O Fed pode não ser capaz de fazer uma mudança de rumo, mesmo que assim o deseje

Com a economia global cambaleando e os Mercados em turbulência — a recente queda da libra esterlina e do mercado de BOND sendo os exemplos mais recentes — os bancos centrais estão enfrentando um dilema agudo com o qual T lidavam há muito tempo: escolher entre estabilidade de preços — apertar a Política monetária para KEEP que a inflação saia do controle — e estabilidade financeira — impedir que os Mercados financeiros paralisem.

O Federal Reserve dos EUA prometeu KEEP aumentando as taxas de juros até que a inflação retorne para mais perto da meta do banco de 2%. Mas isso pode significar a perspectiva quase impensável de empurrar o sistema financeiro para o tipo de problema sério e de nível de pânico que lembra a crise financeira global e a pandemia da COVID-19.

Os Mercados americanos estão inegavelmente em estresse agora. Bitcoin (BTC) e ether (ETH) caíram mais de 50% no ano, o Nasdaq 100 perdeu 30% de seu valor e o S&P 500 perdeu 22%. Supostamente um lugar para se esconder durante quedas de ativos, o mercado de BOND — representado pelo BOND do Tesouro dos EUA de 20 anos "sem risco" — teve desempenho inferior ao do S&P, perdendo 30% em 2022.

Historicamente, o Fed tem feito da sua prioridade vir em socorro dos Mercados financeiros porque, afinal, o banco central dos EUA foi formado no início do século XX com a objetivo de reduzir a ameaça de corridas bancárias. O mandato de estabilidade de preços do Fed – embora implícito em toda a história do banco – T foi explicitamente colocado em lei até 1977. O Fed poderia priorizar a inflação em vez da estabilidade do mercado desta vez?

“A tese geral é que sempre que a economia dos Estados Unidos entra em apuros ou o sistema financeiro está estressado, o Fed pode imprimir dinheiro e resolver o problema e T precisamos nos preocupar com nada”, disse Dick Bove, estrategista financeiro chefe da Odeon Capital. “Mas acho que o que aprendemos é que você T pode fazer o que temos feito.”

“Eles não vão desistir da economia americana com uma inflação massiva só para que Wall Street fique feliz”, acrescentou.

Vendo o colapso alarmante nos Mercados de BOND e câmbio do país, o Banco da Inglaterra tomou medidas na quarta-feira para restaurar a estabilidade, anunciando sua intenção de comprar quantos títulos públicos de longo prazo forem necessários para deter o aumento chocante nas taxas nas últimas semanas.

Embora não tenham sofrido uma liquidação tão impressionante quanto a do Reino Unido, os rendimentos dos BOND dos EUA também subiram acentuadamente, com o rendimento do Tesouro de 10 anos atingindo brevemente 4% na quarta-feira, o nível mais alto em mais de uma década.

Com um longo caminho ainda pela frente para o presidente do Fed, Jerome Powell, e seus colegas para trazer o nível atual de inflação de 8,3% de volta para NEAR de sua meta de 2%, os Mercados dos EUA podem ficar muito piores. O Fed pode precisar fazer um pivô à la Bank of England e retornar às compras diretas de títulos?

Bove acredita que os EUA estão em um “ponto de transição” no qual o velho manual – o Fed flexibilizando agressivamente a Política para encobrir uma crise – T funcionará mais. Ele prevê que se o Fed começar a imprimir dinheiro para ajudar os Mercados, a inflação decolará “como um foguete”.

Beth Ann Bovino, economista-chefe dos EUA na S&P Global, disse que o Fed parece estar disposto a submeter os Mercados a alguma dor de curto prazo para alcançar estabilidade de longo prazo.

“É difícil saber o que o Fed está pensando nesses tempos, mas minha impressão é que eles certamente T querem um colapso do mercado global”, disse ela.

Por sua vez, as autoridades do Fed KEEP reiterando que T adotarão uma Política mais flexível devido à instabilidade dos Mercados , e o gráfico de DOT recente mostra aumentos contínuos nas taxas até 2023. Os participantes do mercado T têm tanta certeza, com uma olhada no mercado futuro de fundos do Fed mostrando que não há aumentos nas taxas precificados para todo o ano de 2023 (nenhum corte nas taxas está precificado também).

“Pode ser que eles estejam falando a conversa”, disse Bovino. “Parte disso é uma espécie de orientação futura, tentando fazer com que os Mercados concordem que [o Fed planeja] fazer algo assim, e eles querem ser confiáveis.”

A alta inflação atual é em parte culpa do Fed

Os saldos do balanço do Fed permaneceram estáveis em pouco menos de US$ 1 trilhão até que a crise financeira global em 2008 forçou o banco central a mais que dobrá-los para pouco mais de US$ 2 trilhões. Houve um aumento mais dramático durante o auge da pandemia da COVID-19, quando o Fed, em um prazo muito curto, adicionou outros US$ 3 trilhões ao seu balanço com pouco mais do que alguns cliques no teclado.

Os ativos no balanço do Fed eventualmente atingiram um pico de pouco menos de US$ 9 trilhões no início deste ano e lentamente caíram para US$ 8,8 trilhões na última verificação.

Muitos economistas dizem que é em parte por causa da resposta do banco central a esses dois pânicos que os preços nos EUA estão atingindo a maior alta em quatro décadas.

Quanto aos bitcoiners, eles dificilmente precisam ser lembrados de que a Cripto original surgiu como uma resposta aos resgates da crise financeira global. “Chanceler à beira do segundo resgate para bancos”, dizia a mensagem incorporada por Satoshi Nakamoto no primeiro bloco do Bitcoin (o bloco Genesis) em janeiro de 2009.

“Se eles T tivessem sido tão estúpidos da maneira como fizeram Política antes, então estaríamos em muito melhor forma”, disse Steven Blitz, economista-chefe da TS Lombard. “O mercado de ações nunca teria chegado tão alto e os rendimentos dos BOND teriam se normalizado um ano atrás.”

Enquanto isso, no lado fiscal, a dívida pública dos EUA ultrapassou US$ 30 trilhões em 2021, agora bem acima da produção econômica dos EUA (o PIB era de US$ 23 trilhões em 2021 e espera-se que seja de cerca de US$ 25 trilhões em 2022). A dívida tem sido um problema contínuo por décadas, mas as respostas à crise financeira global e à pandemia aceleraram a tendência.

“Eles simplesmente T podem KEEP aumentando a dívida”, disse Bove. “Em algum momento você chega a um ponto em que a dívida se torna tão enorme que simplesmente T pode ser paga, os Estados Unidos não conseguem pagar sua dívida.”

Bove disse que os investidores parecem estar apostando que o Fed deixará de apertar a Política monetária se os Mercados financeiros começarem a afundar – semelhante à capitulação do Banco da Inglaterra.

O Fed “não está com medo de que o mundo esteja chegando ao fim”, disse Blitz.