Perché il prossimo "Halving" di Bitcoin potrebbe non aumentare il prezzo come l'ultima volta

Noelle Acheson è una veterana dell'analisi aziendale e direttrice della ricerca di CoinDesk. Le opinioni espresse in questo articolo sono quelle dell'autore.

Il seguente articolo è apparso originariamente su Institutional Cripto di CoinDesk, una newsletter settimanale incentrata sugli investimenti istituzionali in Cripto . Iscriviti gratuitamente qui. Per saperne di più sulle metriche di valutazione Cripto , scarica il nostro report gratuito qui.

Che lo si chiami "halving" o "halvening", ONE delle poche cose di cui possiamo essere certi in Cripto è che la conversazione sulla prossima riduzione della ricompensa per il mining di bitcoinsi intensificherànei prossimi sei mesi.

Perché? Perché i precedenti halving hanno innescato bull run. E a chi T piace un bull run?

Molti sono convinti che il prossimo dimezzamento avrà lo stesso effetto sul mercato, e non è solo una convinzione che la storia si ripeta: sono emersi modelli a sostegno di questa teoria.

Ma se il bull run è previsto, perché T è già avvenuto? Perché il dimezzamento T è già stato scontato?

Perché il dimezzamento è molto più di un evento: è anche una narrazione, per ONE incerta.

Cosa e perché

Innanzitutto, vediamo cos'è il dimezzamento e perché avviene.

Per KEEP sotto controllo l'inflazione, il protocollo Bitcoin è stato programmato con un limite massimo di 21 milioni, con nuovi bitcoin che entrano nel sistema come incentivo per i processori di rete ("minatori") a un ritmo graduale e controllato. Il tasso a cui vengono creati viene ridotto della metà ogni quattro anni, apparentemente per imitarela difficoltà crescente dell'estrazione dell'oro. Il 28 novembre 2012, la ricompensa iniziale di 50 nuovi bitcoin è stata dimezzata a 25 e dal 9 luglio 2016, i minatori hanno ricevuto 12,5 bitcoin per ogni blocco elaborato con successo.

La successiva riduzione, dopo la quale gli incentivi di rete saranno pari a 6,25 bitcoin per blocco, è prevista per maggio 2020.

(fonte: Ricerca sulle risorse digitali- modello statistico, non previsioni di prezzo)

Il grafico sopra mostra che il prezzo (rappresentato dalla linea azzurra) ha iniziato a salire prima di ciascuno dei precedenti dimezzamenti, e ha continuato per un po' di tempo dopo. Tuttavia, il set di dati è limitato: il mercato ha sperimentato solo due di questi Eventi, e potrebbe essere un'esagerazione supporre che il modello si ripeterà.

Ed è qui che entra in gioco un’analisi fondamentale della domanda e dell’offerta.

Shock dell'offerta

L'investitore e analista Bitcoin Tuur Demeester ha recentemente sottolineato che, affinché la Criptovaluta mantenga un prezzo di oltre $ 8.000 fino al prossimo dimezzamento, il mercato avrebbe bisogno di $ 2,9 miliardi di afflusso di investimenti per compensare l'effetto deflazionistico dei nuovi bitcoin che entrano nel sistema. Anche supponendo che la crescita degli investimenti rimanga costante, la riduzione della pressione di vendita dopo il dimezzamento (con meno nuove monete che arrivano sul mercato) porterebbe a un aumento dei prezzi.

Il trader pseudonimo Plan B ha fatto un ulteriore passo avanti e ha utilizzato il rapporto stock-to-flow (S2F), che divide l’inventario corrente per la produzione annuale.per creare un modello che prevede retroattivamente i movimenti di prezzo passati per Bitcoin con un alto grado di accuratezza, utilizzando oro e argento come parametri di riferimento. Questo modello prevede un prezzo Bitcoin di quasi $ 60.000 dopo il prossimo dimezzamento (la linea nera nel grafico sopra).

Mentre questo modelloha i suoi critici, è stato sottoposto a rigorosicontrointerrogatorio, e sembra che la regressioneregge. Ha anche un senso intuitivo: una riduzione dell'offerta dovrebbe aumentare il valore, a parità di condizioni. Allora perché il prezzo T sta già salendo a quel livello elevato?

Ed è qui che entra in gioco la narrazione.

Tecnicamente, il dimezzamento T è un evento "fondamentale", in quanto non rappresenta un driver di valore in termini di investimento tradizionali. "Fondamentale" nell'analisi degli asset si riferisce a caratteristiche variabili ma quantificabili che possono guidare una valutazione, come profitto, dimensione del mercato e bilancio. In questo senso, la scarsità pre-programmata non è fondamentale, è fattuale.

Possiamo sperare che i fatti in sé non siano aperti all'interpretazione, ma il loro impatto lo è quasi sempre. ONE dubita che il dimezzamento avverrà, ma la narrazione sulla sua influenza non è chiara.

Vediamo perché.

Motivi dello scetticismo

Primo, alcuni sostengonoche il dimezzamentoÈ già scontato. Il passaggio da $ 3.300 a $ 12.000 all'inizio di quest'anno? Ecco. Il mercato è relativamente efficiente in termini di distribuzione delle informazioni, sostiene l'argomentazione, quindi gli investitori intelligenti avrebbero ovviamente incorporato l'adeguamento dell'offerta nei loro modelli e preso posizioni di conseguenza.

In secondo luogo, i modelli tendono ad adattarsi finché non lo fanno T. L'ecosistema Bitcoin odierno è probabilmente molto diverso dai precedenti halving: quattro anni fa, i Mercati dei derivati ​​Cripto erano agli inizi, il coinvolgimento istituzionale era scarso e i quadri di valutazione erano praticamente inesistenti. Non è irragionevole per gli investitori credere che "questa volta è diverso".

Alcuni addetti ai lavori del settorehanno lasciato intendere cheil dimezzamento potrebbe essere negativo se riducesse la redditività dei minatori e costringesse molti dei più piccoli a uscire dal mercato. È vero, questo potrebbe essere compensato da un aumento dei prezzi, ma se ciò non risultasse proporzionale, una maggiore centralizzazione della rete potrebbe scatenare preoccupazioni sulla sicurezza.

Inoltre, nei Mercati tradizionali, il prezzo è raramente una funzione dell'offerta. È più influenzato dalla domanda, che il modello S2F non prende in considerazione. In assenza di un caso d'uso fondamentale consolidato e diffuso (per ora), la domanda nei Mercati Cripto è guidata dalla narrazione.

La corsa del toro è in vantaggio?

Tuttavia, nella logica ricorsiva, la domanda potrebbe essere influenzata dalla narrazione del dimezzamento. L'aspettativa ampiamente diffusa che influenzerà il prezzo potrebbe stimolare la domanda di Bitcoin come asset di investimento, che Volereinfluenzarne il prezzo, soprattutto quando nuovi investitori, attratti dai modelli di offerta e dalla correlazione storica, entrano nel settore.

Ed entra in gioco il rischio asimmetrico: la possibilità che i modelli siano sbagliati e io perda tutto avrà un impatto minore sul mio portafoglio rispetto alla possibilità che i modelli siano giusti e io ottenga un rendimento del 500%.

Quindi, anche se i modelli basati sull'offerta stanno cercando di riscrivere i principi di investimento tradizionali, ciò T significa che T assisteremo a un Rally dei prezzi.

Se ciò accade, la narrazione si fonderà attorno alla conferma che i modelli basati sull'offerta erano giusti, anche se T erano la causa. Potremmo finire con il ciclo vertiginoso della narrazione che influenza il prezzo e del prezzo che influenza la narrazione.

Tuttavia, questa non sarebbe l'unica caratteristica da capogiro dei Mercati Cripto nei prossimi mesi. Il fermento attorno al programma di fornitura di bitcoin metterà in luce la sua economia unica, che a sua volta dovrebbe risvegliare ancora più interesse negli investitori.

Se ciò dovesse portare a maggiori afflussi in un momento in cui la nuova offerta diminuisce, i grafici che prevedono un Rally post-dimezzamento si riveleranno corretti fin dall'inizio.

D'altro canto, le narrazioni possono essere volubili, e coraggioso è l'investitore che presume che reggeranno. Inoltre, raramente prosperano in isolamento e, diciamocelo, ci sono molte cose in corso là fuori che possono avere un'influenza così grande sul prezzo del bitcoin.

In entrambi i casi, è difficile negare che l'emergere di modelli di previsione sia un passo positivo che ci aiuterà a comprendere le dinamiche di mercato e il ruolo di bitcoin in un mercato finanziario più ampio. Gli investitori sofisticati accoglieranno senza dubbio con favore questi modelli e tratteranno le ipotesi di base con una sana dose di scetticismo.

Dichiarazione informativa: l'autore detiene piccole quantità di Bitcoin ed ether, senza posizioni corte.

Frutto di cachi tagliato a metà immagine di Rodrigo Argenton tramite Wikimedia Commons