Une grande question réglementaire retient les conseillers d'investir dans la Crypto

La plus grande question réglementaire pour les conseillers concernant les actifs numériques aujourd’hui est : s’agit-il de valeurs mobilières ou non ?

actifs numériquessont encore relativement nouvelles, n'ayant véritablement percé dans le grand public qu'au cours des deux à quatre dernières années, tandis que les règles fondamentales régissant la plupart des conseillers financiers remontent à des lois datant de la Seconde Guerre mondiale, comme l'Investment Advisers Act et le Securities Exchange Act. Les régulateurs actuels, comme la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, ont donc du mal à adapter la structure carrée des cryptomonnaies à la structure ronde de lois vieilles de huit décennies.

J'ai récemment présenté aux lecteurs de ma newsletter deux sociétés d'actifs numériques qui se lancent sur le marché des conseillers en investissement agréés (RIA) : Swan Bitcoin et HeightZero. Ces deux sociétés ont décidé de se concentrer sur un ou deux secteurs. types de crypto-monnaies, en partie parce qu’ils craignent l’examen réglementaire qui pourrait survenir lorsque cette grande question réglementaire aura trouvé une réponse.

Cet article a été initialement publié dansCrypto pour les conseillers, La newsletter hebdomadaire de CoinDesk définissant la Crypto, les actifs numériques et l'avenir de la Finance. Inscrivez-vous icipour le recevoir tous les jeudis.

Dans le cas de Swan, l’entreprise se concentre uniquement surBitcoin.

« La plupart, voire la plupart, des Crypto présentent un risque réglementaire important, notamment en raison de leur statut de valeurs mobilières aux États-Unis. Cependant, nous pensons que ces problèmes sont désormais résolus pour le Bitcoin», a déclaré Andy Edstrom, responsable des investissements institutionnels chez Swan Bitcoin. « Nous ne pensons T que cette question ait été résolue pour la plupart des autres actifs numériques, et ils pourraient poser des problèmes aux intermédiaires comme les conseillers financiers. »

HeightZero, quant à lui, a décidé de se concentrer à la fois sur le Bitcoin et éther, mais aucune autre pièce alternative (altcoins).

« Pour l'instant, nous voulons être sûrs d'écouter la SEC et de faire tout notre possible pour être en conformité et KEEP la conformité de nos clients », a déclaré AJ Nary, fondateur de HeightZero. « Nous ne voulons T nous retrouver dans la même situation que Coinbase lorsque Ripple a été déclarée valeur mobilière. La SEC a poursuivi [Ripple], et [Coinbase] a dû retirer le jeton de sa plateforme. Si cela nous arrivait, nous aurions dû informer tous nos clients conseillers qu'ils utilisaient un titre. Nous voulons protéger nos clients.

Swan estime cependant que l’éther est une valeur mobilière.

« La réalité est Ethereum n'est T vraiment décentralisé ; la propriété est très concentrée », a déclaré Edstrom à propos de la blockchain. preuve d'enjeu Le modèle vers lequel ils évoluent est intrinsèquement centralisateur, car lorsque vous misez des cryptomonnaies, vous en obtenez davantage ; ainsi, plus vous avez d'argent, plus vous gagnez. Bitcoin est donc le ONE avec lequel nous sommes à l'aise.

Le grand débat

Au cœur du débat se trouvent les règles de conservation de la SEC. Si les actifs numériques comme les cryptomonnaies sont des valeurs mobilières, la réglementation exige qu'ils soient détenus non pas par un conseiller, mais par des dépositaires qualifiés. Ces règles expliquent pourquoi les conseillers financiers ne détiennent pas les actifs de leurs clients, mais font appel à des sociétés comme E*Trade, Schwab, BNY Mellon | Pershing et Fidelity pour leurs services de conservation.

Les conseillers et les investisseurs finaux, pour la plupart, ne détiennent plus de certificats d’actions ou d’obligations papier, mais un enregistrement numérique de la propriété de ces investissements, tandis que les actifs réels sont détenus par un dépositaire sur un registre centralisé au sein d’un dépositaire central de titres – et seuls les dépositaires qualifiés sont autorisés à posséder les actifs au sein de ce dépositaire.

Mais les actifs numériques, au fond, ont été inventés pour contourner ce système via un registre décentralisé et être « auto-détenus ». En détenant lesclés cryptographiques qui me permettent d'accéder à mes avoirs en Cryptomonnaie , je suis responsable de la la garde de ces actifsIl s’agit également d’actifs numériques porteurs : la personne qui détient les clés est considérée comme le propriétaire des actifs.

Qu'est-ce qu'un titre, exactement ?

La SEC définit un titre comme « l’investissement d’argent dans une entreprise commune avec une attente raisonnable de profits à tirer des efforts d’autrui ».

Selon cette définition, le Bitcoin ne répond pas aux critères pour être qualifié de titre, car il n’existe pas d’entreprise tierce centralisée facilement identifiable.

Plus tôt cette année, lors du Forum sur la sécurité d'Aspen,Le président de la SEC, Gary Gensler, l'a clairement indiqué.que de nombreux jetons devraient être considérés comme des valeurs mobilières.

Pourquoi pas les deux ?

Pour l'instant, la réponse à notre grande question réglementaire semble être « les deux ». Certaines cryptomonnaies ne sont pas des valeurs mobilières, tandis que d'autres le sont, du moins pour le moment. La SEC semble à l'aise avec l'idée de considérer le Bitcoin comme une marchandise, et non comme un titre (une marchandise étant définie comme un bien tangible ou un objet destiné à être acheté et vendu dans le cadre d'un marché réglementé par la Commodity Futures Trading Commission [CFTC] et non par la SEC elle-même). Et des acteurs du secteur comme Height Zero sont convaincus que l'on peut en dire autant de l'ether : comme le Bitcoin, c'est une marchandise.

Mais jusqu'à ce queune plus grande clarté réglementaireprovient de la SEC et d'autres décideurs politiques fédéraux, les autres altcoins devraient toujours être traités comme s'ils étaient des valeurs mobilières.

Et si les cryptos étaient des valeurs mobilières ?

En novembre 2020, la SEC a sollicitéquelques lignes directricesdu secteur financier pour aider à déterminer si les conseillers travaillent avec un dépositaire d'actifs numériques qualifié. Le 6 décembre 2020,réponse de l'Open Economy Initiativea noté quequalifications pour les actifs numériquesdevrait être principalement basé sur la cybersécurité. Un dépositaire numérique qualifié propose une offre garantissant une gestion sécurisée des clés et une interopérabilité avec différents réseaux.

Ainsi, à mesure que les conseillers commencent à avoir plus de choix quant à l’endroit oùles actifs numériques des clients en garde, ils devraient examiner si les fournisseurs de garde potentiels offrent des services de garde en ligne hautement sécurisés (portefeuilles HOT ), des services hors ligne (stockage à froid) et potentiellement un stockage « à froid profond » divisant la récupération de la garde entre différents emplacements physiques, ce qui réduit considérablement les risques de perdre l'accès aux actifs des clients.

« Quiconque prétend savoir ce que la SEC va faire à long terme ne sait T vraiment de quoi il parle », a déclaré Nary. « Je pense qu'il est judicieux d'adopter une approche très prudente dans ce domaine, surtout si vous êtes un conseiller agréé auprès de la SEC. »