Алгоритмические стейблкоины: что это такое и как они могут пойти не так

Криптовалюты известны своей волатильностью; они могут расти и падать на двузначные числа. Но ONE из форм Криптовалюта, называемая стейблкоинами, направлена ​​на предоставление убежища тем, кто хочет выйти из постоянной волатильности, оставаясь при этом на рынке Криптo .

Стейблкоиныэто криптовалюты, которые должны быть привязаны к фиатным валютам, таким как доллар США. В случае стейблкоинов, привязанных к доллару США, их цены должны быть $1 в любое время.

Каждый проект стейблкоина отличается тем, как они поддерживают привязку. Два самых крупных из них, Tether (USDT) и USD Coin от Circle (USDC), «чрезмерно обеспечены» фиатными резервами, то есть онииметь денежные средства или эквивалентные им активы в их резервах. Таким образом, каждый USDT или USDC , торгуемый на Криптo , подкреплен тем, что фактически находится во владении эмитентов стейблкоинов. Аналогично, MakerDAOстейблкоинDAIдецентрализован, но также и избыточно обеспечен – обеспечен эфиром (ETH) депонируется в его смарт-контрактах.

Однако за последний год появилась новая форма стейблкоинов, отличающаяся своим обеспечением: алгоритмические стейблкоины, такие как TerraUSD (UST), волшебные интернет-деньги (MIM), frax (FRAX) и neutrino usd (USDN).

Они называются алгоритмическими, потому что в их основе лежит встроенный алгоритм, который обеспечивает изменение спроса и предложения между ними (стейблкоином) и другой Криптовалюта , которая их поддерживает.

В случае блокчейна Terra , на котором работает крупнейшая алгоритмическая платформа стейблкоинов, алгоритмическое танго выполняется UST, стейблкоином, и Terra (LUNA), собственная Криптовалюта Terra, которая поддерживает стейблкоин. В оставшейся части этой статьи мы будем использовать «LUNA» для обозначения Terra (LUNA), чтобы избежать путаницы.

Читать дальше: Что такое LUNA и UST? Путеводитель по экосистеме Terra

Алгоритмические стейблкоины обычно недостаточно обеспечены — у них T независимых активов в резервах, которые могли бы обеспечить стоимость их стейблкоинов. Фактически, «недостаточно обеспеченные стейблкоины» и «алгоритмические стейблкоины» часто используются как взаимозаменяемые.

Что такое алгоритмические стейблкоины?

Алгоритм может быть запутывающим словом. Но это просто набор кода, который инструктирует процесс. Так, например, то, что вы видите в своей ленте новостей Facebook, определяется алгоритмами ленты новостей Facebook, которые включают такие вещи, как то, насколько релевантна для вас публикация на основе вашего прошлого поведения в сети. В Криптo алгоритм относится к фрагментам кода в блокчейне, закодированным в наборе смарт-контрактов.

Алгоритмические стейблкоины обычно полагаются на два токена — ONE стейблкоин и другую Криптовалюта , которая обеспечивает стейблкоины — и поэтому алгоритм (или умный контакт) регулирует отношения между ними.

Криптовалюты — подобно всем активам на рынке, таким как дома или акции — движутся вверх и вниз в цене в зависимости от рыночного спроса и предложения актива. Это также включает стейблкоины, поскольку они по сути являются криптовалютами, свободно торгуемыми на рынке.

Чтобы предотвратить отвязку цены стейблкоина — отход от $1 — при условии соблюдения рыночных условий, алгоритмы регулируют спрос и предложение. Когда на актив слишком большой спрос, но мало его предложения, цена этого актива растет — и наоборот.

Алгоритм обещает KEEP это под контролем, и мы рассмотрим это в контексте UST в следующем разделе, прежде чем углубиться в то, как это может пойти не так.

Каким образом UST сохраняет привязку?

TerraUSD (UST) поддерживает – или должен поддерживать – свой паритет 1:1 с долларом США через алгоритмическую связь с собственной Криптовалюта Terra, LUNA. За этой связью стоит возможность арбитража это происходит каждый раз, когда UST теряет привязку в каком-либо направлении.

Когда предложение UST слишком мало, а спрос на него слишком высок, цена UST поднимается выше $1. Чтобы вернуть UST к своей привязке, протокол Terra позволяет пользователям торговать 1 USD LUNA за 1 UST на портале станции Terra. Эта сделка сжигает 1 USD LUNA и чеканит 1 UST, который пользователи могут продать за 1,01 USD и получить прибыль в 1 цент. Звучит T так уж много, но эта прибыль складывается, когда она делается в больших количествах.

Читать дальше: Арбитражная торговля Криптo : как получить прибыль с низким риском

Пользователи могут чеканить столько UST , сколько нужно, из сожженных LUNA, пока UST не упадет до $1. По мере увеличения предложения цена в конечном итоге снижается — или, по крайней мере, такова логика.

Когда предложение слишком велико, а спрос слишком низок, происходит обратное: цена UST падает ниже $1. Таким образом, протокол позволяет пользователям делать обратное, как указано выше: пользователи могут купить 1 UST за 0,99 USD, а затем обменять 1 UST на 1 USD LUNA. Сделка сжигает 1 UST и выпускает 1 USD LUNA, принося арбитражному трейдеру чистую прибыль в размере 0,01 UST.

Опять же, протокол Terra позволяет пользователям непрерывно сжигать UST и получать LUNA до тех пор, пока UST не достигнет 1 доллара.

Второй сценарий — падение стоимости ниже уровня привязки — является более распространенной проблемой для алгоритмических стейблкоинов, поскольку рыночная тревога вокруг них встречается чаще, чем рыночная эйфория, что приводит к большему количеству случаев снижения спроса и повышения предложения.

Алгоритмическая связь UST с LUNA означает, что последний должен поглощать волатильность первого. Поскольку новые LUNA могут непрерывно выпускаться в любое время, когда UST опускается ниже $1, цена LUNA может свободно падать в условиях увеличения предложения токенов.

В ответ на растущую критику того, что UST находится в уязвимом состоянии без внешнего механизма поддержки – независимых залоговых активов – До Квон, генеральный директор Terraform Labs, создателя Terra , и главный человек, стоящий за UST, создал Охрана Фонда LUNA в феврале 2022 года, организация, отвечающая за поддержание привязки стейблкоина. Она имеет — или имела — цель купить Bitcoin на сумму до 10 миллиардов долларов (BTC) для поддержки колышка.

Как изменился курс UST в мае 2022 года?

Сначала медленно, потом внезапно.

UST начал отменять привязку 7 мая, так как крупные объемы вывода средств из крупнейшей децентрализованной Финансы Terra (ДеФи) протокол Якорьначал всерьез. Это имело эффект домино для пула UST на протоколе Curve Ethereum, основного центра ликвидности стейблкоинов во всем DeFi, который также наблюдались крупные изъятия.

Некоторые винят Мероприятия , которые привели к отмене привязки USTна скоординированную атаку. Другие считают, что это была серия спонтанных панических отказов из-заухудшение более широких рыночных условий, особенно в цене Bitcoin , который LFG добавил в свой резерв для поддержки UST. В любом случае, стейблкоин T выдержал достаточного давления, чтобы сохранить свою привязку, в конечном итоге упав всего $0.29 11 мая.

Поскольку LFG, организация, которая защищает привязку UST, имеет в резерве так много Bitcoin , некоторые аналитики думаю, что это также могло спровоцировать падение цены биткоина, так как многие опасались, что организация может сбросить миллиарды Bitcoin. Но это двойной удар: падение цены Bitcoin также означало, что у LFG стало меньше боеприпасов в арсенале.

Читать дальше: Крушение LUNA и UST объяснено на 5 диаграммах

Но разве T здесь алгоритм должен творить свое волшебство?

Алгоритм, который должен сжигать UST и выпускать LUNA, когда UST стоит ниже 1 доллара, T сработал как следует; он не KEEP с экстремальными условиями. Согласно предложение, представленное Квоном 11 мая алгоритм T мог обеспечить чеканку новых LUNA со скоростью, необходимой для повторной привязки UST (он должен был опережать рыночную скорость, но T мог), поэтому предлагаемое изменение в коде изменило бы лимит чеканки и ускорило бы алгоритмический процесс. Предложение, если бы оно было принято, привело бы к чеканке большего количества LUNA за более короткий промежуток времени.

Защита UST означает пожертвование ценой LUNA, поскольку это увеличивает предложение LUNA, а большее предложение означает давление продаж на цену токена. В результате LUNA резко рухнула ночью 11 мая, упав более чем на 97% до 0,88 доллара.

Сложныйобъяснение предложения от 11 мая заявляет: «В таких экстремальных ситуациях, как эта, Terra не может одновременно сохранять и привязку UST , и цену LUNA ».

Читать дальше: В чем смысл стейблкоинов?