Ang Natutunan Ko sa Pamamahala ng Crypto Fund sa loob ng Limang Taon

Nagpapatakbo ako ng Crypto fund sa loob ng 1,825 araw.

Nakamit lang ni Arca ang isang malaking milestone, na umabot sa limang taong track record ng pamamahala sa labas ng kapital sa aming liquid hedge fund.

Ang limang taon sa anumang iba pang industriya ay maaaring hindi mukhang isang mahabang takdang panahon, ngunit sa Crypto madalas naming binibiro na ang ONE taon ng Crypto ay katumbas ng limang normal na taon, at sa 24/7 na oras ng kalakalan, hindi ito totoo. Sa nakalipas na limang taon, nakita ko ang marami sa aming mga kapantay na dumarating at umalis, na nag-iiwan ng BIT pagkiling sa survivorship dahil ito ay tumutukoy sa pamamahala ng asset ng Crypto .

Si Jeff Dorman, isang kolumnista ng CoinDesk , ay punong opisyal ng pamumuhunan sa Arca kung saan pinamunuan niya ang komite ng pamumuhunan at responsable para sa pagpapalaki ng portfolio at pamamahala sa peligro. Siya ay may higit sa 20 taong karanasan sa pangangalakal at pamamahala ng asset sa mga kumpanya kabilang ang Merrill Lynch at Citadel Securities.

Bilang punong opisyal ng pamumuhunan na nangangasiwa sa pondong ito, gayundin ang tatlong iba pa sa ilalim ng Arca umbrellas, naranasan ko mismo ang ebolusyon ng industriyang ito, sa pamamagitan ng magandang panahon, masamang panahon at patuloy na pagbabago. Ang limang taong anibersaryo ay nagbigay ng natural na timestamp upang pagnilayan ang aking natutunan tungkol sa pamamahala ng pera, at tungkol sa industriya.

Narito ang lima sa pinakamahalagang takeaways mula sa pamamahala ng isang Crypto portfolio para sa huling limang taon.

Sa madaling salita: Ang pamumuhunan sa mga Markets na ito ay napakahirap.

I-tweak ang mga pagpapalagay at mga modelo ng panganib

Marahil ito ay hindi sinasabi sa sinumang tao na namuhunan sa market na ito, ngunit hindi ito isang madaling klase ng asset para mamuhunan. Para sa mga panimula, ang madalas na pag-boom at bust ay lumilikha ng maling pakiramdam ng pagkatubig at isang madalas na hindi tumpak na paglalarawan ng inaasahang beta at pagbabalik. Ang lahat ng mga modelo ng panganib, inaasahang pagkawala ng mga probisyon, at sukat ng mga parameter ay batay sa makasaysayang data at mga ugnayan, na nagbabago nang napakabilis. May dahilan kung bakit karamihan sa mga pondo sa espasyong ito ay mga early stage venture funds, kung saan marami sa mga isyung nauugnay sa real-time na market ay hindi nauugnay. Para sa mga (tulad ng ating sarili) na namamahala ng mga likidong pondo, ito ay isang palaging laro ng pagsasaayos ng mga pagpapalagay at mga modelo ng panganib.

Interpretasyon sa bilis

Taliwas sa tanyag na paniniwala, dahil lang sa 24/7 na kalakalan sa buong mundo ang mga Crypto Markets ay hindi nangangailangan ng 24/7 na saklaw ng kalakalan. Ang overtrading sa bawat tik ay magastos sa anumang klase ng asset, at ang mga karagdagang oras ng Crypto trading ay madalas na sinusubukang akitin ka sa mas maraming aktibidad. Ngunit ang katotohanan ay ang pira-piraso, pandaigdigang tanawin ng pamumuhunan ay talagang nagbibigay sa iyo ng mas maraming oras upang tumugon sa mga balita at impormasyon. Bagama't palaging may mga bot at algorithm na agad na nagre-react sa mga balita, katulad ng mga after-hours equities na nangangalakal ng mga post-earnings, kadalasang mali ang mga paunang reaksyong ito sa tuhod. At dahil ang isang-katlo ng mundo ay natutulog sa anumang partikular na oras, madalas na tumatagal ng mga araw para maglaro ang tunay na reaksyon ng merkado. Ang tamang interpretasyon ng impormasyon ay mas mahalaga kaysa sa bilis ng iyong reaksyon.

Ang maingat na dokumentasyon ay mahalaga

Sa kabilang banda, ang 24/7 na araw ng trabaho ay humahantong sa mga paghihirap na hindi nakikita sa mga tradisyonal Markets. Sa TradFi, kahit na ang iyong pinakamasamang araw/linggo ay matatapos din, na nagbibigay sa iyo ng sapat na oras upang i-reset at pag-isipan ang mga desisyon habang ang mga Markets ay sarado nang walang pagtaas ng presyo o nakakaimpluwensya sa iyong proseso ng pag-iisip. Sa Crypto, ang mga natural na pag-reset na ito ay madalas na T .

Kunin ang mga Events sa Terra/ LUNA halimbawa. Ang buong unwind ng isang $30 bilyon na ecosystem ay nangyari sa loob ng tatlong araw, na may tuluy-tuloy na kalakalan at bagong FLOW ng impormasyon sa loob ng 72-oras na yugtong ito. Gumawa kami ng mga desisyon sa panahon na ito na sa pagbabalik-tanaw ay hindi sana gagawin nang may higit na palugit, at mula noon ay natutunan namin kung paano mas mahusay na ipatupad ang pamamahala sa peligro sa hinaharap na panahon na tulad nito.

Sa mga ospital, ang mga pagkakamali ay T madalas na nangyayari dahil ang mga doktor ay sobrang trabaho o pagod, ngunit sa halip ay dahil sa hindi wastong pagbibigay sa susunod na doktor na kulang sa buong hanay ng impormasyon dahil ang nakaraang doktor ay nabigong magdokumento nang buo. Ang pamamahala ng asset ng Crypto ay nangangailangan ng mga katulad na handoff ng kaalaman at dokumentasyon.

Balanse sa pagitan ng maikli at mahaba

Sa mga Markets ng utang at equity , ang mga tahimik na yugto ng panahon (tag-araw, pista opisyal) ay kadalasang humahantong sa mabagal na paggiling na mas mataas sa presyo. Ito ay mahal upang manatiling maikli, at ang mga dibidendo at mga kupon ay patuloy na naiipon, na nagdaragdag ng higit pang interes sa pagbili sa merkado. Ang kabaligtaran ay totoo sa mga digital na asset. Dahil ang karamihan sa mga proyekto ng Crypto ay nakakaipon ng halaga sa pamamagitan ng aktibidad ng network, ang mas mabagal na yugto ng panahon ay may posibilidad na magpabagal sa momentum ng isang asset. At dahil ang karamihan sa mga asset ay walang distribusyon ng mga cash flow, ang cost to short ay minimal. Dahil dito, ang negatibong pagkilos sa presyo ay may posibilidad na maging mas laganap kapag ang mga Markets ay mabagal, na humahantong sa mga mahihirap na desisyon patungkol sa hedging at mahabang pagkakalantad.

Bilang resulta, ang aktibong pamamahala ay patuloy na nangunguna sa mga passive index. Ang mga diskarte sa passive index na nakabatay sa mga panuntunan ay hindi maaaring KEEP sa pagbabago at pagbabago sa mga Markets na ito. Katulad nito, T maaaring samantalahin ng mga index na ito ang pagkasumpungin, na lumilikha ng BIT alpha. Sa paglipas ng panahon, ito ay malamang na magbago habang ang merkado ay tumatanda. Pero wala pa kami.

Ang pagbuo ng isang mahusay na koponan ay mahalaga para sa tagumpay, at hindi kapani-paniwalang mapaghamong

Nagtrabaho ako para sa pitong magkakaibang kumpanya sa pananalapi sa nakalipas na 25 taon. Nakakita na ako ng libu-libong resume at nakapanayam ako ng daan-daang tao. Nagtrabaho ako nang personal sa halos bawat departamento ng pananalapi (pagbabangko, pangangalakal, pananaliksik, pagbebenta, pagpapaunlad ng negosyo). Kung ang isang TradFi Wall Street firm ay humingi sa akin ng isang kandidato, mahahanap ko sila ng ONE medyo madaling akma sa kanilang mga pangangailangan.

Mag-hire ng mga taong masigasig sa industriya

Ngunit ano ang mga pinakamahusay na katangian at kwalipikasyon para sa isang research analyst sa Crypto? Ano ang gumagawa ng pinakamahusay na tao sa Trade Ops? Sino ang pinakaangkop na pangasiwaan ang mga relasyon sa mamumuhunan? Hindi pa rin madaling sagutin ang mga tanong na ito sa Crypto. Sa mga unang taon ng aming pondo, kinuha namin kung ano ang maaari naming makuha - ibig sabihin, kung sino ang gusto ng trabaho. Ang suweldo ay sumipsip, ang mga oras ay mahaba, at ang hinaharap ay napakawalang katiyakan. Sinuman na nagnanais ng trabaho sa industriyang ito noong 2018 ay nagbahagi ng tunay na hilig para sa tagumpay ng blockchain, at handang Learn ang anumang bahagi ng trabahong kinakailangan upang magtagumpay. Karamihan sa mga taong sumali sa industriyang ito bago ang 2020 ay nagtatrabaho pa rin sa industriyang ito, at ang kanilang mga responsibilidad sa trabaho ay nagbabago sa real-time. Ngunit noong 2021, maaari kong piliin ang sinumang tao na gusto ko mula sa bawat pangunahing bangko, brokerage at hedge fund, na lahat ay walang karanasan sa Crypto ngunit nakakita ng malaking pera sa unahan. Bumubuhos ang mga resume. Marami sa mga empleyadong ito ang T nag-work out. Sa 2023, bumalik tayo sa mga masigasig na kaluluwa na gagawin ang lahat para magtrabaho sa industriyang ito.

Ang bawat isa ay nagsusuot ng maraming sumbrero

Ito ay isang napaka-hands-on na negosyo, kung saan kailangang subukan ng mga research analyst ang functionality ng mga application, hamunin ang status quo financial modeling, at makipag-network nang live sa iba pang mga beterano sa industriya sa mga kumperensya. Ang mga mangangalakal ay kailangang mag-navigate pabalik- FORTH mula sa US macro, sa Asian currency Markets, sa crypto-specific on-chain wallet na paggalaw depende sa kasalukuyang correlation du jour. Ang mga empleyado sa back-office ay kailangang sumubok ng mga bagong service provider bawat tatlong linggo upang KEEP sa pagbabago ng regulasyon, pinakamahuhusay na kagawian, at mga hinihingi ng LP habang nagna-navigate sa patuloy na pagkalugi, pagsasara at pagtatangka ng pag-hack.

Ang karaniwang denominator ay tila isang tunay na pagpayag na subukan ang mga bagong tesis. Kung bibigyan mo ang 10 equity analyst ng parehong mga input, bibigyan ka nila sa kalakhan ng parehong sagot at magpapakita ng parehong homogenous na diskarte sa pagmomodelo upang makarating sa sagot na ito. Kung bibigyan mo ng parehong input ang 10 Crypto analyst at trader, malamang na bibigyan ka nila ng 10 magkakaibang sagot gamit ang ganap na magkakaibang pagsusuri. Iyan ay nagre-refresh, at madalas na humahantong sa outsized na alpha, ngunit lumilikha din ng mga hamon pagdating sa paglikha ng isang paulit-ulit na formula para sa tagumpay.

Ang mga trade ops ang pinakamahalagang departamento

Noong nagtrabaho ako sa credit at equity funds, ang back office ay hindi napapansin. Karaniwan silang mga bata, sabik na lumipat sa isang "tunay" na tungkulin sa pangangalakal sa lalong madaling panahon. Ang trabaho ay pangunahing pagharang at pagharap - tiyaking maayos ang mga trade, tiyaking tumpak ang iyong brokerage statement, at tiyaking ginawa ng mga admin ng pondo ang kanilang trabaho.

Nandiyan ang mga compliance team dahil kailangan lang nila – alam nating lahat ang mga patakaran, sinunod namin ang mga ito, at kung may anumang pag-aalinlangan ay sinuri namin ang pagsunod ngunit alam naming ang sagot ay “T gawin.”

Dapat napakaswerte natin sa Crypto.

Ang mga operasyon sa kalakalan ay ang nag-iisang pinakamahalagang trabaho sa Crypto. Kailangan mong hawakan ang mga asset araw-araw, at ang isang pagkakamali ay maaaring magastos ng kumpanya ng milyun-milyong dolyar. Bilang isang resulta, hindi lamang ang mga ito ay kailangang maging ang pinaka-mapagkakatiwalaang mga tao sa kumpanya, ngunit kailangan nilang bumuo ng mga redundancies na maaari pa ring gumana kahit na sila mismo ay mawala. Ang pagpasok sa isang tungkulin sa Trade Ops ay mas kaakit-akit kaysa sa pag-alis sa Trade Ops, at ang mga nagtatayo ng kanilang mga Careers sa subset na ito ng negosyo ng pondo ay higit na natututo tungkol sa blockchain.

Katulad nito, ang pagsunod ay hindi isang nahuling pag-iisip sa Crypto. Hindi tulad sa TradFi, hindi maaaring ipagpalagay na alam ng iyong mga empleyado ang mga patakaran, dahil karamihan ay nagmula sa ganap na magkakaibang background kaysa sa Wall Street. Ang patuloy na edukasyon at pagsubaybay ay kinakailangan. Dagdag pa rito, T basta-basta mababasa ng isang opisyal ng pagsunod ang mga patakaran at ipagpalagay na sumusunod, dahil kakaunti ang mga malinaw na tuntunin na dapat Social Media (sa kabila ng sinabi sa amin ni Gary Gensler na iba). Ang gawin ang iyong makakaya bilang isang katiwala at isang kumpanyang sumusunod sa batas ay isang napakahirap na pagsisikap.

Ang sell-side ay nagiging mas mahusay

Sa tradisyunal Finance, ang panig ng pagbebenta ay nag-aalok ng medyo mahalagang papel. Nag-underwrite sila ng mga bagong transaksyon, lumikha ng mga ideya sa bagong financing, nagpapayo sa mga kumpanya kung paano pinakamahusay na lumahok sa mga capital Markets, pinapadali ang pangangalakal sa mga umiiral nang securities, sumulat ng pananaliksik sa bago at umiiral na mga securities, at nagpapasa sa kulay ng market sa pagitan ng mga kalahok. Parehong umiiral ang mga full-service investment bank at niche broker/dealer, ngunit hindi alintana kung gumagamit ka ng one-stop shop, o unti-unti ang mga serbisyo sa maraming kumpanya, ang mga serbisyo mismo ay sakop lahat.

Habang ang sell-side ay nagiging mas mahusay sa Crypto, ito ay hindi kapani-paniwalang pira-piraso at marami sa mga serbisyong ito ay wala pa rin. Bilang resulta, ang mga tagapamahala ng pondo ay madalas na nasa isang isla, napipilitang gumawa ng sarili nitong mga deal, buuin ang sarili nitong mga financing, at gumawa ng sarili nitong pananaliksik mula sa simula. Ang nakasulat na pananaliksik mula sa mga OTC trading shop ay tumaas nang husto sa dami at napabuti ang kalidad, na nagbibigay ng kinakailangang channel check sa estado ng mga Markets. Ngunit ang pangangalakal mismo ay patuloy na napaka exchange-based (itim na kahon) at samakatuwid ay walang natural na mga palakol sa pagitan ng mga mamumuhunan. Ang kulay ng pangangalakal tungkol sa mga daloy at aktibidad ay bumuti, ngunit may mas kaunting mga kalahok sa merkado na mapupulot ng impormasyon. Wala pa ring full-service na investment bank, at sa katunayan, ang tunay na investment banking services para sa underwriting at advisory ng mga paglulunsad ng token ay marahil ang pinakamalaking white space sa hinaharap.

Palagi akong nabigla sa kung gaano kakaunti ang mga kilalang tool sa capital Markets ng Wall Street na ginagamit sa loob ng Crypto. Karamihan sa mga paglulunsad ng token ay napapahamak sa simula. Mula sa low float / high fully-diluted valuation (FDV) na paglulunsad ng token, hanggang sa mga direktang listahan sa mga nakakabaliw na presyo, hanggang sa hindi magandang pagkakasulat ng mga tokenomics – ang mga tagapagbigay ng token (na kadalasan ay mga developer at walang kaalaman sa pananalapi) ay patuloy na kailangang pumunta sa merkado nang walang tulong ng mga taong nakakaalam kung paano ito gagawin nang pinakamahusay, na humahantong sa mas masahol na pagkakataon sa pamumuhunan para sa mga asset manager.

Ang ilang mga service provider ay nagiging mas mahusay, tulad ng mga solusyon sa pag-iingat, OTC Trading at pagkatubig ng mga opsyon. Gayunpaman, ang iba ay lumalala, tulad ng mga admin ng pondo at mga auditor, na pagkatapos ng FTX ay umatras mula sa mga alok na ito.

Sa panig ng teknolohiya at pananaliksik, nakakamangha na ang mga serbisyo ng Crypto ng Bloomberg ay patuloy na walang kaugnayan. Ang listahan ng saklaw, ang kanilang index, at ang lahat ng pag-andar ay mula pa rin sa 2017 at hindi isinasaalang-alang kung gaano lumago at umunlad ang industriyang ito. Sa kabutihang palad, ang mga bagong dating tulad ng Nansen, Messari, Glassnode, Dune Analytics, Telegram at iba pa ay mabilis na nabago upang maabot ang sulok na ito, at nagpapasalamat kami para sa mga kumpanyang ito. Posibleng magpatakbo ng Crypto fund sa 2023 nang hindi nagla-log in sa isang Bloomberg Terminal.

Sa pangkalahatan, hinahamon pa rin ang pamamahala ng pondo ng kakulangan ng mga tool sa panig ng pagbebenta. Habang bumubuti ang panig ng pagbebenta, gayundin ang bilang at lawak ng mga pondo.

Ang base ng mamumuhunan ay nagiging mas matalino

Noong sinimulan namin ang aming pondo limang taon na ang nakakaraan, alam namin na magiging mabagal ang paglalakbay sa edukasyon para sa mga prospective na LP. Patuloy kaming natututo habang namumuhunan kami, at ginagawa ang aming makakaya upang turuan ang mga interesadong mamumuhunan nang real-time, ngunit hindi praktikal na asahan ang sinumang T nakatutok nang buong-panahon sa industriyang ito upang KEEP . Ang mga tanong mula sa mga prospective na LP ay mas nakatuon sa kung paano kami namumuhunan kumpara sa kung ano ang aming namumuhunan, at talagang nagkaroon ng BIT lukso ng pananampalataya ng mga namumuhunan.

Fast forward sa ngayon at ang script ay ganap na binaligtad. Ang mga LP ay nagiging mas matalino tungkol sa klase ng asset at sa investment universe, at sa gayon ay nagtatanong ng mas mahusay na mga katanungan. Sa ilang mga kaso, mas alam na ngayon ng mga LP ang nalalaman natin dahil nalantad sila sa iba't ibang bahagi ng industriya na maaaring wala sa ating pang-araw-araw na pokus. Sabi nga, ang dami ng masamang impormasyon na patuloy na FLOW nang walang kahirap-hirap sa pamamagitan ng media at "influencer" na mga account ay patuloy na umabot din sa mga LP, kadalasang nakakagulat sa amin patungkol sa ilang partikular na paksa ng interes na sa tingin namin ay walang kaugnayan, ngunit naniniwala ang aming mga namumuhunan na pangkasalukuyan.

Habang nagsisimulang maging mas marunong ang mga namumuhunan sa mga digital asset, gusto nila ng higit na kontrol sa mga pamumuhunan at tumaas ang pagiging tiyak. Ang mga asset manager sa espasyong ito ay naglunsad ng mga lubos na espesyalisadong pondo batay sa pangangailangan ng mamumuhunan kabilang ang mga pondong nakatuon sa DeFi, mga pondo ng NFT, ETC. Maraming tagapamahala ng asset, kabilang si Arca, ang nagsimulang gumawa ng "Funds of 1" na nagbibigay-daan para sa higit pang partikularidad ngunit nagbibigay ng propesyonal na team na pamahalaan ang mga pamumuhunan.

Sa 2018, kung tatanungin mo kami, inirerekomenda naming sumama sa isang propesyonal na mamumuhunan. Ngunit dahil mas madaling makuha ang impormasyon at mas gumaganda ang UI/UX ng mga proyekto, hinihikayat namin ang mga retail investor na magsaliksik at mamuhunan. Gayunpaman, para makabuo ng alpha kung saan umiiral ang information asymmetry, mahalaga pa rin na magkaroon ng mga propesyonal na fund manager na maaaring samantalahin ang 24/7 news cycle, market volatility, at isang madilim na kapaligiran sa regulasyon.

Konklusyon

Sa pangkalahatan, ang pagpapatakbo ng isang pondo sa bago at makabagong espasyong ito ay hindi kapani-paniwalang kapakipakinabang, at inaasahan namin ang susunod na limang taon. Ang mga tagapamahala ng pondo ay patuloy na lampasan ang linya sa pagitan ng "pagiging mas mala-TradFi" at paggamit ng pinakamahuhusay na kagawian ng Wall Street, kumpara sa paghahanap ng mga paraan upang samantalahin ang mga pagkakataong crypto-only (magbunga ng pagsasaka, mga airdrop, pagsubok ng mga bagong application).

Ang pinakamahalagang salik para sa tagumpay sa espasyo ng mga digital asset ay ang pananampalataya sa hinaharap. Dapat tayong maniwala na tayo ay nasa hangganan ng pagbuo ng isang bagong sistema ng pananalapi na may kapasidad na baguhin ang lipunan. Bagama't lubos naming inaasahan ang mga bumps sa kalsada, at pushback mula sa mga nanunungkulan na nakikinabang sa status quo, alam namin na hangga't patuloy kaming sumusulong, lumalaban para sa mga kinakailangang pagbabago, at umangkop kung kinakailangan, magtatagumpay ang industriyang ito.

Disclaimer:

Mga serbisyo sa pagpapayo sa pamumuhunan na inaalok sa pamamagitan ng Arca Investment Management, LLC, isang rehistradong tagapayo sa pamumuhunan. Ang materyal dito ay ibinigay para sa pangkalahatang impormasyon at mga layuning pang-edukasyon batay sa impormasyong magagamit sa publiko mula sa mga pinagmumulan na pinaniniwalaang maaasahan—hindi namin masisiguro ang katumpakan o pagkakumpleto. Samakatuwid, ang impormasyon sa mga materyal na ito ay maaaring magbago anumang oras at nang walang abiso.

Ang mga pahayag sa komunikasyong ito ay maaaring magsama ng impormasyon sa hinaharap at/o maaaring batay sa iba't ibang mga pagpapalagay. Ang Arca Funds ay maaaring magkaroon ng posisyon sa anumang pamumuhunan na tinalakay bilang bahagi ng komunikasyong ito, kung saan ang anumang naturang pamumuhunan ay nakabatay sa proprietary research analytics ng Arca. Ang nakaraang pagganap ay maaaring hindi nagpapahiwatig ng mga resulta sa hinaharap. Ang komunikasyong ito ay hindi sa anumang paraan isang solicitation o isang alok na magbenta ng mga securities o investment advisory services.