Por que as taxas de juros das stablecoins são tão altas

Por que as taxas de juros em stablecoins atreladas ao dólar são muito mais altas do que as taxas de juros em dólares reais? Você pensaria que uma stablecoin que vale um dólar teria a mesma taxa de juros de um dólar, ou seja, zero. Mas umapesquisa QUICK de taxas de empréstimo em stablecoinsrevela taxas de 9% a 13%, ou até mais.

A explicação fácil é que altas taxas de juros compensam as pessoas pelo risco de que a stablecoin caia de sua paridade. Mas stablecoins de PRIME como USDC e Pax (USDP) são totalmente lastreadas por ativos em dólar de alta qualidade, então o risco de que as pessoas percam seu dinheiro é pequeno. Não, há outro motivo – e ele destaca um conflito fundamental nos propósitos para os quais as stablecoins são usadas.

Frances Coppola, colunista da CoinDesk , é uma escritora e palestrante freelancer sobre bancos, Finanças e economia. Seu livro “O caso da flexibilização quantitativa das pessoas”, explica como a criação moderna de dinheiro e a flexibilização quantitativa funcionam e defende o “dinheiro de helicóptero” para ajudar as economias a saírem da recessão.

Sabemos por que as taxas de juros em dólares reais são tão baixas. O Federal Reserve cortou as taxas de juros para zero, então os bancos não têm razão para pagar juros sobre depósitos. E o Fed emitiu trilhões de dólares novos, então há muito mais dólares em espécie circulando em Mercados convencionais do que qualquer um tem uso para. ONE quer dólares, então eles T comandam nenhum juro.

Mas o inverso é verdadeiro para stablecoins. A demanda por stablecoins constantemente excede a oferta. Então, pessoas com stablecoins para emprestar podem cobrar taxas de juros premium, e plataformas de Cripto desesperadas por stablecoins oferecem altas taxas de juros para atrair novos credores de stablecoins. É por isso que as taxas de juros de stablecoins são tão altas. É economia simples.

Você pensaria que os emissores de stablecoins emitiriam moedas suficientes para satisfazer a demanda. Afinal, não há limites para a emissão de stablecoins. As stablecoins podem ser criadas do nada com o apertar de um botão. Elas são o equivalente do mundo Cripto à flexibilização quantitativa (QE), só que sem as compras de ativos. E, de fato, os emissores de stablecoins têm cunhado novas moedas a uma taxa extraordinária. Mas Jeremy Allaire imprimindo bilhões de USDC T reduz as taxas de juros. O mercado simplesmente engole tudo o que ele imprime e volta para mais. De onde vem toda essa demanda?

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O lugar mais óbvio são as exchanges. As stablecoins geram grande liquidez para as exchanges de Cripto . Elas permitem que as pessoas negociem dentro e fora de criptomoedas de forma fácil e rápida, sem arriscar perdas no ativo de ponte. À medida que a negociação de Cripto aumenta, também aumenta a demanda por stablecoins. Uma exchange em crescimento como a FTX precisa de quantidades cada vez maiores de liquidez de stablecoin para manter a atividade de negociação. Sem essas infusões, ela teria que restringir a negociação dentro e fora de stablecoins ou permitir que as stablecoins caíssem de suas indexações ao dólar em momentos de alta demanda.

As stablecoins também fornecem aos investidores de Cripto um “porto seguro” quando a volatilidade do preço das Criptomoeda é alta. Então, quando as criptomoedas entram em uma montanha-russa selvagem, como aconteceu nos últimos meses, a demanda por stablecoins aumenta. Isso tende a tirá-las de seus pinos, o que destrói seu propósito. Então, quando as pessoas estão sacando Cripto arriscadas para stablecoins boas e seguras e o USDC está começando a parecer caro, Jeremy Allaire liga as impressoras.

Mas embora imprimir mais stablecoins as mantenha em suas paridades quando a demanda é alta, isso T reduz as taxas de juros sobre empréstimos de stablecoins. Nesse aspecto, os emissores de stablecoins não são como bancos centrais. Os bancos centrais visam controlar as taxas de juros. Os emissores de stablecoins controlam apenas as taxas de câmbio. Quando você imprime dinheiro para manter uma paridade cambial, as taxas de juros sobem. A impressão de Jeremy, portanto, contribui para as altas taxas de juros sobre stablecoins.

Mas não é a única razão. Há uma demanda insaciável por stablecoins – e ela T vem de exchanges. Ela vem de Finanças descentralizadas.

As stablecoins atreladas ao dólar são usadas como garantia PRIME em pools de empréstimos e staking de DeFi. À medida que mais e mais pessoas mergulham os pés no DeFi e mais e mais plataformas novas aparecem, a demanda por stablecoins como garantia está aumentando exponencialmente. Em dezembro, pesquisa do The Blockrevelou que a emissão de stablecoins aumentou 388% em um ano, impulsionada principalmente pela demanda do DeFi. Se essa tendência continuar, a demanda por stablecoins como garantia pode superar o uso de stablecoins como ativos seguros em exchanges.

A garantia é, por definição, ilíquida. Quando você toma emprestado contra um ativo, esse ativo se torna "gravado". Você T pode vendê-lo e T pode emprestá-lo sem a permissão do seu credor porque o credor quer poder apreender esse ativo se você não pagar seu empréstimo. Então, se você prometer USDC em troca de stablecoins DAI , você está trancando suas stablecoins nos cofres da MakerDAO. Elas não estão mais em circulação. E o mesmo acontece se você prometer stablecoins em troca de tokens de governança em plataformas DeFi.

Em todo o mundo das Cripto , há cofres cheios de stablecoins. À medida que a demanda do DeFi cresce, mais e mais stablecoins estão sendo trancadas em cofres quase assim que são emitidas. Aquele som gigante de sucção que você pode ouvir é o DeFi drenando liquidez para dar suporte à sua enorme pirâmide de derivativos. Não é de se admirar que Jeremy tenha que KEEP imprimindo. Se ele não fizesse T, o sistema congelaria gradualmente à medida que a liquidez se tornasse cada vez mais escassa e as stablecoins cada vez menos parecidas com dólares reais.

É possível tornar a garantia líquida – se você T se importar em colocar os ativos de outras pessoas em risco. O sistema financeiro convencional, que tinha uma pirâmide de derivativos de drenagem de liquidez semelhante em meados dos anos 2000, inventou o que ele pensava ser uma maneira infalível de evitar que a falta de liquidez da garantia fizesse a pirâmide colapsar. É chamado de rehipoteca. Em vez de trancar ativos prometidos em cofres, os credores os emprestavam, repetidamente. espiral dupla de empréstimos em dinheiro e rehipotecação de garantias permitiu que a pirâmide de derivativos crescesse a um tamanho vertiginoso. Mas T era sustentável. Ela entrou em colapso desastrosamente em 2008.

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Agora que essas longas cadeias de rehipoteca foram regulamentadas, os Mercados convencionais se tornaram dependentes de infusões de liquidez de bancos centrais. O Fed até inventou uma bomba de liquidez: ele empresta dólares a bancos em troca de títulos prometidos (a “facilidade de recompra permanente” ou SRF) e empresta títulos a não bancos em troca de dólares (“recompras reversas noturnas” ou ON RRP). A ideia é KEEP o controle das taxas de juros. De jeito nenhum o Fed vai deixá-las cair pelo chão ou subir às alturas que as taxas de juros das stablecoins estão atingindo.

O mundo Cripto rejeita tanto a interferência do banco central nos Mercados quanto a regulamentação que a torna necessária. Não é de surpreender, portanto, que os credores Cripto estejam encontrando maneiras de tornar a garantia líquida. E, consciente ou inconscientemente, eles estão buscando as mesmas ferramentas. A rehipoteca está de volta. Plataformas de empréstimo como Celsius usar rehipoteca para gerar altos retornos para seus depositantes: Celsius foi acusado de “rehipotecando infinitamente"prometeu ativos, embora negue que o faça.

Mas, no momento, a rehipoteca em DeFi é uma cerveja pequena. Infusões constantes de novas stablecoins são o único alívio significativo para a terrível iliquidez que vem de alimentar o principal meio de troca de cripto para o monstro dos derivativos sempre sedento. E é por isso que Jeremy Allaire T consegue parar de imprimir.