Чому наступний «халвінг» біткойна може не підвищити ціну, як минулого разу

Ноель Ачесон — ветеран аналізу компаній і директор з досліджень CoinDesk. Думки, висловлені в цій статті, належать автору.

Наступна стаття спочатку з’явилася в Institutional Крипто від CoinDesk, щотижневому інформаційному бюлетені, присвяченому інституційним інвестиціям у Крипто . Зареєструйтеся безкоштовно тут. Щоб дізнатися більше про показники оцінки Крипто , завантажте наш безкоштовний звіт тут.

Незалежно від того, чи називаєте ви це «хілвінгом» чи «хавенінгом», ONE з небагатьох речей, у яких ми можемо бути впевнені в Крипто, полягає в тому, що розмова навколо майбутнього зниження винагороди за майнінг біткойнівпосилиться протягом наступних шести місяців.

чому Тому що попередні половини спровокували зростання цін. А хто T любить бігу з биками?

Багато хто переконаний, що наступне розведення вдвічі матиме такий самий ринковий ефект, і це не просто переконання, що історія повторюється – з’явилися моделі, які підтверджують цю теорію.

Але якщо очікується стрибок биків, чому він ще T відбувся? Чому вдвічі ще T враховано ціну?

Тому що розполовинення — це набагато більше, ніж подія — це також розповідь, до того ж ONE .

Що і чому

По-перше, огляд того, що таке халвінг і чому він відбувається.

Щоб KEEP інфляцію під контролем, для протоколу Bitcoin було запрограмовано жорсткий ліміт у 21 мільйон, при цьому нові біткойни надходять у систему як стимул для мережевих процесорів («майнерів») у поступовому та контрольованому ритмі. Швидкість їх створення зменшується вдвічі кожні чотири роки, нібито для передражнення підвищена складність видобутку золота. 28 листопада 2012 року початкову винагороду з 50 нових біткойнів було зменшено вдвічі до 25, а з 9 липня 2016 року майнери отримують 12,5 біткойнів за кожен успішно оброблений блок.

Наступне зниження, після якого мережеві стимули становитимуть 6,25 біткоіна за блок, очікується в травні 2020 року.

(джерело: Дослідження цифрових активів - статистична модель, а не прогнозування цін)

Наведений вище графік показує, що ціна (представлена ​​світло-блакитною лінією) почала рухатися вгору перед кожною з попередніх половинок і продовжувала деякий час після. Проте набір даних обмежений – ринок пережив лише дві з цих Заходи, і можна було б важко припустити, що картина повториться.

Ось тут і з’являється фундаментальний аналіз попиту/пропозиції.

Шок пропозиції

Bitcoin інвестор і аналітик Туур Демістер нещодавно зазначив, що, щоб Криптовалюта підтримувала ціну понад 8000 доларів США до наступного халвінгу, ринку знадобиться приплив інвестицій у розмірі 2,9 мільярда доларів США, щоб компенсувати дефляційний ефект нових біткойнів, які надходять у систему. Навіть якщо припустити, що зростання інвестицій залишиться незмінним, зниження тиску продажів після халвінгу (з меншою кількістю нових монет, що виходять на ринок) призведе до підвищення ціни.

Псевдонімний трейдер Plan B пішов далі й використав співвідношення запасів до потоку (S2F), яке ділить поточні запаси на річний обсяг виробництва. створити модель який заднім числом прогнозує минулі зміни цін на Bitcoin з високим ступенем точності, використовуючи золото та срібло як орієнтири. Ця модель передбачає ціну Bitcoin майже в 60 000 доларів після наступного халвінгу (чорна лінія на графіку вище).

Поки ця модель має своїх критиків, вона пройшла сувору перевірку перехресний допит, і здається, що регрес тримає. Це також має інтуїтивний сенс: скорочення пропозиції має збільшити цінність за інших рівних умов. Так чому ціна вже T піднімається до такого високого рівня?

Тут з’являється наратив.

Технічно халвінг T є «фундаментальною» подією, оскільки він не є рушієм вартості в традиційних інвестиційних термінах. «Фундаментальний» в аналізі активів стосується змінних, але кількісно визначених характеристик, які можуть керувати оцінкою, наприклад прибутку, розміру ринку та балансу. У цьому сенсі заздалегідь запрограмований дефіцит не є фундаментальним, це факт.

Ми можемо сподіватися, що самі факти не піддаються інтерпретації, але їхній вплив майже завжди є. ONE не сумнівається, що зменшення вдвічі станеться – проте наратив навколо його впливу не зрозумілий.

Давайте подивимося чому.

Причини скептицизму

по-перше, деякі сперечаються що вдвічі є вже враховано. Перехід з 3300 доларів США до 12 000 доларів на початку цього року? Це було все. Аргумент стверджує, що ринок відносно ефективний з точки зору розповсюдження інформації, тому розумні інвестори, очевидно, включили б коригування пропозиції у свої моделі та зайняли відповідні позиції.

По-друге, моделі, як правило, підходять, поки не T. Екосистема Bitcoin сьогодні, мабуть, сильно відрізняється від попередніх халвінгів: чотири роки тому Ринки Крипто деривативів були в зародковому стані, інституційна участь була незначною, а системи оцінки практично не існували. Для інвесторів цілком розумно вірити, що «цього разу все по-іншому».

Деякі інсайдери галузі натякнули на це Халвінг може бути негативним, якщо він зменшить прибутковість майнерів і витіснить багатьох менших з ринку. Дійсно, це може бути компенсовано підвищенням ціни, але якщо це виявиться непропорційним, посилення централізації мережі може викликати занепокоєння щодо безпеки.

Крім того, на традиційних Ринки ціна рідко залежить від пропозиції. На це більше впливає попит, який модель S2F не враховує. За відсутності встановленого та широко поширеного фундаментального сценарію використання (на даний момент) попит на Крипто Ринки керується наративом.

Бик бігти попереду?

Однак у рекурсивній логіці на попит може вплинути розповідь про розведення навпіл. Широко поширене очікування, що це вплине на ціну, може стимулювати попит на Bitcoin як інвестиційний актив, який буде вплинути на його ціну, особливо коли в сектор приходять нові інвестори, залучені моделями пропозиції та історичною кореляцією.

І асиметричний ризик з’являється: ймовірність того, що моделі помилкові, і я все втрачу, матиме менший вплив на мій портфель, ніж те, що моделі правильні, і я отримаю 500% прибутку.

Таким чином, навіть якщо моделі, орієнтовані на пропозицію, намагаються переписати традиційні принципи інвестування, це T означає, що ми T побачимо Rally цін.

Якщо це станеться, наратив об’єднається навколо підтвердження того, що моделі на основі пропозиції були правильними, навіть якщо вони T були причиною. У підсумку ми можемо отримати карколомний цикл наративу, що впливає на ціну, а ціна – на наратив.

Незважаючи на це, це буде не єдина Ринки функція Крипто у найближчі місяці. Ажіотаж навколо графіка поставок біткойна підкреслить його унікальну економіку, що, у свою чергу, має пробудити ще більше інтересу інвесторів.

Якщо це призведе до більшого притоку в той час, коли нова пропозиція падає, графіки, які передбачають Rally після удвічі, виявляться правильними весь час.

Знову ж таки, наративи можуть бути мінливими, і сміливий той інвестор, який припускає, що вони втримаються. Вони також рідко процвітають ізольовано – і, погодьтеся, там відбувається багато речей, які можуть мати не менш значний вплив на ціну біткойна.

У будь-якому випадку, важко заперечити, що поява моделей прогнозування є позитивним кроком, який допоможе нам зрозуміти ринкову динаміку та роль біткойна на ширшому фінансовому ринку. Досвідчені інвестори, безсумнівно, привітають це та поставиться до основних припущень із здоровою дозою скептицизму.

Повідомлення: автор має невелику кількість Bitcoin та ефіру, без коротких позицій.

Розрізані на половинки плоди хурми зображення Родріго Аргентона через Wikimedia Commons