¿Ha llegado finalmente el momento de la tokenización?

Mencionar la “tokenización de activos del mundo real” a algunos de mis colegas más antiguos de CoinDesk puede provocar miradas de desaprobación: ya lo han oído antes.

Pero a riesgo de caer en el “Esta vez es diferente” trampa del Optimism , yo diría que el rumor actual en torno a “RWA” parece más real e impactante que la charla de 2018 sobre “tokens de seguridad” y “valores tokenizados” (que, como Noelle Acheson nos recordó recientemente:) no son lo mismo.

La idea de que la Tecnología blockchain y los tokens nativos pueden representar activos fuera de la cadena —valores financieros como acciones y bonos, o derechos comerciales como cuentas por cobrar, bienes inmuebles fraccionados o arte— existe desde hace tiempo. El concepto suele encontrar auge en momentos de desplome del mercado, cuando surge una reacción pública contra tokens Cripto nativos como Bitcoin y ether, como ocurrió tras el estallido de la burbuja de las ofertas iniciales de monedas (OIM) en 2018 y, ahora, en la era posterior a FTX. En esos momentos, surge la idea de que es más aceptable para la mayoría convertir activos familiares, relativamente estables y preregulados en activos digitales basados ​​en blockchain que apostar por las Cripto puras.

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Los puristas de la blockchain suelen rechazar este modelo, tanto en las buenas como en las malas, señalando que rompe la estructura descentralizada de las blockchains, ya que ahora se debe confiar en alguien o en alguna institución centralizada para identificar, representar y certificar el valor de los activos en la cadena. Además, muchos desdeñaron los modelos subyacentes utilizados en los primeros proyectos de tokenización, construidos sobre blockchains con permisos gestionados por consorcios de bancos u otras empresas, un marco centralizado que, según los defensores de las Cripto , no aporta más valor que la opción más eficiente y económica de una base de datos SQL.

El tiempo dirá si la última ola de tokenización, que ha atraído a grandes bancos de Wall Street, al gobierno de Singapur y a gestoras de activos como Wisdom Tree y Hamilton Lane, lleva esta idea más allá de la periferia y la generaliza. Pero hay razones para creer que tiene impulso.

Una de ONE es que los avances tecnológicos en criptografía desde 2018 han impulsado la migración de proyectos de tokenización desde proyectos cerrados y con permisos a plataformas blockchain públicas y sin permisos como Polygon. Esto, a su vez, les ha permitido aprovechar el ritmo más acelerado de innovación que se produce en esas cadenas, incluso en áreas como las pruebas de conocimiento cero, que permiten un equilibrio entre la Privacidad que exigen los inversores y emisores y las ventajas de la programabilidad, la liquidación instantánea y la transparencia de los datos.

Otro factor que impulsa este avance reside en las condiciones económicas. La inflación y el aumento de las tasas de interés obligan a las entidades a buscar nuevos Mercados y eficiencias comerciales, así como a liberar capital inactivo. La idea detrás de la tokenización es que logra todo esto.

Integración

Un líder en este campo es el gestor de fondos con sede en Pensilvania Hamilton Lane, que recientemente... asociado con el proveedor de tokens de seguridad Securitize para tokenizar una parte de su emblemático Equity Opportunities Fund V de 2.100 millones de dólares. Al poner a disposición porciones más pequeñas del fondo, la firma invitó a personas que no pueden firmar cheques de gran tamaño a una cartera de activos de capital privado ilíquidos pero de alto rendimiento normalmente reservados para inversores institucionales.

Otros grandes gestores de fondos están considerando oportunidades diferentes y democratizadoras. La directora ejecutiva de Franklin Templeton, Jenny Johnson,Orador principal en el evento Consensus de CoinDesk en abril, habla sobre la tokenización que ofrece la oportunidad de personalizar las carteras de los inversores individuales en función de sus intereses, incluida la incorporación de nuevos activos exóticos como flujos de regalías tokenizados de sus artistas musicales favoritos.

Wisdom Tree, que incluye entre sus ofertas productos de intercambio de Bitcoin y otras criptomonedas, también se sumó a este grupo en diciembre, cuando Anunció nueve nuevos fondos basados en blockchain aprobados por la Comisión de Bolsa y Valores..

La tendencia no se observa solo en las operaciones de cara al consumidor. Un grupo de grandes bancos, como Citibank, HSBC, BNY Mellon y Wells Fargo,se asoció en noviembre con el Banco de la Reserva Federal de Nueva YorkTokenizar los dólares utilizados en transferencias interbancarias mayoristas. El objetivo es agilizar la compensación y liquidación en la compensación diaria de los pagos entre las cuentas de cada cliente y reducir el riesgo de pagos fallidos.

Los reguladores pierden una oportunidad

Cabe señalar, sin embargo, que el respaldo de facto de la Reserva Federal en este caso es un caso aislado entre las agencias gubernamentales, que se limita a trabajar con unas pocas instituciones altamente reguladas con las que mantiene una estrecha relación a diario. En todo caso, son los gobiernos los que ahora están nadando a contracorriente en la campaña de tokenización.

Esto también es una reacción al desplome del mercado y al desastre de FTX. El mes pasado, el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), organismo multilateral encargado de coordinar la regulación para contener los riesgos sistémicos en las Finanzas internacionales, advirtió que cuando las Finanzas descentralizadas (DeFi) intentan replicar algunas de las funciones del sistema financiero tradicional, heredan y pueden amplificar las vulnerabilidades de dicho sistema. Algunos interpretaron que la tokenización de activos reales, que permitiría que estos tokens interactúen con los agitados Mercados de Cripto de DeFi, podría introducir los riesgos sistémicos de estos últimos en toda la economía global.

Es una de las razones por las que el FSB, el Banco de Pagos Internacionales y el Fondo Monetario Internacional Todos piden una coordinación internacional de la industria de las Cripto..

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Sería una verdadera lástima que dicha misión regulatoria eliminara por completo la tokenización, ya que, si se gestiona adecuadamente, la inclusión de las acciones, bonos y activos comerciales del mundo en la cadena de bloques podría reducir el riesgo sistémico, en lugar de aumentarlo. Un sistema financiero tokenizado con transacciones trazables y liquidadas al instante sería más transparente y ONE, con menor riesgo de fallos comerciales que ocurren cuando la liquidación se retrasa.

Que los activos digitales sean una solución a la inestabilidad podría parecer extraño para quienes erróneamente atribuyen el contagio observado en las plataformas de intercambio de Cripto y los prestamistas el año pasado a la tecnología blockchain. Pero la realidad es que las consecuencias del colapso de FTX, Voyager Digital, Celsius Network, etc., se debieron a abusos por parte de entidades centralizadas cuyas prácticas opacas de gestión de tokens fueron posibles gracias a que operaban fuera de la cadena de bloques, como todas las demás instituciones financieras tradicionales. En teoría, la integración de las transacciones en la cadena de bloques debería compensar estos riesgos y, al mismo tiempo, ampliar el acceso a las oportunidades de inversión.

Como argumentó el ex funcionario del Tesoro John Rizzo en unartículo de Opinión reciente Para CoinDesk, los legisladores deben analizar cómo la tokenización puede fomentar la riqueza generacional en activos como los bienes raíces, poniéndolos a disposición de un grupo más amplio. En cuanto a la tokenización, Rizzo escribió: «Los funcionarios públicos de Washington [D. C.] tienen la oportunidad de unirse y centrarse en impulsar una revolución en activos alternativos que haga realidad el sueño americano para millones de personas».

CORRECCIÓN 6 de marzo, 00:26 UTC:Se corrige para eliminar la referencia a un fondo de arte anterior. Hamilton Lane no fue la entidad detrás de ese proyecto. También se corrige para eliminar la descripción de los activos tokenizados en la reciente oferta de Hamilton Lane como negociables. No lo son.