Perché i tassi di interesse delle stablecoin sono così dannatamente alti

Perché i tassi di interesse sulle stablecoin ancorate al dollaro sono così tanto più alti dei tassi di interesse sui dollari effettivi? Si potrebbe pensare che una stablecoin del valore di un dollaro avrebbe lo stesso tasso di interesse di un dollaro, ovvero zero. Ma unricerca QUICK dei tassi di prestito sulle stablecoinrivela tassi che vanno dal 9% al 13%, o anche di più.

La spiegazione più semplice è che gli alti tassi di interesse compensano le persone per il rischio che la stablecoin cada dal suo aggancio. Ma le PRIME stablecoin come USDC e Pax (USDP) sono completamente supportate da asset in dollari di alta qualità, quindi il rischio che le persone perdano i loro soldi è basso. No, c'è un altro motivo, e mette in luce un conflitto fondamentale negli scopi per cui vengono utilizzate le stablecoin.

Frances Coppola, editorialista CoinDesk , è una scrittrice e relatrice freelance su banche, Finanza ed economia. Il suo libro "Il caso dell’allentamento quantitativo delle persone,” spiega come funzionano la creazione di moneta moderna e l’allentamento quantitativo, e sostiene il “denaro elicottero” per aiutare le economie a uscire dalla recessione.

Sappiamo perché i tassi di interesse sui dollari effettivi sono così bassi. La Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse a zero, quindi le banche non hanno motivo di pagare interessi sui depositi. E la Fed ha emesso trilioni di nuovi dollari, quindi ci sono molti più dollari in contanti in circolazione nei Mercati convenzionali di quanti chiunque ne abbia bisogno. ONE vuole i dollari, quindi T hanno alcun interesse.

Ma il contrario è vero per le stablecoin. La domanda di stablecoin supera costantemente l'offerta. Quindi le persone con stablecoin da prestare possono applicare tassi di interesse premium e le piattaforme Cripto alla disperata ricerca di stablecoin offrono tassi di interesse elevati per attrarre nuovi prestatori di stablecoin. Ecco perché i tassi di interesse delle stablecoin sono così alti. È semplice economia.

Si potrebbe pensare che gli emittenti di stablecoin emettano abbastanza monete per soddisfare la domanda. Dopotutto, non ci sono limiti all'emissione di stablecoin. Le stablecoin possono essere create dal nulla con la semplice pressione di un pulsante. Sono l'equivalente del quantitative easing (QE) nel mondo Cripto , solo senza gli acquisti di asset. E, in effetti, gli emittenti di stablecoin hanno coniato nuove monete a un ritmo straordinario. Ma Jeremy Allaire stampa miliardi di USDC T abbassa i tassi di interesse. Il mercato semplicemente ingoia tutto quello che lui stampa e torna per averne ancora. Da dove viene tutta questa domanda?

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Il posto più ovvio sono gli exchange. Le stablecoin sono un'ottima liquidità per gli exchange Cripto . Consentono alle persone di fare trading in entrata e in uscita dalle criptovalute in modo semplice e rapido senza rischiare perdite sull'asset ponte. Con l'aumento del trading Cripto , aumenta anche la domanda di stablecoin. Un exchange in crescita come FTX ha bisogno di quantità sempre maggiori di liquidità di stablecoin per mantenere l'attività di trading. Senza queste infusioni, dovrebbe limitare il trading in entrata e in uscita dalle stablecoin o consentire alle stablecoin di scendere dai loro limiti in dollari nei momenti di alta domanda.

Le stablecoin forniscono anche agli investitori in Cripto un "porto sicuro" quando la volatilità dei prezzi Criptovaluta è elevata. Quindi, quando le criptovalute vanno su un giro sulle montagne russe, come è successo negli ultimi mesi, la domanda di stablecoin aumenta. Ciò tende a spingerle fuori dai loro limiti, il che piuttosto distrugge il loro scopo. Quindi, quando le persone stanno incassando Cripto rischiose in belle e sicure stablecoin e USDC sta iniziando a sembrare costoso, Jeremy Allaire mette in moto le macchine da stampa.

Ma sebbene stampare più stablecoin le mantenga sui loro peg quando la domanda è alta, T fa scendere i tassi di interesse sui prestiti stablecoin. A questo proposito, gli emittenti di stablecoin non sono come le banche centrali. Le banche centrali mirano a controllare i tassi di interesse. Gli emittenti di stablecoin controllano solo i tassi di cambio. Quando si stampa denaro per mantenere un peg del tasso di cambio, i tassi di interesse aumentano. La stampa di Jeremy contribuisce quindi agli alti tassi di interesse sulle stablecoin.

Ma non è l'unica ragione. C'è una domanda insaziabile di stablecoin, e T proviene dagli exchange. Proviene dalla Finanza decentralizzata.

Le stablecoin ancorate al dollaro sono utilizzate come garanzia PRIME nei pool di prestito e staking DeFi. Man mano che sempre più persone si immergono nella DeFi e compaiono sempre più nuove piattaforme, la domanda di stablecoin come garanzia sta aumentando esponenzialmente. A dicembre, ricerca di The Blockha rivelato che l'emissione di stablecoin è aumentata del 388% in un anno, principalmente guidata dalla domanda di DeFi. Se questa tendenza continua, la domanda di stablecoin come garanzia potrebbe superare l'uso di stablecoin come asset sicuri sugli exchange.

La garanzia è per definizione illiquida. Quando prendi in prestito un asset, quell'asset diventa "gravato". T puoi venderlo e T puoi prestarlo senza il permesso del tuo creditore perché il creditore vuole essere in grado di sequestrare quell'asset se non paghi il prestito. Quindi se impegni USDC in cambio di stablecoin DAI , stai bloccando le tue stablecoin nei caveau di MakerDAO. Non sono più in circolazione. E lo stesso accade se impegni stablecoin in cambio di token di governance su piattaforme DeFi.

In tutto il mondo Cripto ci sono caveau pieni di stablecoin. Man mano che la domanda da parte di DeFi cresce, sempre più stablecoin vengono bloccate nei caveau quasi subito dopo essere state emesse. Quel gigantesco suono di risucchio che puoi sentire è DeFi che drena liquidità per supportare la sua enorme piramide di derivati. Non c'è da stupirsi che Jeremy debba KEEP a stampare. Se non lo T, il sistema si congelerebbe gradualmente man mano che la liquidità diventa sempre più scarsa e le stablecoin sempre meno simili ai dollari veri.

È possibile rendere liquidi i collaterali, se T ti dispiace mettere a rischio i beni altrui. Il sistema finanziario convenzionale, che aveva una piramide di derivati ​​che prosciugava la liquidità simile a metà degli anni 2000, ha inventato quello che pensava fosse un modo infallibile per impedire che l'illiquidità dei collaterali facesse crollare la piramide. Si chiama rehypothecation. Invece di bloccare i beni impegnati in caveau, i creditori li hanno prestati, più e più volte. doppia spirale di prestiti in contanti e di re-ipoteca delle garanzie ha permesso alla piramide dei derivati ​​di crescere fino a raggiungere dimensioni vertiginose. Ma T era sostenibile. È crollata in modo disastroso nel 2008.

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Ora che quelle lunghe catene di re-ipoteca sono state regolamentate, i Mercati convenzionali sono diventati dipendenti dalle iniezioni di liquidità da parte delle banche centrali. La Fed ha persino inventato una pompa di liquidità: presta dollari alle banche in cambio di titoli impegnati (la "standing repo facility", o SRF), e presta titoli a non banche in cambio di dollari ("overnight reverse repo", o ON RRP). L'idea è di KEEP il controllo dei tassi di interesse. Non c'è modo che la Fed li lasci crollare o salire alle altezze che i tassi di interesse delle stablecoin stanno raggiungendo.

Il mondo Cripto rifiuta sia l'interferenza delle banche centrali nei Mercati sia la regolamentazione che la rende necessaria. Non sorprende, quindi, che i prestatori Cripto stiano trovando modi per rendere liquide le garanzie. E, consapevolmente o inconsapevolmente, stanno ricorrendo agli stessi strumenti. La re-ipoteca è tornata. Piattaforme di prestito come Celsius utilizzare la re-ipoteca per generare alti rendimenti per i suoi depositanti: Celsius è stata accusata di “ri-ipoteticare all'infinito” ha impegnato i beni, sebbene neghi di farlo.

Ma al momento, la re-ipoteca in DeFi è una cosa da poco. Le infusioni costanti di nuove stablecoin sono l'unico sollievo significativo per la terribile illiquidità che deriva dall'alimentare il principale mezzo di scambio delle criptovalute con il mostro dei derivati ​​sempre assetato. Ed è per questo che Jeremy Allaire T riesce a smettere di stampare.