Pourquoi la prochaine « division de moitié » du Bitcoin pourrait ne pas faire grimper le prix comme la dernière fois

Noelle Acheson est une experte en analyse d'entreprise et directrice de la recherche chez CoinDesk. Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l'auteur.

L'article suivant a été initialement publié dans Institutional Crypto de CoinDesk, une newsletter hebdomadaire consacrée aux investissements institutionnels en Crypto . Inscrivez-vous gratuitement ici. Pour en savoir plus sur les indicateurs de valorisation des Crypto , téléchargez notre rapport gratuit ici.

Que vous l'appeliez le « halving » ou le « halvening », ONEune des rares choses dont nous pouvons être sûrs en matière de Crypto est que la conversation autour de la réduction prochaine de la récompense minière du bitcoinva s'intensifierau cours des six prochains mois.

Pourquoi ? Parce que les précédentes réductions de moitié ont déclenché des hausses. Et qui n'aime T les hausses ?

Beaucoup sont convaincus que la prochaine réduction de moitié aura le même effet sur le marché, et ce n’est pas seulement une croyance selon laquelle l’histoire se répète : des modèles ont émergé pour soutenir cette théorie.

Mais si l'on s'attend à une hausse, pourquoi n'a- T -elle pas déjà eu lieu ? Pourquoi la réduction de moitié n'est- T déjà intégrée dans les cours ?

Car la réduction de moitié est bien plus qu’un événement : c’est aussi un récit, et qui plus est, un ONE incertain.

Quoi et pourquoi

Tout d’abord, un aperçu de ce qu’est la réduction de moitié et pourquoi elle se produit.

Pour KEEP l'inflation, le protocole Bitcoin a été programmé avec une limite stricte de 21 millions. De nouveaux bitcoins sont introduits dans le système afin d'inciter les processeurs réseau (« mineurs ») à un rythme progressif et contrôlé. Leur rythme de création est réduit de moitié tous les quatre ans. ostensiblement pour imiterLa difficulté accrue de l'extraction d'or. Le 28 novembre 2012, la récompense initiale de 50 nouveaux bitcoins a été réduite de moitié à 25, et depuis le 9 juillet 2016, les mineurs reçoivent 12,5 bitcoins pour chaque bloc traité avec succès.

La prochaine réduction, après laquelle les incitations du réseau seront de 6,25 bitcoins par bloc, est attendue en mai 2020.

(source: Recherche sur les actifs numériques- modèle statistique, pas de prévisions de prix)

Le graphique ci-dessus montre que le prix (représenté par la ligne bleu clair) a commencé à augmenter avant chacun des halvings précédents, et a continué pendant un certain temps après. Cependant, l'ensemble des données est limité : le marché n'a connu que deux de ces Événements, et il serait exagéré de supposer que cette tendance se reproduira.

C’est là qu’intervient une analyse fondamentale de l’offre et de la demande.

Choc d'offre

Tuur Demeester, investisseur et analyste Bitcoin a récemment souligné quePour que la Cryptomonnaie maintienne un prix supérieur à 8 000 $ jusqu'au prochain halving, le marché devrait bénéficier d'un afflux d'investissement de 2,9 milliards de dollars afin de compenser l'effet déflationniste de l'arrivée de nouveaux bitcoins. Même en supposant que la croissance des investissements reste constante, la réduction de la pression vendeuse après le halving (avec moins de nouvelles cryptomonnaies sur le marché) entraînerait une hausse des prix.

Le trader pseudonyme Plan B est allé plus loin et a utilisé le ratio stock-flux (S2F) – qui divise l'inventaire actuel par la production annuelle –créer un modèle Ce modèle prédit rétroactivement les fluctuations passées du prix du Bitcoin avec une grande précision, en utilisant l'or et l'argent comme références. Ce modèle prévoit un prix du Bitcoin proche de 60 000 $ après le prochain halving (ligne noire dans le graphique ci-dessus).

Bien que ce modèlea ses détracteurs, il a subi des tests rigoureuxcontre-interrogatoire, et il semble que la régressiontient le coup. Cela paraît également logique : une réduction de l’offre devrait augmenter la valeur, toutes choses égales par ailleurs. Alors pourquoi le prix n’atteint- T déjà ce niveau élevé ?

C’est là qu’intervient le récit.

Techniquement, la réduction de moitié n'est T un événement « fondamental », car elle ne représente pas un facteur de valeur au sens traditionnel du terme. En analyse d'actifs, le terme « fondamental » désigne des caractéristiques variables mais quantifiables qui peuvent influencer une valorisation, telles que le bénéfice, la taille du marché et le bilan. En ce sens, la rareté préprogrammée n'est pas fondamentale, elle est factuelle.

On peut espérer que les faits eux-mêmes ne prêtent pas à interprétation, mais leur impact l'est presque toujours. ONE ne doute que la réduction de moitié aura lieu, mais le récit de son influence n'est pas clair.

Voyons pourquoi.

Raisons du scepticisme

D'abord, certains soutiennentque la réduction de moitiéest déjà intégré dans les cours. Le passage de 3 300 $ à 12 000 $ plus tôt cette année ? C'était tout. Le marché est relativement efficace en termes de distribution de l'information, selon l'argument, donc les investisseurs intelligents auraient évidemment intégré l'ajustement de l'offre dans leurs modèles et pris des positions en conséquence.

Deuxièmement, les modèles ont tendance à s'adapter jusqu'à ce qu'ils ne s'adaptent T. L'écosystème Bitcoin actuel est sans doute très différent des précédents halvings : il y a quatre ans, les Marchés des dérivés Crypto en étaient à leurs balbutiements, l'implication institutionnelle était faible et les cadres de valorisation étaient pratiquement inexistants. Il n'est pas déraisonnable pour les investisseurs de croire que « cette fois, c'est différent ».

Quelques initiés de l'industrieont laissé entendre queLa réduction de moitié pourrait être négative si elle réduisait la rentabilité des mineurs et forçait de nombreux petits mineurs à quitter le marché. Certes, cela pourrait être compensé par une hausse des prix, mais si celle-ci s'avérait disproportionnée, la centralisation accrue du réseau pourrait susciter des inquiétudes quant à la sécurité.

De plus, sur les Marchés traditionnels, le prix est rarement fonction de l'offre. Il est davantage influencé par la demande, que le modèle S2F ne prend pas en compte. En l'absence d'un cas d'utilisation fondamental établi et répandu (pour l'instant), la demande sur les Marchés des Crypto est déterminée par le récit.

Une course haussière en vue ?

Pourtant, en logique récursive, la demande pourrait être affectée par le discours de la réduction de moitié. L'hypothèse largement répandue selon laquelle cela influencera le prix pourrait stimuler la demande de Bitcoin en tant qu'actif d'investissement, ce qui volonté influencer son prix, notamment lorsque de nouveaux investisseurs – attirés par les modèles d’offre et la corrélation historique – entrent dans le secteur.

Et le risque asymétrique entre en jeu : la probabilité que les modèles soient erronés et que je perde tout aura moins d’impact sur mon portefeuille que la possibilité que les modèles soient corrects et que je réalise un rendement de 500 %.

Ainsi, même si les modèles axés sur l’offre tentent de réécrire les principes d’investissement traditionnels, cela ne signifie T que nous ne verrons T de Rally des prix.

Si cela se produit, le discours se concentrera sur la confirmation que les modèles basés sur l'offre étaient corrects, même s'ils n'en étaient T la cause. Nous pourrions nous retrouver avec un cercle vicieux où le discours influence le prix, et inversement.

Cela dit, ce ne sera pas le seul élément qui perturbera les Marchés des Crypto au cours des prochains mois. L'engouement autour du calendrier d'approvisionnement du bitcoin mettra en lumière son économie unique, ce qui devrait susciter encore plus d'intérêt chez les investisseurs.

Si cela conduit à davantage d’afflux à un moment où la nouvelle offre diminue, les graphiques qui prédisent un Rally post-halving s’avéreront exacts depuis le début.

Mais les discours peuvent être changeants, et l'investisseur qui les croit durables est courageux. De plus, ils prospèrent rarement isolément – et, soyons francs, de nombreux facteurs peuvent avoir une influence considérable sur le cours du bitcoin.

Quoi qu'il en soit, il est indéniable que l'émergence de modèles de prévision constitue une avancée positive qui nous aidera à comprendre la dynamique du marché et le rôle du bitcoin sur un marché financier plus large. Les investisseurs avertis les accueilleront sans aucun doute favorablement et traiteront les hypothèses sous-jacentes avec une bonne dose de scepticisme.

Déclaration de transparence: l'auteur détient de petites quantités de Bitcoin et d'éther, sans positions courtes.

Fruit de kaki coupé en deux image de Rodrigo Argenton via Wikimedia Commons