Lo que aprendimos en 100 charlas Cripto con inversores institucionales

Jeff Dorman, socio de la firma de gestión de Cripto Arca Funds, pasó 18 años en Wall Street y en tecnología financiera antes de centrar su atención en el desarrollo de estrategias y productos de Cripto .

Este artículo apareció originalmente en 'Cripto institucionales, un boletín semanal de CoinDesk centrado en la relación entre Wall Street y las Cripto . Las opiniones expresadas en este artículo son responsabilidad del autor.

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En reuniones con más de 100 inversores institucionales celebradas durante los últimos cuatro meses, desde California hasta Nueva York, lo que más destacó fue una respuesta abrumadoramente positiva.

Estas dotaciones, oficinas familiares, pensiones y otras instituciones están entusiasmadas con los Cripto a pesar de un retroceso general en las valoraciones de las Cripto de más del 75 por ciento desde sus máximos históricos.

Esto es notable.

Aunque la mayoría de estos inversores quieren introducirse en el mundo de las Cripto , provienen de diferentes orígenes y tienen distintos niveles de conocimiento:

• Aquellos que recién comienzan su viaje educativo Cripto
• Aquellos que no tenían un “mandato específico Cripto ”, pero que evalúan a los gestores de Cripto de la misma manera que evalúan a todos los gestores de fondos emergentes.
• Aquellos que están bien versados ​​en Cripto y están considerando una asignación inmediata.

No es sorprendente que cada categoría de inversores tuviera preguntas y objetivos diferentes.

Los inversores principiantes

Aprender una nueva industria puede resultar abrumador.

La curva de aprendizaje típica LOOKS a esto:

• Fase I: La primera vez que escuchas sobre blockchain o Cripto --> Escepticismo
• Fase II:Pasarás los próximos seis meses investigando y aprendiendo --> Optimista pero confundido
• Fase III: Pasarás los siguientes 12 meses profundizando en la madriguera del conejo hasta que quieras dedicar los próximos 20 años a esta nueva Tecnología --> Pasión y adopción total.

La mayoría de los inversores que consideran los activos digitales se encuentran en algún punto entre la “Fase I” y la “Fase II” e, incluso si no estaban pensando en asignar, no era raro escuchar alguna variación de “las Cripto son difíciles de ignorar en este momento”.

Dos puntos resuenan universalmente en este grupo:

• ¡En estos momentos estás 100% seguro de tener una posición en el sistema financiero! Incluso si pasara a invertir al 100 % en efectivo en todas sus inversiones, seguiría estando completamente a largo plazo en el sistema financiero (a través del sistema bancario). Como vimos en la crisis bancaria de 2008, la crisis soberana europea de 2011 y la crisis monetaria de los mercados emergentes de 2018, existe un riesgo sistémico contra el cual los inversores quieren protegerse. Las Cripto ofrecen a los inversores exposición fuera del sistema financiero tradicional, y muchos argumentan que, de hecho, es más peligroso no tener exposición a Cripto que tener una pequeña asignación.
• Las Cripto son tanto una clase de activo como una infraestructura.Como clase de activo, hoy existen oportunidades para participar en el crecimiento de las tecnologías emergentes. El pastel crece incluso cuando los precios se desploman y, con suficiente investigación, se puede determinar qué porción del pastel aprovechar. Como infraestructura, hay tiempo para esperar. Pero conviene familiarizarse hoy mismo, ya que ONE , todas las clases de activos que posee podrían estar representadas en forma de activos digitales (acciones, renta fija, bienes raíces, activos tangibles). Ver la utilidad de las criptomonedas solo a través del precio pasa por alto la revolución fundamental. Las Criptomonedas y la cadena de bloques tienen usos que van mucho más allá del precio.

Lo que más importa es entender cómo los Cripto pueden cumplir sus objetivos y adaptarse a sus tolerancias de riesgo, así como también cómo encajan como una parte más pequeña de una cartera general equilibrada y diversificada.

Comprender cada matiz es secundario. Por ejemplo, la mayoría de los inversores que invierten en fondos de renta variable del sector salud no comprenden completamente los reembolsos de Medicare, los ingresos hospitalarios ni los procesos de patentes. En cambio, estos inversores saben lo suficiente como para reconocer que desean exposición al sector salud y luego contratan a expertos para que expresen sus opiniones individuales.

Esto es probablemente lo que sucederá en el Cripto.

La «diligencia debida tradicional de los fondos de cobertura» de los inversores

Los inversores de este grupo dedican la mayor parte de su tiempo a buscar estrategias que los expongan al potencial alcista y limiten al mismo tiempo el riesgo bajista:

Esto es lo que más a menudo les llama la atención:

• No T centres en lo alto que puede llegar; céntrate en lo bajo que puede llegar.Un buen gestor de fondos, independientemente de su clase de activo, intenta aprovechar al máximo las ventajas, a la vez que mitiga el riesgo de pérdidas. Este es un mensaje especialmente importante que los inversores en Cripto deben escuchar, ya que la mayor parte de lo que ven y oyen se centra estrictamente en un potencial de rentabilidad excepcional.
• NO opere en corto este mercado hoy. He dedicado toda mi carrera a aislar el riesgo idiosincrásico y a eliminar el riesgo de mercado mediante operaciones de arbitraje de la estructura de capitalización y operaciones de compra-venta, pero esta estrategia aún no funciona en Cripto por diversas razones (ventaja asimétrica, baja liquidez, altos costos, ETC). Por lo tanto, la mejor cobertura hoy en día es simplemente no poseer un token que no te guste. Actualmente, la mejor manera de protegerse contra las caídas es dimensionar las posiciones correctamente según los perfiles de riesgo/rentabilidad, retirar fichas cuando esta ecuación ya no sea favorable y utilizar derivados para cubrir el riesgo de cola.
• Un enfoque de arriba hacia abajo y de abajo hacia arribaLa gestión activa es importante en el Cripto, quizás más que en cualquier otra clase de activo, debido a las grandes fluctuaciones y bifurcaciones entre los activos de alto rendimiento y los de bajo rendimiento. Comprender el panorama macroeconómico (de arriba a abajo) y, al mismo tiempo, buscar valor (enfoque ascendente para la selección de valores) es la forma de aprovechar las condiciones actuales del mercado. Pocos inversores quieren escuchar las mejores ideas porque no están preparados para ejecutarlas por sí solos, pero sí quieren comprender el proceso.

Por el contrario, la mayor resistencia de este grupo radica en que la clase de activo subyacente en sí es aún muy nueva, y resulta difícil invertir en algo cuyo valor tangible se desconoce. Sin embargo, es importante recordar que muchas estrategias de gestión de activos pueden funcionar con cualquier clase de activo subyacente. Por ejemplo, existen fondos de futuros gestionados que se centran en activos subyacentes muy complejos (como los futuros meteorológicos).

Otros en este grupo señalan que algunos Cripto son "fraudes" o tienen valores de mercado muy superiores a su valor real. Pero esto también ocurre en las clases de activos tradicionales.

Hay cientos de acciones de bajo precio que conservan su capitalización bursátil y cotizan, a pesar de no tener valor subyacente. Y hay muchos bonos de rescate en el mercado de BOND corporativos y en dificultades que carecen de valor, pero mantienen su precio y cotizan durante décadas.

A medida que aumenta el tamaño general de los Cripto legítimos, estos tokens atípicos y “sin valor” se desvanecerán y perderán impacto.

Los inversores "inteligentes en Cripto"

Como era de esperar, los inversores de este grupo buscan determinar en qué gestores confían para generar altos rendimientos ajustados al riesgo en el sector de las Cripto . Además de centrarse en la gestión de riesgos, como el grupo 2 mencionado anteriormente, este grupo de inversores suele ser mucho más específico en sus preguntas sobre qué incluye específicamente una cartera de Cripto .

Los dos mensajes que más resonaron fueron:

• Los desarrolladores son los nuevos analistas de investigación.La investigación ha evolucionado enormemente en la última década, especialmente con la aparición de los activos digitales. La capacidad de leer líneas de código en GitHub, probar productos antes del lanzamiento e interactuar con diversas comunidades de desarrollo es fundamental para cualquier fondo que invierta en este sector.
• ¿Qué es la “investigación fundamental” en Cripto? Esta es una pregunta inteligente. A diferencia de las clases de activos tradicionales, como la renta variable y la renta fija, no existe un análisis de valores de Graham & Dodd ampliamente consensuado en el ámbito de las Cripto. Sin embargo, esto no significa que no se estén desarrollando marcos de valoración. Se han realizado importantes trabajos, como el análisis MV = PQ, el análisis NVT e incluso variaciones de la Ley de Metcalf. Es correcto cuestionar el valor fundamental de estas nuevas tecnologías, pero es incorrecto ignorar la falta de progreso.

De cara al futuro, este grupo ya está entusiasmado con los Cripto actuales, pero también se centra en lo que se avecina. Quieren alinearse con gestores que puedan aprovechar las oportunidades actuales y, al mismo tiempo, estar a la vanguardia cuando surjan nuevas oportunidades.

Conclusión

El año pasado me abrió los ojos al progreso que se está logrando tanto en el ámbito Tecnología como en el educativo. Independientemente de si los inversores tienen un mandato específico o no, la mayoría se esfuerza por descubrir cómo encajan las Cripto en sus procesos y carteras.

Si bien es cierto que muchos fondos ya tienen cierta exposición secundaria o terciaria a las Cripto a través de sus fondos de cobertura tradicionales o inversiones de capital de riesgo, cada vez es más evidente que esto por sí solo no satisface sus necesidades.

Como se mencionó anteriormente, «es bastante difícil ignorar las Cripto en este momento». A menos que los inversores quieran descartarlas por completo, tendrán que encontrar la manera de involucrarse.

Imagen vía archivos de CoinDesk