Uma grande questão regulatória impede os consultores de investir em Cripto

A maior questão regulatória para consultores sobre ativos digitais hoje é: eles são títulos ou não?

Ativos digitaisainda são bem novas, tendo realmente estourado no mainstream apenas nos últimos dois a quatro anos, enquanto as regras centrais que regem a maioria dos consultores financeiros remontam à legislação da era da Segunda Guerra Mundial, como o Investment Advisers Act e o Securities Exchange Act. Então, os reguladores de hoje, como a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA, têm um trabalho e tanto para encaixar o pino quadrado das criptomoedas no buraco redondo das leis de oito décadas.

Recentemente, apresentei aos leitores das colunas do meu boletim informativo duas empresas diferentes de ativos digitais que estão investindo no mercado de consultores de investimentos registrados (RIA): Swan Bitcoin e HeightZero. Ambas as empresas decidiram estreitar seu foco para uma ou duas tipos de criptomoedas, em parte porque temem o escrutínio regulatório que pode ocorrer quando essa grande questão regulatória for respondida.

Este artigo foi publicado originalmente emCripto para consultores, boletim semanal da CoinDesk que define Cripto, ativos digitais e o futuro das Finanças. Inscreva-se aquipara recebê-lo toda quinta-feira.

No caso de Swan, a empresa está focada exclusivamente emBitcoin.

“Muitos ou a maioria dos Cripto têm risco regulatório significativo, particularmente no que se refere a serem títulos sob a lei dos EUA, mas achamos que esses problemas agora estão resolvidos para o Bitcoin”, disse Andy Edstrom, chefe de investimento institucional da Swan Bitcoin. “T achamos que essa questão tenha sido respondida para a maioria dos outros ativos digitais, e eles potencialmente representam problemas para intermediários como consultores financeiros.”

Enquanto isso, a HeightZero decidiu se concentrar tanto no Bitcoin quanto éter, mas nenhuma outra moeda alternativa (altcoins).

“A partir de agora, queremos ter certeza de que estamos ouvindo a SEC e garantindo que estamos fazendo tudo o que podemos para estar em conformidade e KEEP nossos clientes em conformidade”, disse o fundador da HeightZero, AJ Nary. “T queremos estar em uma posição como a da Coinbase quando a Ripple foi declarada um título, o SEC processou [Ripple], e [a Coinbase] teve que tirar o token de sua plataforma. Se isso acontecesse conosco, teríamos que notificar todos os nossos clientes consultores de que eles estavam usando um título. Queremos proteger nossos clientes.”

No entanto, Swan acredita que o éter é um título.

“A realidade é que o Ethereum T é realmente descentralizado; a propriedade é altamente concentrada”, disse Edstrom sobre o blockchain. prova de participação o modelo para o qual estão se movendo é inerentemente centralizador, porque quando você faz stake de moedas, você acaba ganhando mais moedas; assim, se você tem mais dinheiro, você ganha mais dinheiro. Então, Bitcoin é o ONE com o qual nos sentimos confortáveis.”

O grande debate

No centro do debate estão as regras de custódia da SEC. Se ativos digitais como criptomoedas são títulos, então as regulamentações exigem que eles sejam mantidos não por um consultor, mas por custodiantes qualificados. Essas regras são a razão pela qual os consultores financeiros não mantêm os ativos de seus clientes, mas recorrem a empresas como E*Trade, Schwab, BNY Mellon | Pershing e Fidelity para fornecer serviços de custódia.

Consultores e investidores finais, em sua maioria, não detêm mais certificados de ações ou títulos de papel, mas um registro digital de propriedade desses investimentos, enquanto os ativos reais são mantidos por um custodiante em um livro-razão centralizado dentro de um depositário central de valores mobiliários – e somente custodiantes qualificados têm permissão para possuir os ativos dentro desse depositário.

Mas os ativos digitais, no fundo, foram inventados para contornar esse sistema por meio de um livro-razão descentralizado e serem “autocustodiados”. Ao manter ochaves criptográficas que me permitem acessar meus ativos de Criptomoeda , sou responsável por guarda desses ativos. Eles também são ativos digitais portadores – a pessoa que detém as chaves é considerada a proprietária dos ativos.

O que é um título exatamente?

A SEC define um título como “o investimento de dinheiro em uma empresa comum com uma expectativa razoável de lucros derivados dos esforços de outros”.

Segundo essa definição, o Bitcoin não atende aos critérios para ser chamado de título porque não há uma empresa terceirizada centralizada e facilmente identificável.

No início deste ano, no Fórum de Segurança de Aspen,O presidente da SEC, Gary Gensler, deixou claroque muitos tokens devem ser considerados títulos.

Por que não os dois?

Por enquanto, a resposta para nossa grande questão regulatória parece ser "ambos". Algumas criptomoedas não são títulos, enquanto outras são, pelo menos por enquanto. A SEC parece confortável em pensar no Bitcoin em si como uma commodity, não um título (uma commodity sendo definida como um item tangível ou um item feito para ser comprado e vendido no comércio que é regulado corretamente pela Commodity Futures Trading Commission [CFTC] e não pela própria SEC). E participantes da indústria como a Height Zero têm certeza de que o mesmo pode ser dito do ether - como o Bitcoin, é uma commodity.

Mas atémaior clareza regulatóriavem da SEC e de outros formuladores de políticas federais, outras altcoins ainda devem ser tratadas como se fossem títulos.

E se as criptomoedas forem títulos?

Em novembro de 2020, a SEC solicitoualgumas diretrizesdo setor financeiro para ajudar a determinar se os consultores estão trabalhando com um custodiante qualificado de ativos digitais. 6 de dezembro de 2020,resposta da Iniciativa de Economia Abertaobservou quequalificações para ativos digitaisdeve ser baseado principalmente na segurança cibernética. Um custodiante digital qualificado fornece uma oferta que garante gerenciamento de chaves seguro e interoperabilidade com diferentes redes.

Assim, à medida que os consultores começam a ter mais opções sobre ondecustódia dos ativos digitais dos clientes, eles devem examinar se os potenciais provedores de custódia oferecem serviços de custódia on-line altamente seguros (carteiras HOT ), serviços off-line (armazenamento a frio) e potencialmente armazenamento “a frio profundo”, dividindo a recuperação da custódia entre diferentes locais físicos, o que reduz drasticamente as chances de perda de acesso aos ativos dos clientes.

“Qualquer um que diga que sabe o que a SEC vai fazer a longo prazo T sabe realmente do que está falando”, disse Nary. “Acho que é uma boa ideia adotar uma abordagem muito conservadora nesse espaço, especialmente se você for um consultor registrado na SEC.”