Ang Fed ay Baliktad sa Inflation at Malaking Panganib Iyan

Sa huling pagkakataong dumanas ang U.S. ng hindi magandang labanan ng inflation, noong 1980s, ang emerhensiyang pang-ekonomiya ay nakitang napakasama ng Federal Reserve, na pinamunuan noon ni Paul Volcker, na nagtaas ng mga rate ng interes ng hanggang tatlong porsyentong puntos.

Iyan ay humigit-kumulang anim na beses ang bilis na nakikita sa isang mas karaniwang rate-hiking cycle, kung saan ang Fed ay gumagalaw sa 0.25 percentage-point increments.

"Maliban kung tumugon kami sa pagtaas, na maaaring malaki sa panahong ito, magkakaroon kami ng isang tunay na problema sa kredibilidad," sinabi ni Donald Winn, dating senior na opisyal ng Federal Reserve Board, kay Volcker sa pulong ng Fed noong Marso 1980, ayon sa transcript ng pulong.

Sa kalaunan, ang pangunahing rate ng interes ng U.S. central bank ay humigit-kumulang limang porsyento na puntos sa rate ng inflation. Ang pagtaas ay nagdulot ng matinding pag-urong, ngunit ang layunin ay gumana: Ang inflation ay humupa sa lalong madaling panahon.

Ngayon, may katulad na agwat sa pagitan ng inflation at rate ng pederal na pondo, ngunit baligtad ang relasyon.

Ang inflation ay lumundag sa bagong apat na dekada na mataas na 9.1% noong nakaraang buwan, at ang mga opisyal ng Fed ay nag-aalala bagaman ilang mga gobernador ng U.S. central bank ang nag-usap ng pagbaba ng prospect ng 1 percentage point rate hike, na nagpapahayag ng kanilang kagustuhan para sa 0.75 percentage point hike.

Ang nasabing hakbang ay magtataas ng federal funds rate sa isang hanay sa pagitan ng 2.25% at 2.5%, na magiging hindi bababa sa 6 na porsyentong puntos sa ibaba ng kasalukuyang headline inflation rate.

Noong nakaraang buwan, inilathala ng mga opisyal ng Fed ang kanilang mga bagong quarterly economic projection, o “DOT plot,” at inaasahan ng mga miyembro ng Federal Open Market Committee (FOMC) na nagtatakda ng rate na ang federal funds rate ay nasa 3.4%, habang ang inflation ay inaasahang nasa 5.2% sa pagtatapos ng taon.

Ang punto ay ang mga opisyal ng Fed ay T gumagalaw sa anumang bagay na malapit sa pangangailangan ng madaliang makita sa panahon ng Volcker. Iyan ay isang panganib, sabi ng ilang nangungunang ekonomista.

“Malapit na tayo sa isang emerhensiya sa inflation gaya ng nangyari anumang oras sa nakalipas na 40 taon,” sabi ni Michael Feroli, punong ekonomista ng U.S. sa JPMorgan. "Ang tanging bagay na pumipigil dito mula sa pagiging isang ganap, walang pinipigilan na emerhensiya ay ang mga pangmatagalang inaasahan sa inflation ay tila makatwirang nakaangkla pa rin."

Ang dinamika ay mahigpit na binabantayan sa Bitcoin (BTC) market, bahagyang dahil ang performance ng presyo ng pinakamalaking Cryptocurrency sa pamamagitan ng market capitalization ay kamakailang naiugnay sa mga stock ng US. Ang mas mabilis na pagtaas ng interes ay gagawing mas kaakit-akit ang mga bono sa mga mamumuhunan. Ang mas mataas na mga gastos sa paghiram ay makakain sa mga kita ng kumpanya at magpapabagal sa bilis ng pamumuhunan, na maaaring makaapekto sa mga presyo ng stock.

Ang presyo ng Bitcoin ay bumaba ng humigit-kumulang 49% sa taong ito, kasalukuyang nasa $23,351.

Isinulat kamakailan ni Dan Morehead, CEO ng Pantera Capital, na ang pagkakaiba sa pagitan ng inflation at rate ng pederal na pondo ay mas malaki kaysa sa anumang punto sa kasaysayan. Ang rate ay kasalukuyang nakaupo kung saan ito ay bago ang coronavirus pandemic, kapag ang inflation ay nasa 2.3%.

Noong Biyernes, isang survey ng University of Michigan nagpakita na nakikita ng mga mamimili ang inflation na tumatakbo sa 2.8% sa loob ng limang taong abot-tanaw, pababa mula sa inaasahang 3.1% noong Hunyo.

Gayunpaman, ang kasalukuyang inflation ay tumatakbo pa rin sa isang apat na dekada na mataas, at ang Fed Chair na si Jerome Powell ay mayroon inamin na minamaliit ng US central bank ang bilis ng pagtaas ng consumer-price at mali ang pagtawag nito sa "transitory." Paulit-ulit din niyang sinabi na ang ekonomiya, salamat sa HOT na labor market, ay napakalakas, kaya naman hinulaan ng maraming kalahok sa merkado ang 100 basis-point (ONE porsyentong punto) na pagtaas noong Hulyo.

Ang kasalukuyang target ng Fed ay makuha ang federal funds rate sa mas matagal na neutral rate na 2.5%, ngunit minuto ng huling pulong ng FOMC ay nagpapakita na ang mga opisyal ay nagpaplano para sa mga pagtaas ng rate na kukuha ng rate sa 3.4% sa taong ito.

"Sa tingin ko may magandang dahilan para sa 100 o 125 na batayan na puntos, ngunit sa palagay ko ang ONE sa pinakamalakas na dahilan para sa 75 na batayan ay ang dalawang 75 na batayan na pagtaas ng punto ay nagdadala sa iyo sa neutral at pagkatapos ay maaari kang magsimulang mag-calibrate mula doon," sabi ni Feroli.

Ngunit ang mga sinusukat na kalkulasyon na ito ay malayo sa mabilis, pang-emerhensiyang aksyon na ginawa ng Federal Reserve upang mabawasan ang mga rate sa panahon ng pag-crash ng merkado noong Marso 2020 dahil sa inaasahang epekto sa ekonomiya ng pandemya, o sa panahon ng krisis sa pananalapi noong 2008.

Sinabi ni Vincent Reinhart, isang dating opisyal ng Fed na ngayon ay punong ekonomista at macro strategist sa Dreyfus at Mellon, na mahirap maunawaan kung paano ibababa ng Fed ang inflation kung mananatiling negatibo ang rate ng pederal na pondo sa buong taon, tulad ng ipinapakita sa sariling mga projection ng mga opisyal.

Nabanggit ni Reinhart na ang Fed ay nanganganib na lumabag sa prinsipyo ng Taylor.

Ayon sa prinsipyo ng Taylor, ang tunay na rate ng interes ay dapat na itaas "higit sa isa-para-isa" kapag tumaas ang inflation, ngunit ang rate ay kasalukuyang negatibo dahil mas mababa ito kaysa sa inflation.

"Iyan ay isang reklamo na maaari mong makuha tungkol sa Federal Reserve ngayon," sabi ni Reinhart.

Takot na mawalan ng kredibilidad

Ang isa pang panganib ng magaan na diskarte ng Fed ay maaaring ang takot na mawalan ng kredibilidad.

Ang paggamit ng Fed ng pasulong na patnubay upang ihanda at kontrolin ang mga Markets para sa paparating na pagtaas ng rate – isang inobasyon ng mga nagdaang dekada – gumagana lamang hangga't naniniwala ang mga mamumuhunan na Social Media ng mga opisyal.

"Talagang kinasusuklaman ni Powell ang nakakagulat Markets," sabi ni Reinhart. "Gusto niyang kontrolin ang salaysay, at gusto niyang tiyakin na walang sorpresa."

Noong nakaraang buwan, binago ng mga opisyal ng Fed ang kanilang isip tungkol sa antas ng pagtaas ng rate sa huling minuto pagkatapos ng ulat ng inflation na mas mataas kaysa sa inaasahan. Sa pagkakataong ito maaari silang manatili sa kanilang paunang plano. Ang mga opisyal ng Fed sa katapusan ng Mayo ay nag-signal na malamang na magtataas sila ng mga rate ng interes ng 75 na batayan ng mga puntos sa Hulyo, dahil ang inflation ay inaasahang bahagyang mapabilis sa Hunyo. Ngunit kahit na ang CPI ay dumating sa mas malakas kaysa sa forecast, ang Fed ay nananatili sa plano nito.

"Sa tingin ko sila ay malamang na nakakuha ng ilang blowback mula sa kung ano ang lumitaw na maging isang BIT ng choppiness sa huling pulong," JPMorgan's Feroli sinabi ng Fed. "Mukhang T nagkaroon ng steady advance, at sa tingin ko ang pagpunta mula 75 hanggang 100 basis points ay maaaring mukhang choppier. Mas hindi matatag, marahil."

Ang patuloy na paggawa ng mga desisyon bago pa man maganap ang mga pagpupulong ng FOMC ay nagpapababa din sa kahalagahan ng dalawang araw, sarado na mga talakayan.

"Gusto ng FOMC na gumawa ng maraming bagay, at hindi lahat sila ay pare-pareho," sabi ni Dreyfus at Mellon's Reinhart. "Gusto mo ng guidance, gusto mong iparating sa investors kung ano ang gagawin mo with rates para mapresyuhan nila ito nang maaga. Sa kabilang banda, gusto mo ring maging responsive sa papasok na impormasyon. Kung magbibigay ka ng guidance na hindi inilalarawan ng papasok na impormasyon, ano ang gagawin mo?"

"Kung babaguhin mo ang plano sa pagitan ng mga pagpupulong, iginagalang mo ba ang mga konsultasyon ng komite?" sabi niya.

Kung mapupunta ang lahat ayon sa plano ng Fed, ang inflation ay kapansin-pansing bababa sa ikaapat na quarter, ayon kay Feroli, at kung ang mga projection ng mga opisyal ay mapatunayang tumpak, ang federal funds rate ay magiging kasing taas ng 3.5% sa pagtatapos ng taon.

"Kaya kahit na sa quarterly sequential annualized terms, babalik ka sa isang positibong real fed funds rate sa ikaapat na quarter, kung hindi mas maaga," sabi niya.

Iyon ay unti-unting pagbabalik sa normal. Ipinapalagay nito na ang mga aksyong pang-emergency ay T kailangan.