Почему процентные ставки по стейблкоинам такие чертовски высокие

Почему процентные ставки по привязанным к доллару стейблкоинам настолько выше, чем процентные ставки по реальным долларам? Можно подумать, что стейблкоин стоимостью в доллар будет иметь ту же процентную ставку, что и доллар, а именно нулевую. НоQUICK поиск ставок по кредитам на стейблкоиныпоказывает ставки от 9% до 13% и даже больше.

Простое объяснение заключается в том, что высокие процентные ставки компенсируют людям риск того, что стейблкоин упадет со своей привязки. Но такие PRIME стейблкоины, как USDC и Pax (USDP), полностью обеспечены высококачественными долларовыми активами, поэтому риск того, что люди потеряют свои деньги, невелик. Нет, есть другая причина — и она подчеркивает фундаментальный конфликт в целях, для которых используются стейблкоины.

Фрэнсис Коппола, обозреватель CoinDesk , внештатный автор и спикер по банковскому делу, Финансы и экономике. Ее книга «Аргументы в пользу количественного смягчения для населения», объясняет, как работают современные методы создания денег и количественного смягчения, и выступает за «вертолетные деньги» для помощи экономикам в выходе из рецессии.

Мы знаем, почему процентные ставки по реальным долларам настолько низки. Федеральный резерв снизил процентные ставки до нуля, поэтому у банков нет причин платить проценты по депозитам. И ФРС выпустила триллионы новых долларов, поэтому на обычных Рынки циркулирует гораздо больше наличных долларов, чем кто-либо может использовать. ONE не хочет доллары, поэтому они T приносят никакого процента.

Но для стейблкоинов верно обратное. Спрос на стейблкоины постоянно превышает предложение. Поэтому люди, у которых есть стейблкоины для кредитования, могут взимать повышенные процентные ставки, а Криптo , отчаянно нуждающиеся в стейблкоинах, предлагают высокие процентные ставки, чтобы привлечь новых кредиторов стейблкоинов. Вот почему процентные ставки по стейблкоинам такие высокие. Это простая экономика.

Можно было бы подумать, что эмитенты стейблкоинов выпустят достаточно монет, чтобы удовлетворить спрос. В конце концов, нет никаких ограничений на выпуск стейблкоинов. Стейблкоины можно создавать буквально из воздуха одним нажатием кнопки. Они являются эквивалентом количественного смягчения (QE) в мире Криптo , только без покупки активов. И, действительно, эмитенты стейблкоинов выпускают новые монеты с необычайной скоростью. Но Джереми Аллер печатает миллиарды USDC T снижает процентные ставки. Рынок просто поглощает все, что он печатает, и возвращается за добавкой. Откуда берется весь этот спрос?

Читать дальше: В чем смысл стейблкоинов? Понимание того, почему они существуют

Наиболее очевидным местом являются биржи. Стейблкоины обеспечивают большую ликвидность для Криптo . Они позволяют людям легко и быстро вводить и выводить криптовалюты, не рискуя убытками на связующем активе. По мере роста Криптo растет и спрос на стейблкоины. Растущая биржа, такая как FTX, нуждается во все большем количестве ликвидности стейблкоинов для поддержания торговой активности. Без этих вливаний ей пришлось бы либо ограничить ввод и вывод стейблкоинов, либо позволить стейблкоинам отпасть от своей привязки к доллару в периоды высокого спроса.

Стейблкоины также предоставляют Криптo «безопасную гавань», когда волатильность цен Криптовалюта высока. Поэтому, когда криптовалюты совершают дикие американские горки, как это было в последние месяцы, спрос на стейблкоины растет. Это, как правило, сбивает их с ног, что скорее разрушает их цель. Поэтому, когда люди обналичивают рискованные Криптo в хорошие, безопасные стейблкоины, а USDC начинает выглядеть дорогим, Джереми Аллер включает печатный станок.

Но хотя печатание большего количества стейблкоинов удерживает их на привязке, когда спрос высок, это T снижает процентные ставки по кредитованию стейблкоинов. В этом отношении эмитенты стейблкоинов не похожи на центральные банки. Центральные банки стремятся контролировать процентные ставки. Эмитенты стейблкоинов контролируют только обменные курсы. Когда вы печатаете деньги, чтобы удерживать привязку обменного курса, процентные ставки растут. Таким образом, печатание Джереми способствует высоким процентным ставкам по стейблкоинам.

Но это не единственная причина. Существует ненасытный спрос на стейблкоины – и он исходит T от бирж. Он исходит от децентрализованных Финансы.

Привязанные к доллару стейблкоины используются в качестве PRIME обеспечения в пулах кредитования и стейкинга DeFi. Поскольку все больше людей погружаются в DeFi и появляется все больше новых платформ, спрос на стейблкоины в качестве обеспечения растет экспоненциально. В декабре исследование The Blockпоказало, что эмиссия стейблкоинов выросла на 388% за год, в основном за счет спроса со стороны DeFi. Если эта тенденция сохранится, спрос на стейблкоины в качестве залога может превзойти использование стейблкоинов в качестве безопасных активов на биржах.

Залог по определению неликвиден. Когда вы берете в долг под залог актива, этот актив становится «обремененным». Вы T можете продать его и T можете одолжить его без разрешения вашего кредитора, потому что кредитор хочет иметь возможность конфисковать этот актив, если вы не сможете выплатить свой кредит. Поэтому, если вы закладываете USDC в обмен на стейблкоины DAI , вы запираете свои стейблкоины в хранилищах MakerDAO. Они больше не находятся в обращении. И то же самое происходит, если вы закладываете стейблкоины в обмен на токены управления на платформах DeFi.

Во всем Криптo есть хранилища, полные стейблкоинов. По мере роста спроса со стороны DeFi все больше и больше стейблкоинов запираются в хранилищах почти сразу после их выпуска. Этот гигантский всасывающий звук, который вы можете услышать, — это DeFi высасывает ликвидность, чтобы поддержать свою огромную пирамиду деривативов. Неудивительно, что Джереми приходится KEEP печатать. Если бы он этого не T, система бы постепенно застыла, поскольку ликвидность становится все более и более редкой, а стейблкоины все меньше и меньше похожи на настоящие доллары.

Можно сделать залог ликвидным – если вы T против рисковать активами других людей. Традиционная финансовая система, которая имела похожую пирамиду деривативов, истощающую ликвидность, в середине 2000-х годов, изобрела то, что, по ее мнению, было верным способом не допустить обрушения пирамиды из-за неликвидности залога. Это называется повторной ипотекой. Вместо того чтобы запирать заложенные активы в хранилищах, кредиторы выдавали их в долг, снова и снова. двойная спираль кредитования наличными и повторного залога позволили пирамиде деривативов вырасти до головокружительных размеров. Но она T была устойчивой. Она катастрофически рухнула в 2008 году.

Читать дальше: Что такое стейблкоин?

Теперь, когда эти длинные цепочки повторной ипотеки были урегулированы, традиционные Рынки стали зависеть от вливаний ликвидности из центральных банков. ФРС даже изобрела насос ликвидности: она ссужает доллары банкам в обмен на заложенные ценные бумаги («постоянный механизм РЕПО» или SRF) и ссужает ценные бумаги небанковским организациям в обмен на доллары («обратный РЕПО овернайт» или ON RRP). Идея заключается в том, чтобы KEEP контроль над процентными ставками. ФРС ни в коем случае не позволит им упасть ниже плинтуса или подняться до высот, которых достигают процентные ставки стейблкоинов.

Криптo отвергает как вмешательство центральных банков в работу Рынки , так и регулирование, которое делает его необходимым. Поэтому неудивительно, что Криптo находят способы сделать залог ликвидным. И осознанно или нет, они тянутся к тем же инструментам. Повторная ипотека возвращается. Кредитные платформы, такие как Celsius использовать повторную ипотеку для получения высокой прибыли для своих вкладчиков: Celsius обвиняется в «бесконечно переипотекующий«заложил активы, хотя и отрицает, что делает это.

Но в настоящее время повторная ипотека в DeFi — мелочь. Постоянные вливания новых стейблкоинов — единственное существенное облегчение ужасной неликвидности, которая возникает из-за скармливания основного средства обмена криптовалют вечно жаждущему монстру деривативов. И именно поэтому Джереми Аллер T может перестать печатать.