I driver macro delle criptovalute: non riguarda solo Bitcoin

Questa settimana, senza che nessuno ne fosse particolarmente sorpreso, abbiamo assistito a un altro aumento di 25 punti base (bp) nel tasso dei fondi federali. L'aumento in sé non è così significativo, un rumore di fondo, se vogliamo. Ormai ci siamo tutti abituati. Ciò che è degno di nota è che c'è una forte probabilità che sarà l'ultimo. Si tratta di un grosso problema per l'intero mercato ONE Cripto , non solo per il Bitcoin (BTC).

Di seguito approfondisco i motivi per cui ritengo che quello di questa settimana sarà l'ultimo aumento dei tassi di interesse negli Stati Uniti, perché questa è una buona notizia per Bitcoin e perché questa tendenza favorevole si estende anche ad altre Cripto .

Noelle Acheson è l'ex responsabile della ricerca presso CoinDesk e Genesis Trading. Questo articolo è tratto dal suo La Cripto è macro adesso newsletter, che si concentra sulla sovrapposizione tra i mutevoli scenari Cripto e delle macro. Queste opinioni sono sue e nulla di ciò che scrive deve essere preso come un consiglio di investimento.

La scorsa settimana, il PIL preliminare degli Stati Uniti è arrivato a una crescita trimestrale dell'1,1%, molto più bassa del 2,0% previsto e ancora più bassa della revisione al ribasso del 2,6% del quarto trimestre. La maggior parte della delusione è dovuta alla debole crescita delle scorte, con la difesa e la spesa al consumo che hanno rappresentato la maggior parte della poca crescita. Al netto dell'inflazione, la spesa al consumo è balzata del 3,7% nel primo trimestre, molto più alta dell'aumento dell'1,0% del trimestre precedente. Tenete presente che questo aumento è successivo a ONE delle campagne di aumento dei tassi più ripide di sempre.

Ciò si riflette, purtroppo, nei dati sull'inflazione. L'indice di inflazione preferito dalla Federal Reserve per la spesa per consumi personali (PCE) escluso cibo ed energia (noto come PCE CORE ) per il primo trimestre è aumentato del 4,9%, più della stima consensuale del 4,7% e del 4,4% del quarto trimestre. La lettura PCE CORE più dettagliata per marzo, pubblicata venerdì, non ha mostrato un aumento sorprendente, ma non è nemmeno diminuita, attestandosi a un costante 0,3%, o al 4,6% su base annua. Di nuovo, una resilienza frustrante dopo quasi cinque punti percentuali di aumenti dei tassi di interesse in 12 mesi.

Quindi, poiché i tassi di interesse più alti non sembrano funzionare, significa che la Fed dovrà aumentarli ancora di più? Non necessariamente. Come ha fatto la Fedci ha spesso ricordato, i dati si muovono con ritardi lunghi e variabili, senza indicazioni su cosa significhi "lungo". Ci sono segnali che l'accelerazione dei prezzi CORE osservata nel Q1 si stia esaurendo. Oltre alla cifra di marzo, abbiamo la Cleveland FedPrevisioni sull'inflazione, che prevede un PCE CORE di aprile stabile a poco più del 4,6%. Ciò potrebbe incoraggiare la Fed a scegliere di aspettare e vedere se l'impatto inizia a farsi sentire, cosa che probabilmente accadrà.

Per ora, questa probabilità non è ovvia. Venerdì, abbiamo visto l'indice dei costi del lavoro per il primo trimestre arrivare a un leggero aumento dell'1,2% trimestre su trimestre. Questo è l'indicatore preferito della Fed per i costi del lavoro perché tiene conto sia dei benefit che degli stipendi e quindi non è distorto dai cambiamenti di occupazione tra professioni o settori. L'aumento è stato solo di 0,1 punti percentuali, ma che ci sia stato è preoccupante e l'aumento anno su anno è stato del 4,8%, ben al di sopra del tasso di inflazione obiettivo del 2%.

Ma ci sono segnali che il mercato del lavoro si sta raffreddando. Le richieste di sussidi di disoccupazione in corso negli Stati Uniti di giovedì hanno mantenuto l'aumento registrato all'inizio di aprile, con le ultime quattro letture in aumento di oltre il 6% rispetto alle quattro precedenti. L'ondata di licenziamenti che sta deprimendo i nostri titoli suggerisce che questa cifra probabilmente KEEP a salire.

Inoltre, ONE cosa che salta all'occhio quando si guardano i grafici del tasso di disoccupazione nel tempo è che quando inizia a salire, lo fa all'improvviso e rapidamente. Le prospettive di credito più restrittive limiteranno ulteriormente la crescita economica, poiché le aziende faranno fatica a rifinanziarsi, portando a ancora più licenziamenti, e l'impatto sulla domanda esacerberà lo slancio doloroso.

Consapevole di queste tendenze, credo che sia probabile che la Fed sospenderà gli aumenti dei tassi alla riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) di giugno e poi manterrà la situazione stabile per un po' di tempo, mentre i tassi più alti iniziano a fare danni. T dovremmo dimenticare che i dati economici riportati sono retrospettivi. Il Conference Board degli Stati UnitiIndice economico principaleè sceso dell'1,2% a marzo, più del doppio del calo di febbraio. Questa tendenza al ribasso dovrebbe continuare mentre le conseguenze del credito bancario più restrittivo si riversano sull'economia, punteggiate dai danni arrecati ai bilanci dai valori collaterali in calo. Si stanno addensando nubi nere.

Cosa significa questo per Bitcoin

Se la Fed dovesse fermarsi a giugno, ciò sarebbe positivo per Bitcoin, poiché implicherebbe un allentamento delle condizioni finanziarie.

Mentre i tassi in sé potrebbero non cambiare, le aspettative di tagli all'orizzonte che si avvicina rapidamente dovrebbero essere sufficienti a spostare l'ago della liquidità: con l'eccezione degli anni '60, una pausa prolungata dopo una serie di aumenti è sempre stata seguita da tagli. Inoltre, le condizioni finanziarie non sono definite solo dal tasso dei fondi federali: sono anche influenzate dagli utili e dalle politiche bancarie, dal prezzo del petrolio, dal livello del dollaro, Politiche fiscale e dalle prospettive di credito in tutto il mondo, tra gli altri fattori.

In effetti, mentre l’indice delle condizioni finanziarie nazionali della Fed di Chicago, che LOOKS i Mercati dei capitali statunitensi e il sistema bancario ombra, mostra un contesto più restrittivo rispetto a un paio di anni fa, è in calo, il che significa maggiore liquidità di mercato.

Ciò è importante per Bitcoin perché è ONE degli asset più sensibili ai cambiamenti nella liquidità complessiva. Senza dubbio senti spesso dire che gli "asset di rischio" traggono vantaggio da condizioni monetarie più flessibili. Bene, Bitcoin è l'"asset di rischio" definitivo in tal senso:

• Ha una lunga durata, il che significa che il suo valore implicito deriva interamente dal suo prezzo finale (ossia, nessun dividendo o pagamento di cedole).
• Non presenta alcuna vulnerabilità in termini di utili o di rating creditizio.
• Non è vincolato all'economia reale, se non attraverso l'impatto dei flussi di liquidità.

Possiamo aspettarci che BTC continui a fungere da barometro della liquidità, come ha fatto a gennaio e di nuovo a marzo, una volta che la Politiche sui tassi di interesse della Fed si assesterà in modalità attendista. E la liquidità probabilmente salirà una volta che i tassi di picco saranno raggiunti e la recessione incombente diventerà sempre più evidente.

Cosa significa questo per le altre Cripto

Sebbene il Bitcoin sia la Cripto più “macro” tra tutte, l’ambiente macro influenza anche altre Cripto , in modi diversi.

Bitcoin è ancora l'asset di riferimento per il mercato Cripto , con una dominanza crescente (percentuale della capitalizzazione di mercato totale) e un'elevata correlazione con altri token. In altre parole, ciò che accade a Bitcoin influenza il sentiment in tutta la tabella della capitalizzazione di mercato.

Ciò avviene attraverso una maggiore attenzione all'intero ecosistema, che incoraggia nuove attività e il loro finanziamento. Un prezzo BTC in aumento giustifica l'investimento in infrastrutture di mercato e servizi Cripto , che a loro volta supportano l'accesso e la liquidità di altre attività. Dove va BTC , il mercato tende a Seguici.

Inoltre, una volta che i fondi si sentiranno a loro agio con un'allocazione a BTC, molti cercheranno opportunità di rendimento ancora più elevate, il che significa dirigersi verso la curva del rischio. Ciò tende a essere incoraggiato dall'allentamento delle condizioni finanziarie, con potenziali guadagni che più che compensano il costo della leva finanziaria.

C'è anche il caso speciale di ether (ETH), che è più direttamente influenzato dai rendimenti macro. Attualmente, lo staking sulla rete Ethereum guadagnacirca il 5%in ricompense, senza tenere conto di alcun apprezzamento del prezzo. Ciò è meno attraente per gli investitori macro quando i titoli di Stato statunitensi offrono rendimenti simili senza rischi ma, quando questi scendono, l'equazione cambia. Inoltre, il rendimento relativamente stabile di ETH ha un potenziale di rialzo. Ora che lo staking è flessibile dopo il recenteAggiornamento Shapella, gli investitori macroeconomici sono più propensi a considerare ETH in relazione ad altre opportunità di reddito costante, soprattutto se visto come una finestra su una maggiore partecipazione all'ecosistema.

Un punto di flesso

Mentre le prospettive macroeconomiche e il probabile percorso della Politiche monetaria sono in ONE dei momenti più incerti della storia recente, un passo indietro per guardare all'intero panorama degli investimenti può rivelare sacche di opportunità e mettere in luce narrazioni che non esistevano l'ultima volta che l'economia globale si è trovata in una posizione simile. Per la prima volta, abbiamo asset che non dipendono da considerazioni dell'economia tradizionale per il loro funzionamento e che incarnano una gamma di casi d'uso emergenti che a loro volta conferiscono resilienza alle tesi di investimento.

Tutti i cicli economici hanno determinati modelli che tendono a ripetersi, questo è ONE dei motivi per cui vengono chiamati "cicli". Anche i Mercati Cripto hanno cicli, solo che in passato erano guidati principalmente da fattori specifici delle criptovalute. Non più, ora il mercato Cripto ha più driver, rendendo le narrazioni più complesse e aprendo il mercato a nuove coorti di investitori.

Ciò non solo dovrebbe continuare a colmare il divario tra il panorama Cripto e quello delle macrovalute, ma dovrebbe anche attirare ancora di più l'attenzione sulle caratteristiche uniche delle Cripto .