La Reserva Federal podría no ser capaz de pivotear incluso si así lo desea

Con la economía mundial tambaleándose y los Mercados en crisis – la reciente caída de la libra esterlina y del mercado de BOND son los últimos ejemplos – los bancos centrales se enfrentan a un grave dilema que no han abordado durante mucho tiempo: elegir entre la estabilidad de precios – endurecer la Regulación monetaria para KEEP que la inflación se dispare – y la estabilidad financiera – evitar que los Mercados financieros se paralicen.

La Reserva Federal de Estados Unidos se ha comprometido a KEEP subiendo los tipos de interés hasta que la inflación se acerque a su objetivo del 2%. Pero eso podría implicar la perspectiva casi impensable de llevar al sistema financiero a una crisis grave, de nivel de pánico, similar a la crisis financiera mundial y la pandemia de COVID-19.

Los Mercados estadounidenses están innegablemente bajo tensión en estos momentos. Bitcoin (BTC) y ether (ETH) han caído más del 50% en lo que va del año, el Nasdaq 100 ha perdido el 30% de su valor y el S&P 500 ha perdido el 22%. Supuestamente un refugio durante las caídas de los activos, el mercado de BOND —representado por el BOND del Tesoro estadounidense a 20 años "libre de riesgo"— ha tenido un rendimiento inferior al del S&P, perdiendo un 30% en 2022.

Históricamente, la Reserva Federal ha considerado una prioridad acudir al rescate de los Mercados financieros porque, después de todo, el banco central estadounidense se formó a principios del siglo XX con el objetivo de reducir la amenaza de corridas bancariasEl mandato de estabilidad de precios de la Reserva Federal, aunque implícito a lo largo de la historia del banco, no se convirtió explícitamente en ley hasta 1977. ¿Podría la Reserva Federal priorizar la inflación por sobre la estabilidad del mercado esta vez?

“La tesis general es que, siempre que la economía estadounidense se ve en dificultades o el sistema financiero se ve sometido a tensiones, la Reserva Federal puede imprimir dinero y resolver el problema, sin que T que preocuparnos por nada”, dijo Dick Bove, estratega financiero jefe de Odeon Capital. “Pero creo que lo que hemos aprendido es que no se puede seguir haciendo lo que hemos estado haciendo”.

"No van a abandonar la economía estadounidense con una inflación masiva sólo para que Wall Street pueda estar contento", añadió.

Ante el pánico que se desató en los Mercados de BOND y divisas de su país, el Banco de Inglaterra tomó medidas el miércoles para restablecer la estabilidad, anunciando su intención de comprar tantos bonos del Estado a largo plazo como sean necesarios para detener el alarmante aumento de las tasas de las últimas semanas.

Si bien no se han vendido de forma tan espectacular como en el Reino Unido, los rendimientos de los BOND estadounidenses también han subido marcadamente: el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años tocó brevemente el 4% el miércoles, el nivel más alto en más de una década.

Con un largo camino por recorrer para que el presidente de la Fed, Jerome Powell, y sus colegas reduzcan la inflación actual del 8,3 % a NEAR de su objetivo del 2 %, los Mercados estadounidenses podrían empeorar considerablemente. ¿Tendría la Fed que hacer un cambio de rumbo como el Banco de Inglaterra y volver a la compra directa de bonos?

Bove cree que Estados Unidos se encuentra en un punto de transición en el que la vieja estrategia —la Fed flexibilizando agresivamente la Regulación para disimular una crisis— ya no funcionará. Predice que si la Fed empieza a imprimir dinero para ayudar a los Mercados, la inflación se disparará como un cohete.

Beth Ann Bovino, economista jefe para Estados Unidos de S&P Global, dijo que la Fed parece estar dispuesta a someter a los Mercados a algunos sufrimientos a corto plazo para lograr la estabilidad a largo plazo.

"Es difícil saber qué está pensando la Fed en estos tiempos, pero mi impresión es que ciertamente no quieren tener un colapso del mercado global", dijo.

Por su parte, los funcionarios de la Fed KEEP reiterando que no cambiarán a una Regulación más flexible debido a la inestabilidad de los Mercados y el reciente gráfico de DOT muestra continuas subas de tasas hasta 2023. Los participantes del mercado no están tan seguros, y un vistazo al mercado de futuros de fondos federales muestra que no se han descontado subas de tasas para todo 2023 (tampoco se han descontado recortes de tasas).

"Podría ser que estén hablando por hablar", dijo Bovino. "Parte de esto es una especie de orientación a futuro, intentando que los Mercados acepten que [la Fed planea] hacer algo así, y quieren ser creíbles".

La alta inflación actual es en parte culpa de la Fed

El balance de la Reserva Federal se mantuvo estable en poco menos de un billón de dólares hasta que la crisis financiera mundial de 2008 obligó al banco central a duplicarlo con creces, hasta superar los dos billones. Hubo un aumento más drástico durante el auge de la pandemia de COVID-19, cuando la Reserva Federal añadió rápidamente otros tres billones de dólares a su balance con apenas unos clics.

Los activos en el balance de la Reserva Federal finalmente alcanzaron un máximo de poco menos de 9 billones de dólares a principios de este año, y lentamente han bajado a 8,8 billones de dólares en la última verificación.

Muchos economistas dicen que es en parte debido a la respuesta del banco central a esos dos pánicos que Estados Unidos está viendo los precios en un nivel máximo en cuatro décadas.

En cuanto a los bitcoiners, no hace falta recordarles que la Cripto original surgió como respuesta a los rescates de la crisis financiera mundial. «El Ministro de Hacienda al borde de un segundo rescate bancario», rezaba el mensaje insertado por Satoshi Nakamoto en el primer bloque de Bitcoin (el bloque Génesis) en enero de 2009.

"Si no hubieran sido tan ingenuos con las Regulación que implementaron antes, estaríamos en una situación mucho mejor", dijo Steven Blitz, economista jefe de TS Lombard. "El mercado de valores nunca habría alcanzado ese nivel y los rendimientos de los BOND se habrían normalizado hace un año".

Mientras tanto, en el ámbito fiscal, la deuda pública estadounidense superó los 30 billones de dólares en 2021, muy por encima de la producción económica estadounidense (el PIB fue de 23 billones de dólares en 2021 y se prevé que alcance los 25 billones de dólares en 2022). La deuda ha sido un problema persistente durante décadas, pero las respuestas a la crisis financiera mundial y la pandemia aceleraron la tendencia.

“Simplemente no pueden KEEP aumentando la deuda”, dijo Bove. “Llega un momento en que la deuda se vuelve tan enorme que simplemente no se puede pagar; Estados Unidos no puede pagar su deuda”.

Bove dijo que los inversores parecen estar apostando a que la Fed dejará de ajustar la Regulación monetaria si los Mercados financieros empiezan a hundirse, de forma similar a la capitulación del Banco de Inglaterra.

“La Reserva Federal no tiene miedo de que el mundo se esté acabando”, afirmó Blitz.