T Magiging Katapusan ng Algorithmic Stablecoin ang UST

Ito na ba ang katapusan ng algorithmic stablecoin?

Noong nakaraang linggo, UST, ang digital asset na dapat ay kumakatawan sa halagang $1, ay sumabog sa isang kamangha-manghang fashion. Ang stablecoin, na dating may $18 bilyong market cap, ngayon ay nakikipagkalakalan sa mas mababa sa 60 cents – malayo ang peg nito sa greenback. Ang Terraform Labs, ang organisasyong bumuo ng system, ay diumano'y nag-deploy $3 bilyong halaga ng Bitcoin, naka-pause ang blockchain, binaha sa palengke ang kapatid ng UST na token LUNA at sinubukan magbayad ng mga arbitrageur sinasamantala ang pabagu-bagong sitwasyon sa pagsisikap na iligtas ang network nito.

Yung mga mamahaling sugal nabigo, at maging si Do Kwon, ang punong arkitekto ng UST, ay nagsabi na ang network na tulad ng dati ay T mai-salvage. Terra ay gumagawa ng isang plano sa pagbabayad para sa "maliit" na mga may hawak ng token.

Ang artikulong ito ay hinango mula sa The Node, ang pang-araw-araw na pag-iipon ng CoinDesk ng mga pinakamahalagang kwento sa blockchain at Crypto news. Maaari kang mag-subscribe upang makuha ang buo newsletter dito.

Ang lahat ng ito ay nagtataas ng dalawang napakahalagang tanong para sa industriya: Lahat ba “algos,” o algorithmic stablecoins, dead on arrival? At dapat bang magkaroon ng regulasyon upang maiwasan ang isang katulad na sakuna?

Hindi bababa sa ONE tao ang nag-iisip na T ito ang katapusan ng algos. Si Jonathan Wu, na pinuno ng paglago sa Aztec Network, isang layer 2 network, ay nagsabi ng ganyan sa Cryptocurrency podcaster na si Laura Shin.

"Ang algorithmic stablecoin ay isang banal na grail. Kung iisipin mo kung ano ang isang undercollateralized, algorithmic stablecoin, ito ay nagpi-print ng pera mula sa manipis na hangin. Palaging may kapital na humahabol sa pangarap na iyon sa aking Opinyon," sabi ni Wu sa isang "Unchained" podcast episode noong nakaraang linggo.

Kung iniisip ng ONE tao iyon, malamang na ganoon din ang iba. At sa medyo naiintindihan na mga dahilan. Si Wu ay nagpinta ng malawak na mga stroke: Ang mga stablecoin ay kinakailangan upang pakinisin ang pagkasumpungin ng crypto, at kung mayroong isang mas murang paraan upang gawin iyon, susubukan ito ng mga tao.

Mayroong dalawang modelo ng stablecoin: collateralized at uncollateralized. Ang mga collateralized na stablecoin tulad ng USDC o Tether ay nagpapanatili ng mga reserbang pinansyal tulad ng mga currency o mga bono sa mga bagay tulad ng mga bank account upang matiyak na ang mga may hawak ng mga sintetikong dolyar na ito ay maaaring makuha ang mga ito para sa aktwal na pera, sa isang punto.

Pinipigilan ng Algos ang failsafe na ito at sinubukang panatilihin ang kanilang mga peg sa pamamagitan ng iba pang paraan sa pananalapi. Gumamit ang UST ng on-chain redemption tool at kaugnay na token, LUNA, iyon ay dapat umanong itaguyod ang halaga ng UST batay sa pagbabago ng supply at demand. Ang LUNA ay sinunog o minted habang ang UST ay tumaas o bumagsak laban sa dolyar.

Ang layunin ay upang lumikha ng isang "crypto-native" na dolyar - kasama ang lahat ng mga dapat na benepisyo ng mga blockchain, tulad ng censorship resistance - na magiging mas murang gamitin kaysa sa isang ganap o bahagyang collateralized na opsyon.

Ang back-of-the-napkin math ni Wu ay nagsabi na ang mga user ng UST ay maaaring mag-print ng synthetic dollar sa Terra sa halagang humigit-kumulang 20 cents. Inihambing niya iyon sa DAI, isang blockchain-based stablecoin na pinananatili ng MakerDAO na nagtataglay ng overcollateralized Crypto reserves, na nagkakahalaga ng $2 para magamit, sinabi ni Wu.

Tingnan din ang: Ang Tweet na '$ DAI Will Die' ay Nagbalik-tanaw sa Kwon ni Terra nang Nawalan ng $1 Peg ang UST

"Ngayon kung ako ay isang venture capitalist o anumang capital provider, tinitingnan ko ito at sinasabi kong makakalikha ako ng isang sistema ng pananalapi na 10 beses na mas mahusay sa kapital kaysa sa alternatibo. Handa akong habulin ang pangarap na iyon nang paulit-ulit," sabi ni Wu.

Bukod dito, sinabi ni Wu na "sama-sama, bilang isang ecosystem, ipinakita namin na handa kaming habulin ang pangarap na iyon nang paulit-ulit at ipagsapalaran ang systemic toxicity sa DeFi (desentralisadong Finance) mga Markets.”

Isipin mo na lang ang value creation.

Ngunit ano ang halaga na nawasak?

Laganap na mga panganib

Bago ito sumabog noong nakaraang linggo, ang UST ay lumihis nang malaki mula dito twice lang ang peg, kabilang ang isang beses noong Disyembre 2020, nang bumaba ito sa humigit-kumulang 85 cents, at muli noong Mayo 2021, nang bumaba ito sa 94 cents. Sa madaling salita, gumana ang Terra nang higit pa o mas kaunti gaya ng ipinangako hanggang sa hindi ito T.

Sa daan, gayunpaman, ang mga figure tulad ng University of Calgary professor Ryan Clements ay nagpapatunog ng alarm bell. Sa Pagsusuri ng Batas ng Wake Forest University ng Oktubre, isinulat ni Clements ang isang itinuturing na piraso na nagsasabing ang lahat ng algo ay tiyak na mapapahamak.

Ito ay mga asset na, tulad ng fiat, ay may halaga dahil sinasabi ng isang nakatuong grupo ng mga tao na ginagawa nila. Ang isyu ay, ang base ng gumagamit ng Terra ay kinakailangang mas maliit kaysa sa ekonomiya ng U.S., at bagama't mayroon itong mga "loko" na tagahanga, ang blockchain ay walang hukbo.

Bukod sa isyu ng demand, sinabi ni Clements na umasa Terra sa mga "self-interested" na mamumuhunan na maaaring kumita mula sa algorithm nito habang nagsimula itong mabigo. Ang problemang iyon, tulad ng nakita natin noong nakaraang linggo, ay pinagsasama ng isang "tulad ng kawan" na sell pressure na nagpapabilis sa isang sell-off.

Ang iba pang mga algo - tulad ng magic internet money (MIM), frax (FRAX) at neutrino usd (USDN) - ay malayo sa immune, sabi ni Clements. Dahil sinusuportahan sila ng mga pabagu-bagong asset at madaling kapitan ng pag-uugali ng kawan, ang mga algos ay "umiiral sa isang estado ng walang hanggang kahinaan," isinulat niya.

Ngayon lang, tinawag na dei (DEI) ang ALGO ng Deus Finance nahulog sa kasing baba ng 54 cents sa mga oras ng pangangalakal sa Europa, isang pagbaba na bahagyang naudlot ng pagkasumpungin sa kalakalan ng stablecoin. kay Kwon nakaraang proyekto Basis Cash katulad na sumabog, tulad ng ginawa ng algorithmic stablecoin IRON - na nag-udyok sa investor na si Mark Cuban na tumawag para sa regulasyon ng stablecoin.

"Ano ang isang algorithmic stablecoin? Ito ba ay matatag? Naiintindihan ba ng mga mamimili kung ano ang mga panganib? Kailangan nito ng mga pamantayan," Cuban nag-tweet noong Setyembre.

Ang Cuban ay kinutya noong panahong iyon para sa ang kanyang pagkukunwari at pag-ayaw sa panganib, ngunit iyon – ang regulasyon – ay tiyak kung saan ang lahat ng ito ay tumuturo. Kung hindi posible para sa mga on-chain na mekanismo na mapanatili ang kanilang sariling mga kontrol sa presyo, kung gayon ang ilang ibang entity ay papasok upang magtakda ng mga pamantayan.

Ang sariling Nikhilesh De ng CoinDesk ay sumulat tungkol sa pangangailangan para sa wastong pangangasiwa, at siya ay malayo sa nag-iisa. Kalihim ng Treasury Janet Yellen nagkomento noong nakaraang linggo sa krisis sa UST . Ang tanong ay nananatili, ano ang magiging hitsura ng mga regulasyon?

Pagsusulat ng mga patakaran

Sa kasamaang palad, para sa industriya ng Crypto , T nila kinakailangang magsulat ng sarili nilang mga panuntunan – kahit na maaari silang lumahok sa proseso ng pagbalangkas.

"Inaasahan ko na ang regulasyon ay magmumukhang parami nang parami ng mga token ng pamamahala na itinuturing na mga securities," sinabi ng kilalang industriya na may pag-aalinlangan na si Bennett Tomlin sa The Node sa isang pribadong mensahe. "Ang [mga token ng pamamahala] ay may mga claim laban sa mga asset, madalas na nag-claim laban sa mga cash flow at ang pinakamadaling target para sa mga regulator."

Sa kasamaang palad para sa mga regulator, kahit sino ay maaaring lumikha ng isang Crypto system - isang proseso na nangangahulugan na ang mga pinansiyal na pulis ay naging at malamang na magpapatuloy sa paglalaro ng whack-a-mole sa mga issuer. Bagama't sinimulan na ng US Securities and Exchange Commission na sugpuin ang industriya, naglalabas ng malawak na babala at pagdodoble sa laki ng pakpak ng pagpapatupad nito ng Crypto – kahit na may malinaw na mga panuntunan, magkakaroon pa rin ng ilang mga anarkista tulad ni Kwon na handang i-buck ang sistema.

Si Nic Carter, isang venture capitalist at CoinDesk columnist, ay T nakikita ang opisyal na patnubay bilang pagtulong sa alinman, para sa mga katulad na dahilan. Ngunit ang industriya, na dati nang may pag-aalinlangan sa mga stablecoin, ay maaaring magpatupad ng sarili nitong mga panuntunan.

"Sa palagay ko ay T mo maaaring proactive na i-regulate ang mga bagay tulad ng UST na wala nang umiiral, higit pa kaysa sa maaari mong ayusin ang plustoken o paycoin o onecoin o iba pang katulad na mga scheme," sabi sa akin ni Carter. Idinagdag niya na ang UST ay hindi kailanman "angkop sa salitang stablecoin" dahil ang "tunay na layunin nito ay i-pump ang LUNA."

"Kaya ang mga tanong ng 'paano natin kinokontrol ang USDC' at 'ano ang gagawin natin tungkol sa UST/ LUNA' ay ganap na naiiba," aniya. "Ang huli ay higit pa tungkol sa kung paano mo pipigilan na mangyari ang malakihang pandaraya sa pananalapi."

Tingnan din ang: Iminumungkahi ng Nangungunang Mambabatas sa US ang Pagwawalis ng Regulasyon sa Stablecoin

Paparating na ang mga panuntunan para sa mga stablecoin para maging mas mukhang mga bangko at gumana ang mga ito. Ang mga katulad na panuntunan ay maaaring ipatupad sa sarili sa industriya ng Crypto . Ang mga gumagamit ay maaaring humingi ng matatag na reserba kahit para sa mga algos, o isang bagay tulad ng "isang orthodox currency board," sabi ni Carter, na tumutukoy sa mga awtoridad sa pananalapi na nagpapanatili ng mga halaga ng palitan para sa mga dayuhang pera.

Kung posible ang isang sistemang tulad nito at kung ang mga awtoridad na iyon ay gagamit ng mga token na lalong mukhang mga securities ay bukas na mga katanungan. Ngunit tila ONE aral para sa maraming mamumuhunan ang pumili collateralized stablecoins sa hinaharap.

Gaano katagal mananatili ang kagustuhang iyon o kung gaano katagal ang memorya ng pagsabog ng UST ay isa pang lata ng uod.

Tulad ng sinabi ni Wu, ang mga algorithmic stablecoin ay ang "holy grail." O, gaya ng sinabi ni Tomlin, "Ang pangunahing dahilan sa palagay ko ay KEEP susubukan ng mga tao ay ang hitsura ng libreng pera."