Stablecoins algorithmiques : définition et conséquences

Les cryptomonnaies sont connues pour leur volatilité ; leurs fluctuations peuvent atteindre des sommets. Mais une forme de Cryptomonnaie, appelée « stablecoins », vise à offrir un refuge à ceux qui souhaitent sortir de la volatilité constante tout en restant sur le marché des Crypto .

StablecoinsLes cryptomonnaies sont censées être indexées sur des monnaies fiduciaires comme le dollar américain. Dans le cas des stablecoins indexés sur le dollar américain, leur prix est censé être de 1 $ en permanence.

Chaque projet de stablecoin diffère dans sa façon de maintenir son ancrage. Les deux plus importants, Tether (USDT) et la USD Coin de Circle (USDC), sont « sur-collatéralisés » par des réserves fiduciaires, ce qui signifie qu'ilsdisposer d'actifs en espèces ou équivalents dans leurs réserves. Ainsi, chaque USDT ou USDC échangé sur le marché des Crypto est garanti par ce qui est réellement détenu par les émetteurs de stablecoins. De même, MakerDAOstablecoin deDAIest décentralisé mais également surcollatéralisé – adossé à l'éther (ETH) déposés dans ses contrats intelligents.

Au cours de l'année écoulée, une nouvelle forme de stablecoin est apparue, qui diffère par sa garantie : les stablecoins algorithmiques, tels que TerraUSD (UST), Magic Internet Money (MIM), Frax (FRAX) et Neutrino USD (USDN).

On les appelle algorithmiques parce que ce qui les soutient est un algorithme en chaîne qui facilite un changement d'offre et de demande entre eux (le stablecoin) et une autre Cryptomonnaie qui les soutient.

Dans le cas de la blockchain Terra , qui gère la plus grande plateforme algorithmique de stablecoin, le tango algorithmique est réalisé par UST, un stablecoin, et Terra (LUNA), la Cryptomonnaie native de Terra qui soutient le stablecoin. Dans la suite de cet article, nous utiliserons « LUNA» pour désigner Terra (LUNA) afin d'éviter toute confusion.

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Les stablecoins algorithmiques sont généralement sous-collatéralisés : ils ne disposent T d'actifs indépendants en réserve pour garantir leur valeur. En fait, « stablecoins sous-collatéralisés » et « stablecoins algorithmiques » sont souvent utilisés de manière interchangeable.

Que sont les stablecoins algorithmiques ?

Le terme « algorithme » peut être ambigu. Il désigne simplement un ensemble de codes qui exécutent un processus. Par exemple, ce que vous voyez sur votre fil d'actualité Facebook est déterminé par les algorithmes de ce dernier, qui prennent en compte des éléments tels que la pertinence de la publication pour vous, en fonction de votre comportement en ligne. En Crypto, un algorithme désigne des morceaux de code sur la blockchain, encodés dans un ensemble de contrats intelligents.

Les stablecoins algorithmiques s'appuient généralement sur deux jetons - un stablecoin et une autre Cryptomonnaie qui soutient les stablecoins - et donc l'algorithme (ou le contact intelligent) régule la relation entre les deux.

Les cryptomonnaies – comme tous les actifs du marché, comme les maisons ou les actions – fluctuent en fonction de la demande et de l'offre. Cela inclut également les stablecoins, car ce sont des cryptomonnaies librement négociables sur le marché.

Pour éviter que le prix d'un stablecoin ne s'écarte de 1 $, sous l'effet des conditions du marché, des algorithmes régulent l'offre et la demande. Lorsqu'un actif est trop demandé mais que son offre est faible, son prix augmente, et inversement.

La promesse de l'algorithme est de KEEP cela sous contrôle, comme nous l'explorons dans le contexte de UST dans la section suivante, avant d'approfondir la façon dont cela peut terriblement mal tourner.

Comment UST est-il conçu pour maintenir son ancrage ?

TerraUSD (UST) maintient – ​​ou est censé maintenir – sa parité 1:1 avec le dollar américain grâce à une relation algorithmique avec la Cryptomonnaie native de Terra, LUNA. Derrière cette relation se cache un opportunité d'arbitrage cela se présente à chaque fois que UST perd son ancrage dans un sens ou dans l'autre.

Lorsque l'offre UST est trop faible et la demande trop forte, son prix dépasse 1 $. Pour ramener UST à son niveau de référence, le protocole Terra permet aux utilisateurs d'échanger 1 USD de LUNA contre 1 UST. au portail de la station TerraCet échange brûle 1 USD de LUNA et génère 1 UST, que les utilisateurs peuvent revendre pour 1,01 USD et empocher un bénéfice de 1 centime. Cela T paraître peu, mais ces bénéfices s'accumulent en grande quantité.

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Les utilisateurs peuvent générer autant UST que nécessaire à partir de LUNA brûlées jusqu'à ce que le UST redescende à 1 $. À mesure que l'offre augmente, le prix finit par baisser – c'est du moins la logique derrière cela.

Lorsque l'offre est trop importante et la demande trop faible, l'inverse se produit : le prix de UST passe sous 1 $. Le protocole permet donc aux utilisateurs de faire l'inverse, comme indiqué ci-dessus : ils peuvent acheter 1 UST pour 0,99 USD, puis échanger 1 UST contre 1 USD de LUNA. L'échange brûle 1 UST et produit 1 USD de LUNA, ce qui rapporte au trader d'arbitrage un bénéfice de 0,01 UST.

Encore une fois, le protocole Terra permet aux utilisateurs de brûler en continu de UST et de recevoir du LUNA jusqu'à ce que UST atteigne 1 $.

Le deuxième scénario – la valeur tombant en dessous du niveau de référence – est un problème plus courant pour les stablecoins algorithmiques, car l’anxiété du marché qui les entoure est plus courante que l’euphorie du marché, ce qui entraîne davantage de cas de demande plus faible et d’offre plus élevée.

La relation algorithmique entre l'UST et LUNA implique que ce dernier doit absorber la volatilité du premier. Comme de nouveaux LUNA peuvent être émis en continu dès que le UST est inférieur à 1 $, le prix de LUNA peut chuter face à l'augmentation de l'offre de jetons.

En réponse aux critiques croissantes selon lesquelles UST est dans un état vulnérable sans mécanisme de soutien externe - des actifs collatéraux indépendants - Do Kwon, le PDG du créateur de Terra , Terraform Labs et l'homme principal derrière UST, a créé Garde de la Fondation LUNA En février 2022, une entité chargée de maintenir le cours du stablecoin a été créée. Son objectif était – ou était – d'acheter jusqu'à 10 milliards de dollars de Bitcoin .BTC) pour soutenir la cheville.

Comment UST s'est-il défixé en mai 2022 ?

D'abord lentement, puis soudainement.

UST a commencé à se délier le 7 mai, suite à des retraits importants de la plus grande Finance décentralisée de Terra (DeFi) protocole Ancrea commencé sérieusement. Ceux-ci ont eu un effet domino sur le pool UST du protocole Curve d'Ethereum, le principal centre de liquidité des stablecoins dans toute la DeFi, qui a également a enregistré des retraits à volume élevé.

Certains blâment les Événements qui ont conduit à la détartration du dollar américainsur une attaque coordonnée. D'autres pensent qu'il s'agissait d'une série de retraits spontanés et paniqués en raison de ladégradation des conditions du marché dans son ensemble, notamment en ce qui concerne le prix du Bitcoin , que LFG a ajouté à ses réserves pour soutenir UST. Quoi qu'il en soit, le stablecoin n'a T suffisamment résisté à la pression pour maintenir son ancrage, et a fini par chuter. à partir de 0,29 $ le 11 mai.

Étant donné que LFG, l'entité qui défend l'ancrage de l'UST, dispose de beaucoup de Bitcoin en réserve, certains analystes On pense que cela a également pu alimenter la chute du prix du bitcoin, car beaucoup craignaient que l'organisation ne se débarrasse de milliards de Bitcoin. Mais c'est un double coup dur : la chute du prix du Bitcoin signifie également que le LFG dispose de moins de munitions dans son arsenal.

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Mais T -ce pas là que l’algorithme devrait opérer sa magie ?

L'algorithme, censé brûler des UST et créer des LUNA lorsque le UST est inférieur à 1 $, n'a T fonctionné aussi bien ; il n'a pas réussi à KEEP face aux conditions extrêmes. une proposition soumise par Kwon Le 11 mai, l'algorithme n'a T pu faciliter la frappe de nouveaux LUNA à la vitesse nécessaire pour rééquilibrer UST (il devait dépasser la vitesse du marché, ce qui n'a T été possible). Une modification du code proposée modifierait donc le plafond de frappe et accélérerait le processus algorithmique. Si elle était adoptée, cette proposition permettrait de frapper davantage de LUNA dans un délai plus court.

Défendre UST revient à sacrifier le prix de LUNA, car cela augmente son offre, et une offre plus importante entraîne une pression vendeuse sur le prix du jeton. En conséquence, LUNA s'est violemment effondré dans la nuit du 11 mai, chutant de plus de 97 % jusqu'à 0,88 $.

Un élaborationexplication de la proposition du 11 mai déclare : « Dans des situations extrêmes comme celle-ci, Terra ne peut pas sauvegarder à la fois le prix de UST et le prix de LUNA en même temps. »

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