Крипто Long & Short: Пітер Тіль визначає випадкову роль біткойна в глобальній політиці

Боротьба за еволюцію ролі біткойна стала частиною складної політичної стратегії.

Виступ Пітера Тіля на початку цього тижня на заході Фонду Річарда Ніксона ще більше висунув Криптовалюта на геополітичну арену та висвітлив два важливі макронаративи, на які інвесторам слід KEEP увагу, а не лише через їхній потенційний вплив на доходність Крипто .

Ось ONE із його коментарів:

«Мені цікаво, чи Bitcoin слід розглядати як китайську фінансову зброю проти США. Вона загрожує фіатним грошам, але особливо загрожує долару США».

Як і в більшості речей у житті, контекст є ключовим, і це твердження вимагає цього.

Ви читаєте Крипто Long & Short, інформаційний бюлетень, який уважно LOOKS сили, що рухають Ринки Криптовалюта . Його автором є керівник дослідницького відділу CoinDesk Ноель Ачесон. Він виходить щонеділі та пропонує підсумок тижня – з уявленнями та аналізом – з точки зору професійного інвестора. Ви можете підписатися тут.

Зовні здається, ніби він просить американські регулятори не дати Bitcoin стати більшою загрозою для долара США. Це неправильне тлумачення. Основний намір є більш значущим і більше підтримує Bitcoin і, зрештою, США, ніж може здатися на перший погляд.

Інші вказували на те, що, ймовірно, Тіль грати в 4D шахи тут, і я згоден з цим. Але я вважаю, що його основне повідомлення стосується не лише Bitcoin і не тільки спроби змусити США сісти і звернути увагу.

Bitcoin як зброя?

Перш ніж розпакувати чому Тіль міг сказати те, що він сказав, давайте подивимося, що він міг мати на увазі.

Чому Bitcoin може загрожувати долару США?

Ще в 2013 році Тіль говорив про потенціал біткойна «змінити світ» і в інших випадках високо оцінив резервні якості біткойна.

Схоже, Тіль припускає, що стабільна пропозиція біткойна та світове охоплення можуть ONE разу поставити його в положення конкурувати з доларом США як світовою резервною валютою. І його заява означає, що він вважає, що Китай підтримує Bitcoin, фактично «ставлячи його зброєю» з цієї причини.

Він справді в це вірить?

Він має доступ до кількох найкращих умів у Крипто через деякі з зроблені інвестиції за його кошти, і, можливо, сам є дуже розумною людиною. він визнав це Bitcoin не є найкращою платіжною системою, і, безперечно, визнає, що долар є сильною резервною валютою саме тому, є ефективний спосіб оплати. Країни хочуть провести його, оскільки це важливо для глобальної торгівлі.

А щодо Китаю, який «використовує» Bitcoin , щоб завдати шкоди долару, Тіль, без сумніву, знає, як довго Китай перебуває на доларі. Китайські інвестиції казначейських облігацій США збільшується з жовтня минулого року і зараз становить майже 1,1 трильйона доларів.

Більше того, на поточному макроекономічному ландшафті Bitcoin , ймовірно, значно поступається політикам центрального банку в списку речей, які можуть завдати шкоди американській валюті.

І Тіль, мабуть, знає, що Китай не зовсім «дружній» до Bitcoin. Крім багаторічної заборони на Крипто біржі, влада перейшла до закрити Bitcoin майнери у Внутрішній Монголії минулого місяця. Враховуючи постійну боротьбу країни з відтоком капіталу, більш імовірно, що вона хоче, щоб Bitcoin просто пішли. І якби вона дійсно хотіла послабити долар (про що можна сперечатися), вона це зробила доступні методи це також не завдасть шкоди юаню.

Отже, Тіль може мати сказавщо Китай намагався обвалити долар США шляхом «зброї» Bitcoin, але я сумніваюся, що він справді в це вірить. Тож чому він так сказав? Чого він сподівається досягти?

Справжня проблема

Щоб зануритися в ці питання, нам знадобиться ще більше черпаків контексту.

The тема семінару була Технології та національна безпека. Позначений вище коментар був вкладений у відповідь на запитання про плани Китаю щодо цифрової валюти, і розгорнулася дискусія про потенційний контроль, який дасть держава над своїми громадянами. Розмова також торкнулася штучного інтелекту, ланцюгів постачання та багато іншого, і все з різким відтінком занепокоєння щодо ідеологічного впливу. Тіль навіть назвав китайський уряд «всезловмисним». Нехай це зануриться.

Зауваження Тіля щодо Bitcoin були, швидше за все, як у багатьох є вказав, спроба змусити регулятори США почати сприймати Bitcoin більш серйозно. Але вони також стосувалися ширшої загрози домінуванню США, яку він бачить з боку Китаю.

Перший пункт може здатися ризикованим – багато хто стурбований США можуть прийняти рішення про заборону Bitcoin якщо він починає сприймати це як загрозу. але, як я писав в іншому місці, це навряд чи станеться, оскільки влада спостерігає за соціальними заворушеннями, спровокованими спробами обмежити Криптовалюта діяльність у таких країнах, як Нігерія. Крім того, спроба США заборонити Bitcoin була б найкращою Реклама того, що щось на кшталт Bitcoin потрібне, а внутрішні наслідки можуть підкріпити гру м’якої сили Китаю.

Більш імовірно, що більша увага до регулювання Bitcoin підтримає інвестиції в Крипто , що матиме розширений вплив на всю галузь. Це включає в себе полегшення розуму інституційних інвесторів із цією концепцією та, можливо, навіть усунення останніх перешкод для схвалення Bitcoin -біржового фонду Комісією з цінних паперів і бірж США.

Дуга історії

Тепер звернімося до ширшого контексту. Як визнаний республіканець, який щедро пожертвував на першу президентську кампанію Дональда Трампа, Тіль був ближче до минулої адміністрації, ніж до ONE. Він та інші стурбовані тим, що нова адміністрація займе більш м’яку позицію у відносинах з Китаєм, який багато хто вважає найбільшою загрозою могутності США з часів холодної війни.

Цей майже націоналістичний тон також можна почути в заяві Кевіна О'Лірі на CoinDesk TV минулого місяця про те, що інвестори T захочуть «китайську монету».

Більше того, Національні збори народних представників 2021 року, що відбулися в лютому, ратифікували наступний п’ятирічний план, який, серед іншого, зосереджується на: зміцнення позиції Китаю на світовій арені. У попередньому п’ятирічному плані описувалося, як мирний багатосторонній світ принесе користь Китаю. ONE підкреслює небезпеку «гегемонізму» та описує потужне економічне зростання, засноване на динамічній національній економіці, яка менш залежить від інших.

Крещендо в антиамериканська риторика і дипломатичні дії вказують на ескалацію конкуренції не лише за торгівлю, але й за серця та уми на міжнародній арені. Боротьба з м’якою силою підтримується позиками та інвестиціями далеко за межами Китаю в тому, що здається тривалою грою впливу.

Днями я почув цікаву метафору: США віддають перевагу шахам, тобто захоплювати фігури суперника, щоб убити його короля. Китайці віддають перевагу Го, що означає повільне та непомітне захоплення території.

Схоже, Тіль каже, що китайці грають у Go з Bitcoin , а також з блокчейном, ШІ та іншими новими технологіями. Він фактично просить США стежити за територіальним розповзанням, якому сприяє їхня бездіяльність.

Розмова Тіля, ймовірно, матиме наслідки, повільні та непомітні, але справжні та значущі. Сподіваємось, регулятори США визнають реальну можливість у підтримці використання Bitcoin та розвитку його інфраструктури. Сподіваємося, вони побачать, що Bitcoin більше відображає американські цінності свободи та вибору, ніж багато інших нових технологій, які сьогодні впливають на суспільні структури. І, сподіваюся, вони зрозуміють, що Bitcoin процвітатиме, що б вони не робили, тож вони з таким же успіхом можуть почати з’ясовувати, як використовувати його інновації.

Для тих із нас, хто любить іронію, є багато чого цінувати в цій новій картині. Bitcoin став предметом боротьби між двома світовими державами, коли він був створений для існування за межами національних кордонів. Його пов’язують з політичними намірами, коли його вбудована ідеологія має процвітати поза межами партії. Він використовується як інструмент для переходу від глобалізації до націоналізму, коли його дизайн базується на децентралізації.

Ось у чому річ: Bitcoin це T хвилює. Це може бути те, що хто забажає. Він продовжуватиме функціонувати так, як він працює, незалежно від того, як люди його бачать. Я майже впевнений, що Пітер Тіль це знає, і тому, якщо він хоче використовувати Bitcoin для отримання більших балів, які, на його думку, необхідні для процвітання та свободи, тоді я кажу, що ми залишимо його на цьому.

Coinbase творить історію

Ажіотаж зростає 14 квітня, коли Крипто біржа Coinbase розміщується на Nasdaq під символом COIN. Чому це велика справа?

• Це перший Крипто єдиноріг, який став публічним.
• Це зробить Крипто Ринки ще більш «мейнстрімними», як дослідницькі групи акцій доведеться ініціювати Покриття Coinbase і отримуйте інформацію про Крипто .
• Інвестори всіх типів зможуть робити ставки на розвиток Крипто в цілому.
• Спостерігачі ринку нарешті зможуть зазирнути «під капот» і спостерігати зблизька за еволюцією інфраструктури Крипто .

Говорячи про це, на початку цього тижня Coinbase випустила його приблизний прибуток за 1 квартал (очікує на розгляд бухгалтерами), який продемонстрував вражаючий прогрес з моменту подання S1.

• Дохід за перший квартал склав 1,8 мільярда доларів проти 1,3 мільярда доларів за весь 2020 рік
• Чистий прибуток за 1 квартал склав 730 мільйонів доларів проти 322 мільйонів доларів за весь 2020 рік
• Скоригований показник EBITDA за 1 квартал склав 1,1 мільярда доларів США проти 527 мільйонів доларів США за весь 2020 рік
• Щомісячна кількість транзакційних користувачів становить 6,1 мільйона проти 2,8 мільйона за весь 2020 рік

Так, ці цифри зростання запаморочливі. Чи вистачить їх для виправдання очікувана оцінка в 100 мільярдів доларів при лістингу?

Застосування типового множника ринкової інфраструктури (з використанням CME та Nasdaq як прикладів) 35x дає загальну вартість від 100 до 110 мільярдів доларів. Однак Coinbase має більший потенціал зростання, ніж традиційні біржі, враховуючи відносну незрілість активів, якими вона торгує. Чи можна вважати це запасом зростання?

Припустімо, що ціна акцій Coinbase сильно корелює з ціною Bitcoin (BTC). Як ви можете бачити з наведеної нижче діаграми, 90-денна кореляція між BTC і швидкозростаючими акціями (представленими Amazon і Tesla) і біржовими акціями (представленими CME і Nasdaq) спостерігалася повсюдно протягом минулого року, що означає відсутність кореляційної тенденції.

Отже, враховуючи те, що Coinbase є біржею, а також враховуючи потенціал зростання технологій і широку обізнаність про активи, якими вона торгує, давайте застосуємо просте середнє кратних CME (31x) і Nasdaq (NDAQ, 24x) і компаній, що розвиваються, представлених Tesla (TSLA, 158x) і Amazon (AMZN, 68x). Це дає ринкову оцінку Coinbase у понад 200 мільярдів доларів, що сприяє її поштовху у топ-50 глобальної ринкової капіталізації.

А з Крипто кількість користувачів не передбачає лінійного зростання – воно дає перспективу експоненціального зростання в міру появи мережевих ефектів. Таким чином, збільшення більш ніж на 30% верифікованих користувачів у першому кварталі порівняно з кінцем попереднього кварталу означає значне зростання потенційної вартості.

Очевидно, що жодне з цих міркувань не є інвестиційною порадою, оскільки початкова ціна може розглядатися як занадто висока, і може виникнути Дебакл, схожий на Deliveroo. Однак це малоймовірно. Акції виходять на ринок через прямий лістинг, а не через первинне публічне розміщення, тому у нас T команд інвестиційних банкірів, змушених амбітно ціноутворення – консультанти з прямого лістингу зазвичай стягують фіксовану плату порівняно з відсотком від загальної винагороди консультантів IPO.

Однак на горизонті існують такі фактори ризику, як:

• Зростання сповільнюється – наш останній Квартальний огляд показує, що обсяги торгівлі скорочуються в березні після сплеску в січні-лютому
• Ринок змінюється, що вплине на інтерес інвесторів і оцінку активів на балансі
• Комісія (наразі основне джерело доходу) зменшується, оскільки конкуренція стає жорсткішою
• Регулювання стає більш обтяжливим, що ще більше збільшує витрати на відповідність

Що б не сталося з ціною COIN після лістингу, 14 квітня стане визначним днем ​​для індустрії, ONE , ймовірно, залишиться в мемах історії Крипто .

Ланки ланцюга

Аналітики Bloomberg екстраполювали поведінку BTC у 2013 та 2017 роках і прийшли до висновку, що ціна криптовалюти цього року може досягти 400 000 доларів США. ВИНОС: Історія повторюється? Багато технічних аналітиків скажуть вам так. Я розумію, що психологія відіграє важливу роль у торгових рішеннях, але я відчуваю концептуальні труднощі в тому, щоб робити ставки на регресії графіків. Що робитьДля мене має сенс чотирирічний циклічний характер запуску Bitcoin , враховуючи фундаментальний вплив зменшення винагороди Bitcoin вдвічі кожні чотири роки. Те, що ми перебуваємо на «бичачому» ринку, як і чотири та вісім років тому, на цьому етапі є очевидним. Чи буде він продовжуватися до шести цифр? Це, безперечно, можливо, але сьогодні на Крипто діє так багато інших факторів, що особисто я скептично ставлюся до простої екстраполяції.

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) розпочав свій розгляд з Bitcoin ETF WisdomTree додаток. ВИНОС: Тепер це робить дві пропозиції ETF для Bitcoin перед регулятором. Інший – VanEck, і рішення щодо нього очікується наступного місяця.

Інвестиції Grayscale (дочірня компанія DCG, також материнська компанія CoinDesk) видав заяву заявивши, що «на 100% відданий» перетворенню свого флагманського Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) на ETF, коли це стане можливим. ВИНОС: Очікування того, що Комісія з цінних паперів і бірж США нарешті схвалить ETF на основі біткойнів, зростають після багатьох років відхилень SEC, враховуючи 1) покращення інфраструктури Крипто та нагляду та 2) тиск з боку успіху Bitcoin ETF, зареєстрованих у Канаді. Ця заява від Grayscale , схоже, спрямована на вирішення проблеми постійного дисконту до базової вартості, за якою акції трасту торгуються з початку березня. Якщо трастові акції можна конвертувати в ETF за допомогою викупу, то існує арбітражна гра: інвестори можуть ефективно купувати майбутні акції ETF зі знижкою, яка зникне, коли стане можливим викуп. Ризик полягає в невизначеності часу.

NYDIG зібрав 100 мільйонів доларів у «раунді збільшення капіталу» від Liberty Mutual, Starr Insurance та інших неназваних фірм, що займаються страхуванням майна та нещасних випадків. ВИНОС: Враховуючи, що минулого місяця NYDIG залучила 200 мільйонів доларів від MassMutual, New York Life та інших, ми можемо очікувати серйозних оголошень, пов’язаних із криптовалютою, від великих страхових компаній протягом наступних кількох місяців. Враховуючи величезний розмір страхової індустрії, навіть якщо продукти в кінцевому підсумку стануть нішевими, ми можемо дивитися на чималий новий ринок.

Інтернет-брокерський додаток Робінхуд виявив, що 9,5 мільйона клієнтів торгували криптовалютами в першому кварталі, порівняно з 1,7 мільйона в четвертому кварталі. ВИНОС: Поєднайте це зі стрибком кількості щомісячних транзакційних користувачів, про який Coinbase поділився у звіті про приблизні прибутки за 1 квартал (див. БРИФІНГ вище) – 6,1 мільйона проти 2,8 мільйона – і ви отримаєте відчуття 1) дивовижного зростання активності роздрібних інвесторів у 1 кварталі та того, як це починає стимулювати ринок навіть більше, ніж зростання інтересу з боку інституційних інвесторів. (Щоб дізнатися більше про це, перегляньте наш останній Квартальний огляд.)

Майнери Bitcoin є тримаючись за свої зароблені Bitcoin більше, ніж вони їх продають, згідно з графіком Glassnode. ВИНОС: Це позитивний сигнал, оскільки: 1) він натякає на те, що майнери загалом оптимістично налаштовані щодо ціни, і 2) це означає, що на ринок з’являється менше нових біткойнів, усуваючи деякий тиск з боку продажів.