ФРС перевертає інфляцію, і це великий ризик

Останнього разу, коли США пережили жахливу інфляцію, у 1980-х роках, надзвичайна економічна ситуація сприймалася настільки жахливо, що Федеральна резервна система, на чолі з Полом Волкером, підвищила процентні ставки на цілих три відсоткові пункти.

Це приблизно в шість разів більше, ніж у більш типовому циклі підвищення ставок, коли ФРС рухається з кроком 0,25 відсоткового пункту.

«Якщо ми не відреагуємо на збільшення, яке може бути досить значним у цей період, ми матимемо справжню проблему з довірою», — сказав Дональд Вінн, колишній високопосадовець Ради Федеральної резервної системи, Волкеру на засіданні ФРС у березні 1980 року, згідно зі стенограмою засідання.

Зрештою, основна процентна ставка центрального банку США була приблизно на п’ять процентних пунктів вищою за рівень інфляції. Збільшення спричинило різкий спад, але намір спрацював: інфляція незабаром спала.

Тепер існує подібний розрив між інфляцією та ставкою федеральних фондів, але зв’язок перевернутий.

Минулого місяця інфляція зросла до нового максимуму за чотири десятиліття в 9,1%, і офіційні особи ФРС стурбовані, хоча кілька керівників центрального банку США заперечували перспективу підвищення ставки на 1 відсотковий пункт, висловлюючи перевагу підвищенню на 0,75 відсоткового пункту.

Такий крок підвищить ставку федеральних фондів до діапазону між 2,25% і 2,5%, що все одно буде щонайменше на 6 процентних пунктів нижче поточного загального рівня інфляції.

Минулого місяця офіційні особи ФРС опублікували свої нові квартальні економічні прогнози, або «DOT графіку», а члени Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC), що встановлює ставки, очікують, що ставка федеральних фондів становитиме 3,4%, а інфляція, за прогнозами, становитиме 5,2% до кінця року.

Справа в тому, що офіційні особи ФРС T діють так швидко, як в епоху Волкера. Деякі провідні економісти кажуть, що це ризик.

«Ми настільки близькі до надзвичайної ситуації з інфляцією, як ми не були за останні 40 років», — сказав Майкл Феролі, головний економіст США в JPMorgan. «Єдине, що заважає цьому стати повномасштабною, безперешкодною надзвичайною ситуацією, — це те, що довгострокові інфляційні очікування все ще здаються досить міцними».

Уважно стежать за динамікою Bitcoin (BTC) ринок, частково тому, що цінова ефективність найбільшої за ринковою капіталізацією Криптовалюта нещодавно корелювалася з акціями США. Швидше підвищення процентних ставок зробить облігації більш привабливими для інвесторів. Вищі витрати на позики з’їдять прибутки компаній і сповільнять темпи інвестицій, що може вплинути на ціни акцій.

Ціна Bitcoin впала приблизно на 49% цього року, наразі близько 23 351 доларів.

Ден Морхед, генеральний директор Pantera Capital, нещодавно написав, що різниця між інфляцією та ставкою федеральних фондів більша, ніж будь-коли в історії. Наразі курс залишається таким же, як і до пандемії коронавірусу, коли інфляція становила 2,3%.

У п'ятницю опитування Мічиганського університету показав що споживачі бачать інфляцію на рівні 2,8% протягом п’ятирічного горизонту, порівняно з очікуваними 3,1% у червні.

Однак зараз інфляція все ще досягає максимуму за чотири десятиліття, і голова ФРС Джером Пауелл зізнався що центральний банк США недооцінив темп зростання споживчих цін і помилився, назвавши його «перехідним». Він також неодноразово говорив, що економіка, завдяки дуже HOT ринку праці, є дуже сильною, тому багато учасників ринку прогнозували підвищення на 100 базисних пунктів (ONE відсотковий пункт) у липні.

Поточна мета ФРС полягає в тому, щоб ставка по федеральних фондах досягла довгострокової нейтральної ставки в 2,5%, але хвилин на останньому засіданні FOMC показують, що офіційні особи планують підвищити ставку, яка підніме ставку до 3,4% цього року.

«Я вважаю, що є вагомі причини для 100 або 125 базисних пунктів, але я вважаю, що ONE з найвагоміших причин для 75 базисних пунктів полягає в тому, що два підвищення на 75 базисних пунктів переводять вас у нейтральне положення, і тоді ви можете починати калібрування звідти», — сказав Феролі.

Але ці виважені розрахунки далекі від швидких екстрених дій, яких Федеральна резервна система вжила для зниження ставок під час обвалу ринку в березні 2020 року через очікуваний економічний вплив пандемії або під час фінансової кризи 2008 року.

Вінсент Рейнхарт, колишній чиновник ФРС, який зараз є головним економістом і макростратегом Dreyfus and Mellon, каже, що важко зрозуміти, як ФРС знизить інфляцію, якщо ставка федеральних фондів залишатиметься від’ємною протягом року, як показують власні прогнози чиновників.

Рейнхарт зазначив, що ФРС ризикує порушити принцип Тейлора.

Згідно з принципом Тейлора, реальна відсоткова ставка повинна бути підвищена «більше, ніж один до одного», коли інфляція зростає, але наразі ставка від’ємна, оскільки вона нижча за інфляцію.

«Це скарга, яку ви можете мати на Федеральний резерв прямо зараз», — сказав Рейнхарт.

Страх втратити довіру

Іншим ризиком легковажності ФРС може бути страх втратити довіру.

Використання ФРС переднє керівництво підготувати та контролювати Ринки до майбутніх підвищень процентних ставок – нововведення останніх десятиліть – працює лише до тих пір, поки інвестори вірять, що офіційні особи будуть Соціальні мережі .

«Пауелл справді, дуже ненавидить дивовижні Ринки», — сказав Рейнхарт. «Він хоче контролювати розповідь і переконатися, що не буде несподіванок».

Минулого місяця представники ФРС змінили свою думку щодо рівня підвищення ставки в останню хвилину після звіту про інфляцію, яка була вищою, ніж очікувалося. Цього разу вони можуть дотримуватися свого початкового плану. Представники ФРС наприкінці травня повідомили, що вони, ймовірно, підвищать процентні ставки на 75 базисних пунктів у липні, враховуючи, що інфляція, як очікується, трохи прискориться в червні. Але незважаючи на те, що ІСЦ виявився набагато вищим за прогноз, ФРС дотримувалася свого плану.

«Я вважаю, що вони, ймовірно, отримали деяку реакцію від того, що, здавалося, було BIT неспокійним на останній зустрічі», — сказав Феролі з JPMorgan про ФРС. "T було здається, що було стабільне просування, і я думаю, що перехід від 75 до 100 базисних пунктів може здатися більш різким. Можливо, більш нестабільним".

Послідовне прийняття рішень до того, як засідання FOMC навіть відбудуться, також підриває важливість дводенних дискусій за закритими дверима.

«FOMC хоче робити кілька речей, і не всі вони узгоджені», — сказав Рейнхарт з Дрейфуса та Меллона. "Вам потрібні вказівки, ви хочете донести до інвесторів, що ви збираєтеся робити зі ставками, щоб вони могли заздалегідь їх оцінити. З іншого боку, ви також хочете реагувати на вхідну інформацію. Якщо ви даєте вказівки, які не описані вхідною інформацією, що ви робите?"

«Якщо ви змінюєте план між засіданнями, чи поважаєте ви консультації комітету?» сказав він.

Якщо все піде за планом ФРС, інфляція помітно сповільниться в четвертому кварталі, за словами Феролі, і якщо прогнози офіційних осіб виявляться точними, ставка федеральних фондів становитиме 3,5% до кінця року.

«Тож, принаймні в квартальному послідовному річному вимірі, ви повернетеся до позитивної реальної ставки федеральних фондів до четвертого кварталу, якщо не раніше», — сказав він.

Це поступове повернення до нормального стану. Це припускає, що екстрені дії T потрібні.