ФРС може бути не в змозі розвернутися, навіть якщо цього захоче

В умовах коливання глобальної економіки та нестабільності на Ринки – останніми прикладами є нещодавній крах британського фунта стерлінгів і ринку BOND – центральні банки стикаються з гострою дилемою, з якою вони T стикалися протягом тривалого часу: вибір між ціновою стабільністю – посиленням грошово-кредитної Політика , KEEP інфляція не вийшла з-під контролю – та фінансовою стабільністю, яка запобігає захопленню фінансових Ринки .

Федеральна резервна система США пообіцяла KEEP підвищувати процентні ставки, поки інфляція не наблизиться до цільового рівня банку в 2%. Але це може означати майже неймовірну перспективу підштовхнути фінансову систему до серйозної проблеми на рівні паніки, що нагадує світову фінансову кризу та пандемію COVID-19.

Американські Ринки зараз, безперечно, перебувають у стресовому стані. Bitcoin (BTC) і ефір (ETH) впали більш ніж на 50% за рік, Nasdaq 100 втратив 30% своєї вартості, а S&P 500 впав на 22%. Ринок BOND , представлений «безризиковими» 20-річними казначейськими BOND США, нібито місце, де можна сховатися під час обвалу активів, продемонстрував нижчу ефективність S&P, втративши 30% у 2022 році.

Історично склалося так, що ФРС вважала своїм пріоритетом порятунок фінансових Ринки, тому що, зрештою, Центральний банк США був створений на початку 20 століття разом з метою зменшення загрози втечі банків. Мандат ФРС на стабільність цін – хоча він неявно прозвучав протягом всієї історії банку – T був чітко введений в закон до 1977 року. Чи може ФРС цього разу поставити пріоритет інфляції над стабільністю ринку?

«Загальна теза полягає в тому, що кожного разу, коли економіка Сполучених Штатів зазнає проблеми або фінансова система зазнає стресу, ФРС може надрукувати гроші та вирішити проблему, і нам T потрібно ні про що турбуватися», — сказав Дік Бове, головний фінансовий стратег Odeon Capital. «Але я думаю, що ми зрозуміли, що ви T можете робити те, що робили ми».

«Вони не збираються відмовлятися від американської економіки з величезною інфляцією лише для того, щоб Уолл-стріт могла бути щасливою», — додав він.

Побачивши панічну кризу на Ринки BOND і валюти своєї країни, Банк Англії в середу вжив заходів для відновлення стабільності, оголосивши про свій намір купити стільки довготермінованих золотих монет, скільки необхідно, щоб зупинити шокуюче зростання ставок за останні кілька тижнів.

Незважаючи на те, що прибутковість американських облігацій не розпродалася настільки приголомшливо, як у Великій Британії, прибутковість BOND США також різко зросла, причому прибутковість 10-річних казначейських облігацій ненадовго досягла 4% у середу, що є найвищим рівнем за понад десять років.

Голові ФРС Джерому Пауелу та його колегам ще попереду довгий шлях, щоб повернути поточний рівень інфляції в 8,3% NEAR до цільового рівня в 2%, Ринки США можуть стати набагато гіршими. Можливо, Федеральному резерву доведеться зробити поворот на кшталт Банку Англії та повернутися до прямої покупки облігацій?

Бов вважає, що США перебувають у «перехідній точці», коли стара методика – ФРС агресивно пом’якшує Політика для приховування кризи – більше T працюватиме. Він прогнозує, що якщо ФРС почне друкувати гроші, щоб допомогти Ринки, інфляція злетить «як ракета».

Бет Енн Бовіно, головний економіст США в S&P Global, сказала, що ФРС, схоже, готова заподіяти Ринки певний короткостроковий біль, щоб досягти довгострокової стабільності.

«Важко знати, що думає ФРС у ці часи, але моє враження таке, що вони точно T хочуть обвалу світового ринку», — сказала вона.

Зі свого боку, офіційні особи ФРС KEEP повторювати, що вони T будуть переходити до спрощеної Політика через хиткі Ринки , а нещодавній DOT графік показує продовження підвищення ставок у 2023 році. Учасники ринку T настільки впевнені, якщо поглянути на ф’ючерсний ринок ФРС, який показує відсутність підвищення ставок протягом усього 2023 року (зниження ставок також не передбачається).

«Це може бути так, що вони говорять, — сказав Бовіно. «Частиною цього є своєрідні вказівки вперед, намагаючись змусити Ринки погодитися, що [ФРС планує] зробити щось подібне, і вони хочуть заслуговувати довіри».

Поточна висока інфляція є частково провиною ФРС

Балансовий баланс ФРС залишався стабільним і становив трохи менше 1 трильйона доларів, поки світова фінансова криза 2008 року не змусила центральний банк збільшити його більш ніж удвічі до трохи більше 2 трильйонів доларів. Під час розпалу пандемії COVID-19 відбулося більш драматичне зростання, коли Федеральна резервна система дуже швидко додала до свого балансу ще 3 трильйони доларів, трохи більше ніж кількома натисканнями клавіатури.

На початку цього року активи на балансі ФРС зрештою перевищили майже 9 трильйонів доларів і повільно знизилися до 8,8 трильйона доларів за останньою перевіркою.

Багато економістів кажуть, що частково через реакцію центрального банку на ці дві паніки в США ціни досягли максимуму за чотири десятиліття.

Що стосується біткойнерів, то їм навряд чи потрібно нагадувати, що оригінальна Крипто з’явилася як відповідь на фінансову допомогу глобальної фінансової кризи. «Канцлер на порозі другої допомоги банкам», — йшлося в повідомленні, вставленому Сатоші Накамото в перший в історії блок Bitcoin (блок Genesis) у січні 2009 року.

«Якби вони T були такими дурними, як проводили Політика раніше, ми були б у набагато кращій формі», — сказав Стівен Бліц, головний економіст TS Lombard. «Ринок акцій ніколи б не досяг такого високого рівня, а дохідність BOND нормалізувалася б рік тому».

Тим часом у фінансовому плані державний борг США перевищив 30 трильйонів доларів у 2021 році, що тепер значно перевищує обсяг виробництва США (ВВП становив 23 трильйони доларів у 2021 році та, як очікується, становитиме близько 25 трильйонів доларів у 2022 році). Проблема боргу була актуальною протягом десятиліть, але реакція на світову фінансову кризу та пандемію прискорила цю тенденцію.

"Вони просто T можуть KEEP збільшувати борг", - сказав Бове. «У якийсь момент ви досягаєте точки, коли борг стає настільки величезним, що його просто T повернути, Сполучені Штати не можуть повернути свій борг».

Бов сказав, що інвестори, схоже, роблять ставку на те, що ФРС припинить посилювати монетарну Політика , якщо фінансові Ринки почнуть падати – подібно до капітуляції Банку Англії.

ФРС «не боїться, що світ наближається до кінця», — сказав Бліц.