Що ми дізналися під час 100 Крипто розмов з інституційними інвесторами

Джефф Дорман, партнер компанії з управління Крипто Arca Funds, провів 18 років на Уолл-стріт і у сфері фінансових технологій, перш ніж зосередитися на розробці стратегій і продуктів для Крипто активів.

Ця стаття спочатку з'явилася в "Інституційна Крипто, щотижневий інформаційний бюлетень CoinDesk , присвячений зв’язку Уолл-стріт і Крипто . Думки, висловлені в цій статті, належать автору.

------------------

Під час зустрічей із понад 100 інституційними інвесторами протягом останніх чотирьох місяців від Каліфорнії до Нью-Йорка ONE найбільше впало в очі – надзвичайно позитивна відповідь.

Ці благодійні фонди, сімейні офіси, пенсійні та інші установи з ентузіазмом ставляться до Крипто , незважаючи на загальний відкат оцінки Крипто на 75 відсотків від їх історичних максимумів.

Це чудово.

Незважаючи на те, що більшість цих інвесторів хочуть зануритися в Крипто , вони походять з різних професій і мають різний рівень знань:

• Ті, хто тільки починає свій Крипто шлях
• Ті, які T мали «повноважень щодо Крипто », але оцінюють Крипто так само, як вони оцінюють усіх нових менеджерів фондів
• Ті, хто добре розбирається в Крипто та розглядає негайний розподіл.

Не дивно, що у кожної категорії інвесторів були різні запитання та цілі.

«Початківці» інвестори

Вивчення нової галузі може бути складним завданням.

Типова крива навчання LOOKS приблизно так:

• Етап I: Перший раз, коли ви чуєте про блокчейн або Крипто --> Скептицизм
• Фаза II: Ви проводите наступні шість місяців, досліджуючи та навчаючись --> Оптиміст, але розгублений
• Фаза III: Ви проводите наступні 12 місяців, занурюючись у кролячу нору, поки не захочете присвятити наступні 20 років цій новій Технології --> Пристрасть і повне впровадження

Більшість інвесторів, які розглядають цифрові активи, знаходяться десь між «Фазою I» та «Фазою II», і, навіть якщо вони T думали про розподіл, нерідко можна почути деякі варіації «Крипто зараз важко ігнорувати».

Два моменти універсально резонують з цією групою:

• Ви на 100% довго фінансової системи прямо зараз! Навіть якщо ви перейшли на 100-відсоткову готівку в усіх своїх інвестиціях, ви все одно 100-відсотково володієте фінансовою системою (через банківську систему). Як ми бачили під час банківської кризи 2008 року, європейської суверенної кризи 2011 року та валютної кризи ринків, що розвиваються 2018 року, існує системний ризик, від якого інвестори хочуть захиститися. Крипто пропонує інвесторам доступ за межі традиційної фінансової системи, і багато хто стверджує, що насправді більш небезпечно НЕ мати певного впливу на Крипто, ніж мати невеликий розподіл.
• Крипто є одночасно класом активів та інфраструктурою.Як клас активів, сьогодні є можливості брати участь у розвитку нових технологій. Пиріг зростає, навіть коли ціни падають, і, провівши достатньо досліджень, ви можете визначити, які шматочки пирога захопити. У вас є час почекати, як інфраструктура. Але ви захочете ознайомитись сьогодні, тому що ONE кожен клас активів, якими ви володієте, може бути представлений у формі цифрових активів (акції, фіксований дохід, нерухомість, тверді активи). Розгляд користі криптовалют лише через ціну упускає фундаментальну революцію. Криптовалюта та блокчейн використовують набагато більше, ніж ціна.

Найважливішим є розуміння того, як Крипто можуть досягати своїх цілей і відповідати їх допустимим ризикам, а також як вони вписуються як менша частина загального збалансованого та диверсифікованого портфеля.

Розуміння кожного нюансу – другорядне. Наприклад, більшість інвесторів, які інвестують у фонди акцій охорони здоров’я, T повністю розуміють відшкодування Medicare, госпіталізацію та патентні процеси. Натомість ці інвестори знають достатньо, щоб визнати, що вони хочуть отримати доступ до сфери охорони здоров’я, а потім наймають експертів, щоб вони висловили індивідуальні погляди.

Ймовірно, це станеться в Крипто.

Інвестори «Традиційного хедж-фонду Due Diligence».

Інвестори в цьому таборі витрачають більшу частину свого часу на пошук стратегій, які піддають їх потенційному зростанню, одночасно обмежуючи ризик зниження:

Ось що найчастіше привертає їх увагу:

• T зосереджуйтеся на тому, наскільки високо це може піднятися; зосередьтеся на тому, наскільки низько це може опуститися. Хороший керуючий фондом у будь-якому класі активів намагається отримати більшу частину прибутку, забезпечуючи при цьому мінімізацію ризику зниження. Це особливо важливе повідомлення для інвесторів у Крипто, оскільки більшість того, що вони бачать і чують, суто зосереджується на дивовижному потенціалі повернення.
• НЕ шортуйте цей ринок сьогодні. Я провів всю свою кар’єру, намагаючись виокремити ідіосинкратичний ризик і усунути ринковий ризик за допомогою арбітражних угод зі структурою капіталізації та довгострокових угод, але ця стратегія ще не працює в Крипто з низки причин (асиметричний потенціал зростання, низька ліквідність, високі витрати ETC). Таким чином, найкраще хеджування сьогодні – це просто не володіти токеном, який вам T подобається. На даний момент найкращий спосіб захиститися від негативної сторони — це правильно визначити розміри позицій відповідно до профілів ризик/прибуток, забрати фішки зі столу, коли це рівняння більше не є сприятливим, і використовувати похідні інструменти для хеджування ризику хвоста.
• Підхід «зверху вниз» І «знизу вгору».. Активне управління має значення в Крипто, мабуть, більше, ніж у будь-якому іншому класі активів, через значні коливання та роздвоєння між найкращими та неефективними. Розуміння макроландшафту (згори вниз) з одночасним пошуком цінності (підхід знизу до вибору цінних паперів) — це те, як скористатися поточними ринковими умовами. Мало хто з інвесторів хоче почути про найкращі ідеї, тому що вони не готові втілювати їх самостійно, але вони хочуть зрозуміти процес.

З іншого боку, найбільшою протидією цієї групи є те, що базовий клас активів сам по собі все ще такий новий, і важко інвестувати в щось, що має невідому матеріальну цінність. Але важливо пам’ятати, що багато стратегій управління активами можуть працювати поверх будь-якого базового класу активів. Наприклад, існують керовані ф’ючерсні фонди, які зосереджуються на дуже езотеричних базових активах (наприклад, погодні ф’ючерси).

Інші в цій групі вказують на те, що деякі Крипто є «шахрайством» або мають ринкову вартість, яка значно перевищує вартість. Але це також існує в традиційних класах активів.

Існують сотні копійчаних акцій, які зберігають вартість ринкової капіталізації та торгуються, незважаючи на відсутність базової вартості. Крім того, на ринку корпоративних BOND і проблемних ринках є багато «непоганих облігацій», які не мають вартості, але залишаються в ціні та торгуються десятиліттями.

У міру того як загальний розмір законних Крипто зростає, ці «нікчемні» токени зникають і стають менш впливовими.

«Кмітливі Крипто».

Як і слід було очікувати, інвестори в цьому сегменті намагаються з’ясувати, яким менеджерам вони довіряють генерувати високі доходи з поправкою на ризик у Крипто просторі. На додаток до зосередження на управлінні ризиками, як у групі 2 вище, ця група інвесторів часто отримувала більш детальні запитання про те, що конкретно входить до Крипто .

Два повідомлення, які викликали найбільший резонанс:

• Розробники — це нові дослідницькі аналітики. За останнє десятиліття дослідження значно розвинулися, особливо з появою цифрових активів. Уміння читати рядки коду в GitHub, тестувати продукти перед запуском і взаємодіяти з різними спільнотами розробників є обов’язковими для будь-якого фонду, який інвестує в цей простір.
• Що таке «фундаментальні дослідження» в Крипто? Це розумне запитання. На відміну від традиційних класів активів, таких як акції та фіксований прибуток, у Крипто не існує широко узгодженого аналізу безпеки Грема і Додда. АЛЕ це T означає, що системи оцінки T розробляються. Була проведена велика робота, наприклад MV = PQ, аналіз NVT і навіть варіації закону Меткалфа. Правильно ставити під сумнів фундаментальну цінність цих нових технологій, але неправильно відкидати відсутність прогресу.

Забігаючи наперед, ця група вже в захваті від сьогоднішніх Крипто , але також зосереджена на тому, що буде в майбутньому. Вони хочуть об’єднатися з менеджерами, які мають змогу скористатися сьогоднішніми можливостями, а також бути на передовій, коли з’являються нові можливості.

Висновок

Минулий рік відкрив мені очі на прогрес, який досягається як у сфері Технології , так і в освіті. Незалежно від того, чи є у інвесторів конкретні повноваження чи ні, більшість з них дуже старається з’ясувати, де Крипто вписується в їх процес і портфель.

Хоча це правда, що багато фондів уже мають певний вторинний або третинний вплив на Крипто через свої традиційні хедж-фонди або венчурні інвестиції, стає зрозуміло, що саме по собі це не задовольняє їхні потреби.

Як зазначалося раніше, «наразі Крипто досить важко ігнорувати». Якщо інвестори не хочуть повністю списати його, їм доведеться придумати, як залучитися.

Зображення через архіви CoinDesk