La Fed pourrait ne pas être en mesure de pivoter même si elle le souhaite

Alors que l'économie mondiale est en difficulté et que les Marchés sont en pleine turbulence – le récent krach de la livre sterling et du marché BOND en étant les derniers exemples – les banques centrales sont confrontées à un dilemme aigu auquel elles n'ont T été confrontées depuis longtemps : choisir entre la stabilité des prix – resserrer la Juridique monétaire pour KEEP l'inflation de s'envoler hors de contrôle – et la stabilité financière – empêcher les Marchés financiers de se paralyser.

La Réserve fédérale américaine s'est engagée à KEEP ses taux d'intérêt à la hausse jusqu'à ce que l'inflation se rapproche de son objectif de 2 %. Mais cela pourrait signifier la perspective quasi impensable de plonger le système financier dans une situation de crise grave et panique, comparable à celle de la crise financière mondiale et de la pandémie de COVID-19.

Les Marchés américains sont indéniablement sous tension en ce moment. Le Bitcoin (BTC) et l'Ether (ETH) ont chuté de plus de 50 % sur l'année, le Nasdaq 100 a perdu 30 % de sa valeur et le S&P 500 a perdu 22 %. Censé servir de refuge lors des krachs boursiers, le marché BOND – représenté par les BOND du Trésor américain à 20 ans « sans risque » – a sous-performé le S&P, perdant 30 % en 2022.

Historiquement, la Fed a fait de sa priorité de venir au secours des Marchés financiers car, après tout, la banque centrale américaine a été créée au début du 20e siècle avec le objectif de réduire la menace de panique bancaireLe mandat de stabilité des prix de la Fed – bien qu’implicite tout au long de l’histoire de la banque – T été explicitement inscrit dans la loi qu’en 1977. La Fed pourrait-elle donner la priorité à l’inflation plutôt qu’à la stabilité du marché cette fois-ci ?

« L'idée générale est que, dès que l'économie américaine est en difficulté ou que le système financier est sous tension, la Fed peut imprimer de la monnaie et résoudre le problème, T que nous ayons à nous soucier de quoi que ce soit », a déclaré Dick Bove, stratège financier en chef chez Odeon Capital. « Mais je pense que nous avons appris qu'on ne peut T continuer comme nous. »

« Ils ne vont pas abandonner l’économie américaine avec une inflation massive juste pour que Wall Street soit content », a-t-il ajouté.

Constatant l'effondrement paniqué des Marchés BOND et monétaires de son pays, la Banque d'Angleterre a pris mercredi des mesures pour rétablir la stabilité, annonçant son intention d'acheter autant de titres d'État à long terme que nécessaire afin de stopper la hausse choquante des taux au cours des dernières semaines.

Bien que la baisse ne soit pas aussi spectaculaire qu'au Royaume-Uni, les rendements des BOND américaines ont également fortement augmenté, le rendement du Trésor à 10 ans atteignant brièvement 4 % mercredi, le niveau le plus élevé depuis plus d'une décennie.

Alors que le président de la Fed, Jerome Powell, et ses collègues ont encore un long chemin à parcourir pour ramener l'inflation actuelle de 8,3 % à un NEAR de son objectif de 2 %, la Marchés américains pourrait s'aggraver considérablement. La Fed devrait-elle opérer un changement de cap à l'instar de la Banque d'Angleterre et revenir à des achats massifs d'obligations ?

Bove estime que les États-Unis se trouvent à un « point de transition » où la stratégie traditionnelle – la Fed assouplissant fortement Juridique pour masquer une crise – T fonctionnera plus. Il prédit que si la Fed commence à imprimer de la monnaie pour soutenir les Marchés, l'inflation s'envolera « comme une fusée ».

Beth Ann Bovino, économiste en chef américaine chez S&P Global, a déclaré que la Fed semble disposée à faire subir aux Marchés des difficultés à court terme afin d'atteindre une stabilité à long terme.

« Il est difficile de savoir ce que pense la Fed en ces temps difficiles, mais j'ai l'impression qu'elle ne veut certainement T d'un effondrement du marché mondial », a-t-elle déclaré.

De leur côté, les responsables de la Fed KEEP de répéter qu'ils ne se tourneront T vers une Juridique plus souple en raison de Marchés instables et le récent graphique à DOT montre des hausses de taux continues jusqu'en 2023. Les acteurs du marché T sont pas si sûrs, un coup d'œil au marché à terme des fonds fédéraux ne montrant aucune hausse de taux intégrée pour l'ensemble de 2023 (aucune baisse de taux n'est intégrée non plus).

« Il se pourrait qu'ils ne fassent que des discours », a déclaré Bovino. « Il s'agit en partie d'une sorte d'orientation prospective, visant à convaincre les Marchés que [la Fed prévoit] une telle mesure, et ils veulent être crédibles. »

L’inflation élevée actuelle est en partie la faute de la Fed

Le bilan de la Fed est resté stable à un peu moins de 1 000 milliards de dollars jusqu'à ce que la crise financière mondiale de 2008 oblige la banque centrale à plus que doubler ce montant pour le porter à un peu plus de 2 000 milliards de dollars. La hausse a été encore plus spectaculaire au plus fort de la pandémie de COVID-19, lorsque la Fed a rapidement ajouté 3 000 milliards de dollars supplémentaires à son bilan en quelques clics seulement.

Les actifs du bilan de la Fed ont finalement atteint un peu moins de 9 000 milliards de dollars plus tôt cette année, et sont lentement redescendus à 8 800 milliards de dollars lors du dernier contrôle.

De nombreux économistes affirment que c’est en partie à cause de la réponse de la banque centrale à ces deux paniques que les prix aux États-Unis atteignent leur plus haut niveau depuis quatre décennies.

Quant aux bitcoiners, il est inutile de leur rappeler que la Crypto originale est née en réponse aux plans de sauvetage de la crise financière mondiale. « Le chancelier est sur le point d'accorder un deuxième plan de sauvetage aux banques », pouvait-on lire dans le message intégré par Satoshi Nakamoto au tout premier bloc de Bitcoin (le bloc Genesis) en janvier 2009.

« S'ils n'avaient T été aussi stupides dans leur Juridique antérieure, nous serions en bien meilleure posture », a déclaré Steven Blitz, économiste en chef chez TS Lombard. « Le marché boursier n'aurait jamais atteint un tel niveau et les rendements BOND se seraient normalisés il y a un an. »

Parallèlement, sur le plan budgétaire, la dette publique américaine a dépassé les 30 000 milliards de dollars en 2021, un niveau désormais bien supérieur à la production économique américaine (le PIB était de 23 000 milliards de dollars en 2021 et devrait atteindre environ 25 000 milliards de dollars en 2022). La dette est un problème récurrent depuis des décennies, mais les réponses à la crise financière mondiale et à la pandémie ont accéléré cette tendance.

« Ils ne peuvent tout simplement T KEEP à accroître la dette », a déclaré Bove. « À un moment donné, la dette devient si énorme qu'elle ne peut tout simplement T être remboursée. Les États-Unis ne peuvent plus rembourser leur dette. »

Bove a déclaré que les investisseurs semblent parier sur le fait que la Fed cessera de resserrer Juridique monétaire si les Marchés financiers commencent à s'effondrer – à l'instar de la capitulation de la Banque d'Angleterre.

La Fed « n’a pas peur que le monde touche à sa fin », a déclaré Blitz.