Cosa abbiamo imparato in 100 incontri Cripto con investitori istituzionali

Jeff Dorman, partner della società di gestione Cripto Arca Funds, ha trascorso 18 anni a Wall Street e nel settore fintech prima di dedicarsi allo sviluppo di strategie e prodotti Cripto .

Questo articolo è apparso originariamente in 'Cripto istituzionale, una newsletter settimanale CoinDesk incentrata sul nesso tra Wall Street e le Cripto . Le opinioni espresse in questo articolo sono quelle dell'autore.

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Dagli incontri con oltre 100 investitori istituzionali svoltisi negli ultimi quattro mesi, dalla California a New York, emerge ONE aspetto che ha colpito maggiormente: la risposta estremamente positiva.

Questi enti di dotazione, family office, fondi pensione e altre istituzioni sono entusiasti delle Cripto nonostante un calo generale delle valutazioni Cripto di oltre il 75% rispetto ai massimi storici.

Questo è notevole.

Sebbene la maggior parte di questi investitori voglia immergersi nel mondo Cripto , provengono da background diversi e hanno livelli di conoscenza diversi:

• Coloro che hanno appena iniziato il loro percorso educativo Cripto
• Quelli che T hanno un "mandato specifico per le Cripto ", ma stanno valutando i gestori Cripto nello stesso modo in cui valutano tutti i gestori di fondi emergenti
• Coloro che hanno una buona conoscenza delle Cripto e stanno valutando un'allocazione immediata.

Non sorprende che ogni categoria di investitori avesse domande e obiettivi diversi.

Gli investitori "iniziali"

Imparare a lavorare in un nuovo settore può essere scoraggiante.

La tipica curva di apprendimento LOOKS simile a questa:

• Fase I: La prima volta che senti parlare di blockchain o Cripto --> Scetticismo
• Fase II:Trascorri i successivi sei mesi facendo ricerche e imparando --> Ottimista ma confuso
• Fase III: Trascorri i successivi 12 mesi addentrandoti sempre di più nella tana del Bianconiglio finché non vorrai dedicare i successivi 20 anni a questa nuova Tecnologie --> Passione e piena adozione

La maggior parte degli investitori che prendono in considerazione gli asset digitali si trovano a metà strada tra la "Fase I" e la "Fase II" e, anche se T pensavano di investire, non era raro sentire frasi del tipo "le Cripto sono difficili da ignorare in questo momento".

Due punti risuonano universalmente in questo gruppo:

• In questo momento sei al 100% long nel sistema finanziario! Anche se passassi al 100 percento di liquidità in tutti i tuoi investimenti, saresti comunque al 100 percento long nel sistema finanziario (tramite il sistema bancario). Come abbiamo visto nella crisi bancaria del 2008, nella crisi sovrana europea del 2011 e nella crisi valutaria dei mercati emergenti del 2018, esiste un rischio sistemico là fuori contro cui gli investitori vogliono proteggersi. Le Cripto offrono agli investitori un'esposizione al di fuori del sistema finanziario tradizionale e molti sostengono che in realtà è più pericoloso NON avere un'esposizione alle Cripto che avere una piccola allocazione.
• Le Cripto sono sia una classe di asset che un'infrastruttura.Come classe di attività, oggi ci sono opportunità di partecipare alla crescita delle tecnologie emergenti. La torta cresce anche se i prezzi crollano e, con una ricerca sufficiente, puoi capire quali fette della torta accaparrarti. Come infrastruttura, hai tempo per aspettare. Ma vorrai familiarizzare oggi perché ONE giorno, presto, ogni classe di attività che possiedi potrebbe essere rappresentata in forma di attività digitale (azioni, reddito fisso, immobili, attività materiali). Considerare l'utilità delle criptovalute solo attraverso il prezzo perde la rivoluzione fondamentale. La Criptovaluta e la blockchain hanno usi che vanno ben oltre il prezzo.

Ciò che conta di più è capire in che modo le Cripto possono soddisfare i propri obiettivi e rientrare nella tolleranza al rischio, nonché come si inseriscono come una piccola parte di un portafoglio complessivo equilibrato e diversificato.

Comprendere ogni sfumatura è secondario. Ad esempio, la maggior parte degli investitori che investono in fondi azionari sanitari T comprende appieno il rimborso Medicare, i ricoveri ospedalieri e i processi di brevetto. Invece, questi investitori ne sanno abbastanza per riconoscere che vogliono essere esposti all'assistenza sanitaria e quindi assumono esperti che esprimano le opinioni individuali per loro.

Questo è probabilmente ciò che accadrà nel Cripto.

Gli investitori della "Due Diligence Tradizionale dei Fondi Hedge"

Gli investitori di questo gruppo trascorrono la maggior parte del loro tempo a cercare strategie che li espongano al potenziale rialzo, limitando al contempo il rischio di ribasso:

Ecco cosa cattura più spesso la loro attenzione:

• T concentrarti su quanto in alto può arrivare; concentrati su quanto in basso può arrivare. Un buon gestore di fondi in qualsiasi classe di attività cerca di catturare la maggior parte del rialzo, assicurandosi al contempo che il rischio di ribasso sia mitigato. Questo è un messaggio particolarmente importante da ascoltare per gli investitori in Cripto, poiché la maggior parte di ciò che vedono e sentono si concentra strettamente su un potenziale di rendimento stravagante.
• NON andare allo scoperto su questo mercato oggi. Ho trascorso l'intera carriera cercando di isolare il rischio idiosincratico e di rimuovere il rischio di mercato attraverso operazioni di arbitraggio della struttura del capitale e operazioni long-short, ma questa strategia non funziona ancora nel Cripto per una serie di motivi (rialzo asimmetrico, bassa liquidità, costi elevati, ETC.). Pertanto, la migliore copertura oggi è semplicemente non possedere un token che T ti piace. Attualmente, il modo migliore per proteggersi dal ribasso è dimensionare correttamente le posizioni in base ai profili rischio/rendimento, togliere le fiches dal tavolo quando questa equazione non è più favorevole e utilizzare derivati ​​per coprire il rischio di coda.
• Un approccio top-down e bottom-up. La gestione attiva è importante nelle Cripto, forse più che in qualsiasi altra classe di asset, a causa delle grandi oscillazioni e biforcazioni tra i top performer e i underperformer. Comprendere il panorama macro (dall'alto verso il basso) e contemporaneamente cercare valore (approccio bottom-up alla selezione dei titoli) è il modo per trarre vantaggio dalle attuali condizioni di mercato. Pochi investitori vogliono sentire parlare delle migliori idee perché non sono pronti a realizzarle da soli, ma vogliono capire il processo.

Al contrario, la più grande resistenza da parte di questo gruppo è che la classe di attività sottostante è ancora così nuova, ed è difficile investire in qualcosa che ha un valore tangibile sconosciuto. Ma è importante ricordare che molte strategie di gestione patrimoniale possono funzionare su qualsiasi classe di attività sottostante. Ad esempio, ci sono fondi futures gestiti che si concentrano su attività sottostanti molto esoteriche (come i futures meteorologici).

Altri in questo gruppo sottolineano come alcuni asset Cripto siano delle "frodi" o abbiano valori di mercato in forte eccesso rispetto al valore. Ma questo esiste anche nelle classi di asset tradizionali.

Ci sono centinaia di penny stock che mantengono il valore di capitalizzazione di mercato e sono scambiati, nonostante non ci sia alcun valore sottostante. E ci sono molti "stub bond" nel mercato BOND aziendale e in difficoltà che non hanno valore ma rimangono quotati e scambiati per decenni.

Con l’aumento delle dimensioni complessive delle Cripto legittime, questi token anomali e “senza valore” svaniranno e avranno meno impatto.

Gli investitori esperti in Cripto

Come ci si potrebbe aspettare, gli investitori in questo bucket stanno cercando di capire di quali gestori si fidano per generare rendimenti elevati e aggiustati per il rischio nello spazio delle Cripto . Oltre a concentrarsi sulla gestione del rischio come il gruppo 2 di cui sopra, questo gruppo di investitori è spesso diventato molto più granulare con le sue domande su cosa va specificamente in un portafoglio Cripto .

I due messaggi che hanno avuto più risonanza sono stati:

• Gli sviluppatori sono i nuovi analisti della ricerca.La ricerca si è evoluta notevolmente negli ultimi dieci anni, soprattutto con l'emergere delle risorse digitali. La capacità di leggere righe di codice in GitHub, testare prodotti pre-lancio e interagire con varie comunità di sviluppo è un must per qualsiasi fondo che investe in questo spazio.
• Cos'è la "ricerca fondamentale" in Cripto? Questa è una domanda intelligente. A differenza delle classi di attività tradizionali come azioni e reddito fisso, non esiste un'analisi di sicurezza Graham & Dodd ampiamente concordata nelle Cripto. MA, ciò T significa che T siano in lavorazione quadri di valutazione. Sono stati svolti grandi lavori come MV = PQ, analisi NVT e persino varianti della legge di Metcalf. È giusto mettere in discussione il valore fondamentale di queste nuove tecnologie, ma è sbagliato ignorare la mancanza di progressi.

Guardando al futuro, questo gruppo è già entusiasta delle Cripto di oggi, ma è anche concentrato su ciò che accadrà in futuro. Vogliono allinearsi con i manager che sono in grado di sfruttare le opportunità di oggi, pur essendo in prima linea quando si presentano nuove opportunità.

Conclusione

L'anno scorso mi ha aperto gli occhi sui progressi che si stanno facendo sia sul lato Tecnologie che su quello dell'istruzione. Che gli investitori abbiano o meno un mandato specifico, la maggior parte sta cercando con tutte le sue forze di capire dove le Cripto si inseriscono nel loro processo e portafoglio.

Sebbene sia vero che molti fondi hanno già una certa esposizione secondaria o terziaria alle Cripto tramite i loro tradizionali investimenti in hedge fund o VC, sta diventando chiaro che questo da solo non soddisfa le loro esigenze.

Come affermato in precedenza, "è piuttosto difficile ignorare le Cripto in questo momento". A meno che gli investitori non vogliano cancellarle completamente, dovranno capire come essere coinvolti.

Immagine tramite gli archivi CoinDesk