Макродрайвери Crypto – це не лише Bitcoin

Цього тижня, нікого не здивувавши, ми побачили чергове зростання ставки федеральних фондів на 25 базисних пунктів (б.п.). Саме підвищення не таке вже й значне – якщо хочете, фоновий шум. Ми вже всі звикли до цього. Що примітно щодо ONE, так це те, що існує велика ймовірність, що він буде останнім. Це дуже важлива річ для всього Крипто , а не лише для Bitcoin (BTC).

Нижче я поясню, чому я вважаю, що цього тижня буде останнє підвищення процентної ставки в США, чому це гарна новина для Bitcoin і чому попутний вітер також поширюється на інші Крипто .

Ноель Ачесон — колишній керівник відділу досліджень CoinDesk і Genesis Trading. Ця стаття є уривком з неї Крипто тепер макро інформаційний бюлетень, який зосереджується на перетині між мінливими Крипто та макроландшафтами. Ці думки належать їй, і нічого, що вона пише, не слід сприймати як інвестиційну пораду.

Минулого тижня попередній показник зростання ВВП США склав 1,1% у порівнянні з попереднім кварталом, що значно нижче очікуваних 2,0% і все ще нижче, ніж переглянуте в четвертому кварталі в бік зниження значення 2,6%. Основна частина розчарування була спричинена слабким накопиченням запасів, причому витрати на оборону та споживчі витрати здебільшого спричинили те незначне зростання. З поправкою на інфляцію споживчі витрати підскочили на 3,7% у першому кварталі, що набагато вище, ніж зростання на 1,0% у попередньому кварталі. Майте на увазі, що це підвищення сталося після ONE з найкрутіших кампаній підвищення ставок за всю історію.

Це, на жаль, відображено в даних про інфляцію. Привілейований індекс інфляції Федеральної резервної системи витрат на особисте споживання (PCE) без продуктів харчування та енергії (відомий як CORE PCE) за 1 квартал зріс на 4,9%, що перевищує консенсусну оцінку в 4,7% і 4,4% у 4 кварталі. Більш детальні CORE показники PCE за березень, опубліковані в п’ятницю, не показали вражаючого зростання, але й не знизилися, склавши стабільні 0,3%, або 4,6% у річному обчисленні. Знову жахлива стійкість після майже п’яти процентних пунктів підвищення процентної ставки за 12 місяців.

Отже, оскільки вищі процентні ставки, здається, не працюють, чи означає це, що ФРС доведеться підвищити їх ще більше? Не обов'язково. Як і ФРС часто нагадував нам, дані переміщуються з великими та змінними затримками, без вказівок щодо того, що означає «довгий». Є ознаки того, що прискорення CORE цін, яке спостерігалося в першому кварталі, згасає. Окрім показника за березень, ми маємо дані ФРС Клівленда Текуща оцінка інфляції, що моделює квітневий CORE PCE стабільний на рівні трохи більше 4,6%. Це може підштовхнути ФРС зачекати і подивитися, чи почне проявлятися більший вплив, що, ймовірно, і станеться.

Поки що така ймовірність неочевидна. У п’ятницю ми побачили, що індекс вартості зайнятості за 1 квартал незначно зріс на 1,2% у порівнянні з кварталом. Це найкращий показник вартості зайнятості ФРС, оскільки він враховує як винагороди, так і заробітну плату, і тому не спотворюється змінами зайнятості між професіями чи галузями. Зростання становило лише 0,1 відсоткового пункту, але те, що воно взагалі було, викликає занепокоєння, і річне зростання становило 4,8%, що значно перевищує цільовий рівень інфляції в 2%.

Але є ознаки того, що ринок праці охолоджується. Заявки на безробіття в США в четвер зберегли зростання, яке спостерігалося на початку квітня, при цьому останні чотири показники зросли більш ніж на 6% порівняно з попередніми чотирма. Хвиля звільнень, яка пригнічує наші заголовки, свідчить про те, що ця цифра, швидше за все, KEEP зростати.

Крім того, коли дивитися на графіки рівня безробіття в часі, кидається в очі ONE річ: коли він починає зростати, то відбувається це раптово та швидко. Погіршення кредитної перспективи ще більше стримуватиме економічне зростання, оскільки компанії намагаються рефінансувати, що призведе до ще більших звільнень, а вплив на попит посилить хворобливу динаміку.

Усвідомлюючи ці тенденції, я вважаю, що ФРС, імовірно, призупинить підвищення ставок на червневому засіданні Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC), а потім залишиться стабільною протягом деякого часу, оскільки вищі ставки почнуть завдавати шкоди. Ми T повинні забувати, що звітні економічні дані є ретроспективними. Конференційна рада США Провідний економічний індекс знизився на 1,2% у березні, що більш ніж удвічі перевищує падіння в лютому. Ця низхідна тенденція має тривати як наслідок жорсткішого банківського кредитування в економіці, який переривається збитком, завданим балансам через падіння вартості застави. Згущуються темні хмари.

Що це означає для Bitcoin

Якщо ФРС зробить паузу в червні, це буде добре для Bitcoin, оскільки передбачає пом’якшення фінансових умов.

Незважаючи на те, що самі ставки можуть не змінитися, очікувань скорочення на горизонті, що швидко наближається, має бути достатньо, щоб зрушити голку ліквідності – за винятком 1960-х років, за тривалою паузою після серії підвищення завжди слідували скорочення. Більше того, фінансові умови визначаються не лише ставкою наповнених коштів: на них також впливають прибутки та політика банків, ціна на нафту, рівень долара, фіскальна Політика та кредитні перспективи в усьому світі, серед інших факторів.

Дійсно, хоча індекс національних фінансових умов ФРС Чикаго, який LOOKS Ринки капіталу США, а також тіньову банківську діяльність, демонструє більш жорсткі умови, ніж кілька років тому, він рухається вниз, що означає більшу ліквідність ринку.

Це важливо для Bitcoin , оскільки він є ONE із найбільш чутливих активів до змін загальної ліквідності. Безсумнівно, ви часто чуєте, що «ризикові активи» виграють від більш м’яких монетарних умов. Що ж, Bitcoin є найбільшим «ризиковим активом» у цьому відношенні:

• Це довготермінація, що означає, що її неявна вартість повністю залежить від кінцевої ціни (тобто без дивідендів чи купонних виплат).
• Він не має вразливості щодо доходів або кредитного рейтингу.
• Він не прив’язаний до реальної економіки, за винятком впливу потоків ліквідності.

Ми можемо очікувати, що BTC продовжить діяти як барометр ліквідності, як це було в січні та знову в березні, коли Політика процентних ставок ФРС перейде в режим очікування. І ліквідність, ймовірно, підвищиться, коли досягнуться пікові ставки, а рецесія, що насувається, стає все більш очевидною.

Що це означає для інших Крипто

Хоча Bitcoin є найбільш «макро» з усіх Крипто , макросередовище також впливає на інші Крипто різними способами.

Bitcoin все ще є опорним активом для Крипто ринку зі зростаючим домінуванням (відсоток від загальної ринкової капіталізації) і високою кореляцією з іншими токенами. Іншими словами, те, що відбувається з Bitcoin, впливає на настрої всієї таблиці ринкової капіталізації.

Це досягається завдяки підвищеній увазі до всієї екосистеми, що заохочує нові підприємства, а також їх фінансування. Зростаюча ціна BTC виправдовує інвестиції в ринкову інфраструктуру та послуги Крипто , що, у свою чергу, підтримує доступ до інших активів і їх ліквідність. Куди йде BTC , ринок, як правило, Соціальні мережі.

Більше того, щойно кошти задовольнять розміщення коштів у BTC, багато хто шукатиме ще більших можливостей прибутку, що означає переходити на криву ризику. Це, як правило, заохочується полегшенням фінансових умов, при цьому потенційні прибутки більше, ніж компенсують вартість левериджу.

Існує також особливий випадок ефіру (ETH), на який більш безпосередньо впливає прибутковість макросів. Зараз заробляє стейкинг в мережі Ethereum приблизно 5% у винагородах, не беручи до уваги будь-яке підвищення ціни. Це менш привабливо для макроінвесторів, коли державні облігації США пропонують однакову прибутковість без ризику, але коли вони падають, рівняння змінюється. Більше того, відносно стабільна прибутковість ETH має потенціал зростання. Тепер ця ставка є гнучкою після нещодавнього Оновлення Shapella, макроінвестори з більшою ймовірністю розглядатимуть ETH порівняно з іншими можливостями стабільного доходу, особливо якщо він розглядається як вікно для більшої участі в екосистемі.

Точка перегину

Незважаючи на те, що макроекономічні перспективи та ймовірний шлях грошово-кредитної Політика знаходяться в ONE з найбільш невизначених моментів у новітній історії, крок назад, щоб поглянути на весь інвестиційний ландшафт, може виявити зони можливостей, а також підкреслити наративи, яких не існувало востаннє, коли світова економіка опинилася в подібному становищі. Уперше ми маємо активи, які не залежать від міркувань традиційної економіки для їх функціонування, і які втілюють низку нових варіантів використання, які, у свою чергу, надають стійкість до інвестиційних тез.

Усі економічні цикли мають певні моделі, які мають тенденцію повторюватися – це ONE з причин, чому їх називають «циклами». Крипто також мають цикли, але в минулому вони в основному обумовлювалися специфічними для криптовалют факторами. Більше ні – тепер Крипто має кілька рушійних сил, що робить наративи складнішими, водночас відкриваючи ринок для нових когорт інвестування.

Це має не тільки продовжувати скорочувати розрив між Крипто та макроландшафтами; він також повинен приділити ще більше уваги унікальним характеристикам Крипто .