¿Por qué las tasas de interés de las stablecoins son tan altas?

¿Por qué las tasas de interés de las stablecoins vinculadas al dólar son mucho más altas que las de los dólares reales? Se podría pensar que una stablecoin que vale un dólar tendría la misma tasa de interés que un dólar, es decir, cero. Pero...Búsqueda QUICK de tasas de interés para préstamos de monedas establesrevela tasas que oscilan entre el 9% y el 13%, o incluso más.

La explicación sencilla es que las altas tasas de interés compensan a las personas por el riesgo de que la stablecoin pierda su paridad. Sin embargo, las stablecoins de PRIME como USDC y Pax (USDP) están totalmente respaldadas por activos en dólares de alta calidad, por lo que el riesgo de que las personas pierdan su dinero es bajo. No, existe otra razón, que pone de manifiesto un conflicto fundamental en los fines para los que se utilizan las stablecoins.

Frances Coppola, columnista de CoinDesk , es escritora independiente y conferenciante sobre banca, Finanzas y economía. Su libro «El argumento a favor de la flexibilización cuantitativa popular”, explica cómo funcionan la creación de dinero moderno y la flexibilización cuantitativa, y aboga por el “dinero helicóptero” para ayudar a las economías a salir de la recesión.

Sabemos por qué las tasas de interés sobre los dólares reales son tan bajas. La Reserva Federal ha reducido las tasas de interés a cero, por lo que los bancos no tienen motivos para pagar intereses sobre los depósitos. Y la Reserva Federal ha emitido billones de dólares nuevos, por lo que hay muchos más dólares en efectivo circulando en los Mercados convencionales de los que nadie necesita. ONE quiere dólares, así que no generan ningún interés.

Pero ocurre lo contrario con las monedas estables. La demanda de monedas estables supera constantemente la oferta. Por lo tanto, quienes tienen monedas estables para prestar pueden cobrar tasas de interés elevadas, y las plataformas de Cripto , desesperadas por obtenerlas, ofrecen tasas de interés altas para atraer a nuevos prestamistas. Por eso las tasas de interés de las monedas estables son tan altas. Es simple economía.

Uno pensaría que los emisores de monedas estables emitirían suficientes para satisfacer la demanda. Después de todo, no hay límites para la emisión de monedas estables. Se pueden crear de la nada con solo pulsar un botón. Son el equivalente en el mundo de las Cripto a la expansión cuantitativa (QE), solo que sin la compra de activos. Y, de hecho, los emisores de monedas estables han estado acuñando nuevas monedas a un ritmo extraordinario. Pero Jeremy Allaire imprime miles de millones de USDC No baja las tasas de interés. El mercado simplemente absorbe todo lo que imprime y vuelve por más. ¿De dónde proviene toda esta demanda?

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El lugar más obvio son las plataformas de intercambio. Las monedas estables (stablecoins) aportan gran liquidez a las plataformas de intercambio de Cripto . Permiten operar con criptomonedas de forma fácil y rápida sin riesgo de pérdidas en el activo puente. A medida que aumenta el comercio de Cripto , también aumenta la demanda de monedas estables. Una plataforma en crecimiento como FTX necesita cada vez mayores cantidades de liquidez en monedas estables para mantener la actividad comercial. Sin estas inyecciones, tendría que restringir la operación con monedas estables o permitir que estas se depreciaran en momentos de alta demanda.

Las monedas estables también ofrecen a los inversores en Cripto un refugio seguro cuando la volatilidad de Criptomonedas precios es alta. Por lo tanto, cuando las criptomonedas experimentan una fuerte volatilidad, como en los últimos meses, la demanda de monedas estables aumenta. Esto tiende a desestabilizarlas, lo que prácticamente destruye su propósito. Así, cuando la gente cambia sus Cripto de riesgo por monedas estables atractivas y seguras, y el USDC empieza a parecer caro, Jeremy Allaire pone en marcha las imprentas.

Pero aunque imprimir más monedas estables las mantiene fijas cuando la demanda es alta, no reduce las tasas de interés de los préstamos de monedas estables. En este sentido, los emisores de monedas estables no son como los bancos centrales. Los bancos centrales buscan controlar las tasas de interés. Los emisores de monedas estables solo controlan los tipos de cambio. Cuando se imprime dinero para mantener un tipo de cambio fijo, las tasas de interés suben. Por lo tanto, la impresión de Jeremy contribuye a las altas tasas de interés de las monedas estables.

Pero no es la única razón. Existe una demanda insaciable de monedas estables, y no proviene de las plataformas de intercambio, sino de las Finanzas descentralizadas.

Las monedas estables vinculadas al dólar se utilizan como garantía PRIME en los préstamos DeFi y los fondos de staking. A medida que más personas se adentran en DeFi y surgen nuevas plataformas, la demanda de monedas estables como garantía aumenta exponencialmente. En diciembre, Investigación de The BlockSe reveló que la emisión de stablecoins aumentó un 388 % en un año, impulsada principalmente por la demanda de DeFi. Si esta tendencia continúa, la demanda de stablecoins como garantía podría superar su uso como activos seguros en las plataformas de intercambio.

La garantía es, por definición, ilíquida. Al pedir prestado un activo, este queda gravado. No se puede vender T prestar sin el permiso del prestamista, ya que este desea embargarlo si no se paga el préstamo. Por lo tanto, si se compromete con USDC a cambio de stablecoins DAI , se bloquean las stablecoins en las bóvedas de MakerDAO. Ya no están en circulación. Lo mismo ocurre si se compromete con stablecoins a cambio de tokens de gobernanza en plataformas DeFi.

En todo el mundo de las Cripto , hay bóvedas llenas de monedas estables. A medida que crece la demanda de DeFi, cada vez más monedas estables se almacenan en bóvedas casi inmediatamente después de su emisión. Ese gigantesco sonido de succión que se oye es que DeFi drena la liquidez para sostener su enorme pirámide de derivados. No es de extrañar que Jeremy tenga que KEEP imprimiendo. Si no lo hiciera, el sistema se congelaría gradualmente a medida que la liquidez escasea y las monedas estables se asemejan cada vez menos al dólar real.

Es posible hacer líquidas las garantías, si no te importa arriesgar los activos de otras personas. El sistema financiero convencional, que a mediados de la década de 2000 contaba con una pirámide de derivados similar que drenaba la liquidez, inventó lo que consideraba una forma infalible de evitar que la iliquidez de las garantías colapsara la pirámide. Se llama rehipotecación. En lugar de guardar los activos pignorados en bóvedas, los prestamistas los prestaban una y otra vez. doble espiral El aumento de los préstamos en efectivo y la rehipoteca de garantías permitió que la pirámide de derivados alcanzara un tamaño vertiginoso. Pero no era sostenible. Se derrumbó desastrosamente en 2008.

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Ahora que esas largas cadenas de rehipotecación han sido reguladas, los Mercados convencionales se han vuelto dependientes de las inyecciones de liquidez de los bancos centrales. La Reserva Federal incluso ha inventado una bomba de liquidez: presta dólares a los bancos a cambio de valores pignorados (la "facilidad de recompra permanente" o SRF) y presta valores a entidades no bancarias a cambio de dólares (repos inversos a un día o ON RRP). La idea es KEEP el control de los tipos de interés. La Reserva Federal de ninguna manera permitirá que se desplomen ni que suban a los niveles que están alcanzando los tipos de interés de las stablecoins.

El mundo de las Cripto rechaza tanto la interferencia de los bancos centrales en los Mercados como la regulación que la hace necesaria. Por lo tanto, no es sorprendente que los prestamistas de Cripto estén encontrando maneras de hacer líquidas las garantías. Y, consciente o inconscientemente, están recurriendo a las mismas herramientas. La rehipotecación ha vuelto. Plataformas de préstamos como Celsius utilizar la rehipotecación para generar altos rendimientos para sus depositantes: Celsius ha sido acusado de “rehipotecando sin cesar" activos pignorados, aunque niega que lo haga.

Pero, por el momento, la rehipotecación en DeFi es poca cosa. Las constantes infusiones de nuevas monedas estables son el único alivio significativo para la terrible iliquidez que se produce al alimentar el principal medio de intercambio de las criptomonedas al siempre sediento monstruo de los derivados. Y es por eso que Jeremy Allaire no puede dejar de imprimir.