Анализ 3 типов риска в цифровых активах

Чтобы получить доход, ONE рисковать. Даже теоретическая «безрисковая ставка» — рассчитанная путем вычитания текущего уровня инфляции из доходности казначейских BOND , соответствующей продолжительности инвестиций — несет в себе риск. К этим рискам относятся риск контрагента (в случае дефолта правительства США), валютный риск (в случае иностранных инвестиций) или неверный расчет инфляции.

На традиционных Рынки доход, ONE потенциально получить, обычно соизмерим с принятым риском – чем больше риск, тем больше потенциальная прибыль и потенциальные убытки. В цифровых активах высокая доходность встречается повсеместно, но не всегда ясно, какие риски фактически принимаются для получения этой доходности.

Джефф Дорман, обозреватель CoinDesk , является главным инвестиционным директором в Arca, где он возглавляет инвестиционный комитет и отвечает за размер портфеля и управление рисками.

Так почему же существует высокая доходность цифровых активов, и как она генерируется? Чтобы ответить на этот вопрос, нам нужно изучить три различных типа риска, которые в настоящее время существуют на рынке.

• Риск контрагента– риск того, что основной долг не будет возвращен из-за состояния здоровья и платежеспособности стороны, удерживающей активы.
• Риск продолжительности/реинвестирования– риск того, что доходность будет ниже по истечении срока инвестиции
• Направленный риск– риск снижения цены базового актива

Риск контрагента

Две из наиболее известных и активно обсуждаемых возможностей получения дохода связаны с базовой торговлей («кэш энд керри») и кредитованием стейблкоинов (например, стейкингом).USDT с децентрализованной Финансы платформой [DeFi]). Эти доходности, которые могут варьироваться от 5% до 40% в год, в значительной степени существуют из-за дефицита оборотного капитала в отрасли. В отличие от традиционных Рынки где на рынке слишком много денег и один PRIME брокер может помочь ONE осуществлять сделки на любых площадках, в сфере цифровых активов часто не хватает денег, чтобы ориентироваться на фрагментированном и неорганизованном рынке.

Например, чтобы купить активы всего на 1 миллион долларов, ONE потребоваться от 3 до 5 миллионов долларов наличными, чтобы гарантировать достаточную покупательную способность, распределенную по разным площадкам, поскольку лучшее предложение может появиться только в ONE месте. Аналогично маркет-мейкерам требуются наличные деньги для содействия торговле на каждой из этих площадок. Эта нехватка наличных создает спрос на доллары, что в свою очередь приводит к высокой доходности кредитования и часто более высоким ценам на деривативы, требующие меньшего денежного обеспечения. Но эта доходность не является безрисковой. Как кредитование, так и спотовый/фьючерсный арбитраж вносят риск контрагента.

Читать дальше: Фундаментальное инвестирование живо и процветает в Криптo | Джефф Дорман

Контрагентом может быть биржа, внебиржевой (OTC) дилер, поставщик Технологии , протокол DeFi или ONE из процентных квазибанков. Недавние дело о банкротстве Cred Capitalявляется суровым напоминанием о том, насколько велики могут быть эти риски. В 2008-2009 годах, после краха Lehman Brothers и Bear Stearns, инвестирование стало меньше зависеть от того, чем вы владеете, и больше от того, с кем вы этим владеете. Та же динамика повторилась в 2011-2012 годах, когда брокерские компании, такие как Knight Capital, MF Global и Jefferies, оказались на грани банкротства (с подачей заявления MF Global).

Всеми рисками можно управлять, включая риск контрагента, если ONE определить риски и провести надлежащую проверку. Но непонимание принимаемого риска может дорого обойтись.

Риск реинвестирования

Предпочли бы вы фиксированную доходность в 10%, зафиксированную на ONE год, или фиксированную доходность в 20%, зафиксированную на ONE месяц? Чтобы правильно оценить, ONE иметь представление о том, какими будут ставки через месяц. Хотя доходность в 20% звучит намного лучше, если ставки упадут до 1% к моменту погашения инструмента, вы теперь столкнетесь с 11 месяцами более низкой доходности, которой можно было бы избежать, если бы вы зафиксировали более низкую ставку. При поиске лучших ставок понимание этой продолжительности и риска реинвестирования имеет большое значение.

Каждый доходный инструмент имеет срок погашения. Независимо от того, покупаете ли вы BOND, даете ли вы в долг актив, берете ипотеку на дом, проводите арбитражную торговлю с блокировкой или торгуете опционами или фьючерсной кривой, эти инвестиции имеют срок годности. Таким образом, инвесторам необходимо иметь Мнение о перспективных возможностях ставок независимо от того, насколько привлекательна текущая среда. С цифровыми активами эти ставки являются крайне нестабильными и зависят от внешних факторов, таких как размер кредитного плеча на рынке, новые участники, входящие и существующие, и новые токены с инфляционными механизмами стимулирования, встроенными в качестве маркетинговых расходов для привлечения клиентов. Все эти факторы определяют перспективную среду ставок, и управление этим риском дюрации имеет решающее значение для получения стабильной прибыли.

Направленный риск

В то время как кредитование стейблкоинов и базисная торговля несут как риск контрагента, так и риск дюрации, эти две стратегии часто несут в себе небольшой, если вообще не несут, ценовой риск. Это действительно рыночно-нейтральные стратегии. Но есть много других способов получения дохода, которые требуют направленного взгляда на рынок.Микростратегия, первая публичная компания, которая инвестировала значительные средства вBitcoin, недавно привлек $500 млн в обеспеченной сделке по BOND с купоном 6,125%. Хотя этот купон фиксирован, доходность, которую получает инвестор, является переменной, поскольку цена BOND может расти или падать в течение срока BOND действия, тем самым увеличивая или уменьшая общую доходность инвестиций за пределами купона 6,125%.

Аналогично, доходное фермерство, продажа опционов, стейкинг и работа в качестве поставщика ликвидности — все это сопряжено с некоторой степенью ценового риска. Хотя доходность этих стратегий может быть фиксированной или переменной, в конечном итоге базовые активы, ONE необходимо иметь для участия в этих стратегиях, могут расти или падать.

Читать дальше: Как инвесторы-активисты могут помочь индустрии цифровых активов стать зрелой | Джефф Дорман

Как и в случае со всеми рисками, нет ничего плохого в принятии направленного риска, если риск понятен. Например, урожайное фермерство по-прежнему предлагает чрезвычайно высокую урожайность, поскольку эти протоколы и приложения по сути выдают квази-капитал в форме инфляционных токеновых вознаграждений, чтобы помочь ускорить рост клиентов и участие в сети. Сама по себе доходность — это хороший стимул, но в конечном итоге решение заниматься FARM или нет — это ставка на рост самой платформы. Если платформа преуспеет, то нативный токен, с помощью которого вы зарабатываете вознаграждения, будет работать хорошо.

Например, представьте, если бы ранние последователи Amazon PRIME получали больше вознаграждений за членство PRIME , а курьеры, постоянные покупатели или торговцы, которые предоставляли скидки, могли бы получать еще больше вознаграждений. Если Amazon работает, членство PRIME становится более ценным, и теперь вы можете продать свои излишки членства PRIME , которые были вам подарены (см. мой предыдущий CoinDesk статья об этом). Это урожайное земледелие, и это также направленный риск.

Заключение

Все три типа риска можно смягчить и контролировать, если правильно понимать. Но не должно быть сюрпризом, что доходность, доступная через различные цифровые стратегии, намного выше доходности, которую можно получить в традиционных Финансы.

• Все контрагенты совершенно новые, и поэтому гораздо более рискованные. Больше риска = потенциально более высокая доходность.
• Волатильность класса активов означает, что риск реинвестирования больше. Больше риска = потенциально более высокая доходность.
• Будущий путь большинства проектов цифровых активов более неопределен, и поэтому направленный риск больше. Больше риска = потенциально более высокая доходность.

Хотя доходность могла сократиться в краткосрочной перспективе, поскольку спекулятивный пыл временно утих, до тех пор, пока этот рынок не станет более зрелым, возможности для дальнейшего повышения риска и получения более высокой прибыли не исчезнут.