ONE большой вопрос регулирования удерживает консультантов от Криптo

Самый большой вопрос регулирования для консультантов, касающихся цифровых активов, сегодня звучит так: являются ли они ценными бумагами или нет?

Цифровые активывсе еще довольно новы, по-настоящему ворвавшись в мейнстрим только за последние два-четыре года, в то время как основные правила, регулирующие деятельность большинства финансовых консультантов, восходят к законодательству времен Второй мировой войны, такому как Закон об инвестиционных консультантах и Закон о фондовых биржах. Поэтому сегодняшним регуляторам, таким как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), приходится прикладывать немало усилий, чтобы втиснуть квадратный колышек криптовалют в круглое отверстие восьмидесятилетних законов.

Недавно я познакомил читателей моих колонок в новостной рассылке с двумя разными компаниями цифровых активов, которые выходят на рынок зарегистрированных инвестиционных консультантов (RIA): Swan Bitcoin и HeightZero. Обе эти компании решили сузить свое внимание до ONE или двух типы криптовалют, отчасти потому, что они опасаются пристального внимания со стороны регулирующих органов, которое может последовать после ответа на этот важный вопрос регулирования.

Эта статья первоначально появилась вКриптo для советников, еженедельный информационный бюллетень CoinDesk, посвященный Криптo, цифровым активам и будущему Финансы. Зарегистрируйтесь здесьполучать его каждый четверг.

В случае со Свон компания сосредоточена исключительно наBitcoin.

«Многие или большинство Криптo имеют значительный регуляторный риск, особенно в том, что касается ценных бумаг в соответствии с законодательством США, но мы считаем, что эти проблемы теперь решены для Bitcoin», — сказал Энди Эдстром, глава институциональных инвестиций в Swan Bitcoin. «Мы T думаем, что на этот вопрос был дан ответ для большинства других цифровых активов, и они потенциально создают проблемы для посредников, таких как финансовые консультанты».

Тем временем HeightZero решила сосредоточиться как на Bitcoin , так и на эфир, но никаких других альтернативных монет (альткоинов).

«Сейчас мы хотим быть уверены, что слушаем SEC и делаем все возможное, чтобы соответствовать требованиям и KEEP соответствие требованиям наших клиентов», — сказал основатель HeightZero Эй Джей Нэри. «Мы T хотим оказаться в положении, подобном положению Coinbase, когда Ripple был объявлен ценной бумагой, SEC подала в суд [Ripple], и [Coinbase] пришлось убрать токен со своей платформы. Если бы это случилось с нами, нам пришлось бы уведомить всех наших клиентов-консультантов о том, что они используют ценную бумагу. Мы хотим защитить наших клиентов».

Однако Свон считает, что эфир — это ценная бумага.

«Реальность такова, что Ethereum на самом деле T децентрализован; собственность сильно сконцентрирована», — сказал Эдстром о блокчейне. доказательство доли Модель, к которой они переходят, по своей сути централизует, потому что когда вы делаете ставку на монеты, вы в конечном итоге получаете больше монет; таким образом, если у вас больше денег, вы зарабатываете больше денег. Так что Bitcoin — это ONE, с чем мы чувствуем себя комфортно».

Великие дебаты

В центре дебатов — правила SEC по хранению. Если цифровые активы, такие как криптовалюты, являются ценными бумагами, то правила требуют, чтобы они хранились не советником, а квалифицированными кастодианами. Эти правила являются причиной того, что финансовые консультанты не хранят активы своих клиентов, а обращаются к таким компаниям, как E*Trade, Schwab, BNY Mellon | Pershing и Fidelity, для предоставления услуг по хранению.

Консультанты и конечные инвесторы, по большей части, больше не владеют сертификатами акций или бумажными облигациями, а имеют лишь цифровую запись права собственности на эти инвестиции, в то время как фактические активы хранятся у кастодиана в централизованном реестре в центральном депозитарии ценных бумаг, и только квалифицированным кастодианам разрешено владеть активами в этом депозитарии.

Но цифровые активы, по сути, были изобретены для того, чтобы обойти эту систему с помощью децентрализованного реестра и быть «самостоятельно хранимыми».криптографические ключи которые позволяют мне получить доступ к моим Криптовалюта активам, я несу ответственность за обеспечение сохранности этих активовОни также являются цифровыми активами на предъявителя — лицо, владеющее ключами, считается владельцем активов.

Что такое ценная бумага?

Комиссия по ценным бумагам и биржам определяет ценную бумагу как «вложение денег в общее предприятие с обоснованным ожиданием получения прибыли от усилий других».

Согласно этому определению, Bitcoin не соответствует критериям, позволяющим называться ценной бумагой, поскольку не существует легко идентифицируемого централизованного стороннего предприятия.

Ранее в этом году на Форуме по безопасности в АспенеПредседатель SEC Гэри Дженслер ясно дал понятьчто многие токены следует считать ценными бумагами.

Почему не оба?

На данный момент ответ на наш большой вопрос регулирования, похоже, «оба». Некоторые криптовалюты не являются ценными бумагами, а другие являются таковыми, по крайней мере на данный момент. SEC, похоже, комфортно воспринимает сам Bitcoin как товар, а не как ценную бумагу (товар определяется либо как материальный предмет, либо как предмет, предназначенный для купли-продажи в торговле, которая по праву регулируется Комиссией по торговле товарными фьючерсами [CFTC], а не самой SEC). И игроки отрасли, такие как Height Zero, уверены, что то же самое можно сказать и об эфире — как и Bitcoin, он является товаром.

Но покабольшая ясность регулированияисходит от SEC и других федеральных политиков, другие альткоины по-прежнему должны рассматриваться как ценные бумаги.

А что, если криптовалюты — это ценные бумаги?

В ноябре 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) запросиланекоторые рекомендациииз финансовой отрасли, чтобы помочь определить, работают ли консультанты с квалифицированным кастодианом цифровых активов. 6 декабря 2020 г.,ответ от Инициативы Открытой Экономикиотметил, чтоквалификации для цифровых активовдолжны быть основаны в основном на кибербезопасности. Квалифицированный цифровой кастодиан предоставляет предложение, гарантирующее безопасное управление ключами и взаимодействие с различными сетями.

Так как у консультантов появляется больше выбора относительно того, кудацифровые активы клиентов-депозитариевим следует изучить, предлагают ли потенциальные поставщики услуг по хранению высоконадежные услуги онлайн-хранения (HOT кошельки), офлайн-услуги (холодное хранение) и потенциально «глубокое холодное» хранение, разделяющее восстановление хранения между различными физическими местоположениями, что радикально снижает вероятность потери доступа к активам клиентов.

«Любой, кто говорит, что знает, что SEC собирается делать в долгосрочной перспективе, на самом деле T знает, о чем говорит», — сказал Нэри. «Я думаю, что это хорошая идея — придерживаться очень консервативного подхода к этому пространству, особенно если вы являетесь зарегистрированным в SEC консультантом».