Por que o próximo "halving" do Bitcoin pode não aumentar o preço como da última vez

Noelle Acheson é uma veterana em análise de empresas e Diretora de Pesquisa da CoinDesk. As opiniões expressas neste artigo são da própria autora.

O artigo a seguir foi publicado originalmente no Institutional Cripto da CoinDesk, um boletim informativo semanal focado em investimento institucional em Cripto . Inscreva-se gratuitamente aqui. Para saber mais sobre métricas de avaliação de Cripto , baixe nosso relatório gratuito aqui.

Quer você chame isso de “redução pela metade” ou “halvening”, uma das poucas coisas das quais podemos ter certeza em Cripto é que a conversa em torno da próxima redução da recompensa de mineração do bitcoinvai intensificarnos próximos seis meses.

Por quê? Porque halvings anteriores desencadearam bull run. E quem T gosta de bull run?

Muitos estão convencidos de que a próxima redução pela metade terá o mesmo efeito no mercado, e não é apenas uma crença de que a história se repete – surgiram modelos para apoiar essa teoria.

Mas se a corrida de touros é esperada, por que ela ainda T aconteceu? Por que o halving ainda T está precificado?

Porque a redução pela metade é muito mais do que um evento – é também uma narrativa, e uma ONE incerta.

O que e por que

Primeiro, uma revisão do que é o halving e por que ele acontece.

Para KEEP a inflação sob controle, o protocolo Bitcoin foi programado com um limite rígido de 21 milhões, com novos bitcoins entrando no sistema como um incentivo para processadores de rede (“mineradores”) em um ritmo gradual e controlado. A taxa na qual eles são criados é reduzida pela metade a cada quatro anos, aparentemente para imitara dificuldade aumentada da mineração de ouro. Em 28 de novembro de 2012, a recompensa inicial de 50 novos bitcoins foi reduzida pela metade para 25, e desde 9 de julho de 2016, os mineradores têm recebido 12,5 bitcoins para cada bloco processado com sucesso.

A próxima redução, após a qual os incentivos da rede serão de 6,25 bitcoins por bloco, é esperada para maio de 2020.

(fonte: Pesquisa de ativos digitais- modelo estatístico, não previsões de preços)

O gráfico acima mostra que o preço (representado pela linha azul-claro) começou a subir antes de cada um dos halvings anteriores, e continuou por algum tempo depois. No entanto, o conjunto de dados é limitado – o mercado só experimentou dois desses Eventos, e pode ser um exagero supor que o padrão se repetirá.

É aí que entra uma análise fundamental de oferta/demanda.

Choque de oferta

Investidor e analista de Bitcoin Tuur Demeester recentemente apontou que, para que a Criptomoeda mantenha um preço acima de US$ 8.000 até o próximo halving, o mercado precisaria ver US$ 2,9 bilhões de entrada de investimento para compensar o efeito deflacionário de novos bitcoins entrando no sistema. Mesmo assumindo que o crescimento do investimento permaneça constante, a redução na pressão de venda após o halving (com menos moedas novas chegando ao mercado) levaria a um aumento de preço.

O trader pseudônimo Plan B deu um passo além e usou a relação estoque-fluxo (S2F) – que divide o estoque atual pela produção anual –para criar um modelo que prevê retroativamente movimentos de preços passados ​​para Bitcoin com um alto grau de precisão, usando ouro e prata como benchmarks. Este modelo prevê um preço de Bitcoin de quase $60.000 após o próximo halving (a linha preta no gráfico acima).

Enquanto este modelotem seus críticos, passou por rigorososinterrogatório, e parece que a regressãoaguenta. Também faz sentido intuitivo: uma redução na oferta deve aumentar o valor, tudo o mais sendo igual. Então por que o preço ainda T está subindo para esse nível elevado?

É aqui que entra a narrativa.

Tecnicamente, o halving T é um evento “fundamental”, pois não representa um driver de valor em termos tradicionais de investimento. “Fundamental” na análise de ativos se refere a características variáveis, mas quantificáveis, que podem impulsionar uma avaliação, como lucro, tamanho de mercado e balanço patrimonial. Nesse sentido, a escassez pré-programada não é fundamental, é factual.

Podemos esperar que os fatos em si não estejam abertos à interpretação, mas seu impacto quase sempre está. ONE duvida que o halving acontecerá – ainda assim, a narrativa em torno de sua influência não é clara.

Vamos ver o porquê.

Razões para o ceticismo

Primeiro, alguns argumentamque a redução pela metadeéjá precificado. A mudança de US$ 3.300 para US$ 12.000 no começo deste ano? Foi isso. O mercado é relativamente eficiente em termos de distribuição de informações, o argumento é que investidores inteligentes obviamente teriam incorporado o ajuste de oferta em seus modelos e tomado posições de acordo.

Segundo, os modelos tendem a se encaixar até que não se T. O ecossistema Bitcoin hoje é indiscutivelmente muito diferente de halvings anteriores: quatro anos atrás, os Mercados de derivativos Cripto estavam em sua infância, o envolvimento institucional era pequeno e as estruturas de avaliação eram praticamente inexistentes. Não é irracional que os investidores acreditem que "desta vez é diferente".

Alguns especialistas da indústriasugeriram queo halving pode ser negativo se reduzir a lucratividade dos mineradores e forçar muitos dos menores a saírem do mercado. É verdade que isso pode ser compensado por um aumento de preço, mas se isso não for proporcional, o aumento da centralização da rede pode desencadear preocupações sobre segurança.

Além disso, em Mercados tradicionais, o preço raramente é uma função da oferta. Ele é mais influenciado pela demanda, que o modelo S2F não leva em conta. Na ausência de um caso de uso fundamental estabelecido e disseminado (por enquanto), a demanda em Mercados de Cripto é orientada pela narrativa.

Corrida de touros à frente?

No entanto, na lógica recursiva, a demanda pode ser afetada pela narrativa do halving. A expectativa amplamente difundida de que isso influenciará o preço pode estimular a demanda por Bitcoin como um ativo de investimento, o que vaiinfluenciar seu preço, especialmente à medida que novos investidores – atraídos pelos modelos de oferta e correlação histórica – entram no setor.

E o risco assimétrico entra em cena: a chance de os modelos estarem errados e eu perder tudo terá menos impacto no meu portfólio do que a possibilidade de os modelos estarem certos e eu ter um retorno de 500%.

Portanto, mesmo que os modelos baseados na oferta estejam tentando reescrever os princípios tradicionais de investimento, isso T significa que T veremos uma Rally nos preços.

Se isso acontecer, a narrativa se unirá em torno da confirmação de que os modelos baseados em oferta estavam certos, mesmo que T fossem a causa. Poderíamos acabar com o ciclo vertiginoso da narrativa influenciando o preço, e o preço influenciando a narrativa.

Mesmo assim, essa não seria a única característica de dar voltas na cabeça dos Mercados de Cripto nos próximos meses. O burburinho em torno do cronograma de fornecimento do bitcoin destacará sua economia única, o que por sua vez deve despertar ainda mais interesse dos investidores.

Se isso levar a mais entradas em um momento em que a nova oferta cai, os gráficos que preveem uma alta pós- Rally pela metade acabarão estando certos o tempo todo.

Por outro lado, as narrativas podem ser inconstantes, e corajoso é o investidor que assume que elas vão se manter. Elas também raramente prosperam em isolamento – e, sejamos realistas, há muitas coisas acontecendo por aí que podem ter uma influência tão grande no preço do bitcoin.

De qualquer forma, é difícil negar que o surgimento de modelos de previsão é um passo positivo que nos ajudará a entender a dinâmica do mercado e o papel do bitcoin em um mercado financeiro mais amplo. Investidores sofisticados sem dúvida darão as boas-vindas a eles e tratarão as suposições subjacentes com uma dose saudável de ceticismo.

Aviso Importante: o autor detém pequenas quantidades de Bitcoin e ether, sem posições vendidas.

Fruta de caqui cortada ao meio imagem de Rodrigo Argenton via Wikimedia Commons