Drivers macro da criptomoeda – não se trata apenas de Bitcoin

Esta semana, para a surpresa de ninguém, vimos outro aumento de 25 pontos-base (pb) na taxa de fundos federais. O aumento em si não é tão significativo assim — ruído de fundo, se preferir. Já estamos todos acostumados com isso. O que é notável sobre ONE é que há uma forte probabilidade de que seja o último. Este é um grande negócio para todo o mercado de Cripto , não apenas para o Bitcoin (BTC).

Abaixo, explico por que acredito que o aumento da taxa de juros desta semana será o último nos EUA, por que isso é uma boa notícia para o Bitcoin e por que esse vento favorável se estende também a outros Cripto .

Noelle Acheson é a ex-chefe de pesquisa da CoinDesk e Genesis Trading. Este artigo é um trecho de seu Cripto é Macro Agora newsletter, que foca na sobreposição entre as paisagens Cripto e macro em mudança. Essas opiniões são dela, e nada que ela escreve deve ser tomado como conselho de investimento.

Na semana passada, o PIB preliminar dos EUA chegou a 1,1% de crescimento trimestre a trimestre, muito abaixo dos 2,0% esperados e ainda abaixo da revisão para baixo de 2,6% do quarto trimestre. A maior parte da decepção foi devido à fraca construção de estoques, com defesa e gastos do consumidor respondendo pela maior parte do pouco crescimento que houve. Ajustado pela inflação, os gastos do consumidor saltaram 3,7% no Q1, muito acima do aumento de 1,0% do trimestre anterior. Tenha em mente que esse aumento é após uma das campanhas de aumento de taxas mais acentuadas de todos os tempos.

Infelizmente, isso se reflete nos dados de inflação. O índice de inflação preferido do Federal Reserve para despesas de consumo pessoal (PCE) excluindo alimentos e energia (conhecido como PCE CORE ) para o primeiro trimestre aumentou 4,9%, mais do que a estimativa de consenso de 4,7% e do que os 4,4% do quarto trimestre. A leitura mais granular do PCE CORE para março, divulgada na sexta-feira, não mostrou um aumento surpreendente, mas também não caiu, chegando a 0,3% constantes, ou 4,6% na base anual. Novamente, resiliência frustrante após quase cinco pontos percentuais de aumentos nas taxas de juros em 12 meses.

Então, como taxas de juros mais altas não parecem estar funcionando, isso significa que o Fed precisará aumentá-las ainda mais? Não necessariamente. Como o Fed temfrequentemente nos lembrava, os dados se movem com defasagens longas e variáveis, sem nenhuma orientação sobre o que “longo” significa. Há sinais de que a aceleração nos preços CORE vista no Q1 está diminuindo. Além do número de março, temos o Fed de ClevelandPrevisão da inflação, que modela o PCE CORE de abril estável em pouco mais de 4,6%. Isso pode encorajar o Fed a escolher esperar e ver se mais impacto começa a aparecer, o que provavelmente acontecerá.

Por enquanto, essa probabilidade não é óbvia. Na sexta-feira, vimos o índice de custo de emprego para o Q1 chegar a um ligeiro aumento de 1,2% trimestre a trimestre. Este é o indicador de custo de emprego preferido do Fed porque leva em conta os benefícios e os salários e, portanto, não é distorcido por mudanças de emprego entre ocupações ou indústrias. O aumento foi de apenas 0,1 ponto percentual, mas o fato de ter existido é preocupante, e o aumento ano a ano foi de 4,8%, bem acima da taxa de inflação alvo de 2%.

Mas há sinais de que o mercado de trabalho está esfriando. Os pedidos contínuos de auxílio-desemprego dos EUA de quinta-feira mantiveram o aumento visto no início de abril, com as quatro leituras mais recentes subindo mais de 6% em relação às quatro anteriores. A onda de demissões deprimindo nossas manchetes sugere que esse número provavelmente KEEP subindo.

Além disso, uma coisa que salta aos olhos quando olhamos para os gráficos da taxa de desemprego ao longo do tempo é que, quando ela começa a subir, o faz de repente e rapidamente. A perspectiva de crédito mais restritiva restringirá ainda mais o crescimento econômico, pois as empresas lutam para refinanciar, levando a ainda mais demissões, e o impacto na demanda exacerbará o momento doloroso.

Ciente dessas tendências, acredito que é provável que o Fed interrompa os aumentos de taxas na reunião do Federal Open Market Committee (FOMC) de junho e então se mantenha estável por algum tempo, à medida que as taxas mais altas começam a fazer seus estragos. T devemos esquecer que os dados econômicos relatados são retrospectivos. O US Conference Board'sÍndice Econômico Lídercaiu 1,2% em março, mais que o dobro do declínio de fevereiro. Essa tendência de queda deve continuar à medida que as consequências do crédito bancário mais restrito percorrem a economia, pontuadas por danos causados aos balanços patrimoniais pela queda dos valores das garantias. Nuvens escuras estão se formando.

O que isso significa para o Bitcoin

Se o Fed fizer uma pausa em junho, isso seria bom para o Bitcoin, pois implicaria em um afrouxamento das condições financeiras.

Embora as taxas em si possam não mudar, as expectativas de cortes no horizonte que se aproxima rapidamente devem ser suficientes para mover a agulha da liquidez – com exceção da década de 1960, uma pausa prolongada após uma série de aumentos sempre foi seguida por cortes. Além disso, as condições financeiras não são definidas apenas pela taxa dos fundos federais: elas também são influenciadas pelos lucros e políticas dos bancos, o preço do petróleo, o nível do dólar, a Política fiscal e a perspectiva de crédito ao redor do mundo, entre outros fatores.

De fato, embora o índice de condições financeiras nacionais do Fed de Chicago — que LOOKS os Mercados de capitais dos EUA e também o sistema bancário paralelo — mostre um ambiente mais restrito do que há alguns anos, ele está caindo, o que significa mais liquidez no mercado.

Isso importa para o Bitcoin porque ele é um dos ativos mais sensíveis a mudanças na liquidez geral. Você sem dúvida ouve frequentemente que “ativos de risco” se beneficiam de condições monetárias mais frouxas. Bem, o Bitcoin é o “ativo de risco” definitivo nesse aspecto:

• É de longa duração, o que significa que seu valor implícito é inteiramente derivado de seu preço final (ou seja, sem dividendos ou pagamentos de cupons).
• Não há vulnerabilidade em termos de ganhos ou classificação de crédito.
• Ela não está vinculada à economia real, exceto pelo impacto dos fluxos de liquidez.

Podemos esperar que o BTC continue a agir como um barômetro de liquidez, como fez em janeiro e novamente em março, uma vez que a Política de taxas de juros do Fed se estabeleça no modo de esperar para ver. E a liquidez provavelmente aumentará quando as taxas de pico chegarem e a recessão iminente se tornar cada vez mais óbvia.

O que isso significa para outros Cripto

Embora o Bitcoin seja o mais “macro” de todos os Cripto , o ambiente macro também influencia outros Cripto , de maneiras diferentes.

O Bitcoin ainda é o ativo âncora para o mercado de Cripto , com uma dominância crescente (porcentagem do valor total do mercado) e uma alta correlação com outros tokens. Em outras palavras, o que acontece com o Bitcoin afeta o sentimento em toda a tabela de capitalização de mercado.

Isso é feito por meio de maior atenção a todo o ecossistema, o que incentiva novos negócios, bem como seu financiamento. Um preço crescente do BTC justifica o investimento em infraestrutura de mercado e serviços de Cripto , o que, por sua vez, dá suporte ao acesso e à liquidez de outros ativos. Para onde o BTC vai, o mercado tende a Siga.

Além disso, uma vez que os fundos estejam confortáveis ​​com uma alocação para BTC, muitos buscarão oportunidades de retorno ainda maiores, o que significa sair na curva de risco. Isso tende a ser encorajado pela flexibilização das condições financeiras, com ganhos potenciais mais do que compensando o custo da alavancagem.

Há também o caso especial do ether (ETH), que é mais diretamente impactado pelos rendimentos macro. Atualmente, apostar na rede Ethereum rendeaproximadamente 5%em recompensas, sem levar em conta qualquer valorização de preço. Isso é menos atraente para investidores macro quando os títulos do governo dos EUA oferecem rendimentos semelhantes sem risco, mas, à medida que eles diminuem, a equação muda. Além do mais, o rendimento relativamente estável do ETH vem com o potencial de alta. Agora que o staking é flexível após o recenteAtualização do Shapella, os investidores macro são mais propensos a considerar o ETH em relação a outras oportunidades de renda estável, especialmente se for visto como uma janela para uma maior participação no ecossistema.

Um ponto de inflexão

Embora a perspectiva macroeconômica e o provável caminho da Política monetária estejam em um dos seus momentos mais incertos na história recente, um passo para trás para olhar todo o cenário de investimentos pode revelar bolsões de oportunidade, bem como destacar narrativas que não existiam na última vez em que a economia global se viu em uma posição semelhante. Pela primeira vez, temos ativos que não dependem de considerações da economia tradicional para sua operação e que incorporam uma gama de casos de uso emergentes que, por sua vez, emprestam resiliência às teses de investimento.

Todos os ciclos econômicos têm certos padrões que tendem a se repetir – essa é uma das razões pelas quais são chamados de “ciclos”. Os Mercados de Cripto também têm ciclos, só que no passado estes eram impulsionados principalmente por fatores específicos de criptomoedas. Não mais – agora o mercado de Cripto tem múltiplos impulsionadores, tornando as narrativas mais complexas ao mesmo tempo em que abre o mercado para novos grupos de investidores.

Isso não deve apenas continuar a diminuir a lacuna entre os cenários Cripto e macro; também deve chamar ainda mais atenção para as características únicas dos Cripto .