Por qué el próximo halving de Bitcoin podría no impulsar el precio como la última vez

Noelle Acheson es experta en análisis de empresas y directora de investigación de CoinDesk. Las opiniones expresadas en este artículo son responsabilidad de la autora.

El siguiente artículo se publicó originalmente en Institutional Cripto de CoinDesk, un boletín semanal centrado en la inversión institucional en Cripto . Regístrese gratis aquí. Para obtener más información sobre las métricas de valoración de Cripto , descargue nuestro informe gratuito aquí.

Ya sea que lo llames "halving" o "halvening", una de las pocas cosas de las que podemos estar seguros en el mundo de las Cripto es que la conversación en torno a la próxima reducción de la recompensa minera de Bitcoinse intensificarádurante los próximos seis meses.

¿Por qué? Porque las reducciones a la mitad anteriores han provocado alzas. ¿Y a quién no le gusta una alza?

Muchos están convencidos de que el próximo halving tendrá el mismo efecto en el mercado, y no es solo una creencia de que la historia se repite: han surgido modelos que respaldan esta teoría.

Pero si se espera una corrida alcista, ¿por qué no ha ocurrido ya? ¿Por qué no se ha descontado ya el halving?

Porque el halving es mucho más que un acontecimiento: es también una narrativa, y además ONE .

¿Qué y por qué?

Primero, un repaso de qué es el halving y por qué ocurre.

Para KEEP la inflación bajo control, el protocolo de Bitcoin se programó con un límite estricto de 21 millones, y los nuevos bitcoins ingresan al sistema como incentivo para los procesadores de la red («mineros») a un ritmo gradual y controlado. El ritmo de creación se reduce a la mitad cada cuatro años. aparentemente para imitarLa mayor dificultad de la minería de oro. El 28 de noviembre de 2012, la recompensa inicial de 50 nuevos bitcoins se redujo a la mitad, a 25, y desde el 9 de julio de 2016, los mineros reciben 12,5 bitcoins por cada bloque procesado con éxito.

La próxima reducción, tras la cual los incentivos de la red serán de 6,25 bitcoins por bloque, se espera para mayo de 2020.

(fuente: Investigación de activos digitales- modelo estadístico, no predicciones de precios)

El gráfico anterior muestra que el precio (representado por la línea azul claro) comenzó a subir antes de cada una de las reducciones a la mitad anteriores y continuó durante un tiempo después. Sin embargo, el conjunto de datos es limitado: el mercado solo ha experimentado dos de estos Eventos, y podría ser exagerado suponer que el patrón se repetirá.

Ahí es donde entra en juego un análisis fundamental de la oferta y la demanda.

Shock de oferta

Tuur Demeester, inversor y analista de Bitcoin Recientemente señaló quePara que la Criptomonedas mantenga un precio superior a los 8.000 $ hasta el próximo halving, el mercado necesitaría una entrada de inversión de 2.900 millones de dólares para compensar el efecto deflacionario de la entrada de nuevos bitcoins al sistema. Incluso suponiendo que el crecimiento de la inversión se mantenga constante, la reducción de la presión vendedora tras el halving (con la llegada de menos monedas nuevas al mercado) provocaría un aumento de precio.

El comerciante seudónimo Plan B ha ido un paso más allá y ha utilizado la relación stock-flujo (S2F), que divide el inventario actual por la producción anual.para crear un modelo Que predice retroactivamente las fluctuaciones pasadas del precio de Bitcoin con un alto grado de precisión, utilizando el oro y la plata como referencia. Este modelo predice un precio de Bitcoin de casi $60,000 después del próximo halving (la línea negra en el gráfico anterior).

Si bien este modelotiene sus críticos, se ha sometido a rigurososcontrainterrogatorio, y parece que la regresiónse sostieneTambién tiene sentido intuitivo: una reducción de la oferta debería aumentar el valor, en igualdad de condiciones. Entonces, ¿por qué el precio no está subiendo ya a ese nivel tan elevado?

Aquí es donde entra la narrativa.

Técnicamente, el halving no es un evento "fundamental", ya que no representa un generador de valor en términos de inversión tradicionales. En el análisis de activos, "fundamental" se refiere a características variables pero cuantificables que pueden determinar una valoración, como la rentabilidad, el tamaño del mercado y el balance general. En este sentido, la escasez preprogramada no es fundamental, sino factual.

Podemos esperar que los hechos en sí no sean susceptibles de interpretación, pero su impacto casi siempre lo es. ONE duda de que el halving ocurrirá; sin embargo, la narrativa en torno a su influencia no está clara.

Veamos por qué.

Razones para el escepticismo

Primero, Algunos argumentanque la reducción a la mitadesYa descontado. ¿El aumento de $3,300 a $12,000 a principios de este año? Eso fue todo. El mercado es relativamente eficiente en términos de distribución de información, según el argumento, por lo que los inversores inteligentes obviamente habrían incorporado el ajuste de la oferta en sus modelos y tomado posiciones en consecuencia.

En segundo lugar, los modelos tienden a encajar hasta que dejan de T. El ecosistema actual de Bitcoin es posiblemente muy diferente al de los halvings anteriores: hace cuatro años, los Mercados de derivados de Cripto estaban en sus inicios, la participación institucional era escasa y los marcos de valoración eran prácticamente inexistentes. No es descabellado que los inversores piensen que «esta vez es diferente».

Algunos expertos de la industriahan insinuado queEl halving podría ser negativo si reduce la rentabilidad de los mineros y obliga a muchos de los más pequeños a abandonar el mercado. Es cierto que esto podría compensarse con un aumento de precio, pero si este resulta no ser proporcional, una mayor centralización de la red podría generar inquietudes sobre la seguridad.

Además, en los Mercados tradicionales, el precio rara vez depende de la oferta. Está más influenciado por la demanda, que el modelo S2F no considera. En ausencia de un caso de uso fundamental establecido y generalizado (por ahora), la demanda en los Mercados de Cripto se basa en la narrativa.

¿Se avecina una corrida de toros?

Sin embargo, según la lógica recursiva, la demanda podría verse afectada por la narrativa del halving. La expectativa generalizada de que influirá en el precio podría estimular la demanda de Bitcoin como activo de inversión, lo que... voluntadinfluir en su precio, especialmente a medida que nuevos inversores, atraídos por los modelos de oferta y la correlación histórica, entran al sector.

Y entra en escena el riesgo asimétrico: la posibilidad de que los modelos estén equivocados y yo pierda todo tendrá un impacto menor en mi cartera que la posibilidad de que los modelos estén en lo cierto y obtenga un rendimiento del 500%.

Por lo tanto, incluso si los modelos impulsados ​​por la oferta están tratando de reescribir los principios de inversión tradicionales, eso no significa que no veremos un Rally de precios.

Si eso sucede, la narrativa se consolidará en torno a la confirmación de que los modelos basados ​​en la oferta eran correctos, incluso si no fueron la causa. Podríamos terminar en un ciclo vertiginoso de narrativa que influye en el precio y precio que influye en la narrativa.

Aun así, esta no será la única característica impactante de los Mercados de Cripto en los próximos meses. El revuelo en torno al calendario de suministro de bitcoin pondrá de relieve su singular economía, lo que a su vez debería despertar aún más el interés de los inversores.

Si esto genera más entradas en un momento en que cae la nueva oferta, los gráficos que predicen un Rally posterior al halving resultarán ser correctos desde el principio.

Por otra parte, las narrativas pueden ser volubles, y valiente es el inversor que asume que se mantendrán. Además, rara vez prosperan de forma aislada, y, admitámoslo, hay muchos factores que pueden tener una influencia igual de grande en el precio del bitcoin.

En cualquier caso, es innegable que la aparición de modelos de pronóstico es un paso positivo que nos ayudará a comprender la dinámica del mercado y el papel de bitcoin en el mercado financiero en general. Los inversores sofisticados sin duda los acogerán con agrado y tratarán las suposiciones subyacentes con cierto escepticismo.

Aviso legal: el autor posee pequeñas cantidades de Bitcoin y ether, sin posiciones cortas.

Fruto de caqui cortado por la mitad imagen de Rodrigo Argenton vía Wikimedia Commons