Ang Kongreso, Hindi ang SEC, ang Dapat Magtakda ng Policy sa Digital Asset ng US

Ang industriya ng blockchain ay nakakaakit ng higit pa sa patas na bahagi nito ng mga manloloko at manloloko. Ang nakalipas na dalawang taon ay lalong masakit dahil ang pagbagsak ng LUNA, Three Arrows Capital at FTX ay nagpaluhod sa industriya.

Sa kabutihang palad, ang mga sa amin na may pangmatagalang pananaw sa wakas ay may isang market structure bill mula sa Kongreso na inaasahan. Gayunpaman, ang pag-unlad na ito ay pinagbabantaan ng U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), na nagpapatakbo ng isang lihim na demolisyon sa industriya upang protektahan ang teritoryo nito at isulong ang pampulitikang adhikain ng kasalukuyang chairman.

Si Matt Walsh ay isang founding partner ng Castle Island Ventures, isang venture capital firm na namumuhunan sa mga kumpanya ng Technology ng blockchain. Bago ang pagtatatag ng Castle Island Ventures ay nagtrabaho siya sa Fidelity Investments, kung saan pinamunuan niya ang ilang mga proyekto ng blockchain ng kompanya.

Ang tatlong bahaging mandato ng SEC ay 1) protektahan ang mga mamumuhunan, 2) mapanatili ang patas, maayos, at mahusay na mga Markets at 3) mapadali ang pagbuo ng kapital. Ang SEC ay dapat na isang regulator na nakabatay sa pagsisiwalat na neutral sa Technology , ibig sabihin, nagtatatag sila ng isang balangkas para sa mga issuer upang ibunyag ang mga nauugnay na impormasyon sa mga namumuhunan, ngunit hindi unilaterally na kumuha ng paninindigan kung aling mga teknolohiya ang nararapat na gawin ito sa merkado.

Gayunpaman, sa ilalim ng administrasyong ito ito ay kumikilos tulad ng isang regulator na nakabatay sa merito na nakikita ang sarili bilang ang tagapamagitan kung aling mga teknolohiya ang dapat umiral sa Estados Unidos. At ito ay ginagawa ito nang palihim sa pamamagitan ng pagmamanipula ng mga pribado ngunit kinahinatnang mga panuntunan.

Nagtrabaho ako sa industriya ng digital asset nang mahigit isang dekada at namumuhunan sa mga blockchain startup sa loob ng mahigit anim na taon. Sa Castle Island Ventures nag-invest kami sa mahigit 50 startup, marami ang nagpapatakbo sa intersection ng tradisyonal Finance at mga pampublikong blockchain.

Ang mga startup ay lumilipat sa labas ng pampang dahil sa kawalan ng katiyakan sa regulasyon

Batay sa aming vantage point, malinaw na ang mga patakaran ng SEC ay naglalagay ng mas maraming mamumuhunan sa US sa kapahamakan sa pamamagitan ng pagpigil sa mga pinagkakatiwalaang institusyon na mag-alok ng mga serbisyo, mga Markets na hindi gaanong maayos sa pamamagitan ng pagpilit ng inobasyon sa malayo sa pampang at paghadlang sa pagbuo ng kapital sa pamamagitan ng pagsusuka ng mga hindi kinakailangang hadlang para sa mga kumpanya sa US. Sa madaling salita: ang mga aksyon ng ahensya ay tiyak na nagpapawalang-bisa sa kung ano ang itinatag na gawin nito.

Araw-araw ay nakikipag-usap ako sa mga startup na lumilipat sa malayo sa pampang at mga matatag na kumpanya na nagpapaantala sa mga plano sa pag-hire dahil sa kawalan ng katiyakan sa regulasyon.

Upang maging malinaw, ang SEC ay may mahalagang tungkulin sa pagpapatupad na dapat gampanan sa merkado na ito at dapat na patuloy na alisin ang mga masasamang aktor. Sa kasamaang palad, sa halip ay sinimulan nito ang isang plano upang ayusin sa pamamagitan ng pagpapatupad at paggawa ng panuntunan bilang kapalit ng pakikipagtulungan sa Kongreso upang magpatibay ng mga reporma sa istruktura ng merkado. Ang resulta ng tinatawag na "patnubay" at agresibong paninindigan ng SEC ay ang lumikha ng isang kapaligiran kung saan kahit na ang pinakapinagkakatiwalaang mga institusyong pampinansyal ay hindi kayang magpatakbo ng mga digital asset na negosyo sa United States.

Sa kamakailang iminungkahing mga update sa matagal nang "panuntunan sa pag-iingat" at mga bagong kwalipikasyon na nakakaapekto sa mga broker-dealer, ang SEC ay lihim na umiiwas sa Kongreso at naghahangad na ayusin ang mga digital na asset na wala na. Ito ay backdoor rulemaking par excellence. Sa partikular, ginagawa ng SEC ang sumusunod:

Hindi malinaw na mga panuntunan sa accounting na nagla-lock out sa mga custody bank

Sa unang quarter ng 2022, inilathala ng SEC Staff Accounting Bulletin 121 (SAB 121), na naghangad na i-update kung paano pinapanatili ng mga institusyon ang mga rekord ng customer. Ang patnubay ay nagsasaad na ang anumang bangko na nag-file ng impormasyon sa pananalapi sa SEC ay dapat magtala ng mga pondo ng customer bilang mga asset sa sariling balanse ng bangko—na tumatakbong kontra sa paraan na kinakailangan ng mga bangko na itala ang bawat iba pang asset.

Bagama't ang Policy ay may malawak na pag-abot sa mga epekto, ito ay nagtataas ng mga partikular na alalahanin para sa industriya ng Crypto . Sa puntong ito, sinabi ng Bank of New York Mellon sa isang sulat ng komento ng SEC: "Ang mga bangko ay hindi maaaring praktikal na magsilbi bilang mga kwalipikadong tagapag-alaga para sa mga digital na asset sa anumang sapat na sukat kung sila ay napapailalim pa rin sa mga limitasyon ng threshold ng SAB 121."

Kailangan namin ng mas maraming Bank of New York Mellons at mas kaunting FTX

Ito ay isang Policy sa pagpaparusa hanggang sa puntong gawing hindi kumikita ang anumang negosyo ng digital asset, sa bahagi dahil sa kaukulang singil sa kapital na nauugnay sa paghawak sa mga asset ng customer sa balanse.

Bilang resulta ng SAB 121, ang SEC ay lumikha ng isang dynamic kung saan ang mga pinakapinagkakatiwalaang tagapangalaga ng U.S. ay hindi makakapag-alok sa kanilang mga customer ng mga serbisyo ng digital asset custody. Ito ang kabaligtaran ng proteksyon ng mamumuhunan. Kailangan namin ng mas maraming Bank of New York Mellons at mas kaunting FTX.

Pag-target sa Coinbase sa pamamagitan ng pagdiin sa mga tagapag-alaga ng tiwala ng estado

Sa unang quarter ng 2023, ang SEC iminungkahing pagbabago sa seksyong “custody rule” ng Investment Advisers Act of 1940. Sa iminungkahing tuntunin, itinatanong ng SEC kung ang kahulugan ng mga kwalipikadong tagapag-alaga ay dapat na paliitin upang isama lamang ang mga bangko o savings association na napapailalim sa Pederal na regulasyon. Ang pagbabago ng ganitong uri ay maiiwasan ang mga institusyon tulad ng Fidelity at Coinbase, na tumatakbo sa ilalim ng balangkas ng tiwala ng New York at kumilos bilang mga kwalipikadong tagapag-alaga sa loob ng maraming taon, mula sa paghawak ng mga asset para sa mga nakarehistrong tagapayo sa pamumuhunan.

Dahil ang Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ay nag-apruba lamang ng ONE kumpanya bilang isang digital asset custodian, ang pederal na landas ay hindi lumilitaw na isang magagamit na opsyon. Ang pagbabago ng panuntunang ito ay artipisyal at hindi kinakailangang paliitin ang merkado ng kustodiya sa US at pipilitin ang pagsasara ng ilan sa mga pinagkakatiwalaang kumpanya sa industriya.

Pagkapoot sa open-source na software at transparency sa pananalapi

Sa ikalawang quarter ng taong ito, ang SEC muling binuksan ang panahon ng komento sa isang kontrobersyal na update na sinubukan nitong pilitin. Noong nakaraang taon, muling isinulat ng SEC ang kahulugan ng "pagpapalit" sa ilalim ng Exchange Act of 1934 na may epekto na ang mga protocol ng desentralisadong Finance (DeFi) ay maaaring kinokontrol bilang mga palitan. Dahil ang mga protocol na ito ay pinatatakbo ng open-source na software, ang pagbabago ng panuntunan ay magiging isang de facto na pagbabawal sa DeFi sa United States dahil kakaunti ang mga founding team ang maaaring sumunod sa mga mabibigat na kinakailangan.

Ang panuntunang ito ay magiging tulad ng pagbabawal sa mga komersyal na web browser sa mga unang araw ng internet, pabor sa mga front end na pinapatakbo ng mga kumpanya ng telepono. Bilang karagdagan sa kaduda-dudang labag sa konstitusyon, ito ay matatag na masisiguro na ang susunod na malalaking blockchain-based na mga platform ng Technology ay itatayo sa labas ng Estados Unidos.

Ang landas pasulong

Kung sa huli ay matagumpay ang SEC sa regulasyon nito sa pamamagitan ng kampanya sa pagpapatupad at paggawa ng panuntunan, maninirahan tayo sa isang bansa kung saan hindi maaaring hawakan ng mga pinakasecure na bangko ang Crypto, kung saan ang mga pinagkakatiwalaan ng estado tulad ng Fidelity Digital Assets ay hindi na itinuturing na mga kwalipikadong tagapag-alaga at kung saan sarado ang financial open-source software.

Ang pagharang ng Estados Unidos sa paglitaw ng industriya ng digital asset ay hindi nangangahulugang hindi na iiral ang industriya. Nangangahulugan lamang na ito ay lalago sa ibang lugar. Ang EU, UK, Singapore at Australia ay nakapasa na sa mga regulatory framework para sa mga digital asset. Ang Hong Kong Monetary Authority ay umabot na hanggang sa sabihin sa publiko sa mga bangko na suportahan ang mga lisensyadong palitan ng Crypto .

Nakita ng mga miyembro ng Kongreso mula sa magkabilang panig ng aisle ang geopolitical na kahalagahan at pangako ng blockchain Technology at nangako sila ng batas na protektahan ito mula sa mga regulator ng ating bansa. Kabilang sa mga pinaka-maaasahan ay ang mga panukalang batas na nakatuon sa istruktura ng merkado at pag-iisyu ng stablecoin, na kung maipapasa ay magbibigay ng kalinawan sa mga pangunahing isyu na pumipigil sa mga bangko at broker-dealer na lumahok sa digital asset market ngayon.

Ito ay mga isyu sa pampublikong Policy na dapat tugunan sa pamamagitan ng batas ng ating mga inihalal na opisyal sa Kongreso, na hindi kinokontrol ng SEC sa isang opaque na paraan.