Почему следующий «халвинг» биткоина может не поднять цену, как в прошлый раз

Ноэль Ачесон — ветеран анализа компаний и директор по исследованиям CoinDesk. Мнения, высказанные в этой статье, являются собственными мнениями автора.

Следующая статья первоначально появилась в Institutional Криптo от CoinDesk, еженедельном информационном бюллетене, посвященном институциональным инвестициям в Криптo . Подпишитесь бесплатно здесь. Чтобы узнать больше о метриках оценки Криптo , загрузите наш бесплатный отчет здесь.

Называйте это «уполовиниванием» или «сокращением вдвое», ONE из немногих вещей, в которых мы можем быть уверены в Криптo , заключается в том, что разговоры о предстоящем снижении вознаграждения за майнинг биткоинабудет усиливатьсяв течение следующих шести месяцев.

Почему? Потому что предыдущие халвинги вызывали бычьи забеги. А кому T нравится бычий забег?

Многие убеждены, что следующее сокращение вдвое окажет такое же влияние на рынок, и это не просто убеждение в том, что история повторяется — появились модели, подтверждающие эту теорию.

Но если ожидается бычий забег, почему он еще T произошел? Почему халвинг еще T заложен в цену?

Потому что халвинг — это нечто большее, чем просто событие, это еще и повествование, причем весьма ONE .

Что и почему

Сначала рассмотрим, что такое халвинг и почему он происходит.

Чтобы KEEP инфляцию под контролем, протокол Bitcoin был запрограммирован с жестким лимитом в 21 миллион, при этом новые биткойны поступают в систему в качестве стимула для сетевых процессоров («майнеров») в постепенном и контролируемом ритме. Скорость, с которой они создаются, снижается вдвое каждые четыре года, якобы для имитациивозросшая сложность добычи золота. 28 ноября 2012 года первоначальное вознаграждение в 50 новых биткойнов было уменьшено вдвое до 25, а с 9 июля 2016 года майнеры получают 12,5 биткойнов за каждый успешно обработанный блок.

Следующее снижение, после которого сетевое поощрение составит 6,25 биткоина за блок, ожидается в мае 2020 года.

(источник: Исследование цифровых активов- статистическая модель, а не прогнозы цен)

На приведенном выше графике показано, что цена (представленная светло-голубой линией) начинала расти перед каждым из предыдущих халвингов и продолжала расти некоторое время после. Однако набор данных ограничен — рынок пережил только два таких Мероприятия, и было бы натяжкой предполагать, что эта закономерность повторится.

Вот тут-то и пригодится фундаментальный анализ спроса и предложения.

Шок предложения

Bitcoin инвестор и аналитик Туур Демеестер недавно отметил, что, для того, чтобы Криптовалюта сохраняла цену выше $8000 до следующего халвинга, рынку необходимо будет увидеть приток инвестиций в размере $2,9 млрд, чтобы компенсировать дефляционный эффект от новых биткоинов, поступающих в систему. Даже если предположить, что рост инвестиций останется постоянным, снижение давления продаж после халвинга (с меньшим количеством новых монет, поступающих на рынок) приведет к росту цены.

Псевдонимный трейдер Plan B пошел еще дальше и использовал коэффициент запасов к потоку (S2F), который делит текущие запасы на годовой объем производства.создать модель которая ретроспективно предсказывает прошлые ценовые движения Bitcoin с высокой степенью точности, используя золото и серебро в качестве эталонов. Эта модель предсказывает цену Bitcoin почти в $60 000 после следующего халвинга (черная линия на графике выше).

В то время как эта модельимеет своих критиков, он прошел строгую проверкуперекрестный допрос, и кажется, что регрессиядержится. Это также имеет интуитивный смысл: сокращение предложения должно повысить ценность, при прочих равных условиях. Так почему же цена уже не движется к этому высокому уровню?

Вот тут-то и появляется повествование.

Технически, халвинг T является «фундаментальным» событием, поскольку он не представляет собой драйвер стоимости в традиционных инвестиционных терминах. «Фундаментальный» в анализе активов относится к переменным, но поддающимся количественной оценке характеристикам, которые могут влиять на оценку, таким как прибыль, размер рынка и баланс. В этом смысле заранее запрограммированный дефицит не является фундаментальным, он является фактическим.

Мы можем надеяться, что сами факты не подлежат интерпретации, но их воздействие почти всегда подлежит. ONE не сомневается, что сокращение вдвое произойдет – однако повествование вокруг его влияния неясно.

Давайте разберемся почему.

Причины скептицизма

Первый, некоторые утверждаютчто деление пополамявляется уже учтено в цене. Переход с $3300 до $12000 в начале этого года? Вот и все. Рынок относительно эффективен с точки зрения распространения информации, утверждается, поэтому умные инвесторы, очевидно, включили бы корректировку предложения в свои модели и заняли бы соответствующие позиции.

Во-вторых, модели, как правило, подходят друг другу до тех пор, пока не T. Сегодняшняя экосистема Bitcoin , возможно, сильно отличается от предыдущих халвингов: четыре года назад Рынки Криптo находились в зачаточном состоянии, институциональное участие было незначительным, а оценочные рамки практически отсутствовали. Инвесторы вполне обоснованно полагают, что «на этот раз все по-другому».

Некоторые инсайдеры отраслинамекнули, чтохалвинг может быть негативным, если он снижает прибыльность майнеров и вытесняет многих из более мелких с рынка. Конечно, это может быть компенсировано ростом цен, но если это окажется непропорциональным, возросшая централизация сети может вызвать опасения по поводу безопасности.

Кроме того, на традиционных Рынки цена редко является функцией предложения. На нее больше влияет спрос, который модель Рынки Криптo повествованием.

Бык бежит вперед?

Однако в рекурсивной логике спрос может быть затронут рассказом о сокращении вдвое. Широко распространенное ожидание того, что это повлияет на цену, может стимулировать спрос на Bitcoin как инвестиционный актив, который воля влияют на его цену, особенно по мере того, как в сектор приходят новые инвесторы, привлеченные моделями предложения и исторической корреляцией.

И тут на сцену выходит асимметричный риск: вероятность того, что модели окажутся неверными и я потеряю все, окажет меньшее влияние на мой портфель, чем вероятность того, что модели окажутся верными и я получу 500% прибыли.

Таким образом, даже если модели, основанные на предложении, пытаются переписать традиционные принципы инвестирования, это T значит, что мы T увидим Rally цен.

Если это произойдет, повествование сплотится вокруг подтверждения того, что модели, основанные на предложении, были верны, даже если они T были причиной. Мы можем прийти к головокружительному циклу повествования, влияющего на цену, и повествования, влияющего на цену.

Тем не менее, это не единственная головокружительная особенность Криптo в ближайшие месяцы. Шумиха вокруг графика поставок биткоина подчеркнет его уникальную экономику, что, в свою очередь, должно пробудить еще больший интерес инвесторов.

Если это приведет к большему притоку в то время, когда новые поставки сократятся, то графики, предсказывающие Rally после сокращения вдвое, окажутся верными с самого начала.

С другой стороны, истории могут быть непостоянными, и смел тот инвестор, который предполагает, что они удержатся. Они также редко процветают в изоляции – и, давайте посмотрим правде в глаза, есть много вещей, которые происходят там, которые могут иметь такое же большое влияние на цену биткоина.

В любом случае, трудно отрицать, что появление моделей прогнозирования — это позитивный шаг, который поможет нам понять динамику рынка и роль биткоина на более широком финансовом рынке. Искушенные инвесторы, без сомнения, будут приветствовать это и относиться к базовым предположениям со здоровой долей скептицизма.

Раскрытие информации: автор держит небольшие суммы Bitcoin и эфира, не имея коротких позиций.

Половинки плода хурмы изображение Родриго Аржантона через Wikimedia Commons