Stablecoin algoritmiche: cosa sono e come possono andare terribilmente male

Le criptovalute sono note per la loro volatilità; possono salire e scendere a due cifre. Ma ONE forma di Criptovaluta, chiamata stablecoin, mira a fornire rifugio a coloro che vogliono uscire dalla volatilità costante pur rimanendo nel mercato Cripto .

Stablecoinsono criptovalute che dovrebbero essere agganciate a valute legali come il dollaro statunitense. Nel caso di stablecoin agganciate al dollaro statunitense, i loro prezzi dovrebbero essere sempre pari a 1$.

Ogni progetto di stablecoin differisce nei modi in cui mantiene il peg. I due più grandi, Tether (USDT) e la USD Coin di Circle (USDC), sono “sovra-collateralizzati” da riserve fiat, il che significa cheavere liquidità o attività equivalenti a liquidità nelle loro riserve. Quindi ogni USDT o USDC scambiato nel mercato Cripto è supportato da ciò che è effettivamente in possesso degli emittenti di stablecoin. Allo stesso modo, Creatore DAOla moneta stabile diDAIè decentralizzato ma anche sovracollateralizzato, sostenuto da ether (ETH) depositati nei suoi contratti intelligenti.

Nel corso dell'ultimo anno, tuttavia, è emersa una nuova forma di stablecoin che differisce nella sua collateralizzazione: le stablecoin algoritmiche, come TerraUSD (UST), denaro magico di Internet (MIM), Frax (FRAX) e Neutrino USD (USDN).

Sono chiamate algoritmiche perché sono supportate da un algoritmo on-chain che facilita una variazione della domanda e dell'offerta tra loro (la stablecoin) e un'altra Criptovaluta che le sostiene.

Nel caso della blockchain Terra , che gestisce la più grande piattaforma algoritmica di stablecoin, il tango algoritmico viene eseguito da UST, una stablecoin, e Terra (LUNA), la Criptovaluta nativa di Terra che supporta la stablecoin. Per il resto di questo articolo, useremo "LUNA" per fare riferimento a Terra (LUNA) per evitare qualsiasi confusione.

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Le stablecoin algoritmiche sono in genere sottocollateralizzate, ovvero T hanno asset indipendenti nelle riserve per sostenere il valore delle loro stablecoin. Infatti, "stablecoin sottocollateralizzate" e "stablecoin algoritmiche" sono spesso usate in modo intercambiabile.

Cosa sono le stablecoin algoritmiche?

Algoritmo può essere una parola offuscante. Ma significa semplicemente un set di codice che istruisce un processo. Quindi, ad esempio, ciò che vedi sulla tua cronologia di Facebook è determinato dagli algoritmi della cronologia di Facebook, che includono cose come quanto sia rilevante il post per te in base al tuo comportamento online passato. In Cripto, un algoritmo si riferisce a pezzi di codice sulla blockchain, come codificato in un set di contratti intelligenti.

Le stablecoin algoritmiche in genere si basano su due token, ONE stablecoin e un'altra Criptovaluta che supporta le stablecoin, quindi l'algoritmo (o l'algoritmo contatto intelligente) regola la relazione tra i due.

Le criptovalute, come tutti gli asset sul mercato, come le case o le azioni, salgono e scendono di prezzo a seconda della domanda di mercato e dell'offerta dell'asset. Questo include anche le stablecoin perché sono essenzialmente criptovalute liberamente scambiate sul mercato.

Per evitare che il prezzo di una stablecoin si depegging, ovvero si allontani da 1$, pur essendo soggetto alle condizioni di mercato, gli algoritmi regolano domanda e offerta. Quando c'è troppa domanda per un asset ma poca offerta, il prezzo di quell'asset sale, e viceversa.

La promessa dell'algoritmo è di KEEP sotto controllo questa situazione, come approfondiremo nel contesto UST nella prossima sezione, prima di approfondire come la situazione possa andare terribilmente male.

In che modo UST è progettato per mantenere il suo ancoraggio?

TerraUSD (UST) mantiene – o dovrebbe mantenere – la sua parità 1:1 con il dollaro statunitense tramite una relazione algoritmica con la Criptovaluta nativa di Terra, LUNA. Dietro la relazione c'è un opportunità di arbitraggio che si presenta ogni volta che UST perde il suo aggancio in una direzione o nell'altra.

Quando l'offerta UST è troppo piccola e la domanda è troppo alta, il prezzo di UST supera 1$. Per riportare UST al suo peg, il protocollo Terra consente agli utenti di scambiare 1 USD di LUNA per 1 UST al portale della stazione Terra. Questo scambio brucia 1 USD di LUNA e conia 1 UST, che gli utenti possono vendere per 1,01 USD e intascare un profitto di 1 centesimo. T sembra molto, ma questi profitti si sommano quando vengono fatti in grandi quantità.

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Gli utenti possono coniare quanti UST vogliono da LUNA bruciato finché UST non scende di nuovo a $ 1. Man mano che l'offerta aumenta, il prezzo alla fine scende, o almeno questa è la logica alla base.

Quando l'offerta è troppo grande e la domanda è troppo bassa, accade il contrario: il prezzo di UST scende sotto 1 $. Quindi il protocollo consente agli utenti di fare l'opposto di quanto sopra: gli utenti possono acquistare 1 UST per 0,99 USD, quindi scambiare 1 UST per 1 USD di LUNA. Lo scambio brucia 1 UST e conia 1 USD di LUNA, garantendo al trader di arbitraggio un profitto di 0,01 UST.

Ancora una volta, il protocollo Terra consente agli utenti di bruciare UST ininterrottamente e di ricevere LUNA finché UST non raggiunge 1 $.

Il secondo scenario (valore che scende al di sotto del peg) è un problema più comune per le stablecoin algoritmiche, poiché l'ansia del mercato che le circonda è più diffusa dell'euforia del mercato, con conseguenti maggiori casi di domanda inferiore e offerta superiore.

La relazione algoritmica di UST con LUNA implica che quest'ultimo debba assorbire la volatilità del primo. Poiché nuovi LUNA possono essere coniati continuamente ogni volta che UST è sotto $1, il prezzo di LUNA può crollare in caduta libera di fronte all'aumento dell'offerta di token.

In risposta alle crescenti critiche secondo cui UST si trova in uno stato vulnerabile senza alcun meccanismo di supporto esterno (attività collaterali indipendenti), Do Kwon, CEO del creatore Terra , Terraform Labs, e l’uomo principale dietro UST, ha istituito Guardia della Fondazione LUNA a febbraio 2022, un'entità incaricata di mantenere il peg della stablecoin. Ha - o aveva - l'obiettivo di acquistare fino a 10 miliardi di dollari in Bitcoin (BTC) per sostenere il piolo.

Come è avvenuto il depegging UST a maggio 2022?

Prima lentamente, poi all'improvviso.

UST ha iniziato a depegging il 7 maggio, quando sono iniziati i prelievi di grandi volumi dalla più grande Finanza decentralizzata di Terra (DeFi) protocollo Ancoraggioha iniziato sul serio. Questi hanno avuto un effetto domino sul pool UST sul Curve Protocol di Ethereum, il principale hub per la liquidità delle stablecoin in tutta la DeFi, che ha anche ha visto prelievi ad alto volume.

Alcuni incolpano gli Eventi che hanno portato al depegging dell'USTin un attacco coordinatoAltri pensano che si sia trattato di una serie di ritiri spontanei in preda al panico dovuti alpeggiorando le condizioni del mercato più ampio, soprattutto nel prezzo del Bitcoin che LFG ha aggiunto alla sua riserva per sostenere UST. In entrambi i casi, la stablecoin T ha resistito abbastanza alla pressione per mantenere il suo peg, finendo per cadere a partire da $ 0,29 l'11 maggio.

Poiché LFG, l'entità che difende il peg dell'UST, ha così tanti Bitcoin in riserva, alcuni analisti penso che possa aver anche alimentato il crollo del prezzo del bitcoin, poiché molti temevano che l'organizzazione potesse svendere miliardi di Bitcoin. Ma è un doppio colpo: il calo del prezzo Bitcoin ha anche significato che l'LFG ha meno munizioni nel suo arsenale.

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Ma T è qui che l'algoritmo dovrebbe fare la sua magia?

L'algoritmo, che dovrebbe bruciare UST e coniare LUNA quando UST è sotto 1$, T ha funzionato altrettanto bene; non è riuscito a KEEP il passo con le condizioni estreme. Secondo una proposta presentata da Kwon l'11 maggio, l'algoritmo T è riuscito a facilitare la coniazione di nuovi LUNA alla velocità necessaria per ri-agganciare UST (doveva superare la velocità del mercato, e non T è riuscito), e quindi una proposta di modifica del codice avrebbe modificato il limite massimo di coniazione e accelerato il processo algoritmico. La proposta, se approvata, vedrebbe la coniazione di più LUNA in un arco di tempo più breve.

Difendere UST significa sacrificare il prezzo di LUNA poiché aumenta l'offerta di LUNA, e un'offerta maggiore significa pressione di vendita sul prezzo di un token. Di conseguenza, LUNA è crollato violentemente durante la notte dell'11 maggio, scendendo di oltre il 97% fino a un minimo di $ 0,88.

Un elaboratospiegazione della proposta dell'11 maggio afferma: "In situazioni estreme come questa, Terra non può salvare sia il tasso di cambio UST che il prezzo LUNA allo stesso tempo".

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