Les moteurs macroéconomiques des cryptomonnaies : pas seulement le Bitcoin

Cette semaine, sans grande surprise, nous avons assisté à une nouvelle hausse de 25 points de base (pb) du taux des fonds fédéraux. Cette hausse en elle-même n'est pas si importante ; c'est un bruit de fond, en quelque sorte. Nous y sommes tous habitués maintenant. Ce qui est remarquable , c'est qu'il y a de fortes chances que ce soit la dernière. C'est un événement majeur pour l'ensemble du marché des Crypto , et pas seulement pour le Bitcoin (BTC).

Ci-dessous, j'explique pourquoi je pense que la hausse des taux d'intérêt de cette semaine sera la dernière aux États-Unis, pourquoi c'est une bonne nouvelle pour le Bitcoin et pourquoi le vent arrière s'étend également à d'autres actifs Crypto .

Noelle Acheson est l'ancienne responsable de la recherche chez CoinDesk et Genesis Trading. Cet article est extrait de son article. La Crypto est désormais une macroéconomie Newsletter axée sur les interactions entre les évolutions des Crypto et de la macroéconomie. Ces opinions sont les siennes, et rien de ce qu'elle écrit ne doit être considéré comme un conseil en investissement.

La semaine dernière, le PIB américain a enregistré une croissance préliminaire de 1,1 % en glissement trimestriel, bien inférieure aux 2,0 % attendus et encore plus faible que la révision à la baisse de 2,6 % du quatrième trimestre. L'essentiel de la déception est dû à la faible constitution des stocks, la défense et les dépenses de consommation étant à l'origine de la majeure partie de la faible croissance observée. Corrigée de l'inflation, la consommation des ménages a bondi de 3,7 % au premier trimestre, soit bien plus que la hausse de 1,0 % du trimestre précédent. Il faut garder à l'esprit que cette hausse fait suite à ONEune des plus fortes hausses de taux jamais enregistrées.

Cela se reflète malheureusement dans les données d'inflation. L'indice d'inflation privilégié par la Réserve fédérale pour les dépenses de consommation personnelle (PCE) hors alimentation et énergie (appelé PCE de CORE ) au premier trimestre a augmenté de 4,9 %, soit plus que l'estimation consensuelle de 4,7 % et que les 4,4 % du quatrième trimestre. L'indicateur PCE de CORE plus précis pour mars, publié vendredi, n'a pas montré d'augmentation surprenante, mais n'a pas non plus baissé, s'établissant à un niveau stable de 0,3 %, soit 4,6 % en glissement annuel. Une fois de plus, une résilience frustrante après près de cinq points de pourcentage de hausse des taux d'intérêt en 12 mois.

Donc, puisque des taux d'intérêt plus élevés ne semblent pas fonctionner, cela signifie-t-il que la Fed devra les relever encore davantage ? Pas nécessairement. Comme la Fed l'a faitnous a souvent rappeléLes données évoluent avec des décalages longs et variables, sans indication de ce que signifie « long ». Certains signes indiquent que l'accélération des prix de CORE observée au premier trimestre s'essouffle. Outre les chiffres de mars, nous disposons des données de la Fed de Cleveland.Prévisions immédiates de l'inflation, qui prévoit un indice PCE de CORE stable en avril à un peu plus de 4,6 %. Cela pourrait encourager la Fed à attendre de voir si l'impact se fera sentir davantage, ce qui est probable.

Pour l'instant, cette probabilité n'est pas évidente. Vendredi, l'indice du coût de l'emploi du premier trimestre a enregistré une légère hausse de 1,2 % en glissement trimestriel. Il s'agit de l'indicateur privilégié de la Fed pour le coût de l'emploi, car il prend en compte les avantages sociaux ainsi que les salaires et n'est donc pas faussé par les variations d'emploi entre professions ou secteurs. La hausse n'a été que de 0,1 point de pourcentage, mais son existence même est préoccupante. En glissement annuel, la hausse s'est établie à 4,8 %, bien au-dessus de l'objectif d'inflation de 2 %.

Mais certains signes montrent que le marché de l'emploi se calme. Les demandes d'allocations chômage continues de jeudi aux États-Unis ont maintenu la hausse observée début avril, les quatre derniers chiffres affichant une hausse de plus de 6 % par rapport aux quatre précédents. La vague de licenciements qui plombe l'actualité suggère que ce chiffre devrait KEEP à augmenter.

De plus, un constat frappant lorsqu'on observe les graphiques du taux de chômage au fil du temps est que, lorsqu'il commence à augmenter, il le fait de manière soudaine et rapide. Le resserrement des perspectives de crédit freinera davantage la croissance économique, les entreprises peinant à se refinancer, ce qui entraînera encore plus de licenciements, et l'impact sur la demande exacerbera cette dynamique douloureuse.

Conscient de ces tendances, je pense qu'il est probable que la Fed suspende ses hausses de taux lors de la réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) de juin, puis maintienne le cap pendant un certain temps, tandis que les taux plus élevés commencent à faire des ravages. N'oublions T que les données économiques publiées sont rétrospectives. Le Conference Board des États-UnisIndice économique avancéLe taux d'intérêt a chuté de 1,2 % en mars, soit plus du double de la baisse enregistrée en février. Cette tendance à la baisse devrait se poursuivre, les conséquences du resserrement du crédit bancaire se répercutant sur l'économie, ponctuées par les dommages causés aux bilans par la baisse de la valeur des garanties. Des nuages noirs s'amoncellent.

Ce que cela signifie pour Bitcoin

Si la Fed fait une pause en juin, cela serait bon pour le Bitcoin, car cela implique un assouplissement des conditions financières.

Même si les taux eux-mêmes ne changent pas, les anticipations de baisses à venir devraient suffire à faire bouger l'aiguille des liquidités – à l'exception des années 1960, une pause prolongée après une série de hausses a toujours été suivie de baisses. De plus, les conditions financières ne sont pas uniquement définies par le taux des fonds fédéraux : elles sont également influencées par les bénéfices et les politiques des banques, le prix du pétrole, le niveau du dollar, la Juridique budgétaire et les perspectives de crédit à l'échelle mondiale, entre autres facteurs.

En effet, même si l’indice national des conditions financières de la Fed de Chicago – qui LOOKS les Marchés de capitaux américains ainsi que le système bancaire parallèle – montre un environnement plus tendu qu’il y a quelques années, il est en baisse, ce qui signifie une plus grande liquidité du marché.

Ceci est important pour le Bitcoin , car il est ONEun des actifs les plus sensibles aux variations de liquidité globale. On entend sans doute souvent dire que les « actifs à risque » bénéficient d'un assouplissement des conditions monétaires. Or, le Bitcoin est l'« actif à risque » par excellence à cet égard :

• Il s'agit d'une durée longue, ce qui signifie que sa valeur implicite est entièrement dérivée de son prix final (c'est-à-dire sans dividendes ni paiements de coupons).
• Il n’a aucune vulnérabilité en termes de revenus ou de notation de crédit.
• Elle n’est pas liée à l’économie réelle, si ce n’est par l’impact des flux de liquidités.

On peut s'attendre à ce que le BTC continue d'agir comme un baromètre de la liquidité, comme en janvier et en mars, une fois que la Juridique de taux d'intérêt de la Fed sera en mode attentiste. Et la liquidité devrait augmenter une fois les taux records atteints et la récession imminente devenant de plus en plus évidente.

Ce que cela signifie pour les autres actifs Crypto

Bien que le Bitcoin soit le plus « macro » de tous les actifs Crypto , l’environnement macro influence également d’autres actifs Crypto , de différentes manières.

Le Bitcoin demeure l'actif phare du marché des Crypto , avec une domination croissante (en pourcentage de la capitalisation boursière totale) et une forte corrélation avec les autres jetons. Autrement dit, l'évolution du Bitcoin influence le sentiment général sur l'ensemble du marché.

Cela se fait grâce à une attention accrue portée à l'ensemble de l'écosystème, ce qui encourage la création de nouvelles entreprises et leur financement. La hausse du prix du BTC justifie les investissements dans les infrastructures de marché et les services liés aux Crypto , ce qui favorise l'accès et la liquidité d'autres actifs. Le marché a tendance à Réseaux sociaux l' évolution du BTC .

De plus, une fois que les fonds se seront habitués à une allocation en BTC, beaucoup rechercheront des opportunités de rendement encore plus élevées, ce qui impliquera de prendre des risques. Ce phénomène est généralement encouragé par l'assouplissement des conditions financières, les gains potentiels compensant largement le coût de l'effet de levier.

Il existe également le cas particulier de l'Ether (ETH), plus directement impacté par les rendements macroéconomiques. Actuellement, le staking sur le réseau Ethereum rapporteenviron 5%en termes de récompenses, sans tenir compte d'une éventuelle appréciation du prix. Cette approche est moins attractive pour les investisseurs macroéconomiques, car les obligations d'État américaines offrent des rendements similaires sans risque. Cependant, à mesure que ces rendements baissent, l'équation change. De plus, le rendement relativement stable de l'ETH s'accompagne d'un potentiel de hausse. Le jalonnement étant désormais flexible après la récente crise financière,Mise à niveau de ShapellaLes investisseurs macroéconomiques sont plus susceptibles de considérer ETH par rapport à d'autres opportunités de revenus stables, en particulier s'il est considéré comme une fenêtre sur une plus grande participation à l'écosystème.

Un point d'inflexion

Alors que les perspectives macroéconomiques et l'évolution probable de la Juridique monétaire traversent l' une des périodes les plus incertaines de l'histoire récente, un regard rétrospectif sur l'ensemble du paysage de l'investissement peut révéler des opportunités et mettre en lumière des arguments qui n'existaient pas la dernière fois que l'économie mondiale s'est trouvée dans une situation similaire. Pour la première fois, nous disposons d'actifs dont le fonctionnement ne dépend pas des considérations de l'économie traditionnelle et qui incarnent une série de cas d'usage émergents, qui confèrent à leur tour de la résilience aux thèses d'investissement.

Tous les cycles économiques suivent des schémas qui ont tendance à se répéter – c'est ONEune des raisons pour lesquelles on les appelle « cycles ». Les Marchés des Crypto connaissent eux aussi des cycles, mais ceux-ci étaient autrefois principalement influencés par des facteurs spécifiques aux cryptomonnaies. Ce n'est plus le cas : le marché des Crypto est désormais multifactoriel, ce qui complexifie les scénarios tout en ouvrant le marché à de nouveaux groupes d'investisseurs.

Cela devrait non seulement continuer à combler l’écart entre les paysages Crypto et macro ; cela devrait également attirer encore plus l’attention sur les caractéristiques uniques des actifs Crypto .