Pourquoi les taux d'intérêt des stablecoins sont-ils si élevés ?

Pourquoi les taux d'intérêt des stablecoins indexés sur le dollar sont-ils tellement plus élevés que ceux des dollars réels ? On pourrait penser qu'un stablecoin valant un dollar aurait le même taux d'intérêt qu'un dollar, à savoir zéro. Mais…recherche QUICK des taux de prêt sur les stablecoinsrévèle des taux allant de 9% à 13%, voire plus.

L'explication la plus simple est que les taux d'intérêt élevés compensent le risque de voir le stablecoin perdre son ancrage. Or, les stablecoins de PRIME comme USDC et le Pax (USDP) sont entièrement garantis par des actifs en dollars de haute qualité ; le risque de perte est donc faible. Non, il existe une autre raison, qui met en évidence un conflit fondamental dans l'utilisation des stablecoins.

Frances Coppola, chroniqueuse CoinDesk , est rédactrice indépendante et conférencière spécialisée dans les domaines bancaire, Finance et économique. Son livre «Plaidoyer pour l'assouplissement quantitatif populaire, explique comment fonctionnent la création monétaire moderne et l’assouplissement quantitatif, et préconise la « monnaie hélicoptère » pour aider les économies à sortir de la récession.

Nous savons pourquoi les taux d'intérêt sur le dollar réel sont si bas. La Réserve fédérale a abaissé ses taux d'intérêt à zéro, ce qui fait que les banques n'ont aucune raison de payer des intérêts sur les dépôts. Et la Fed a émis des milliers de milliards de dollars nouveaux ; il y a donc bien plus de liquidités en circulation sur les Marchés traditionnels que ce dont chacun a besoin. ONE ne veut de dollars, donc ils T rapportent aucun intérêt.

Mais l'inverse est vrai pour les stablecoins. La demande est constamment supérieure à l'offre. Les détenteurs de stablecoins à prêter peuvent donc appliquer des taux d'intérêt élevés, et les plateformes Crypto , en quête désespérée de stablecoins, proposent des taux d'intérêt élevés pour attirer de nouveaux prêteurs. C'est pourquoi les taux d'intérêt des stablecoins sont si élevés. C'est une question d'économie pure.

On pourrait penser que les émetteurs de stablecoins émettraient suffisamment de pièces pour satisfaire la demande. Après tout, il n'y a aucune limite à l'émission de stablecoins. Les stablecoins peuvent être créés de toutes pièces, d'un simple clic. Ils sont l'équivalent, dans le monde des Crypto , de l'assouplissement quantitatif (QE), mais sans les achats d'actifs. Et, de fait, les émetteurs de stablecoins ont frappé de nouvelles pièces à un rythme effréné. Mais Jeremy Allaire imprime des milliards d' USDC Cela ne fait T baisser les taux d'intérêt. Le marché absorbe tout ce qu'il imprime et en redemande. D'où vient toute cette demande ?

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Le domaine le plus évident est celui des plateformes d'échange. Les stablecoins offrent une excellente liquidité aux plateformes d'échange de Crypto . Ils permettent d'échanger des cryptomonnaies facilement et rapidement, sans risquer de pertes sur l'actif intermédiaire. La demande de stablecoins augmente parallèlement à l'augmentation des échanges de Crypto . Une plateforme d'échange en pleine croissance comme FTX a besoin de quantités toujours plus importantes de liquidités en stablecoins pour maintenir son activité. Sans ces apports, elle devrait soit restreindre les échanges, soit permettre à ces derniers de s'affranchir de leur parité avec le dollar en période de forte demande.

Les stablecoins offrent également aux investisseurs en Crypto une « valeur refuge » lorsque la volatilité des prix est élevée. Ainsi, lorsque les cryptomonnaies connaissent des fluctuations fulgurantes, comme ce fut le cas ces derniers mois, la demande pour les stablecoins augmente. Cela tend à les faire dérailler, ce qui détruit leur utilité. Alors, lorsque les gens abandonnent les Crypto risquées pour des stablecoins sûrs et de qualité, et que USDC commence à paraître cher, Jeremy Allaire relance la planche à billets.

Mais même si l'impression de davantage de stablecoins les maintient à leur niveau lorsque la demande est forte, elle ne fait T baisser les taux d'intérêt sur les prêts de stablecoins. À cet égard, les émetteurs de stablecoins ne sont pas comme les banques centrales. Celles-ci visent à contrôler les taux d'intérêt. Les émetteurs de stablecoins ne contrôlent que les taux de change. Lorsqu'on imprime de la monnaie pour maintenir un taux de change fixe, les taux d'intérêt augmentent. L'impression monétaire de Jeremy contribue donc aux taux d'intérêt élevés des stablecoins.

Mais ce n'est pas la seule raison. La demande de stablecoins est insatiable, et elle ne vient T des plateformes d'échange, mais de la Finance décentralisée.

Les stablecoins indexés sur le dollar sont utilisés comme garantie PRIME dans les pools de prêt et de jalonnement de la DeFi. Avec l'essor de la DeFi et l'apparition de nouvelles plateformes, la demande de stablecoins comme garantie croît de manière exponentielle. En décembre, recherche de The BlockLes émissions de stablecoins ont augmenté de 388 % en un an, principalement grâce à la demande de la DeFi. Si cette tendance se poursuit, la demande de stablecoins comme garantie pourrait dépasser leur utilisation comme actifs sûrs sur les plateformes d'échange.

Une garantie est par définition illiquide. Lorsque vous empruntez sur un actif, celui-ci devient « grevé ». Vous ne pouvez T le vendre T le prêter sans l'autorisation de votre prêteur, car celui-ci souhaite pouvoir le saisir en cas de défaut de paiement. Ainsi, si vous mettez en gage des USDC en échange de stablecoins DAI , vous les enfermez dans les coffres de MakerDAO. Ils ne sont plus en circulation. Il en va de même si vous mettez en gage des stablecoins en échange de jetons de gouvernance sur les plateformes DeFi.

Partout dans le monde des Crypto , les coffres-forts regorgent de stablecoins. Face à la demande croissante de la DeFi, de plus en plus de stablecoins sont bloqués dans des coffres-forts presque aussitôt émis. Ce bruit d'aspiration massif que vous entendez est dû à la DeFi qui draine des liquidités pour soutenir son immense pyramide de produits dérivés. Pas étonnant que Jeremy doive KEEP à imprimer des cryptomonnaies. S'il ne le faisait T, le système se figerait progressivement, la liquidité se raréfiant et les stablecoins ressemblant de moins en moins à de vrais dollars.

Il est possible de rendre les garanties liquides, si l'on n'hésite T à mettre en péril les actifs d'autrui. Le système financier conventionnel, qui possédait une pyramide de produits dérivés similaire, drainant les liquidités, au milieu des années 2000, a inventé ce qu'il pensait être un moyen infaillible d'empêcher l'illiquidité des garanties de faire s'effondrer la pyramide. C'est ce qu'on appelle la réhypothèque. Au lieu de bloquer les actifs gagés dans des coffres, les prêteurs les ont prêtés, à plusieurs reprises. double spirale L'utilisation de prêts d'argent et de réhypothèques de garanties a permis à la pyramide des produits dérivés de croître à une échelle vertigineuse. Mais cette croissance n'était T durable. Elle s'est effondrée de manière désastreuse en 2008.

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Maintenant que ces longues chaînes de réhypothèques ont été régulées, les Marchés traditionnels dépendent désormais des injections de liquidités des banques centrales. La Fed a même inventé une pompe à liquidités : elle prête des dollars aux banques en échange de titres gagés (la « facilité de pension permanente » ou SRF) et prête des titres à des établissements non bancaires en échange de dollars (« repos inversés au jour le jour » ou ON RRP). L’objectif est de KEEP le contrôle des taux d’intérêt. La Fed ne compte pas les laisser s’effondrer ni atteindre les sommets atteints par les taux d’intérêt des stablecoins.

Le monde des Crypto rejette à la fois l'ingérence des banques centrales sur les Marchés et la réglementation qui la rend nécessaire. Sans surprise, les prêteurs de Crypto trouvent des moyens de rendre les garanties liquides. Et, consciemment ou non, ils recourent aux mêmes outils. La réhypothèque est de retour. Des plateformes de prêt comme Celsius utiliser la réhypothèque pour générer des rendements élevés pour ses déposants : Celsius a été accusé de «réhypothéquer sans cesse« a mis en gage des actifs, même si elle nie le faire.

Mais pour l'instant, la réhypothèque dans la DeFi est une mince affaire. L'injection constante de nouveaux stablecoins est le seul soulagement significatif face à la terrible illiquidité engendrée par l'alimentation du principal moyen d'échange des cryptomonnaies au monstre toujours assoiffé des produits dérivés. C'est pourquoi Jeremy Allaire T peut s'empêcher d'imprimer.