Bakit Napakataas ng Mga Rate ng Interes ng Stablecoin

Bakit mas mataas ang mga rate ng interes sa mga stablecoin na naka-pegged sa dolyar kaysa sa mga rate ng interes sa aktwal na mga dolyar? Iisipin mo na ang isang stablecoin na nagkakahalaga ng isang dolyar ay mag-uutos ng parehong rate ng interes bilang isang dolyar, ibig sabihin ay zero. Ngunit a QUICK na paghahanap ng mga rate ng pagpapautang sa mga stablecoin nagpapakita ng mga rate ng anumang bagay mula 9% hanggang 13%, o higit pa.

Ang madaling paliwanag ay ang mataas na mga rate ng interes ay nagbabayad sa mga tao para sa panganib na ang stablecoin ay mahuhulog sa peg nito. Ngunit ang mga PRIME stablecoin tulad ng USDC at Pax (USDP) ay ganap na sinusuportahan ng mataas na kalidad na dollar asset, kaya maliit ang panganib na mawalan ng pera ang mga tao. Hindi, may isa pang dahilan – at itinatampok nito ang isang pangunahing salungatan sa mga layunin kung saan ginagamit ang mga stablecoin.

Si Frances Coppola, isang kolumnista ng CoinDesk , ay isang freelance na manunulat at tagapagsalita sa pagbabangko, Finance at ekonomiya. Ang kanyang libro"Ang Kaso para sa Quantitative Easing ng Tao,” ay nagpapaliwanag kung paano gumagana ang makabagong paglikha ng pera at quantitative easing, at itinataguyod ang “helicopter money” upang matulungan ang mga ekonomiya mula sa recession.

Alam namin kung bakit napakababa ng mga rate ng interes sa aktwal na dolyar. Ang Federal Reserve ay nagbawas ng mga rate ng interes sa zero, kaya ang mga bangko ay walang dahilan upang magbayad ng interes sa mga deposito. At ang Fed ay nag-isyu ng trilyon-trilyong bagong dolyar, kaya't may mas maraming cash dollars na nagpapalipat-lipat sa maginoo Markets kaysa kahit sino ay may gamit. ONE gusto ng dolyar kaya T sila nag-uutos ng anumang interes.

Ngunit ang kabaligtaran ay totoo para sa mga stablecoin. Ang demand para sa mga stablecoin ay patuloy na lumalampas sa supply. Kaya't ang mga taong may stablecoin na papahiram ay maaaring maningil ng mga premium na rate ng interes, at ang mga Crypto platform na desperado para sa mga stablecoin ay nag-aalok ng mataas na mga rate ng interes upang makaakit ng mga bagong stablecoin lender. Kaya naman napakataas ng interest rate ng stablecoin. Ito ay simpleng ekonomiya.

Iisipin mong maglalabas ng sapat na mga barya ang mga issuer ng stablecoin upang matugunan ang demand. Mayroong, pagkatapos ng lahat, walang mga limitasyon sa pagpapalabas ng stablecoin. Ang mga stablecoin ay maaaring malikha mula sa manipis na hangin sa pagpindot ng isang pindutan. Ang mga ito ay katumbas ng quantitative easing (QE) sa mundo ng Crypto , kung wala lang ang mga pagbili ng asset. At, sa katunayan, ang mga issuer ng stablecoin ay gumagawa ng mga bagong barya sa isang pambihirang rate. Pero Si Jeremy Allaire ay nagpi-print ng bilyun-bilyong USDC T nagpapababa ng mga rate ng interes. Nilulunok lang ng palengke ang lahat ng kanyang nai-print at babalik para sa higit pa. Saan nanggagaling ang lahat ng pangangailangang ito?

Read More: Ano ang Punto ng Stablecoins? Pag-unawa sa Bakit Sila Umiiral

Ang pinaka-halatang lugar ay palitan. Ang mga stablecoin ay gumagawa ng mahusay na pagkatubig para sa mga palitan ng Crypto . Binibigyang-daan nila ang mga tao na mag-trade sa loob at labas ng mga cryptocurrencies nang madali at mabilis nang hindi nanganganib sa pagkalugi sa bridging asset. Habang tumataas ang Crypto trading, ganoon din ang demand para sa mga stablecoin. Ang lumalaking exchange gaya ng FTX ay nangangailangan ng mas malaking dami ng stablecoin liquidity para mapanatili ang aktibidad ng trading. Kung wala ang mga pagbubuhos na ito, kakailanganin nitong higpitan ang pangangalakal sa loob at labas ng mga stablecoin o payagan ang mga stablecoin na bumagsak sa kanilang mga dollar peg sa mga oras ng mataas na demand.

Nagbibigay din ang mga stablecoin sa mga Crypto investor ng "safe haven" kapag mataas ang volatility ng presyo ng Cryptocurrency . Kaya kapag ang mga cryptocurrencies ay sumakay sa isang ligaw na roller-coaster ride, tulad ng nangyari noong mga nakaraang buwan, tumataas ang demand para sa mga stablecoin. Ito ay may posibilidad na itulak sila sa kanilang mga peg, na sa halip ay sumisira sa kanilang layunin. Kaya't kapag ang mga tao ay nag-cash out ng mapanganib Crypto sa maganda, ligtas na mga stablecoin at ang USDC ay nagsisimula nang magmukhang mahal, si Jeremy Allaire ay pinaandar ang mga printing press.

Ngunit kahit na ang pagpi-print ng mas maraming stablecoin ay nagpapanatili sa kanila sa kanilang mga peg kapag mataas ang demand, T nito binababa ang mga rate ng interes sa pagpapahiram ng stablecoin. Sa bagay na ito, ang mga nagpapalabas ng stablecoin ay hindi katulad ng mga sentral na bangko. Layunin ng mga sentral na bangko na kontrolin ang mga rate ng interes. Kinokontrol lang ng mga issuer ng Stablecoin ang exchange rates. Kapag nag-print ka ng pera para magkaroon ng exchange rate peg, tumataas ang mga rate ng interes. Samakatuwid, ang pag-print ni Jeremy ay nag-aambag sa mataas na mga rate ng interes sa mga stablecoin.

Ngunit hindi lang ito ang dahilan. Mayroong walang kabusugan na pangangailangan para sa mga stablecoin – at T ito nagmumula sa mga palitan. Ito ay mula sa desentralisadong Finance.

Ginagamit ang mga dollar-pegged stablecoin bilang PRIME collateral sa DeFi lending at staking pool. Habang parami nang parami ang mga tao sa DeFi at parami nang parami ang mga bagong platform na lumilitaw, ang demand para sa mga stablecoin dahil ang collateral ay tumataas nang husto. Noong Disyembre, pananaliksik ng The Block nagsiwalat na ang pagpapalabas ng stablecoin ay tumaas ng 388% sa isang taon, pangunahin nang hinihimok ng demand mula sa DeFi. Kung magpapatuloy ang trend na ito, ang demand para sa mga stablecoin bilang collateral ay maaaring higit pa sa paggamit ng mga stablecoin bilang mga ligtas na asset sa mga palitan.

Collateral ay sa pamamagitan ng kahulugan illiquid. Kapag humiram ka laban sa isang asset, ang asset na iyon ay magiging "napapabigat."T mo ito maibebenta at T mo ito mapapahiram nang walang pahintulot ng iyong tagapagpahiram dahil gusto ng tagapagpahiram na makuha ang asset na iyon kung hindi mo mabayaran ang iyong utang. Kaya't kung nangako ka ng USDC bilang kapalit ng mga DAI stablecoin, ikinakandado mo ang iyong mga stablecoin sa mga vault ng MakerDAO. Wala na sila sa sirkulasyon. At ganoon din ang mangyayari kung nangako ka ng mga stablecoin bilang kapalit ng mga token ng pamamahala sa mga platform ng DeFi.

Sa buong mundo ng Crypto , may mga vault na puno ng mga stablecoin. Habang lumalaki ang demand mula sa DeFi, parami nang parami ang mga stablecoin na ikinukulong sa mga vault halos sa sandaling mailabas ang mga ito. Ang higanteng tunog ng pagsuso na maririnig mo ay ang DeFi draining liquidity upang suportahan ang napakalaking derivatives na pyramid nito. Hindi nakakagulat na kailangang KEEP ni Jeremy ang pag-print. Kung hindi niya T, unti-unting mag-freeze ang system habang ang liquidity ay nagiging scarcer at scarcer at stablecoins paunti-unti tulad ng mga aktwal na dolyares.

Posibleng gumawa ng collateral liquid – kung T mo iniisip na ilagay sa panganib ang mga ari-arian ng ibang tao. Ang conventional financial system, na may katulad na liquidity-draining derivatives pyramid noong kalagitnaan ng 2000s, ay nag-imbento ng inaakala nitong isang siguradong paraan ng pagpigil sa collateral illiquidity mula sa pagbagsak ng pyramid. Ito ay tinatawag na rehypothecation. Sa halip na ikulong ang mga ipinangakong asset sa mga vault, paulit-ulit itong ipinahiram ng mga nagpapahiram. Ang dobleng spiral ng cash lending at collateral rehypothecation ay nagbigay-daan sa derivatives pyramid na lumaki sa isang nakakahilo na laki. Ngunit T ito sustainable. Malubha itong bumagsak noong 2008.

Read More: Ano ang Stablecoin?

Ngayon ang mga mahabang rehypothecation chain na iyon ay naayos na, ang mga kumbensyonal Markets ay naging umaasa sa mga pagbubuhos ng pagkatubig mula sa mga sentral na bangko. Ang Fed ay nag-imbento pa ng liquidity pump: Nagpapahiram ito ng mga dolyar sa mga bangko bilang kapalit ng mga ipinangakong securities (ang "standing repo facility," o SRF), at nagpapahiram ng mga securities sa mga hindi bangko bilang kapalit ng mga dolyar ("overnight reverse repos", o ON RRP). Ang ideya ay KEEP ang kontrol sa mga rate ng interes. Walang paraan na hahayaan sila ng Fed na bumagsak sa sahig o tumaas sa taas na naaabot ng mga rate ng interes ng stablecoin.

Tinatanggihan ng mundo ng Crypto ang parehong panghihimasok ng sentral na bangko sa mga Markets at ang regulasyon na ginagawang kinakailangan. Hindi nakakagulat, samakatuwid, ang mga nagpapahiram ng Crypto ay naghahanap ng mga paraan ng paggawa ng collateral liquid. At sinasadya man o hindi, inaabot nila ang parehong mga tool. Bumalik ang rehypothecation. Mga platform ng pagpapahiram tulad ng Celsius gumamit ng rehypothecation upang makabuo ng mataas na kita para sa mga depositor nito: Celsius ay inakusahan ng "walang katapusang rehypothecating” nangako ng mga ari-arian, bagaman itinatanggi nito na ginagawa nito ito.

Ngunit sa kasalukuyan, ang rehypothecation sa DeFi ay maliit na beer. Ang patuloy na pagbubuhos ng mga bagong stablecoin ay ang tanging makabuluhang kaluwagan para sa kakila-kilabot na illiquidity na nagmumula sa pagpapakain sa pangunahing medium ng exchange ng crypto sa palaging uhaw na derivatives monster. At iyon ang dahilan kung bakit T mapigilan ni Jeremy Allaire ang pag-print.