Maaaring Hindi Makapag-pivot ang Fed Kahit Gusto Nito

Dahil sa pagkaligalig ng pandaigdigang ekonomiya at kaguluhan ang mga Markets – ang kamakailang pagbagsak ng British pound at market ng BOND ang pinakahuling mga halimbawa – nahaharap ang mga sentral na bangko sa isang matinding dilemma na matagal na nilang T nahaharap: pagpili sa pagitan ng katatagan ng presyo – paghihigpit ng Policy sa pananalapi upang KEEP makontrol ang inflation – at katatagan ng pananalapi – pinipigilan ang pag-agaw ng mga Markets sa pananalapi.

Nangako ang US Federal Reserve na KEEP ang pagtaas ng mga rate ng interes hanggang sa bumalik ang inflation na mas malapit sa target ng bangko na 2%. Ngunit maaaring mangahulugan iyon ng halos hindi maiisip na pag-asa na itulak ang sistema ng pananalapi sa uri ng seryoso, antas ng panic na problema na nakapagpapaalaala sa pandaigdigang krisis sa pananalapi at pandemya ng COVID-19.

Ang mga Markets ng Amerika ay hindi maikakailang nasa stress ngayon. Ang Bitcoin (BTC) at ether (ETH) ay bumaba ng higit sa 50% para sa taon, ang Nasdaq 100 ay nawalan ng 30% ng halaga nito at ang S&P 500 ay bumaba ng 22%. Ipinapalagay na isang lugar na pagtataguan sa panahon ng mga pag-crash ng asset, ang merkado ng BOND – na kinakatawan ng “walang panganib” na 20-taong US Treasury BOND – ay hindi maganda ang pagganap sa S&P, nawalan ng 30% noong 2022.

Sa kasaysayan, ginawang priyoridad ng Fed ang pagsagip sa mga Markets sa pananalapi dahil, pagkatapos ng lahat, ang sentral na bangko ng US ay nabuo noong unang bahagi ng ika-20 siglo na may layunin ng pagbabawas ng banta ng bank runs. Ang utos ng katatagan ng presyo ng Fed - kahit na implicit sa buong kasaysayan ng bangko - ay T tahasang inilagay sa batas hanggang 1977. Maaari bang unahin ng Fed ang inflation kaysa sa katatagan ng merkado sa oras na ito?

"Ang pangkalahatang thesis ay sa tuwing nagkakaproblema ang ekonomiya ng Estados Unidos o nadidiin ang sistema ng pananalapi, na ang Fed ay maaaring mag-print ng pera at malutas ang problema at T namin kailangang mag-alala tungkol sa anumang bagay," sabi ni Dick Bove, punong financial strategist sa Odeon Capital. "Ngunit sa palagay ko ang natutunan namin ay T mo magagawa ang ginagawa namin."

"Hindi nila ibibigay ang ekonomiya ng Amerika na may napakalaking inflation para lamang maging masaya ang Wall Street," dagdag niya.

Nang makita ang gulat na pagbagsak sa mga Markets ng BOND at pera ng bansa nito, ang Bank of England noong Miyerkules ay gumawa ng mga hakbang upang maibalik ang katatagan, na inihayag ang intensyon nitong bumili ng maraming pangmatagalang gilt hangga't kinakailangan upang mapigilan ang nakakagulat na pagtaas ng mga rate sa nakalipas na ilang linggo.

Bagama't hindi nabenta sa kahanga-hangang paraan tulad ng UK, ang mga yield ng BOND ng US ay tumaas din nang husto, na ang 10-taong Treasury yield ay panandaliang umabot sa 4% noong Miyerkules, ang pinakamataas na antas sa mahigit isang dekada.

Sa mahabang daan para kay Fed Chair Jerome Powell at sa kanyang mga kasamahan na ibalik ang kasalukuyang antas ng inflation na 8.3% pabalik sa NEAR sa 2% na target nito, ang mga Markets sa US ay maaaring lumala nang husto. Maaaring kailanganin ng Fed na gawin ang isang pivot a la sa Bank of England at bumalik sa mga tahasang pagbili ng mga bono?

Naniniwala si Bove na ang US ay nasa "transitional point" kung saan ang lumang playbook - ang Fed na agresibong nagpapagaan ng Policy sa papel sa isang krisis - ay T na gagana. Hinuhulaan niya na kung ang Fed ay magsisimulang mag-print ng pera upang matulungan ang mga Markets, ang inflation ay lalabas "tulad ng isang rocket."

Si Beth Ann Bovino, punong ekonomista ng US sa S&P Global, ay nagsabi na ang Fed ay tila handa na ilagay ang mga Markets sa ilang panandaliang pasakit upang makarating sa pangmatagalang katatagan.

"Mahirap malaman kung ano ang iniisip ng Fed sa mga panahong ito, ngunit ang aking impresyon ay tiyak na T nilang magkaroon ng isang pandaigdigang pagbagsak ng merkado," sabi niya.

Sa bahagi nito, ang mga opisyal ng Fed KEEP na inuulit na T sila lilipat sa mas madaling Policy dahil sa mga nanginginig Markets at ang kamakailang DOT plot ay nagpapakita ng patuloy na pagtaas ng rate hanggang 2023. Ang mga kalahok sa merkado ay T masyadong sigurado, na may isang sulyap sa fed funds futures market na nagpapakita na walang pagtaas ng presyo para sa lahat ng 2023 (walang mga pagbawas sa presyo sa alinman).

"Maaaring pinag-uusapan nila ang usapan," sabi ni Bovino. "Bahagi nito ay uri ng pasulong na patnubay, sinusubukang makuha ang mga Markets na sumang-ayon na [ang plano ng Fed] na gawin ang isang bagay na tulad nito, at nais nilang maging kapani-paniwala."

Ang kasalukuyang mataas na inflation ay bahagyang kasalanan ng Fed

Nanatiling stable ang balance sheet footings ng Fed sa ilalim lamang ng $1 trilyon hanggang sa ang pandaigdigang krisis sa pananalapi noong 2008 ay pinilit ang sentral na bangko na doblehin ang mga ito sa mahigit $2 trilyon lamang. Nagkaroon ng mas kapansin-pansing pagbagsak noong kasagsagan ng pandemya ng COVID-19, nang ang Fed sa napakaikling pagkakasunud-sunod ay nagdagdag ng isa pang $3 trilyon sa balanse nito na may kaunting pag-click sa keyboard.

Ang mga asset sa balanse ng Fed sa kalaunan ay nangunguna lamang sa $9 trilyon mas maaga sa taong ito, at dahan-dahang bumaba sa $8.8 trilyon sa huling pagsusuri.

Sinasabi ng maraming ekonomista na bahagyang dahil sa tugon ng sentral na bangko sa dalawang panic na iyon na nakikita ng U.S. ang mga presyo na tumatakbo sa apat na dekada na mataas.

Tulad ng para sa mga bitcoiners, halos hindi nila kailangang paalalahanan ang orihinal Crypto ay nabuo bilang isang tugon sa mga bailout ng pandaigdigang krisis sa pananalapi. “Chancellor on brink of second bailout for banks,” basahin ang mensaheng naka-embed ni Satoshi Nakamoto sa unang block ng Bitcoin (ang Genesis block) noong Enero 2009.

"Kung T sila naging hangal sa paraan ng kanilang ginawang Policy noon, kung gayon magiging mas mahusay tayo," sabi ni Steven Blitz, punong ekonomista sa TS Lombard. "Ang equity market ay hindi kailanman magiging ganoon kataas at ang mga yield ng BOND ay magiging normal noong isang taon."

Samantala, sa panig ng pananalapi, ang utang ng publiko sa U.S. ay nangunguna sa $30 trilyon noong 2021, ngayon ay mas mataas sa output ng ekonomiya ng U.S. (Ang GDP ay $23 trilyon noong 2021 at inaasahang magiging halos $25 trilyon sa 2022). Ang utang ay isang patuloy na isyu sa loob ng mga dekada, ngunit ang mga tugon sa pandaigdigang krisis sa pananalapi at pandemya ay nagpabilis sa trend.

"T lang nila maaaring KEEP na tumataas ang utang," sabi ni Bove. "Sa isang punto ay umabot ka sa isang punto kung saan ang utang ay nagiging napakalaki na T na ito mababayaran, ang Estados Unidos ay hindi maaaring magbayad ng utang nito."

Sinabi ni Bove na ang mga mamumuhunan ay lumilitaw na tumataya na ang Fed ay titigil sa pagpapahigpit ng Policy sa pananalapi kung ang mga Markets sa pananalapi ay magsisimulang magtatag - katulad ng pagsuko ng Bank of England.

Ang Fed ay "hindi natatakot na ang mundo ay magtatapos," sabi ni Blitz.