La propuesta de la SEC podría (eventualmente) impulsar las ventas de tokens de seguridad

Las empresas que buscan recaudar fondos a través de ofertas de tokens de seguridad (STO) pronto podrían obtener algún alivio de las cargas regulatorias en EE. UU.

La Comisión de Bolsa y Valores (SEC)publicó una propuestaA principios de este mes, modificó sus normas de formación de capital para startups en fase inicial de todo tipo. De aprobarse, la norma modificada elevaría el límite de recaudación a 75 millones de dólares, de 50 millones, para las ofertas de valores vendidas bajo la Regulación A+, y a 5 millones de dólares, de 1 millón, para la Regulación CF (financiación colectiva).

Estas reglas, que ponen en práctica la ley Jumpstart Our Business Startups (JOBS) de 2012, permiten a las empresas recaudar fondos del público sin tener que registrarse como empresa pública.

En términos más generales, la enmienda propuesta a la regla podría marcar un cambio en cómo la SEC percibe el espacio de los tokens.

"Creo que también hay un BIT de reconocimiento por parte de la SEC de que el mundo está cambiando y se van a adaptar, lo que creo que es muy bueno y saludable", dijo Muneeb Ali, director ejecutivo de Blockstack, que recaudó 23 millones de dólaresbajo una exención Reg A+ el año pasado.

La propuesta puede incluso ser una señal de que la SEC se está moviendo para "desatascar el mercado".bloqueo de aprobaciones" para las empresas que buscan recaudar fondos de manera compatible, dijo Vince Molinari, ex director ejecutivo y cofundador del comerciante de tokens regulado Templum.

Para ser claros, es posible que las empresas jóvenes no puedan recaudar fondos pronto, independientemente de la regulación, dado el impacto del coronavirus en la economía mundial. Tanto los Mercados tradicionales como los de Cripto experimentaron una enorme volatilidad la semana pasada, con el S&P 500... cayendo más del 7 por ciento dos veces y Bitcoin (BTC)fluctuando entre $3,900 y $8,000.

Más bien, los cambios propuestos por la SEC podrían sentar las bases para facilitar la recaudación de fondos tras una eventual recuperación. La agencia afirmó que buscaba...armonizar, simplificar y mejorar" las directrices en torno a la formación de capital.

“Esta propuesta de norma en particular tiene un gran potencial para ayudar a todos, incluidos aquellos en el espacio DLT/blockchain, a recaudar capital”, dijo Dina Ellis-Rochkind, asesora en la práctica de asuntos gubernamentales del bufete de abogados Paul Hastings.

Daniel Gorfine, ex director del ala fintech de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, LabCFTC, estuvo de acuerdo y dijo que el cambio de regla propuesto podría expandir el número de ofertas de valores compatibles basadas en tokens.

Recaudación de fondos por Internet

Promulgada hace casi una década, la Ley JOBS esencialmente proporcionó un puente entre Internet y los Mercados financieros a través de la inversión, incluido el potencial de expandir las oportunidades de inversión, incluso para las pequeñas empresas y las nuevas empresas, dijo Gorfine.

“Luego, las Cripto y su Tecnología blockchain subyacente ganaron visibilidad global hacia fines de la última década y demostraron cómo Internet y las redes sociales podían desintermediar a los actores tradicionales involucrados en el proceso de recaudación de capital”, afirmó.

Las ofertas iniciales de monedas (ICO), que se pusieron de moda durante el mercado alcista de Cripto de 2017, permitieron a los inversores comprar directamente a las empresas. «Desafortunadamente, muchos de los esfuerzos de recaudación de capital realizados a través de las ICO no cumplieron con las leyes de valores», señaló Gorfine. A esto le siguieron una serie de medidas de cumplimiento de la SEC.

Los tokens de seguridad suelen representar valores tradicionales, lo que significa que suelen estar respaldados por un activo real, a pesar de estar basados ​​en una cadena de bloques como Ethereum. A diferencia de la mayoría de las ICO de 2017, los tokens de seguridad suelen venderse de conformidad con las leyes federales.

Ellis-Rochkind, quien trabajó en la Ley JOBS como miembro del personal del Senado, señaló que actualmente la mayoría de las ventas de tokens que cumplen con la ley utilizan exenciones derivadas de la ley.

La propuesta de la SEC facilitaría que las empresas emergentes realicen ofertas de tokens de valores, dijo.

“La SEC está brindando alivio regulatorio en materia de colocaciones privadas y exenciones”, dijo. “No es un paso enorme, pero facilita la captación de capital”.

El público en general puede opinar sobre la enmienda:enviando correos electrónicos o rellenando un formularioEn el sitio web de la SEC. El periodo de comentarios permanecerá abierto durante 60 días tras la publicación de la solicitud en el Registro Federal, el archivo oficial de documentos a nivel nacional (la solicitud no figuraba en el Registro al cierre de esta edición).

El período de comentarios podría ser una buena oportunidad para que las partes interesadas aclaren algunas cuestiones pendientes, como cuándo los tokens podrían pasar de ser un valor a algo que no lo es, afirmó Ellis-Rochkind. (Algunos defensores de las Cripto creen que la ley permite los "tokens de utilidad", es decir, tokens que cumplen una función y no cumplen la definición legal de valor, pero que aún podrían utilizarse en ventas y operaciones secundarias. El presidente de la SEC, Jay Clayton, discrepa de esta premisa).

“Si creen, y no digo que lo crea, si creen que la SEC está analizando cada caso individualmente, si creen que algo puede transformarse en un servicio o un bien, esta es una oportunidad para presentar propuestas a la SEC”, dijo.

Mejor relación calidad-precio

El impacto inmediato de la propuesta sería que las empresas, incluidas las nuevas empresas de Cripto , podrían recaudar más a medida que desarrollan sus sistemas e intentan lanzar productos novedosos.

La propuesta no analiza en profundidad las ofertas tokenizadas, pero sí las considera, señaló Gorfine.

“Al armonizar los tipos de valores que podrían ofrecerse a través de Reg CF y Reg A+, es lógico que se pueda ejecutar una oferta de valores tokenizados a través de la exención de financiación colectiva hasta un límite de 5 millones de dólares, como lo propuso la SEC”, dijo.

Ali calificó la propuesta como "un paso en la dirección correcta" y dijo que esperaba que más empresas consideraran los nuevos límites.

Si bien el límite de recaudación de fondos Reg A+ es enorme, afirmó que el cambio a Reg CF probablemente sea mucho más significativo para las empresas. Las empresas que recaudan entre 50 y 75 millones de dólares ya están consolidadas y probablemente se encuentren en su segunda o tercera ronda de financiación, añadió. Las empresas que buscan recaudar fondos a través de Reg CF suelen ser empresas en fase inicial.

“La diferencia entre 1 millón y 5 millones de dólares es enorme. Creo que 5 millones de dólares es un límite muy saludable y podríamos ver a mucha más gente usándolo”, dijo. “Los gastos legales son mucho menores con un CF regular”.

Esencialmente, las empresas podrían obtener un mayor retorno por cada dólar gastado en honorarios y esfuerzos legales.

Pero Molinari afirmó que la enmienda a la Reg A+ podría tener un impacto más amplio. En su opinión, la Reg A+ modificada "podría ser un mecanismo perfecto" para los valores digitales, ya que ofrece una posible respuesta a la pregunta de "¿qué es un valor y qué no lo es?".

En la práctica, la definición final que la SEC dé al periodo de bloqueo de los tokens también tendrá un impacto, afirmó. Si una empresa puede empezar a comercializar tokens a los pocos meses de la venta, se beneficiará. Sin embargo, si una empresa tiene que esperar más de seis meses, podría no ser rentable.

"Si toma de seis a doce meses, no va a haber aceptación en el mercado porque las empresas no pueden darse el lujo de quedarse sentadas y esperar tanto tiempo", dijo.

Las enmiendas propuestas también crearían un "día de demostración" para las empresas, lo que les permitiría presentar sus negocios a posibles inversores sin infringir las normas que prohíben la "solicitud general". Además, los cambios exigirían una comunicación más clara con los inversores.

¿Cambio a largo plazo?

Gorfine señaló que los Acuerdos Simples para Tokens Futuros (SAFTs) y los Acuerdos Simples para Acciones Futuras (SAFE) se mencionaron en la propuesta, aunque la SEC parece estar advirtiendo contra estos métodos de recaudación de fondos.

Molinari dijo que espera ver movimiento adicional en los Mercados de capitales en el largo plazo.

“En última instancia, estos desarrollos podrían ayudar a satisfacer la intención original de la Ley JOBS al aprovechar el potencial de la Tecnología Cripto y blockchain para brindar a los inversores minoristas acceso a oportunidades de inversión en empresas emergentes y pequeñas empresas”, dijo Gorfine.

Aun así, recaudar fondos es solo la mitad de la historia, afirmó Ali. En su opinión, la transición de un proyecto de tokens de seguridad a una red operativa descentralizada es tan importante como la venta misma.

Su empresa está trabajando para definir cómo podría ser esto, aunque actualmente no hay un marco que otras empresas emergentes puedan considerar.

“La SEC está analizando estos problemas de forma profunda y minuciosa. Está claramente en su agenda, está claramente presente, y creo que es una señal positiva que estén destacando las Cripto”, afirmó. Si bien la agencia avanza con lentitud, las medidas de cumplimiento que ha adoptado podrían estar ayudando a regular el sector para protegerse contra las ventas fraudulentas de tokens.

Ellis-Rochkind concluyó afirmando que las entidades del sector Cripto deberían colaborar con los reguladores en los lugares adecuados. «Esta es la mejor oportunidad para lograr algo», afirmó.

Sebastian Sinclair colaboró con este reportaje.