Stablecoins algorítmicas: qué son y cómo pueden fallar terriblemente

Las criptomonedas son conocidas por su volatilidad; pueden fluctuar en dos dígitos. Pero una forma de Criptomonedas, las monedas estables, busca brindar refugio a quienes desean escapar de la volatilidad constante sin perder su posición en el mercado de Cripto .

Monedas establesSon criptomonedas que se supone que están vinculadas a monedas fiduciarias como el dólar estadounidense. En el caso de las stablecoins vinculadas al dólar estadounidense, su precio se establece en 1 dólar en todo momento.

Cada proyecto de stablecoin difiere en la forma en que mantiene la paridad. Los dos más grandes, Tether (USDT) y la USD Coin de Circle (USDC), están “sobrecolateralizados” por reservas fiduciarias, lo que significa quetener efectivo o activos equivalentes al efectivo En sus reservas. Por lo tanto, cada USDT o USDC negociado en el mercado de Cripto está respaldado por lo que realmente poseen los emisores de monedas estables. De igual manera, MakerDAOLa moneda estable deDAIestá descentralizado pero también sobrecolateralizado, respaldado por ether (ETH) depositados en sus contratos inteligentes.

Sin embargo, durante el último año, ha surgido una nueva forma de moneda estable que se diferencia en su colateralización: monedas estables algorítmicas, como TerraUSD (UST), dinero mágico de internet (MIM), frax (FRAX) y neutrino usd (USDN).

Se llaman algorítmicos porque lo que los respalda es un algoritmo en cadena que facilita un cambio en la oferta y la demanda entre ellos (la moneda estable) y otra Criptomonedas que los sustenta.

En el caso de la cadena de bloques Terra , que ejecuta la plataforma de monedas estables algorítmicas más grande, el tango algorítmico lo interpretan UST, una moneda estable, y Terra (LUNA), la Criptomonedas nativa de Terra que respalda la stablecoin. En el resto de este artículo, usaremos "LUNA" para referirnos a Terra (LUNA) y así evitar confusiones.

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Las monedas estables algorítmicas suelen estar infracolateralizadas: T de activos independientes en reservas que respalden su valor. De hecho, los términos «monedas estables infracolateralizadas» y «monedas estables algorítmicas» suelen usarse indistintamente.

¿Qué son las monedas estables algorítmicas?

Algoritmo puede ser una palabra confusa. Pero simplemente significa un conjunto de código que instruye un proceso. Por ejemplo, lo que ves en tu cronología de Facebook está determinado por los algoritmos de la cronología de Facebook, que incluyen aspectos como la relevancia de la publicación para ti en función de tu comportamiento en línea anterior. En Cripto, un algoritmo se refiere a fragmentos de código en la cadena de bloques, codificados en un conjunto de contratos inteligentes.

Las monedas estables algorítmicas generalmente se basan en dos tokens: una moneda estable y otra Criptomonedas que respalda las monedas estables, por lo que el algoritmo (o la contacto inteligente) regula la relación entre ambos.

Las criptomonedas, al igual que todos los activos del mercado, como las casas o las acciones, fluctúan de precio según la demanda y la oferta del mercado. Esto también incluye las monedas estables, ya que son, en esencia, criptomonedas que se negocian libremente en el mercado.

Para evitar que el precio de una stablecoin se desvincule (se aleje de 1 dólar) mientras esté sujeto a las condiciones del mercado, los algoritmos regulan la oferta y la demanda. Cuando hay demasiada demanda de un activo pero poca oferta, su precio sube, y viceversa.

La promesa del algoritmo es KEEP esto bajo control, como exploramos en el contexto de UST en la siguiente sección, antes de profundizar en cómo eso puede salir terriblemente mal.

¿Cómo está diseñado el UST para mantener su paridad?

TerraUSD (UST) mantiene, o se supone que mantiene, su paridad 1:1 con el dólar estadounidense mediante una relación algorítmica con la Criptomonedas nativa de Terra, LUNA. Esta relación se basa en... oportunidad de arbitraje que se presenta cada vez que UST pierde su posición en cualquier dirección.

Cuando la oferta de UST es demasiado baja y la demanda es demasiado alta, el precio de UST supera 1 $. Para que UST vuelva a su paridad, el protocolo Terra permite a los usuarios intercambiar 1 USD de LUNA por 1 UST. en el portal de la estación TerraEsta operación consume 1 USD de LUNA y genera 1 UST, que los usuarios pueden vender por 1,01 USD y obtener una ganancia de 1 centavo. No parece mucho, pero estas ganancias se acumulan cuando se realizan en grandes cantidades.

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Los usuarios pueden acuñar tantos UST como necesiten de LUNA quemados hasta que el UST vuelva a bajar a $1. A medida que aumenta la oferta, el precio eventualmente baja, o al menos esa es la lógica subyacente.

Cuando la oferta es excesiva y la demanda demasiado baja, ocurre lo contrario: el precio del UST cae por debajo de 1 USD. Por lo tanto, el protocolo permite a los usuarios hacer lo contrario: pueden comprar 1 UST por 0,99 USD y luego intercambiar 1 UST por 1 USD de LUNA. La operación quema 1 UST y acuña 1 USD de LUNA, lo que genera una ganancia de 0,01 UST para el operador de arbitraje.

Nuevamente, el protocolo Terra permite a los usuarios quemar UST continuamente y recibir LUNA hasta que UST alcance $1.

El segundo escenario (que el valor caiga por debajo del valor fijado) es un problema más común para las monedas estables algorítmicas, ya que la ansiedad del mercado en torno a ellas es más común que la euforia del mercado, lo que resulta en más casos de menor demanda y mayor oferta.

La relación algorítmica de UST con LUNA implica que este último debe absorber la volatilidad de la primera. Dado que se pueden acuñar nuevos LUNA continuamente cuando el precio de UST esté por debajo de $1, el precio de LUNA puede desplomarse ante el aumento de la oferta de tokens.

En respuesta a las crecientes críticas de que UST se encuentra en un estado vulnerable sin ningún mecanismo de respaldo externo (activos colaterales independientes), Do Kwon, el director ejecutivo de Terraform Labs, creador de Terra , y el hombre principal detrás de UST, creó Guardia de la Fundación LUNA En febrero de 2022, una entidad encargada de mantener la paridad de la stablecoin. Tiene, o tenía, el objetivo de comprar hasta 10 000 millones de dólares en Bitcoin .BTC) para apoyar la clavija.

¿Cómo se desvinculó el UST en mayo de 2022?

Primero lentamente, luego de repente.

UST comenzó a desvincularse el 7 de mayo, a medida que se producían retiros de gran volumen de la mayor Finanzas descentralizada de Terra (DeFi) Protocolo Anchorcomenzó en serioEstos tuvieron un efecto dominó en el fondo de UST en el Protocolo Curve de Ethereum, el principal centro de liquidez de monedas estables en todo DeFi, que también Vio retiros de gran volumen.

Algunos culpan a los Eventos que llevaron a la desvinculación de la USTen un ataque coordinadoOtros piensan que fue una serie de retiradas espontáneas y llenas de pánico debido a laempeorando las condiciones del mercado en general, especialmente en el precio del Bitcoin que LFG ha añadido a su reserva para respaldar el UST. En cualquier caso, la stablecoin no ha resistido la presión suficiente para mantener su paridad, y finalmente ha caído. Tan bajo como $0,29 el 11 de mayo.

Dado que LFG, la entidad que defiende la paridad de UST, tiene tanto Bitcoin en reserva, algunos analistas Se cree que también pudo haber impulsado la caída del precio de Bitcoin, ya que muchos temían que la organización pudiera deshacerse de miles de millones de Bitcoin. Pero es un doble golpe: la caída del precio de Bitcoin también significó que el LFG tiene menos munición en su arsenal.

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¿Pero no es aquí donde el algoritmo debería hacer su magia?

El algoritmo, que supuestamente quema UST y crea LUNA cuando el UST está por debajo de $1, no ha funcionado tan bien; no ha logrado KEEP al día con las condiciones extremas. Según una propuesta presentada por Kwon El 11 de mayo, el algoritmo no pudo facilitar la acuñación de nuevos LUNA a la velocidad necesaria para volver a vincular UST (tenía que superar la velocidad del mercado, y no pudo), por lo que una propuesta de cambio de código modificaría el límite de acuñación y aceleraría el proceso algorítmico. De aprobarse, la propuesta permitiría acuñar más LUNA en menos tiempo.

Defender UST implica sacrificar el precio de LUNA, ya que aumenta su oferta, y una mayor oferta implica presión de venta sobre el precio del token. Como resultado, LUNA se desplomó violentamente la noche del 11 de mayo, cayendo más del 97% hasta un mínimo de $0.88.

Un elaboradoexplicación de la propuesta del 11 de mayo afirma: “En situaciones extremas como esta, Terra no puede salvar la paridad de UST y el precio de LUNA al mismo tiempo”.

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