Макродрайверы криптовалют – речь идет не только о Bitcoin

На этой неделе, ни для кого не стало сюрпризом, мы увидели еще одно повышение ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов (бп). Само по себе повышение не так уж и значительно — фоновый шум, если хотите. Мы все к этому уже привыкли. Что примечательно в ONE, так это то, что есть большая вероятность, что оно будет последним. Это очень большое дело для всего рынка Криптo , а не только для Bitcoin (BTC).

Ниже я расскажу, почему, по моему мнению, эта неделя станет последним повышением процентной ставки в США, почему это хорошая новость для Bitcoin и почему попутный ветер распространяется и на другие Криптo .

Ноэль Ачесон — бывший руководитель исследований в CoinDesk и Genesis Trading. Эта статья взята из ее Криптo теперь макро информационный бюллетень, который фокусируется на совпадении между меняющимися Криптo и макроландшафтами. Это ее мнения, и ничего из написанного ею не следует воспринимать как инвестиционный совет.

На прошлой неделе предварительный ВВП США составил 1,1% квартал к кварталу, что намного ниже ожидаемых 2,0% и еще ниже, чем пересмотренный в сторону понижения четвертый квартал на 2,6%. Основная часть разочарования была вызвана слабым ростом запасов, при этом оборона и потребительские расходы составили большую часть того небольшого роста, который был. С поправкой на инфляцию потребительские расходы подскочили на 3,7% в первом квартале, что намного выше роста на 1,0% в предыдущем квартале. Имейте в виду, что этот рост произошел после ONE из самых резких кампаний по повышению ставок за всю историю.

К сожалению, это отражено в данных по инфляции. Предпочтительный индекс инфляции Федеральной резервной системы расходов на личное потребление (PCE) без учета продуктов питания и энергии (известный как CORE PCE) за первый квартал вырос на 4,9%, что больше консенсусной оценки в 4,7% и 4,4% за четвертый квартал. Более детальное CORE PCE за март, опубликованное в пятницу, не показало поразительного роста, но и не снизилось, составив стабильные 0,3%, или 4,6% в годовом исчислении. Опять же, разочаровывающая устойчивость после почти пяти процентных пунктов повышения процентных ставок за 12 месяцев.

Итак, поскольку более высокие процентные ставки, похоже, не работают, означает ли это, что ФРС придется поднять их еще больше? Не обязательно. Поскольку ФРСчасто напоминали нам, данные движутся с длинными и переменными задержками, без указания того, что означает «длинный». Есть признаки того, что ускорение CORE цен, наблюдавшееся в первом квартале, идет на спад. В дополнение к мартовским данным, у нас есть данные ФРС КливлендаПрогноз инфляции, что моделирует апрельский CORE PCE, устойчивый на уровне чуть более 4,6%. Это может побудить ФРС выбрать выжидательную позицию и посмотреть, начнет ли проявляться большее влияние, что, скорее всего, и произойдет.

На данный момент эта вероятность не очевидна. В пятницу мы увидели, что индекс стоимости рабочей силы за первый квартал немного вырос на 1,2% по сравнению с предыдущим кварталом. Это предпочтительный показатель стоимости рабочей силы для ФРС, поскольку он учитывает как пособия, так и заработную плату, и, следовательно, не искажается изменениями в занятости между профессиями или отраслями. Рост составил всего 0,1 процентных пункта, но сам факт его наличия вызывает беспокойство, а годовой рост составил 4,8%, что значительно выше целевого уровня инфляции в 2%.

Но есть признаки того, что рынок труда остывает. В четверг число заявок на пособие по безработице в США сохранило рост, наблюдавшийся в начале апреля, а последние четыре показателя выросли более чем на 6% по сравнению с предыдущими четырьмя. Волна увольнений, удручающая наши заголовки, предполагает, что эта цифра, вероятно, KEEP расти.

Более того, ONE вещь, которая бросается в глаза при взгляде на графики уровня безработицы с течением времени, заключается в том, что когда он начинает расти, это происходит внезапно и быстро. Ужесточение кредитного прогноза еще больше ограничит экономический рост, поскольку компании будут испытывать трудности с рефинансированием, что приведет к еще большему количеству увольнений, а влияние на спрос усугубит болезненную динамику.

Зная об этих тенденциях, я считаю, что ФРС, вероятно, приостановит повышение ставок на июньском заседании Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), а затем будет сохранять их на прежнем уровне в течение некоторого времени, поскольку более высокие ставки начинают наносить ущерб. Мы T должны забывать, что сообщаемые экономические данные являются ретроспективными. The US Conference BoardВедущий экономический индексупал на 1,2% в марте, что более чем вдвое превышает февральский спад. Эта тенденция к снижению должна продолжиться, поскольку последствия ужесточения банковского кредитования прокатываются по экономике, перемежаясь ущербом, нанесенным балансам из-за падения стоимости залога. Темные тучи сгущаются.

Что это значит для Bitcoin

Если ФРС действительно сделает паузу в июне, это будет хорошо для Bitcoin, поскольку подразумевает смягчение финансовых условий.

Хотя сами ставки могут не измениться, ожиданий сокращений на быстро приближающемся горизонте должно быть достаточно, чтобы сдвинуть иглу ликвидности – за исключением 1960-х годов, длительная пауза после серии повышений всегда сопровождалась сокращениями. Более того, финансовые условия определяются не только ставкой федеральных фондов: на них также влияют банковские прибыли и политика, цена на нефть, уровень доллара, фискальная Политика и кредитные перспективы по всему миру, среди прочих факторов.

Действительно, хотя национальный индекс финансовых условий ФРБ Чикаго, который LOOKS как Рынки капитала США, так и теневой банкинг, демонстрирует более жесткую конъюнктуру, чем пару лет назад, он снижается, что означает большую ликвидность рынка.

Это важно для Bitcoin , поскольку это ONE из самых чувствительных активов к изменениям общей ликвидности. Вы, несомненно, часто слышите, что «рисковые активы» выигрывают от более свободных денежных условий. Что ж, Bitcoin — это конечный «рисковый актив» в этом отношении:

• Он имеет длительный срок действия, что означает, что его предполагаемая стоимость полностью выводится из его конечной цены (т. е. без дивидендов или купонных выплат).
• У него нет уязвимости в плане прибыли или кредитного рейтинга.
• Он не связан с реальной экономикой, за исключением влияния потоков ликвидности.

Мы можем ожидать, что BTC продолжит действовать как барометр ликвидности, как это было в январе и снова в марте, как только Политика процентных ставок ФРС перейдет в режим ожидания. И ликвидность, вероятно, пойдет вверх, как только пиковые ставки достигнут, а надвигающаяся рецессия станет все более очевидной.

Что это означает для других Криптo

Хотя Bitcoin является наиболее «макро»-активом из всех Криптo активов, макросреда также влияет на другие Криптo активы, хотя и по-разному.

Bitcoin по-прежнему является якорным активом для рынка Криптo , с растущим доминированием (процент от общей рыночной капитализации) и высокой корреляцией с другими токенами. Другими словами, то, что происходит с Bitcoin , влияет на настроения по всей таблице рыночной капитализации.

Это достигается за счет повышенного внимания ко всей экосистеме, что поощряет новые предприятия, а также их финансирование. Растущая цена BTC оправдывает инвестиции в рыночную инфраструктуру и услуги Криптo , что в свою очередь поддерживает доступ к другим активам и их ликвидность. Куда идет BTC , туда же Социальные сети и рынок.

Более того, как только фонды освоятся с распределением в BTC, многие будут искать еще более высокие возможности доходности, что означает выход на кривую риска. Этому, как правило, способствует смягчение финансовых условий, при этом потенциальная прибыль более чем компенсирует стоимость кредитного плеча.

Также есть особый случай эфира (ETH), который более непосредственно зависит от макродоходности. В настоящее время стейкинг в сети Ethereum приноситпримерно 5%в вознаграждениях, не принимая во внимание рост цены. Это менее привлекательно для макроинвесторов, когда государственные облигации США предлагают схожую доходность без риска, но по мере их снижения уравнение меняется. Более того, относительно стабильная доходность ETH имеет потенциал роста. Теперь, когда стейкинг стал гибким после недавнегоОбновление Шапеллымакроинвесторы с большей вероятностью рассмотрят ETH в связи с другими возможностями получения стабильного дохода, особенно если он рассматривается как возможность более активного участия в экосистеме.

Точка перегиба

В то время как макроэкономические перспективы и вероятный путь денежно-кредитной Политика находятся на ONE из самых неопределенных моментов в недавней истории, шаг назад, чтобы взглянуть на весь инвестиционный ландшафт, может выявить карманы возможностей, а также выделить нарративы, которых не было в прошлый раз, когда мировая экономика оказалась в похожем положении. Впервые у нас есть активы, которые не зависят от соображений традиционной экономики в своей работе и которые воплощают ряд новых вариантов использования, которые, в свою очередь, придают устойчивость инвестиционным тезисам.

Все экономические циклы имеют определенные закономерности, которые имеют тенденцию повторяться — это ONE из причин, по которой их называют «циклами». Криптo тоже имеют циклы, только в прошлом они были обусловлены в основном специфическими для криптовалют факторами. Теперь их нет — теперь у Криптo рынка есть несколько драйверов, что делает повествования более сложными , в то же время открывая рынок для новых инвестиционных групп.

Это должно не только продолжить сокращать разрыв между Криптo и макроэкономическим ландшафтами, но и привлечь еще больше внимания к уникальным характеристикам Криптo .