Пропозиція SEC може (зрештою) розв’язати продаж токенів безпеки

Компанії, які хочуть залучати кошти за допомогою пропозицій маркерів безпеки (STO), незабаром можуть отримати певне полегшення від регуляторного тягаря в США.

Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) опублікував пропозицію на початку цього місяця внести зміни до правил формування капіталу для стартапів усіх мастей на ранніх стадіях. У разі прийняття модифіковане правило підвищить верхню межу надходжень до 75 мільйонів доларів США з 50 мільйонів доларів США для цінних паперів, проданих відповідно до Регламенту A+, і до 5 мільйонів доларів США з 1 мільйона доларів США для Регламенту CF (краудфандинг).

Ці правила, які вводять в дію Акт Jumpstart Our Business Startups (JOBS) 2012 року, дозволяють компаніям залучати кошти від громадськості без необхідності реєструватися як публічна компанія.

У більш широкому плані запропонована поправка до правила може означати зміну в тому, як SEC сприймає простір токенів.

«Я думаю, що SEC також BIT визнає, що світ змінюється, і вони збираються адаптуватися, що, на мою думку, є дуже добрим і здоровим», — сказав Муніб Алі, генеральний директор Blockstack, яка зібрав 23 мільйони доларів під звільненням Reg A+ минулого року.

Ця пропозиція може бути навіть ознакою того, що SEC намагається «розблокувати». блокування погоджень” для компаній, які прагнуть залучити кошти відповідно до вимог, сказав Вінс Молінарі, колишній генеральний директор і співзасновник регульованого торговця токенами Templum.

Щоб було зрозуміло, молоді компанії, можливо, не зможуть скоро залучити кошти, незалежно від регулювання, враховуючи вплив коронавірусу на світову економіку. Минулого тижня як традиційний, так і Крипто Ринки спостерігали величезну волатильність із індексом S&P 500 заливаючи більше 7 відсотків двічі і Bitcoin (BTC) коливається між 3900 і 8000 доларів.

Швидше, запропоновані SEC зміни можуть закласти основу для легшого збору коштів після можливого відновлення. Агентство заявило, що прагне «гармонізувати, спростити та вдосконалити” вказівки щодо формування капіталу.

«Це конкретне запропоноване правило має великий потенціал, щоб допомогти всім, у тому числі тим, хто працює в DLT/блокчейн-простір, залучити капітал», — сказала Діна Елліс-Рочкінд, радник практики у справах уряду юридичної фірми Paul Hastings.

Деніел Горфайн, колишній голова фінтех-підрозділу LabCFTC Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами, погодився, сказавши, що запропонована зміна правил може розширити кількість сумісних пропозицій безпеки на основі токенів.

Збір коштів через Інтернет

За словами Горфайна, прийнятий майже десять років тому Закон про JOBS фактично забезпечив міст між Інтернетом і фінансовими Ринки через інвестування, включаючи потенціал для розширення інвестиційних можливостей, зокрема для малого бізнесу та стартапів.

«Тоді наприкінці минулого десятиліття Крипто та Технології блокчейну, що лежить в її основі, завоювали глобальну свідомість і продемонстрували, як Інтернет і соціальні медіа можуть позбавити традиційних гравців, які беруть участь у процесі залучення капіталу», — сказав він.

Початкові пропозиції монет (ICO), які увійшли в моду під час Крипто 2017 року, дозволили інвесторам купувати безпосередньо у венчурних компаній. «На жаль, багато заходів із залучення капіталу через ICO не відповідали законодавству про цінні папери», — зазначив Горфайн. Після цього SEC вжила низку примусових заходів.

Токени безпеки зазвичай представляють собою традиційні цінні папери, тобто вони часто підкріплені реальним активом, незважаючи на те, що побудовані на блокчейні, як-от Ethereum. На відміну від більшості ICO у 2017 році, токени безпеки зазвичай продаються відповідно до федеральних законів.

Елліс-Рочкінд, який працював над Законом про JOBS як співробітник Сенату, зазначив, що наразі більшість сумісних продажів токенів здійснюється з використанням винятків, які випливають із закону.

За її словами, пропозиція SEC полегшить стартапам пропозицію маркерів безпеки.

«Комітет з цінних паперів і цінних паперів надає регуляторні послаблення, коли справа доходить до приватного розміщення та звільнень», — сказала вона. «Це не гігантський крок, але він полегшує залучення капіталу».

Широка громадськість може оцінити цю поправку електронною поштою або заповнення форми на веб-сайті SEC. Період коментарів залишатиметься відкритим протягом 60 днів після публікації заявки у Федеральному реєстрі, офіційному національному архіві документів (заявки не було в Реєстрі на момент публікації).

Період коментарів може бути гарною нагодою для зацікавлених сторін отримати ясність щодо деяких невирішених питань, наприклад, коли токени можуть перейти від чогось, що здається цінним папером, до того, що таким не виглядає, сказав Елліс-Рочкінд. (Деякі прихильники Крипто вважають, що в законі є місце для «корисних токенів», тобто токенів, які мають певну функцію і не відповідають юридичному визначенню цінних паперів, але які все одно можуть використовуватися для продажу та вторинної торгівлі. Голова SEC Джей Клейтон не погоджується з цією передумовою.)

«Якщо ви вірите, а я не кажу, що вірю, якщо ви думаєте, що SEC розглядає кожен випадок окремо, якщо ви вірите, що щось може змінитися на комунальні послуги, послуги чи товари, це можливість справді подати пропозиції перед SEC», — сказала вона.

Краще бабуся за гроші

Безпосередній вплив цієї пропозиції полягатиме в тому, що компанії, включно з Крипто , зможуть залучити більше, будуючи свої системи та намагаючись запустити нові продукти.

Пропозиція T обговорює токенізовані пропозиції детально, але вона їх розглядає, зазначив Горфайн.

«Узгодивши типи цінних паперів, які можна пропонувати через Reg CF і Reg A+, цілком зрозуміло, що ви могли б фактично запустити пропозицію токенізованих цінних паперів через звільнення від краудфандингу до ліміту в 5 мільйонів доларів, як запропоновано SEC», — сказав він.

Алі назвав пропозицію «кроком у правильному напрямку» і сказав, що очікує, що більше компаній звернуть увагу на нові обмеження.

Хоча ліміт збору коштів Reg A+ є величезним, він сказав, що зміна Reg CF, ймовірно, набагато важливіша для компаній. За його словами, фірми, які залучають від 50 до 75 мільйонів доларів, уже створені та, ймовірно, перебувають у другому чи третьому раунді збору коштів. Компанії, які хочуть залучити через Reg CF, швидше за все, є фірмами на ранній стадії розвитку.

"Різниця між 1 мільйоном доларів і 5 мільйонами доларів величезна. Я думаю, що 5 мільйонів доларів — це дуже здоровий ліміт, і ми можемо побачити, що так буде робити набагато більше людей", — сказав він. «З Reg CF юридичні накладні витрати набагато нижчі».

По суті, компанії могли отримати більший прибуток від кожного долара, витраченого на судові збори та зусилля.

Але Молінарі сказав, що поправка Reg A+ може мати більший вплив. На його думку, модифікований Reg A+ «може бути ідеальним механізмом» для цифрових цінних паперів, оскільки він дає ONE можливу відповідь на питання «що є цінним папером, а що ні».

За його словами, на практиці те, як SEC остаточно визначає період блокування для токенів, також матиме вплив. Якщо компанія зможе почати торгувати токенами протягом кількох місяців після продажу, це принесе їй користь. Однак, якщо компанії доведеться чекати довше шести місяців, це може бути невартим.

«Якщо це займе від шести до 12 місяців, воно не отримає визнання на ринку, оскільки компанії T можуть дозволити собі сидіти й чекати так довго», — сказав він.

Запропоновані поправки також передбачають виключення «демо-дня» для компаній, що дозволить їм представити свій бізнес потенційним інвесторам, не порушуючи правил, що забороняють «загальне звернення». Крім того, зміни вимагатимуть більш чіткого спілкування з інвесторами.

Тривала зміна?

Горфайн зазначив, що в пропозиції були згадані Проста угода для майбутніх токенів (SAFT) і Проста угода для майбутнього капіталу (SAFE), хоча SEC, схоже, застерігає від цих методів збору коштів.

Молінарі сказав, що він очікує додаткових змін на фронті Ринки капіталу в довгостроковій перспективі.

«Зрештою, ці розробки можуть допомогти задовольнити початковий намір Закону про JOBS, використовуючи потенціал Крипто та Технології блокчейну, щоб надати роздрібним інвесторам доступ до можливостей інвестування в стартапи та малий бізнес», — сказав Горфайн.

Проте можливість зібрати кошти – це лише половина справи, сказав Алі. На його думку, те, як проект токена безпеки може перейти до децентралізованої робочої мережі, є таким же важливим, як і сам продаж.

Його компанія працює над визначенням того, як це може виглядати, хоча наразі немає жодної основи для інших стартапів.

"Комітет з цінних паперів і цінних паперів насправді дуже глибоко, вдумливо розглядає ці проблеми. Це явно в їхньому порядку денному, це в їхніх думках, і я вважаю, що це позитивний сигнал, що вони приділяють увагу Крипто", - сказав він. Хоча агентство рухається повільно, вжиті ним примусові заходи можуть допомогти регулювати простір для захисту від шахрайського продажу токенів.

На завершення Елліс-Рочкінд сказав, що суб’єкти Крипто повинні взаємодіяти з регуляторами в потрібних місцях. «Це найкращий шанс щось зробити», — сказала вона.

Себастьян Сінклер зробив свій внесок у звіт.