Le moment de la tokenisation est-il enfin arrivé ?

Mentionner la « tokenisation des actifs du monde réel » à certains de mes collègues de longue date chez CoinDesk peut provoquer des roulements d'yeux – ils ont déjà tout entendu.

Mais au risque de tomber dans le «cette fois c'est différent« piège de Optimism , je dirais que le buzz actuel autour de « RWA » semble plus réel et plus percutant que les bavardages de 2018 sur les « jetons de sécurité » et les « titres tokenisés » (qui, comme Noelle Acheson nous l'a rappelé récemment,ne sont pas la même chose.)

L'idée que la Technologies blockchain et les jetons natifs puissent représenter des actifs hors chaîne – des titres financiers comme des actions et des obligations, ou des droits commerciaux comme des créances commerciales et des biens immobiliers ou artistiques fractionnés – existe depuis un certain temps. Ce concept a tendance à trouver un écho favorable lors des krachs boursiers, lorsqu'une réaction publique se manifeste contre les jetons Crypto natifs comme le Bitcoin et l'ether – comme ce fut le cas après l'éclatement de la bulle des ICO en 2018 et, aujourd'hui, à l'ère post-FTX. Dans ces moments-là, un état d'esprit émerge : il est plus acceptable pour le grand public de convertir des actifs familiers, relativement stables et pré-réglementés en actifs numériques basés sur la blockchain que de miser sur la Crypto pure.

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Les puristes de la blockchain rejettent souvent ce modèle, que ce soit en période de prospérité ou de crise, soulignant qu'il brise la structure « sans confiance » des blockchains décentralisées, car il faut désormais faire confiance à une personne ou à une institution centralisée pour identifier, représenter et attester de la valeur des actifs sur la chaîne. De plus, nombreux étaient ceux qui rejetaient les modèles sous-jacents utilisés dans les premiers projets de tokenisation, qui reposaient sur des blockchains autorisées gérées par des consortiums de banques ou d'autres entreprises, un cadre centralisé que les défenseurs des Crypto considèrent comme n'apportant pas plus de valeur ajoutée que l'option plus efficace et moins coûteuse d'une base de données SQL.

L'avenir nous dira si la dernière vague de tokenisation – qui a attiré de grandes banques de Wall Street, le gouvernement singapourien et des gestionnaires d'actifs comme Wisdom Tree et Hamilton Lane – propulsera cette idée au-delà des marges et la généralisera. Mais il y a des raisons de croire qu'elle a le vent en poupe.

ONE , les avancées technologiques en cryptographie depuis 2018 ont encouragé les projets de tokenisation à migrer de projets fermés et autorisés vers des plateformes blockchain publiques et sans autorisation, telles que Polygon. Cela leur a permis de tirer parti du rythme plus rapide de l'innovation sur ces chaînes, notamment dans des domaines tels que les preuves à divulgation nulle de connaissance, qui permettent un équilibre entre la Politique de confidentialité exigée par les investisseurs et les émetteurs et les avantages de la programmabilité, du règlement instantané et de la transparence des données.

Un autre facteur à l'origine de cette avancée réside dans la conjoncture économique. L'inflation et la hausse des taux d'intérêt obligent les entités à rechercher de nouveaux Marchés et de nouvelles efficacités commerciales, ainsi qu'à libérer des capitaux dormants. L'objectif de la tokenisation est d'atteindre tous ces objectifs.

Intégration

ONEun des leaders dans ce domaine est le gestionnaire de fonds Hamilton Lane, basé en Pennsylvanie, qui a récemment en partenariat avec le fournisseur de jetons de sécurité Securitize pour tokeniser une partie de son fonds phare Equity Opportunities Fund V de 2,1 milliards de dollars. En rendant disponibles des portions plus petites du fonds, la société a invité des personnes qui ne peuvent T écrire de chèques géants dans un portefeuille d'actifs de capital-investissement illiquides mais à haut rendement généralement réservés aux investisseurs institutionnels.

D'autres grands gestionnaires de fonds envisagent des opportunités différentes et plus démocratiques. Jenny Johnson, PDG de Franklin Templeton,conférencier principal lors de l'événement Consensus de CoinDesk en avril, parle de la tokenisation offrant la possibilité de personnaliser les portefeuilles des investisseurs individuels en fonction de leurs intérêts, notamment en ajoutant de nouveaux actifs exotiques tels que des flux de redevances tokenisés de leurs artistes musicaux préférés.

Wisdom Tree, qui propose parmi ses offres des produits d'échange de Bitcoin et d'autres cryptomonnaies, s'est également lancé dans cette aventure en décembre, lorsque elle a annoncé neuf nouveaux fonds basés sur la blockchain, approuvés par la Securities and Exchange Commission.

Cette tendance ne se limite pas aux transactions avec les consommateurs. Un groupe de grandes banques, dont Citibank, HSBC, BNY Mellon et Wells Fargo,s'est associé en novembre à la Banque fédérale de réserve de New YorkTokeniser les dollars utilisés dans les transferts interbancaires de gros. L'objectif est d'accélérer les délais de compensation et de règlement des paiements quotidiens entre les comptes clients et de réduire le risque d'échec de paiement.

Les régulateurs ratent une opportunité

Il convient toutefois de noter que l'appui de facto de la Fed constitue un cas isolé parmi les agences gouvernementales, ONE à une collaboration avec quelques institutions hautement réglementées avec lesquelles elle entretient des relations étroites et quotidiennes. En réalité, ce sont les gouvernements qui nagent désormais à contre-courant de la tendance à la tokenisation.

Il s'agit là aussi d'une réaction au krach boursier et à la débâcle de FTX. Le mois dernier, le Conseil de stabilité financière (CSF), organisme multilatéral chargé de coordonner la réglementation afin de contenir les risques systémiques dans la Finance internationale, a averti que lorsque la Finance décentralisée (DeFi) tente de « reproduire certaines fonctions du système financier traditionnel, elle hérite et peut amplifier les vulnérabilités de ce système ». Certains ont interprété cet argument comme signifiant que la tokenisation d'actifs réels, qui permettrait à ces jetons d'interagir avec les Marchés Crypto DeFi en pleine effervescence, pourrait introduire les risques systémiques de ces derniers pour l'ensemble de l'économie mondiale.

C'est ONEune des raisons pour lesquelles le FSB, la Banque des règlements internationaux et le Fonds monétaire international appellent tous à une coordination internationale de l'industrie de la Crypto.

Sur le même sujet : Les décideurs politiques doivent se concentrer sur la tokenisation, et pas seulement sur les jetons

Il serait vraiment dommage qu'une telle mission réglementaire mette fin à la tokenisation, car, si elle est bien gérée, la mise en blockchain des actions, obligations et actifs commerciaux mondiaux pourrait bien réduire le risque systémique, au lieu de l'accroître. Un système financier tokenisé, avec des transactions traçables et réglées instantanément, serait plus transparent et plus ONE, et présenterait moins de risques d'échecs de transaction liés à des retards de règlement.

Que les actifs numériques soient une solution à l'instabilité peut paraître étrange à ceux qui assimilent à tort la contagion observée l'année dernière sur les plateformes d'échange et les prêteurs de Crypto à la technologie blockchain. Mais en réalité, les conséquences de l'effondrement de FTX, Voyager Digital, Celsius Network et consorts découlent des abus d'entités centralisées dont les pratiques opaques de gestion de jetons étaient possibles parce qu'elles opéraient hors chaîne, comme toutes les autres institutions financières traditionnelles. Transférer les transactions sur la chaîne devrait, en théorie, compenser ces risques tout en élargissant l'accès aux opportunités d'investissement.

Comme l'a soutenu l'ancien fonctionnaire du Trésor John Rizzo dans unarticle Analyses récent Pour CoinDesk, les décideurs politiques doivent étudier comment la tokenisation peut contribuer à valoriser la richesse générationnelle dans des actifs tels que l'immobilier, en les rendant accessibles à un public plus large. Rizzo écrit que, grâce à la tokenisation, « les responsables publics de Washington [DC] ont l'occasion de se rassembler et de se concentrer sur la révolution des actifs alternatifs qui permettra à des millions de personnes de réaliser le rêve américain. »

CORRECTION 6 mars, 00:26 UTC :Correction visant à supprimer la référence à un fonds d'art antérieur. Hamilton Lane n'était pas l'entité à l'origine de ce projet. Correction également visant à supprimer la description des actifs tokenisés de la récente offre de Hamilton Lane comme négociables. Or, ils ne le sont pas.