Stablecoins Algorítmicas: O que são e como podem dar terrivelmente errado

Criptomoedas são conhecidas pela volatilidade; elas podem subir e descer em dois dígitos. Mas uma forma de Criptomoeda, chamada stablecoins, visa fornecer refúgio para aqueles que querem sair da volatilidade constante enquanto ainda permanecem no mercado de Cripto .

Moedas estáveissão criptomoedas que supostamente são atreladas a moedas fiduciárias como o dólar americano. Nos casos de stablecoins atreladas ao USD, seus preços supostamente são de $1 o tempo todo.

Cada projeto de stablecoin difere nas maneiras como mantém a paridade. Os dois maiores, Tether (USDT) e a USD Coin da Circle (USDC), são “sobrecolateralizados” por reservas fiduciárias, o que significa queter dinheiro ou ativos equivalentes a dinheiro em suas reservas. Então, cada USDT ou USDC negociado no mercado de Cripto é lastreado pelo que está realmente em posse dos emissores de stablecoins. Similarmente, CriadorDAOmoeda estávelDAIé descentralizado, mas também supercolateralizado – apoiado por ether (ETH) depositados em seus contratos inteligentes.

No entanto, no ano passado, surgiu uma nova forma de stablecoin que difere em sua garantia: stablecoins algorítmicas, como TerraUSD (UST), dinheiro mágico da internet (MIM), frax (FRAX) e neutrino usd (USDN).

Elas são chamadas de algorítmicas porque o que as sustenta é um algoritmo na cadeia que facilita uma mudança na oferta e demanda entre elas (a stablecoin) e outra Criptomoeda que as sustenta.

No caso da blockchain Terra , que executa a maior plataforma de stablecoin algorítmica, o tango algorítmico é executado pela UST, uma stablecoin, e pela Terra (LUNA), Criptomoeda nativa da Terra que respalda a stablecoin. No restante deste artigo, usaremos “LUNA” para nos referirmos à Terra (LUNA) para evitar qualquer confusão.

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Stablecoins algorítmicas são tipicamente subcolateralizadas – elas T têm ativos independentes em reservas para respaldar o valor de suas stablecoins. Na verdade, “stablecoins subcolateralizadas” e “stablecoins algorítmicas” são frequentemente usadas de forma intercambiável.

O que são stablecoins algorítmicas?

Algoritmo pode ser uma palavra ofuscante. Mas significa simplesmente um conjunto de códigos que instrui um processo. Então, por exemplo, o que você vê na sua linha do tempo do Facebook é determinado pelos algoritmos de linha do tempo do Facebook, que incluem coisas como o quão relevante a publicação é para você com base no seu comportamento online anterior. Em Cripto, um algoritmo se refere a pedaços de código no blockchain, conforme codificados em um conjunto de contratos inteligentes.

As stablecoins algorítmicas normalmente dependem de dois tokens – uma stablecoin e outra Criptomoeda que respalda as stablecoins – e, portanto, o algoritmo (ou o contato inteligente) regula a relação entre os dois.

Criptomoedas – semelhantes a todos os ativos no mercado, como casas ou ações – sobem e descem de preço dependendo da demanda do mercado e da oferta do ativo. Isso também inclui stablecoins porque elas são essencialmente criptomoedas negociadas livremente no mercado.

Para evitar que o preço de uma stablecoin se desvie – afastando-se de $1 – enquanto sujeito às condições de mercado, algoritmos regulam a oferta e a demanda. Quando há muita demanda por um ativo, mas pouca oferta dele, o preço desse ativo sobe – e vice-versa.

A promessa do algoritmo é KEEP isso sob controle, como exploraremos no contexto do UST na próxima seção, antes de nos aprofundarmos em como isso pode dar terrivelmente errado.

Como a UST é projetada para manter sua paridade?

TerraUSD (UST) mantém – ou supostamente mantém – sua paridade de 1:1 com o dólar americano por meio de um relacionamento algorítmico com a Criptomoeda nativa da Terra, LUNA. Por trás do relacionamento está um oportunidade de arbitragem que se apresenta toda vez que o UST perde sua paridade em qualquer direção.

Quando a oferta de UST é muito pequena e a demanda por ela é muito alta, o preço do UST vai acima de $ 1. Para trazer o UST de volta ao seu par, o protocolo Terra permite que os usuários negociem 1 USD de LUNA por 1 UST no portal da estação Terra. Esta negociação queima 1 USD de LUNA e cunha 1 UST, que os usuários podem vender por 1,01 USD e embolsar um lucro de 1 centavo. T parece muito, mas esses lucros aumentam quando feitos em grandes quantidades.

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Os usuários podem cunhar tanto UST quanto necessário a partir de LUNA queimado até que o UST volte a cair para $ 1. Conforme a oferta aumenta, o preço eventualmente cai – ou essa é pelo menos a lógica por trás disso.

Quando a oferta é muito grande e a demanda é muito baixa, acontece o oposto: o preço do UST cai abaixo de $ 1. Então o protocolo permite que os usuários façam o oposto do acima: os usuários podem comprar 1 UST por 0,99 USD e, em seguida, negociar 1 UST por 1 USD de LUNA. A negociação queima 1 UST e cunha 1 USD de LUNA, rendendo ao trader de arbitragem um lucro de 0,01 UST.

Novamente, o protocolo Terra permite que os usuários queimem UST continuamente e recebam LUNA até que o UST atinja US$ 1.

O segundo cenário – valor caindo abaixo do par – é um problema mais comum para stablecoins algorítmicas, pois a ansiedade do mercado em torno delas é mais comum do que a euforia do mercado, resultando em mais instâncias de menor demanda e maior oferta.

O relacionamento algorítmico do UST com o LUNA significa que o último tem que absorver a volatilidade do primeiro. Como o novo LUNA pode ser continuamente cunhado a qualquer momento em que o UST estiver abaixo de $1, o preço do LUNA pode cair livremente diante do aumento da oferta de tokens.

Em resposta às crescentes críticas de que a UST está em um estado vulnerável, sem nenhum mecanismo de apoio externo – ativos colaterais independentes – Do Kwon, o CEO do criador do Terra , Terraform Labs, e o principal homem por trás da UST, criou Guarda da Fundação LUNA em fevereiro de 2022, uma entidade encarregada de manter a paridade da stablecoin. Ela tem – ou tinha – uma meta de comprar até US$ 10 bilhões em Bitcoin (BTC) para apoiar o pino.

Como o UST se desvinculou em maio de 2022?

Primeiro lentamente, depois de repente.

A UST começou a desvincular em 7 de maio, com retiradas de grande volume do maior Finanças descentralizado da Terra (DeFi) protocolo âncoracomeçou a sério. Isso teve um efeito dominó no pool UST do Protocolo Curve da Ethereum, o principal centro de liquidez de stablecoins em todo o DeFi, que também viu retiradas de alto volume.

Alguns culpam os Eventos que levaram à desvinculação da USTem um ataque coordenado. Outros acham que foi uma série de retiradas espontâneas e cheias de pânico devido àazedando as condições mais amplas do mercado, especialmente no preço do Bitcoin que o LFG adicionou à sua reserva para apoiar o UST. Em ambos os casos, a stablecoin T resistiu à pressão o suficiente para manter sua paridade, eventualmente caindo tão baixo quanto $ 0,29 em 11 de maio.

Como a LFG, a entidade que defende a indexação do UST, tem tanto Bitcoin em reserva, alguns analistas acho que também pode ter alimentado a queda do preço do bitcoin, já que muitos temiam que a organização pudesse despejar bilhões de Bitcoin. Mas é um golpe duplo: a queda do preço do Bitcoin também significou que o LFG tem menos munição em seu arsenal.

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Mas T é aqui que o algoritmo deveria fazer sua mágica?

O algoritmo, que supostamente queima UST e cunha LUNA quando UST está abaixo de $1, T funcionou tão bem; ele falhou em KEEP as condições extremas. De acordo com uma proposta apresentada por Kwon em 11 de maio, o algoritmo T conseguiu facilitar a cunhagem de novas LUNAs na velocidade necessária para re-pegar UST (ele teve que ultrapassar a velocidade do mercado, e T conseguiu), e então uma mudança proposta no código alteraria o limite de cunhagem e aceleraria o processo algorítmico. A proposta, se aprovada, veria mais LUNA cunhadas em um período de tempo mais curto.

Defender o UST significa sacrificar o preço do LUNA, pois aumenta o fornecimento do LUNA, e um fornecimento maior significa pressão de venda no preço de um token. Como resultado, o LUNA caiu violentamente durante a noite de 11 de maio, caindo mais de 97% para US$ 0,88.

Um elaboradoexplicação da proposta de 11 de maio afirma: “Em situações extremas como essa, a Terra não pode salvar o UST e o preço do LUNA ao mesmo tempo.”

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