Analisando 3 tipos de risco em ativos digitais

Para ganhar um retorno, é preciso correr riscos. Até mesmo a “taxa livre de risco” teórica – calculada subtraindo a taxa de inflação atual do rendimento do BOND do Tesouro correspondente à duração do investimento – carrega riscos. Esses riscos incluem risco de contraparte (no caso de um calote do governo dos EUA), risco cambial (no caso de investimentos estrangeiros) ou um erro de cálculo da inflação.

Em Mercados tradicionais, o rendimento que ONE pode potencialmente ganhar é tipicamente proporcional ao risco assumido – quanto maior o risco, maior o retorno potencial e a perda potencial. Em ativos digitais, altos rendimentos são onipresentes, mas nem sempre está claro quais riscos são realmente assumidos para gerar esses rendimentos.

Jeff Dorman, colunista do CoinDesk , é diretor de investimentos da Arca, onde lidera o comitê de investimentos e é responsável pelo dimensionamento do portfólio e pela gestão de riscos.

Então por que existem altos rendimentos em ativos digitais e como eles são gerados? Para responder a isso, precisamos explorar os três tipos diferentes de risco que existem atualmente no mercado.

• Risco de contraparte– o risco de que o principal não seja devolvido devido à saúde e solvência da parte que detém os ativos.
• Risco de duração/reinvestimento– o risco de que os rendimentos sejam menores no vencimento de um investimento
• Risco direcional– o risco de que o preço do ativo subjacente diminua

Risco de contraparte

Duas das oportunidades de rendimento mais conhecidas e amplamente discutidas vêm da negociação básica (“cash and carry”) e do empréstimo de stablecoin (por exemplo, stakingUSDT com uma plataforma de Finanças descentralizadas [DeFi]). Esses rendimentos, que podem variar de 5% a 40% anualmente, existem em grande parte devido a uma deficiência de capital de giro em todo o setor. Ao contrário dos Mercados tradicionais onde há muito dinheiro no mercado e um único corretor PRIME pode ajudar ONE a executar em todos os locais, mas em ativos digitais geralmente não há dinheiro suficiente para navegar em um mercado fragmentado e deslocado.

Por exemplo, para comprar apenas US$ 1 milhão em ativos, pode- ONE precisar de US$ 3 milhões a US$ 5 milhões em dinheiro para garantir que haja poder de compra suficiente espalhado por diferentes locais, já que a melhor oferta pode aparecer apenas em um lugar. Da mesma forma, os formadores de mercado precisam de dinheiro para facilitar a negociação em cada um desses locais. Essa escassez de dinheiro cria demanda por dólares, o que, por sua vez, leva a altos rendimentos de empréstimos e, muitas vezes, preços mais altos para derivativos que exigem menor garantia em dinheiro. Mas esses rendimentos não são isentos de risco. Tanto os empréstimos quanto a arbitragem spot/futuros introduzem risco de contraparte.

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A contraparte pode ser uma bolsa, um negociante de balcão (OTC), um provedor de Tecnologia , um protocolo DeFi ou um dos quase-bancos com juros. O recente caso de falência da Cred Capitalé um lembrete gritante de quão grandes esses riscos podem ser. Em 2008-2009, após o fim do Lehman Brothers e do Bear Stearns, investir se tornou menos sobre o que você possuía e mais sobre com quem você possuía. Essa mesma dinâmica ocorreu novamente em 2011-2012, quando corretoras como Knight Capital, MF Global e Jefferies oscilaram à beira da insolvência (com o pedido da MF Global).

Todos os riscos podem ser gerenciados, incluindo o risco de contraparte, quando ONE identificam adequadamente os riscos e se realiza a devida diligência. Mas não entender o risco assumido pode ser custoso.

Risco de reinvestimento

Você prefere um retorno fixo de 10% bloqueado por um ano ou um retorno fixo de 20% bloqueado por um mês? Para avaliar corretamente, é ONE ter uma visão de quais serão as taxas daqui a um mês. Embora o rendimento de 20% pareça muito melhor, se as taxas despencarem para 1% no momento em que o instrumento vencer, você agora se depara com 11 meses de retornos mais baixos que poderiam ter sido evitados se você tivesse bloqueado a taxa mais baixa. Ao procurar as melhores taxas, entender essa duração e o risco de reinvestimento é muito importante.

Cada instrumento de rendimento tem um vencimento. Quer você esteja comprando um BOND, emprestando um ativo, fazendo uma hipoteca residencial, fazendo uma negociação de arbitragem com um lockup ou negociando uma curva de opções ou futuros, esses investimentos têm um prazo de validade. Como tal, os investidores precisam ter uma Opinião sobre oportunidades de taxas prospectivas, independentemente de quão atraente seja o ambiente atual. Com ativos digitais, essas taxas são altamente voláteis e dependem de fatores externos, como quanta alavancagem há no mercado, novos participantes entrando e saindo, e novos tokens com mecanismos de incentivo inflacionários incorporados como custos de marketing para atrair clientes. Todos esses fatores determinam o ambiente de taxas prospectivas, e gerenciar esse risco de duração é fundamental para gerar retornos estáveis.

Risco direcional

Embora o empréstimo de stablecoins e a negociação de base acarretem risco de contraparte e de duração, essas duas estratégias geralmente apresentam pouco ou nenhum risco de preço. Essas são estratégias verdadeiramente neutras em relação ao mercado. Mas há muitas outras maneiras de obter rendimento que exigem uma visão direcional do mercado.Microestratégia, a primeira empresa de capital aberto a investir pesadamente emBitcoin, recentemente levantou US$ 500 milhões em um acordo de BOND garantidos com um cupom de 6,125%. Embora esse cupom seja fixo, o rendimento que um investidor ganha é variável porque o preço do BOND pode subir ou descer ao longo da vida útil do BOND, aumentando ou diminuindo assim o retorno total do investimento além do cupom de 6,125%.

Da mesma forma, yield farming, venda de opções, staking e atuação como provedor de liquidez, todos vêm com algum grau de risco de preço. Embora o rendimento em si dessas estratégias possa ser fixo ou variável, em última análise, os ativos subjacentes que ONE deve manter para participar dessas estratégias podem subir ou descer.

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Como todos os riscos, não há nada de errado em assumir riscos direcionais, desde que o risco seja compreendido. Por exemplo, o yield farming ainda oferece rendimentos tremendamente altos porque esses protocolos e aplicativos estão essencialmente distribuindo quase-equidade na forma de recompensas de tokens inflacionários para ajudar a impulsionar o crescimento do cliente e a participação na rede. O rendimento em si é um bom incentivo, mas, no final das contas, a decisão de FARM ou não é uma aposta no crescimento da plataforma em si. Se a plataforma for bem-sucedida, o token nativo com o qual você está ganhando recompensas terá um bom desempenho.

Por exemplo, imagine se os primeiros a adotar o Amazon PRIME recebessem mais recompensas de assinatura PRIME , e entregadores, compradores frequentes ou comerciantes que dessem descontos pudessem ganhar ainda mais recompensas. Se a Amazon funcionar, a assinatura PRIME se torna mais valiosa e agora você pode vender suas assinaturas PRIME excedentes que foram presenteadas a você (veja meu CoinDesk anterior artigo sobre isso). Isso é agricultura de rendimento e também é risco direcional.

Conclusão

Todos esses três tipos de risco podem ser mitigados e gerenciados, se forem compreendidos corretamente. Mas também não deve ser surpresa que os rendimentos disponíveis por meio de várias estratégias digitais sejam muito maiores do que os rendimentos que podem ser obtidos em Finanças tradicionais.

• As contrapartes são todas novas e, portanto, muito mais arriscadas. Mais risco = rendimentos potencialmente maiores.
• A volatilidade da classe de ativos significa que o risco de reinvestimento é maior. Mais risco = rendimentos potencialmente maiores.
• O caminho futuro da maioria dos projetos de ativos digitais é mais incerto e, portanto, o risco direcional é maior. Mais risco = rendimentos potencialmente maiores.

Embora os rendimentos possam ter sido reduzidos no curto prazo, uma vez que o fervor especulativo foi temporariamente interrompido, até que esse mercado amadureça ainda mais, as oportunidades de maior risco/maior recompensa não desaparecerão.