Análisis de tres tipos de riesgo en los activos digitales

Para obtener una rentabilidad, es necesario asumir riesgos. Incluso la teórica "tasa libre de riesgo", calculada restando la tasa de inflación actual del rendimiento del BOND del Tesoro correspondiente a la duración de la inversión, conlleva riesgos. Estos riesgos incluyen el riesgo de contraparte (en caso de impago del gobierno estadounidense), el riesgo cambiario (en el caso de inversiones extranjeras) o un cálculo erróneo de la inflación.

En los Mercados tradicionales, la rentabilidad ONE suele ser proporcional al riesgo asumido: a mayor riesgo, mayor rentabilidad y mayor pérdida potencial. En los activos digitales, las rentabilidades altas son omnipresentes, pero no siempre está claro qué riesgos se asumen realmente para generarlas.

Jeff Dorman, columnista de CoinDesk , es director de inversiones de Arca, donde dirige el comité de inversiones y es responsable del tamaño de la cartera y la gestión de riesgos.

Entonces, ¿por qué existen altos rendimientos en los activos digitales y cómo se generan? Para responder a esta pregunta, debemos explorar los tres tipos de riesgo que existen actualmente en el mercado.

• Riesgo de contraparte– el riesgo de que no se devuelva el capital debido a la salud y solvencia de quien posee los activos.
• Riesgo de duración/reinversión– el riesgo de que los rendimientos sean menores al vencimiento de una inversión
• Riesgo direccional– el riesgo de que el precio del activo subyacente baje

Riesgo de contraparte

Dos de las oportunidades de rendimiento más conocidas y debatidas provienen del comercio de base ("cash and carry") y el préstamo de monedas estables (por ejemplo, staking).USDT con una plataforma de Finanzas descentralizadas [DeFi]). Estos rendimientos, que pueden oscilar entre el 5 % y el 40 % anual, se deben en gran medida a una deficiencia de capital de trabajo en toda la industria. A diferencia de los Mercados tradicionales donde hay demasiado efectivo en el mercado y un único corredor PRIME puede ayudar a ONE a ejecutar en todos y cada uno de los lugares, pero en los activos digitales a menudo no hay suficiente efectivo para navegar en un mercado fragmentado y dislocado.

Por ejemplo, para comprar tan solo un millón de dólares en activos, ONE podrían necesitar entre tres y cinco millones de dólares en efectivo para garantizar un poder adquisitivo suficiente, distribuido en diferentes plataformas, ya que la mejor oferta podría aparecer solo en una . De igual manera, los creadores de mercado necesitan efectivo para facilitar la negociación en cada una de estas plataformas. Esta escasez de efectivo genera demanda de dólares, lo que a su vez genera altos rendimientos de los préstamos y, a menudo, precios más altos para los derivados que requieren una garantía en efectivo menor. Sin embargo, estos rendimientos no están exentos de riesgo. Tanto los préstamos como el arbitraje al contado/de futuros introducen riesgo de contraparte.

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La contraparte puede ser una bolsa, un operador extrabursátil (OTC), un proveedor de Tecnología , un protocolo DeFi o ONE de los cuasibancos que generan intereses. El reciente caso de quiebra de Cred CapitalEs un duro recordatorio de la magnitud de estos riesgos. En 2008-2009, tras la quiebra de Lehman Brothers y Bear Stearns, invertir se centró menos en lo que se poseía y más en con quién se poseía. Esta misma dinámica se repitió en 2011-2012, cuando casas de bolsa como Knight Capital, MF Global y Jefferies estuvieron al borde de la insolvencia (con la declaración de quiebra de MF Global).

Todos los riesgos pueden gestionarse, incluido el riesgo de contraparte, cuando ONE identifican adecuadamente y se lleva a cabo la debida diligencia. Sin embargo, no comprender el riesgo asumido puede ser costoso.

Riesgo de reinversión

¿Preferiría una rentabilidad fija del 10% fijada durante un año o una del 20% fijada durante un mes? Para evaluar adecuadamente, es necesario prever las tasas dentro de un mes. Si bien la rentabilidad del 20% suena mucho mejor, si las tasas caen al 1% al vencimiento del instrumento, se enfrentará a 11 meses de rentabilidades más bajas que podrían haberse evitado si hubiera fijado la tasa más baja. Al buscar las mejores tasas, comprender esta duración y el riesgo de reinversión es fundamental.

Todo instrumento de rendimiento tiene un vencimiento. Ya sea que compre un BOND, preste un activo, solicite una hipoteca, realice una operación de arbitraje con un bloqueo o negocie una curva de opciones o futuros, estas inversiones tienen una vida útil. Por lo tanto, los inversores deben tener una Opinión sobre las oportunidades de tasas prospectivas, independientemente del atractivo del entorno actual. Con los activos digitales, estas tasas son altamente volátiles y dependen de factores externos, como el nivel de apalancamiento del mercado, la entrada y salida de nuevos participantes, y los nuevos tokens con mecanismos de incentivos inflacionarios integrados como costos de marketing para atraer clientes. Todos estos factores determinan el entorno de tasas prospectivas, y gestionar ese riesgo de duración es fundamental para generar rentabilidades estables.

Riesgo direccional

Si bien el préstamo de monedas estables y el comercio de base conllevan riesgos de contraparte y de duración, estas dos estrategias a menudo conllevan poco o ningún riesgo de precio. Estas son estrategias verdaderamente neutrales al mercado. Pero hay muchas otras formas de obtener rendimientos que sí requieren una visión direccional del mercado.MicroStrategy, la primera empresa que cotiza en bolsa en invertir fuertemente enBitcoinRecientemente, recaudó $500 millones en una operación de BOND garantizados con un cupón del 6,125%. Si bien este cupón es fijo, el rendimiento que obtiene un inversor es variable, ya que el precio del BOND puede subir o bajar a lo largo de su vida, lo que aumenta o disminuye la rentabilidad total de la inversión por encima del cupón del 6,125%.

De igual forma, la agricultura de rendimiento, la venta de opciones, el staking y la actuación como proveedor de liquidez conllevan cierto grado de riesgo de precio. Si bien el rendimiento de estas estrategias puede ser fijo o variable, en última instancia, los activos subyacentes que ONE deben mantener para participar en ellas pueden fluctuar al alza o a la baja.

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Como todos los riesgos, no hay nada de malo en asumir riesgos direccionales, siempre que se comprenda el riesgo. Por ejemplo, el cultivo de rendimiento sigue ofreciendo rendimientos tremendamente altos porque estos protocolos y aplicaciones básicamente otorgan cuasicapital en forma de recompensas inflacionarias de tokens para impulsar el crecimiento de los clientes y la participación en la red. El rendimiento en sí mismo es un buen incentivo, pero en última instancia, la decisión de FARM o no es una apuesta al crecimiento de la propia plataforma. Si la plataforma tiene éxito, el token nativo con el que se obtienen las recompensas tendrá un buen rendimiento.

Por ejemplo, imagina que quienes adoptaron Amazon PRIME antes de tiempo recibieran más recompensas por su membresía PRIME , y que los repartidores, compradores frecuentes o comerciantes que ofrecían descuentos pudieran obtener aún más recompensas. Si Amazon funciona, la membresía PRIME se vuelve más valiosa y ahora puedes vender las membresías PRIME sobrantes que te regalaron (consulta mi anterior artículo CoinDesk). artículo sobre esto) Eso es agricultura de rendimiento, y también es riesgo direccional.

Conclusión

Estos tres tipos de riesgo pueden mitigarse y gestionarse si se comprenden adecuadamente. Sin embargo, no debería sorprender que los rendimientos disponibles mediante diversas estrategias digitales sean mucho mayores que los que se pueden obtener con las Finanzas tradicionales.

• Las contrapartes son completamente nuevas y, por lo tanto, mucho más riesgosas. A mayor riesgo, mayores rendimientos potenciales.
• La volatilidad de esta clase de activo implica un mayor riesgo de reinversión. A mayor riesgo, mayor rentabilidad potencial.
• El futuro de la mayoría de los proyectos de activos digitales es más incierto y, por lo tanto, el riesgo direccional es mayor. A mayor riesgo, mayores rendimientos potenciales.

Si bien los rendimientos pueden haberse comprimido en el corto plazo a medida que el fervor especulativo se ha detenido temporalmente, hasta que este mercado madure aún más las oportunidades de mayor riesgo/mayor recompensa no van a desaparecer.