ФРС не сможет изменить курс, даже если захочет

В условиях нестабильности мировой экономики и потрясений на Рынки (последними примерами служат недавний крах британского фунта и рынка BOND ) центральные банки столкнулись с острой дилеммой, с которой они T сталкивались уже давно: выбор между ценовой стабильностью (ужесточение денежно-кредитной Политика для KEEP выхода инфляции из-под контроля) и финансовой стабильностью (предотвращение краха финансовых Рынки ).

Федеральная резервная система США пообещала KEEP повышать процентные ставки до тех пор, пока инфляция не приблизится к целевому показателю банка в 2%. Но это может означать почти немыслимую перспективу ввергнуть финансовую систему в серьезную, паническую ситуацию, напоминающую мировой финансовый кризис и пандемию COVID-19.

Американские Рынки , несомненно, сейчас в стрессе. Bitcoin (BTC) и эфир (ETH) упали более чем на 50% за год, Nasdaq 100 потерял 30% своей стоимости, а S&P 500 потерял 22%. Якобы место, где можно спрятаться во время краха активов, рынок BOND — представленный «безрисковыми» 20-летними казначейскими BOND США — показал худшие результаты, чем S&P, потеряв 30% в 2022 году.

Исторически сложилось так, что ФРС поставила перед собой задачу спасения финансовых Рынки, поскольку, в конце концов, центральный банк США был сформирован в начале 20-го века цель снижения угрозы банковских набегов. Мандат ФРС на поддержание ценовой стабильности, хотя и подразумевался на протяжении всей истории банка, T был прямо закреплен в законе до 1977 года. Может ли ФРС на этот раз отдать приоритет инфляции над рыночной стабильностью?

«Общий тезис заключается в том, что всякий раз, когда экономика США сталкивается с проблемами или финансовая система испытывает стресс, ФРС может напечатать деньги и решить проблему, и нам T придется ни о чем беспокоиться», — сказал Дик Боув, главный финансовый стратег Odeon Capital. «Но я думаю, что мы усвоили, что T делать то, что мы делали».

«Они не собираются отказываться от американской экономики с ее огромной инфляцией только ради того, чтобы Уолл-стрит была довольна», — добавил он.

Наблюдая панический обвал на Рынки BOND и валют своей страны, Банк Англии в среду предпринял шаги по восстановлению стабильности, объявив о своем намерении выкупить столько долгосрочных государственных облигаций, сколько необходимо, чтобы остановить шокирующий рост ставок за последние несколько недель.

Хотя распродажа облигаций в США не была столь захватывающей, как в Великобритании, доходность BOND США также резко выросла: доходность 10-летних казначейских облигаций в среду ненадолго достигла 4%, что является самым высоким показателем за более чем десятилетие.

Поскольку председателю ФРС Джерому Пауэллу и его коллегам предстоит еще долгий путь, чтобы вернуть текущий уровень инфляции в 8,3% к NEAR показателю в 2%, ситуация на американских Рынки может значительно ухудшиться. Может быть, ФРС следует сделать поворот а-ля Банк Англии и вернуться к прямым покупкам облигаций?

Боув считает, что США находятся в «переходной точке», в которой старая схема — агрессивное смягчение Политика ФРС для маскировки кризиса — больше T будет работать. Он предсказывает, что если ФРС начнет печатать деньги, чтобы помочь Рынки, инфляция взлетит «как ракета».

Бет Энн Бовино, главный экономист США в S&P Global, заявила, что ФРС, похоже, готова подвергнуть Рынки краткосрочным испытаниям, чтобы добиться долгосрочной стабильности.

«Трудно понять, о чем думает ФРС в это время, но у меня сложилось впечатление, что они определенно T хотят обвала мирового рынка», — сказала она.

Со своей стороны, представители ФРС KEEP повторять, что T будут менять Политика из-за нестабильности Рынки , а недавний DOT график показывает продолжение повышения ставок в 2023 году. Участники рынка T так уверены, и взгляд на рынок фьючерсов на федеральные фонды показывает, что повышения ставок не заложены в цены на весь 2023 год (ни одно снижение ставок также не заложено в цены).

«Возможно, они просто болтают», — сказал Бовино. «Частично это своего рода предварительный прогноз, попытка заставить Рынки согласиться с тем, что [ФРС планирует] сделать что-то подобное, и они хотят заслужить доверие».

Текущая высокая инфляция — это отчасти вина ФРС

Балансовые показатели ФРС оставались стабильными на уровне чуть менее $1 трлн, пока мировой финансовый кризис 2008 года не заставил центральный банк увеличить их более чем вдвое до чуть более $2 трлн. Более резкий скачок произошел в разгар пандемии COVID-19, когда ФРС в кратчайшие сроки добавила еще $3 трлн к своему балансу всего лишь несколькими щелчками клавиатуры.

Активы на балансе ФРС в начале этого года в конечном итоге превысили отметку в 9 триллионов долларов и медленно снизились до 8,8 триллиона долларов по последней проверке.

Многие экономисты утверждают, что отчасти именно из-за реакции центральных банков на эти две паники в США наблюдаются цены на уровне, достигшем четырехдесятилетнего максимума.

Что касается биткойнеров, то им вряд ли нужно напоминать, что изначально Криптo появилась в ответ на спасение мирового финансового кризиса. «Канцлер на грани второго спасения банков», — гласило сообщение, вставленное Сатоши Накамото в первый блок биткойна (блок Genesis) в январе 2009 года.

«Если бы они T были такими глупыми в своей Политика до этого, то мы были бы в гораздо лучшей форме», — сказал Стивен Блитц, главный экономист TS Lombard. «Рынок акций никогда бы не поднялся так высоко, а доходность BOND нормализовалась бы год назад».

Между тем, с фискальной стороны, государственный долг США превысил $30 трлн в 2021 году, что теперь намного превышает объем производства США (ВВП составил $23 трлн в 2021 году и, как ожидается, составит около $25 трлн в 2022 году). Долг был постоянной проблемой на протяжении десятилетий, но реакция на мировой финансовый кризис и пандемию ускорила эту тенденцию.

«Они просто T могут KEEP увеличивать долг», — сказал Боув. «В какой-то момент вы достигаете точки, когда долг становится настолько огромным, что его просто T выплатить, Соединенные Штаты не могут выплатить свой долг».

Боув заявил, что инвесторы, по всей видимости, делают ставку на то, что ФРС прекратит ужесточать денежно-кредитную Политика , если финансовые Рынки начнут рушиться — подобно капитуляции Банка Англии.

ФРС «не боится, что миру приходит конец», сказал Блитц.