Ang Natutunan Namin sa 100 Crypto Talk Sa Mga Institusyonal na Namumuhunan

Si Jeff Dorman, kasosyo sa Crypto asset management firm na Arca Funds, ay gumugol ng 18 taon sa Wall Street at sa fintech bago ituon ang kanyang pagtuon sa pagbuo ng mga diskarte at produkto ng Crypto asset.

Ang artikulong ito ay orihinal na lumabas sa 'Institusyonal Crypto,' isang lingguhang newsletter ng CoinDesk na nakatuon sa koneksyon ng Wall Street at mga Crypto asset. Ang mga opinyon na ipinahayag sa artikulong ito ay sariling may-akda.

-------------------

Sa pamamagitan ng mga pagpupulong kasama ang mahigit 100 institusyonal na mamumuhunan sa nakalipas na apat na buwan mula California hanggang New York, ONE bagay ang pinakanapansin - isang napakalaking positibong tugon.

Ang mga endowment na ito, mga opisina ng pamilya, mga pensiyon at iba pang mga institusyon ay masigasig tungkol sa mga asset ng Crypto sa kabila ng isang pangkalahatang pag-atras sa mga paghahalaga ng Crypto pataas ng 75 porsiyento mula sa kanilang pinakamataas na pinakamataas.

Ito ay kapansin-pansin.

Bagama't gusto ng karamihan sa mga mamumuhunang ito na isawsaw ang kanilang mga daliri sa Crypto pool, nagmula sila sa iba't ibang background at may iba't ibang antas ng kaalaman:

• Yaong nagsisimula pa lamang sa kanilang paglalakbay sa edukasyon sa Crypto
• Ang mga T “Crypto specific mandate,” ngunit sinusuri ang mga Crypto manager sa parehong paraan na sinusuri nila ang lahat ng umuusbong na fund manager
• Yaong mga bihasa sa Crypto, at isinasaalang-alang ang isang agarang alokasyon.

Hindi nakakagulat, ang bawat kategorya ng mga namumuhunan ay may iba't ibang mga katanungan at layunin.

Ang 'Simula' na Mamumuhunan

Ang pag-aaral ng bagong industriya ay maaaring nakakatakot.

Ang tipikal na curve ng pag-aaral LOOKS ganito:

• Phase I: Sa unang pagkakataon na marinig mo ang tungkol sa blockchain o Crypto --> Pag-aalinlangan
• Phase II: Gumugugol ka sa susunod na anim na buwan sa pagsasaliksik at pag-aaral --> Optimistic ngunit nalilito
• Phase III: Gumugugol ka sa susunod na 12 buwan na mas malalim sa butas ng kuneho hanggang sa gusto mong ilaan ang susunod na 20 taon sa bagong Technology ito --> Passion at buong pag-aampon

Karamihan sa mga mamumuhunan na isinasaalang-alang ang mga digital na asset ay nasa pagitan ng “Phase I” at “Phase II” at, kahit na T nila iniisip na maglaan, karaniwan nang makarinig ng ilang pagkakaiba-iba ng “Crypto ay mahirap balewalain sa ngayon."

Dalawang punto ang sumasalamin sa pangkalahatan sa pangkat na ito:

• 100% ang haba mo sa financial system ngayon! Kahit na lumipat ka sa 100 porsiyentong cash sa lahat ng iyong mga pamumuhunan, 100 porsiyento pa rin ang haba mo sa sistema ng pananalapi (sa pamamagitan ng sistema ng pagbabangko). Gaya ng nakita natin noong 2008 banking crisis, 2011 European sovereign crisis at ang 2018 emerging market currency crisis, may sistemang panganib doon na gustong protektahan ng mga mamumuhunan. Nag-aalok ang Crypto ng exposure sa mga mamumuhunan sa labas ng tradisyunal na sistema ng pananalapi, at marami ang nagsasabi na talagang mas delikado ang HINDI magkaroon ng kaunting pagkakalantad sa Crypto kaysa magkaroon ng maliit na alokasyon.
• Ang Crypto ay parehong asset class at isang imprastraktura.Bilang isang klase ng asset, may mga pagkakataon ngayon na lumahok sa paglago ng mga umuusbong na teknolohiya. Ang pie ay lumalaki kahit na ang mga presyo ay bumagsak at, sa sapat na pananaliksik, maaari mong malaman kung aling mga hiwa ng pie ang kukunin. Bilang isang imprastraktura, mayroon kang oras upang maghintay. Ngunit gugustuhin mong maging pamilyar ngayon dahil ONE araw sa lalong madaling panahon, ang bawat klase ng asset na pagmamay-ari mo ay maaaring katawanin sa anyo ng digital asset (mga equities, fixed income, real estate, hard assets). Ang pagtingin sa utility ng mga cryptocurrencies sa pamamagitan lamang ng presyo ay nakakaligtaan ang pangunahing rebolusyon. Ang Cryptocurrency at blockchain ay may mga gamit na lampas sa presyo.

Ang pinakamahalaga ay ang pag-unawa kung paano matutugunan ng mga asset ng Crypto ang kanilang mga layunin at magkasya sa kanilang mga pagpapaubaya sa panganib, pati na rin kung paano ito umaangkop bilang isang mas maliit na bahagi ng isang pangkalahatang balanse at sari-sari na portfolio.

Ang pag-unawa sa bawat nuance ay pangalawa. Halimbawa, karamihan sa mga mamumuhunan na namumuhunan sa mga pondo ng equity sa pangangalagang pangkalusugan ay T lubos na nauunawaan ang pagbabayad ng Medicare, mga admission sa ospital at mga proseso ng patent. Sa halip, sapat na ang alam ng mga mamumuhunang ito upang makilala na gusto nila ang pagkakalantad sa pangangalagang pangkalusugan, at pagkatapos ay kumukuha ng mga eksperto upang ipahayag ang mga indibidwal na pananaw para sa kanila.

Ito ay malamang kung ano ang mangyayari sa Crypto.

Ang 'Traditional Hedge Fund Due Diligence' Investors

Ang mga namumuhunan sa kampo na ito ay gumugugol ng karamihan sa kanilang oras sa paghahanap ng mga estratehiya na naglalantad sa kanila sa potensyal na baligtad habang nililimitahan ang downside na panganib:

Ito ang madalas na nakakakuha ng kanilang atensyon:

• T tumuon sa kung gaano ito kataas; tumuon sa kung gaano ito kababa. Ang isang mahusay na tagapamahala ng pondo sa anumang uri ng asset ay sumusubok na makuha ang karamihan sa mga upside, habang tinitiyak na ang downside na panganib ay mababawasan. Ito ay isang partikular na mahalagang mensahe para marinig ng mga mamumuhunan sa Crypto, dahil ang karamihan sa kanilang nakikita at naririnig ay mahigpit na nakatuon sa kakaibang potensyal na bumalik.
• HUWAG paikliin ang merkado ngayon. Ginugol ko ang aking buong karera sa pagsisikap na ihiwalay ang kakaibang panganib at pag-alis ng panganib sa merkado sa pamamagitan ng cap structure arbitrage trades at long-short trades, ngunit hindi pa gumagana ang diskarteng ito sa Crypto para sa iba't ibang dahilan (asymmetric upside, mababang liquidity, mataas na gastos, ETC). Dahil dito, ang pinakamagandang hedge ngayon ay ang hindi ang pagmamay-ari ng token na T mo gusto. Sa kasalukuyan, ang pinakamahusay na paraan upang maprotektahan laban sa downside ay sa pamamagitan ng pag-size ng mga posisyon nang tama ayon sa mga profile ng panganib/pagbabalik, pag-alis ng mga chips sa talahanayan kapag ang equation na ito ay hindi na paborable, at paggamit ng mga derivatives upang pigilan ang panganib sa buntot.
• Isang top-down AT bottom-up na diskarte. Ang aktibong pamamahala ay mahalaga sa Crypto, marahil ay higit pa kaysa sa anumang iba pang klase ng asset, dahil sa malalaking pagbabago at pagkakaiba sa pagitan ng mga top performer at underperformer. Ang pag-unawa sa macro landscape (itaas pababa) habang sabay na naghahanap ng halaga (bottom-up na diskarte sa pagpili ng seguridad) ay kung paano samantalahin ang mga kasalukuyang kundisyon ng merkado. Ilang mamumuhunan ang gustong marinig ang tungkol sa pinakamahuhusay na ideya dahil hindi sila handang isagawa ang mga ito nang mag-isa − ngunit gusto nilang maunawaan ang proseso.

Sa kabaligtaran, ang pinakamalaking pushback mula sa pangkat na ito ay ang pinagbabatayan na klase ng asset ay bago pa rin, at mahirap mamuhunan sa isang bagay na may hindi alam na halaga. Ngunit mahalagang tandaan na maraming mga diskarte sa pamamahala ng asset ang maaaring gumana sa itaas ng anumang pinagbabatayan na klase ng asset. Halimbawa, may mga pinamamahalaang pondo sa futures na tumutuon sa napaka esoteric na pinagbabatayan ng mga asset (tulad ng futures ng panahon).

Itinuturo ng iba sa pangkat na ito kung paano ang ilang mga asset ng Crypto ay "panloloko" o may mga halaga sa merkado na labis na labis kumpara sa halaga. Ngunit umiiral din ito sa mga tradisyonal na klase ng asset.

Mayroong daan-daang penny stock na nagpapanatili ng market cap value at trade, sa kabila ng walang pinagbabatayan na halaga. At maraming "stub bond" sa corporate BOND at distressed market na walang halaga ngunit nananatiling nakapresyo at nakikipagkalakalan sa loob ng mga dekada.

Habang lumalaki ang kabuuang sukat ng mga lehitimong Crypto asset, ang mga outlier, “walang halaga,” na mga token ay maglalaho at magiging hindi gaanong epekto.

Ang 'Savvy Crypto' Investor

Gaya ng maaari mong asahan, sinusubukan ng mga mamumuhunan sa bucket na ito na alamin kung sinong mga tagapamahala ang kanilang pinagkakatiwalaan upang makabuo ng mataas na pagbabalik na nababagay sa panganib sa espasyo ng Crypto . Bilang karagdagan sa pagtuon sa pamamahala sa peligro tulad ng pangkat 2 sa itaas, ang grupong ito ng mga mamumuhunan ay kadalasang nagiging mas detalyado sa kanilang mga tanong tungkol sa kung ano ang partikular na napupunta sa isang Crypto portfolio.

Ang dalawang mensahe na pinakamatunog ay:

• Ang mga developer ay ang mga bagong analyst ng pananaliksik. Ang pananaliksik ay lubos na umunlad sa nakalipas na dekada, lalo na sa paglitaw ng mga digital asset. Ang kakayahang magbasa ng mga linya ng code sa GitHub, subukan ang mga pre-launch na produkto at makipag-ugnayan sa iba't ibang development community ay kinakailangan para sa anumang pondong namumuhunan sa espasyong ito.
• Ano ang 'pangunahing pananaliksik' sa Crypto? Ito ay isang matalinong tanong. Hindi tulad ng mga tradisyonal na klase ng asset tulad ng mga equities at fixed income, walang malawakang napagkasunduan sa Graham & Dodd Security Analysis sa Crypto. PERO, T iyon nangangahulugan na ang mga balangkas ng pagpapahalaga ay T sa mga gawa. Nagkaroon ng mahusay na gawain tulad ng MV = PQ, pagsusuri sa NVT at kahit na mga pagkakaiba-iba ng Batas ng Metcalf. Tamang tanungin ang pangunahing halaga ng mga bagong teknolohiyang ito, ngunit mali na bale-walain ang kakulangan ng pag-unlad.

Sa hinaharap, ang grupong ito ay nasasabik na tungkol sa mga asset ng Crypto ngayon, ngunit nakatuon din sa kung ano ang darating sa hinaharap. Gusto nilang ihanay ang kanilang mga sarili sa mga tagapamahala na nasa posisyon na samantalahin ang mga pagkakataon ngayon, habang nasa front-line din kapag may mga bagong pagkakataon.

Konklusyon

Ang nakaraang taon ay nagbukas ng aking mga mata sa pag-unlad na ginagawa sa parehong panig ng Technology at sa panig ng edukasyon. Kung ang mga mamumuhunan ay may partikular na mandato o wala, karamihan ay nagsisikap nang husto upang malaman kung saan ang Crypto ay nababagay sa kanilang proseso at portfolio.

Bagama't totoo na maraming pondo ang mayroon nang pangalawang o tersiyaryong pagkakalantad sa Crypto sa pamamagitan ng kanilang tradisyonal na hedge fund o VC investments, nagiging malinaw na ito lang ang hindi nakakatugon sa kanilang mga pangangailangan.

Gaya ng nasabi kanina, "Mahirap balewalain ang Crypto ngayon." Maliban kung nais ng mga mamumuhunan na ganap na isulat ito, kakailanganin nilang malaman kung paano makisali.

Larawan sa pamamagitan ng CoinDesk archive