Algorithmic Stablecoins: Ano Sila at Paano Sila Maaaring Magkamali nang Lubhang

Ang mga cryptocurrency ay kilala sa pagkasumpungin; maaari silang tumaas at bumaba sa double digit. Ngunit ang ONE anyo ng Cryptocurrency, na tinatawag na stablecoins, ay naglalayong magbigay ng kanlungan sa mga gustong lumabas sa patuloy na pagkasumpungin habang nananatili pa rin sa Crypto market.

Mga Stablecoin ay mga cryptocurrencies na dapat na naka-peg sa mga fiat na pera tulad ng US dollar. Sa mga kaso ng USD-pegged stablecoins, ang kanilang mga presyo ay dapat na $1 sa lahat ng oras.

Ang bawat proyekto ng stablecoin ay naiiba sa mga paraan kung paano nila pinapanatili ang peg. Ang dalawang pinakamalaki, Tether (USDT) at ang USD Coin ng Circle (USDC), ay "sobrang collateralized" ng fiat reserves, ibig sabihin, sila magkaroon ng cash o cash-equivalent assets sa kanilang mga reserba. Kaya ang bawat USDT o USDC na na-trade sa Crypto market ay sinusuportahan ng kung ano talaga ang hawak ng mga issuer ng stablecoin. Katulad nito, MakerDAOang stablecoin DAI ay desentralisado ngunit overcollateralized din – sinusuportahan ng eter (ETH) na idineposito sa mga matalinong kontrata nito.

Sa nakalipas na taon, gayunpaman, isang bagong anyo ng stablecoin ang lumitaw na naiiba sa collateralization nito: mga algorithmic stablecoin, tulad ng TerraUSD (UST), magic internet money (MIM), frax (FRAX) at neutrino usd (USDN).

Tinatawag silang algorithmic dahil ang nagpapatibay sa kanila ay isang on-chain algorithm na nagpapadali sa pagbabago sa supply at demand sa pagitan nila (ang stablecoin) at isa pang Cryptocurrency na nagpapalakas sa kanila.

Sa kaso ng Terra blockchain, na nagpapatakbo ng pinakamalaking algorithmic stablecoin platform, ang algorithmic tango ay ginagawa ng UST, isang stablecoin, at Terra (LUNA), ang katutubong Cryptocurrency ng Terra na sumusuporta sa stablecoin. Para sa natitirang bahagi ng artikulong ito, gagamitin namin ang "LUNA" upang sumangguni sa Terra (LUNA) upang maiwasan ang anumang kalituhan.

Read More: Ano ang LUNA at UST? Isang Gabay sa Terra Ecosystem

Ang mga algorithmic stablecoin ay karaniwang undercollateralized – T silang mga independiyenteng asset sa mga reserba upang ibalik ang halaga ng kanilang mga stablecoin. Sa katunayan, ang "undercollateralized stablecoins" at "algorithmic stablecoins" ay kadalasang ginagamit nang palitan.

Ano ang algorithmic stablecoins?

Algorithm ay maaaring maging isang obfuscating salita. Ngunit nangangahulugan lamang ito ng isang set ng code na nagtuturo sa isang proseso. Kaya, halimbawa, ang makikita mo sa iyong timeline sa Facebook ay tinutukoy ng mga algorithm ng timeline ng Facebook, na kinabibilangan ng mga bagay tulad ng kung gaano nauugnay ang post sa iyo batay sa iyong nakaraang online na gawi. Sa Crypto, ang isang algorithm ay tumutukoy sa mga piraso ng code sa blockchain, bilang naka-encode sa isang hanay ng mga matalinong kontrata.

Ang mga algorithm na stablecoin ay karaniwang umaasa sa dalawang token – ONE stablecoin at isa pang Cryptocurrency na sumusuporta sa mga stablecoin – at sa gayon ang algorithm (o ang matalinong pakikipag-ugnayan) kinokontrol ang relasyon ng dalawa.

Ang mga cryptocurrency – katulad ng lahat ng asset sa market, tulad ng mga bahay o stock – ay pataas at pababa sa presyo depende sa market demand at supply ng asset. Kasama rin dito ang mga stablecoin dahil ang mga ito ay mahalagang cryptocurrencies na malayang nakalakal sa merkado.

Upang maiwasan ang presyo ng isang stablecoin depegging – lumayo sa $1 – habang napapailalim sa mga kondisyon ng merkado, kinokontrol ng mga algorithm ang supply at demand. Kapag napakaraming demand para sa isang asset ngunit kakaunti ang supply nito, tataas ang presyo ng asset na iyon - at kabaliktaran.

Ang pangako ng algorithm ay KEEP ito sa tseke, habang nag-e-explore kami sa konteksto ng UST sa susunod na seksyon, bago pag-aralan nang mas malalim kung paano iyon maaaring magkamali nang husto.

Paano idinisenyo ang UST para mapanatili ang peg nito?

Pinapanatili ng TerraUSD (UST) – o dapat na panatilihin – ang 1:1 na pagkakapantay-pantay nito sa US dollar sa pamamagitan ng algorithmic na relasyon sa katutubong Cryptocurrency ng Terra, LUNA. Sa likod ng relasyon ay isang pagkakataon sa arbitrage na nagpapakita ng sarili sa tuwing mawawala ang peg ng UST sa magkabilang direksyon.

Kapag ang supply ng UST ay masyadong maliit at ang demand para dito ay masyadong mataas, ang presyo ng UST ay higit sa $1. Para maibalik ang UST sa peg nito, hinahayaan ng Terra protocol ang mga user na i-trade ang 1 USD ng LUNA para sa 1 UST sa portal ng istasyon ng Terra. Ang kalakalang ito ay sumusunog ng 1 USD ng LUNA at gumagawa ng 1 UST, na maaaring ibenta ng mga user sa halagang 1.01 USD at magbulsa ng tubo na 1 sentimo. T ito mukhang marami, ngunit ang mga kita na ito ay nagdaragdag kapag ginawa sa maraming dami.

Read More: Crypto Arbitrage Trading: Paano Kumita ng Mababang Panganib na Mga Nadagdag

Maaaring mag-mint ng UST ang mga user kung kinakailangan mula sa nasunog LUNA hanggang sa bumaba ang UST sa $1. Habang tumataas ang supply, bumababa ang presyo sa kalaunan – o iyon ang lohika sa likod nito.

Kapag ang supply ay masyadong malaki at ang demand ay masyadong mababa, ang kabaligtaran ang mangyayari: Ang presyo ng UST ay mas mababa sa $1. Kaya hinahayaan ng protocol ang mga user na gawin ang kabaligtaran tulad ng nasa itaas: Maaaring bumili ang mga user ng 1 UST para sa 0.99 USD, pagkatapos ay i-trade ang 1 UST para sa 1 USD ng LUNA. Ang pangangalakal ay sumunog ng 1 UST at nag-mint ng 1 USD ng LUNA, na nagbibigay sa arbitrage trader ng tubo na .01 UST.

Muli, hinahayaan ng Terra protocol ang mga user na patuloy na magsunog ng UST at makatanggap ng LUNA hanggang umabot ang UST sa $1.

Ang pangalawang senaryo - ang halaga na bumababa sa ilalim ng peg - ay isang mas karaniwang problema para sa mga algorithmic stablecoin, dahil ang pagkabalisa sa merkado sa kanilang paligid ay mas karaniwan kaysa sa market euphoria, na nagreresulta sa mas maraming pagkakataon ng mas mababang demand at mas mataas na supply.

Ang algorithmic na relasyon ng UST sa LUNA ay nangangahulugan na ang huli ay kailangang sumipsip ng pagkasumpungin ng una. Dahil ang bagong LUNA ay maaaring patuloy na i-minted anumang oras na ang UST ay mas mababa sa $1, ang presyo ng LUNA ay maaaring malayang bumaba sa harap ng pagtaas ng supply ng token.

Bilang tugon sa tumataas na kritisismo na ang UST ay nasa isang mahinang estado na walang panlabas na mekanismo ng suporta – mga independiyenteng collateral asset – si Do Kwon, ang CEO ng Terra creator na Terraform Labs at ang pangunahing tao sa likod ng UST, ay nag-set up LUNA Foundation Guard noong Pebrero 2022, isang entity na namamahala sa pagpapanatili ng peg ng stablecoin. Mayroon itong – o nagkaroon – ng layunin na bumili ng hanggang $10 bilyon sa Bitcoin (BTC) para suportahan ang peg.

Paano nag-depeg ang UST noong May 2022?

Una dahan dahan, tapos bigla.

Nagsimulang mag-depeg ang UST noong Mayo 7, bilang malaking-volume withdrawal mula sa pinakamalaking desentralisadong Finance ng Terra (DeFi) protocol Anchor nagsimula nang maalab. Ang mga ito ay nagkaroon ng domino effect sa UST pool sa Ethereum's Curve Protocol, ang pangunahing hub para sa stablecoin liquidity sa lahat ng DeFi, na nakakita ng mataas na dami ng mga withdrawal.

Sinisisi ng ilan ang mga Events nauwi sa depegging ng UST sa isang coordinated attack. Iniisip ng iba na ito ay isang serye ng kusang pag-alis na puno ng takot dahil sa nagpapaasim sa mas malawak na kondisyon ng merkado, lalo na sa presyo ng Bitcoin na idinagdag ng LFG sa reserba nito para i-back ang UST. Sa alinmang kaso, ang stablecoin ay T nakatiis ng sapat na presyon upang mapanatili ang peg nito, sa kalaunan ay bumabagsak. kasing baba ng $0.29 noong Mayo 11.

Dahil ang LFG, ang entity na nagtatanggol sa peg ng UST, ay may napakaraming Bitcoin na nakalaan, ilang analyst isipin na ito ay maaaring nagdulot din ng pagbagsak ng presyo ng bitcoin, dahil marami ang natatakot na ang organisasyon ay maaaring magtapon ng bilyun-bilyong Bitcoin. Ngunit ito ay isang double whammy: Ang pagbagsak ng presyo ng Bitcoin ay nangangahulugan din na ang LFG ay may mas kaunting mga bala sa arsenal nito.

Read More: The LUNA and UST Crash Explained in 5 Charts

Ngunit T ba ito kung saan dapat gumana ang algorithm nito?

Ang algorithm, na dapat na magsunog ng UST at mint ang LUNA kapag ang UST ay mas mababa sa $1, ay T rin gumana; nabigo itong KEEP sa matinding mga kondisyon. Ayon sa isang panukala na isinumite ni Kwon noong Mayo 11, T mapadali ng algorithm ang pag-minting ng mga bagong LUNA sa bilis na kailangan para muling i-peg ang UST (kailangan nitong malampasan ang bilis ng market, at hindi ito T), at sa gayon ang iminungkahing pagbabago sa code ay magpapabago sa mint cap at magpapabilis sa proseso ng algorithm. Ang panukala, kung maipapasa, ay makakakita ng mas maraming LUNA na nagagawa sa mas maikling panahon.

Ang pagtatanggol sa UST ay nangangahulugan ng pagsasakripisyo sa presyo ng LUNA dahil pinapataas nito ang supply ng LUNA, at ang mas malaking supply ay nangangahulugan ng pagbebenta ng pressure sa presyo ng isang token. Bilang resulta, marahas na bumagsak ang LUNA noong gabi ng Mayo 11, na bumaba ng higit sa 97% hanggang sa kasingbaba ng $0.88.

Isang detalyadong pagpapaliwanag ng panukala noong Mayo 11 ay nagsasaad, "Sa matinding mga sitwasyong tulad nito, hindi maaaring i-save Terra ang parehong peg ng UST , at i-save ang presyo ng LUNA sa parehong oras."

Read More: Ano ang Punto ng Stablecoins?