La proposta della SEC potrebbe (alla fine) scatenare le vendite di token di sicurezza

Le aziende che intendono raccogliere fondi tramite offerte di token di sicurezza (STO) potrebbero presto beneficiare di una certa agevolazione dagli oneri normativi negli Stati Uniti.

La Commissione per i titoli e gli scambi (SEC)ha pubblicato una propostaper modificare le sue regole di formazione del capitale per le startup in fase iniziale di ogni genere all'inizio di questo mese. Se adottata, la regola modificata aumenterebbe il limite dei proventi a 75 milioni di $ da 50 milioni di $ per le offerte di titoli vendute ai sensi del Regolamento A+ e a 5 milioni di $ da 1 milione di $ per il Regolamento CF (crowdfunding).

Queste norme, che mettono in pratica il Jumpstart Our Business Startups (JOBS) Act del 2012, consentono alle aziende di raccogliere fondi dal pubblico senza doversi registrare come società quotate.

Più in generale, la modifica proposta alla norma potrebbe segnare un cambiamento nel modo in cui la SEC percepisce il settore dei token.

"Penso che ci sia anche un BIT' di riconoscimento da parte della SEC del fatto che il mondo sta cambiando e che si adatteranno, il che penso sia molto positivo e salutare", ha affermato Muneeb Ali, CEO di Blockstack, che ha raccolto 23 milioni di dollaricon un'esenzione Reg A+ l'anno scorso.

La proposta potrebbe anche essere un segnale che la SEC si sta muovendo per “sbloccare ilblocco delle approvazioni"per le aziende che cercano di raccogliere fondi in modo conforme", ha affermato Vince Molinari, ex CEO e co-fondatore del trader di token regolamentato Templum.

Per essere chiari, le giovani aziende potrebbero non essere in grado di raccogliere fondi presto, indipendentemente dalla regolamentazione, dato l'impatto del coronavirus sull'economia mondiale. Sia i Mercati tradizionali che Cripto hanno visto un'immensa volatilità la scorsa settimana, con l'S&P 500 crollando di oltre il 7 percento due volte E Bitcoin (BTC) che fluttua tra $ 3.900 e $ 8.000.

Piuttosto, le modifiche proposte dalla SEC potrebbero gettare le basi per una raccolta fondi più facile dopo un'eventuale ripresa. L'agenzia ha affermato che stava cercando di "armonizzare, semplificare e migliorare” le linee guida che circondano la formazione del capitale.

"Questa particolare norma proposta ha un grande potenziale per aiutare tutti, compresi coloro che operano nel settore DLT/blockchain, a raccogliere capitali", ha affermato Dina Ellis-Rochkind, consulente presso la divisione affari governativi dello studio legale Paul Hastings.

Daniel Gorfine, ex capo del LabCFTC, divisione fintech della Commodity Futures Trading Commission, è d'accordo, affermando che la modifica proposta alla norma potrebbe ampliare il numero di offerte di titoli conformi basate sui token.

Raccolta fondi su Internet

Emanato quasi un decennio fa, il JOBS Act ha sostanzialmente creato un ponte tra Internet e i Mercati finanziari attraverso gli investimenti, compresa la possibilità di ampliare le opportunità di investimento anche per le piccole imprese e le startup, ha affermato Gorfine.

"Poi, verso la fine dell'ultimo decennio, le Cripto e la Tecnologie blockchain sottostante hanno guadagnato popolarità a livello globale e hanno dimostrato come Internet e i social media potessero disintermediare gli attori tradizionali coinvolti nel processo di raccolta di capitali", ha affermato.

Le offerte iniziali di monete (ICO), che sono diventate di moda durante il mercato rialzista Cripto del 2017, hanno consentito agli investitori di acquistare direttamente dalle imprese. "Purtroppo, molti degli sforzi di raccolta di capitali effettuati tramite ICO non sono stati conformi alle leggi sui titoli", ha osservato Gorfine. Sono seguite una serie di azioni di coercizione da parte della SEC.

I token di sicurezza rappresentano in genere titoli tradizionali, il che significa che sono spesso supportati da un asset del mondo reale nonostante siano costruiti su una blockchain come Ethereum. A differenza della maggior parte delle ICO viste nel 2017, i token di sicurezza sono solitamente venduti in modo conforme alle leggi federali.

Ellis-Rochkind, che ha lavorato al JOBS Act come membro dello staff del Senato, ha osservato che attualmente la maggior parte delle vendite di token conformi sfrutta le esenzioni previste dalla legge.

La proposta della SEC renderebbe più facile per le startup condurre offerte di token di sicurezza, ha affermato.

"La SEC sta fornendo un alleggerimento normativo quando si tratta di collocamento privato ed esenzioni", ha affermato. "Non è un passo gigantesco, ma rende più facile raccogliere capitali".

Il pubblico in generale può esprimere il proprio parere sull'emendamentoinviare e-mail O compilare un modulosul sito web della SEC. Il periodo di commento rimarrà aperto per 60 giorni dopo la pubblicazione del deposito nel Federal Register, l'archivio ufficiale dei documenti nazionali (il deposito non era nel Register al momento della stampa).

Il periodo di commento potrebbe essere una buona opportunità per le parti interessate di cercare chiarezza su alcune questioni in sospeso, come quando i token potrebbero passare da qualcosa che sembra essere un titolo a qualcosa che non sembra esserlo, ha affermato Ellis-Rochkind. (Alcuni sostenitori Cripto ritengono che ci sia spazio ai sensi della legge per "token di utilità", ovvero token che hanno una funzione e non soddisfano la definizione legale di titolo, ma che potrebbero comunque essere utilizzati nelle vendite e nel trading secondario. Il presidente della SEC Jay Clayton non è d'accordo con questa premessa.)

"Se credi, e non dico di crederci, se pensi che la SEC stia facendo questo caso per caso, se credi che qualcosa possa trasformarsi in un servizio di pubblica utilità o un bene, questa è un'opportunità per presentare delle proposte alla SEC", ha detto.

Il miglior rapporto qualità-prezzo

L'impatto immediato della proposta sarebbe che le aziende, comprese le startup Cripto , potrebbero raccogliere maggiori fondi man mano che sviluppano i loro sistemi e cercano di lanciare nuovi prodotti.

La proposta T affronta in modo approfondito le offerte tokenizzate, ma le prende in considerazione, ha osservato Gorfine.

"Armonizzando i tipi di titoli che potrebbero essere offerti tramite Reg CF e Reg A+, è logico che si possa essenzialmente gestire un'offerta di titoli tokenizzati tramite l'esenzione di crowdfunding fino a un limite di 5 milioni di dollari, come proposto dalla SEC", ha affermato.

Ali ha definito la proposta "un passo nella giusta direzione" e ha affermato che si aspetterebbe che più aziende prendessero in considerazione i nuovi limiti.

Sebbene il limite di raccolta fondi Reg A+ sia immenso, ha affermato che il cambiamento Reg CF è probabilmente molto più significativo per le aziende. Le aziende che raccolgono da 50 a 75 milioni di dollari sono già consolidate e probabilmente al loro secondo o terzo round di raccolta fondi, ha affermato. Le aziende che cercano di raccogliere fondi tramite Reg CF hanno maggiori probabilità di essere aziende in fase iniziale.

"La differenza tra 1 milione e 5 milioni di dollari è enorme. Penso che 5 milioni di dollari siano un limite molto salutare e potremmo vedere molte più persone farlo", ha detto. "Le spese legali sono molto più basse con un Reg CF".

In sostanza, le aziende potrebbero ottenere un ritorno maggiore per ogni dollaro speso in spese legali e sforzi.

Ma Molinari ha affermato che l'emendamento Reg A+ potrebbe avere un impatto più ampio. A suo avviso, il Reg A+ modificato "potrebbe essere un meccanismo perfetto" per i titoli digitali, in quanto fornisce ONE possibile risposta alla domanda "cos'è un titolo e cosa non lo è".

In pratica, anche il modo in cui la SEC definirà in ultima analisi il periodo di lockup per i token avrà un impatto, ha affermato. Se un'azienda può iniziare a negoziare token entro pochi mesi dalla vendita, ne trarrebbe vantaggio. Tuttavia, se un'azienda deve aspettare più di sei mesi, potrebbe non valerne la pena.

"Se ci vorranno dai sei ai dodici mesi, non otterrà l'accettazione del mercato perché le aziende T possono permettersi di stare sedute ad aspettare così a lungo", ha affermato.

Gli emendamenti proposti creerebbero anche un'eccezione per le aziende, il "demo day", che permetterebbe loro di presentare le proprie attività a potenziali investitori senza violare le regole che proibiscono la "sollecitazione generale". Inoltre, i cambiamenti richiederebbero comunicazioni più chiare agli investitori.

Cambiamento a lungo termine?

Gorfine ha osservato che nella proposta sono stati menzionati i Simple Agreement for Future Token (SAFT) e i Simple Agreement for Future Equity (SAFE), sebbene la SEC sembri mettere in guardia contro questi metodi di raccolta fondi.

Molinari ha affermato che si aspetta di vedere ulteriori movimenti sul fronte Mercati dei capitali nel lungo termine.

"In definitiva, questi sviluppi potrebbero contribuire a soddisfare l'intento originale del JOBS Act sfruttando il potenziale della Tecnologie Cripto e blockchain per offrire agli investitori al dettaglio l'accesso a opportunità di investimento in startup e piccole imprese", ha affermato Gorfine.

Tuttavia, riuscire a raccogliere fondi è solo metà della storia, ha detto Ali. Secondo lui, il modo in cui un progetto di token di sicurezza può passare a una rete operativa decentralizzata è importante tanto quanto la vendita stessa.

La sua azienda sta lavorando per definire come potrebbe apparire, anche se al momento non esiste un quadro di riferimento a cui altre startup possano fare riferimento.

"La SEC sta effettivamente esaminando questi problemi in modo molto approfondito e ponderato. È chiaramente nella loro agenda, è chiaramente nelle loro menti e penso che sia un segnale positivo che stiano evidenziando le Cripto", ha affermato. Mentre l'agenzia si sta muovendo lentamente, le azioni di contrasto che ha intrapreso potrebbero aiutare a regolamentare lo spazio per proteggersi dalle vendite fraudolente di token.

Ellis-Rochkind ha concluso dicendo che le entità nello spazio Cripto dovrebbero impegnarsi con i regolatori nei posti giusti. "Questa è la migliore possibilità di ottenere qualcosa", ha detto.

Sebastian Sinclair ha contribuito al reportage.